2019年全球新能源汽车研究之欧洲篇——政策、供给和需求
报告摘要
⏹2020年开始，欧洲电动车销量或迎跳跃式增长，我们预计20/21年分别达到97万/143万，YOY+130%、
+49%。增长动力主要有：
1.排放新标强压力。本报告通过排放模型，测算出欧洲20/21年车企电动车达标销量；
2.需求端高匹配。欧洲市场偏好与电动车技术全球匹配度最高；
3.正向供给大爆发。本文详细列示了主要车企新能源规划，20年全球正式迈入大规模纯电平台时代。
⏹本报告重点推荐20年最具有爆发力的供应链：LG和大众。
投资者担忧电动车20年高增长被证伪：19年7月开始，国内电动车销量持续同比负增长，不少投资者担忧20年行业高增长因为补贴退坡被证伪。
我们认为，在供给端强刺激下，20年国内预计会维持高增长。全球视角下，欧洲可能是未来几年的重要
亮点之一，重点推荐20年最确定的高增长供应链：LG和大众。
1.LG：欧洲电动车爆发的最直接受益者，我们预计LG 20年动力电池装机量有望达到40GWh左右，
YOY+195%。重点推荐材料核心供应商：恩捷股份、璞泰来、新宙邦、当升科技。
2.大众：大众汽车全球年产销量规模超1000万台，目前电动化率只有1.71%，20年产能超百万的大
规模量产平台MEB开始量产，是未来几年电动化爆发力最强的车企之一。重点推荐MEB零部件
供应商宁德时代、三花智控（热管理）、宏发股份（高压直流继电器）等。
2
目录
一、政策：排放新规+补贴，20/21年欧洲或爆发
二、市场：孕育电动车爆款的土壤最肥沃
三、车企：2020年开始供给端大爆发
四、供应链：LG和大众最具弹性
五、投资建议：重点关注LG和大众供应链
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欧洲排放新规实施在即，车企达标压力巨大
为达成《巴黎协议》承诺，2019年4月17日欧盟设立了新的汽车分阶段CO2减排目标及尾气排放要求（2020年1月1日起实施，要求新车达标率95%）：
1）2021年乘用车CO2排放量减少到95g/km，轻型商用车为147g/km；
2）2025年起排放量比2021年降低15%；
3）2030年乘用车排放量比2021年降低37.5%，轻型商用车比2021年降低31%。
欧洲新阶段排放要求2020年即将实施历年欧洲市场在售车型平均CO2排放值
CO2排放均值（g/km）
160
150
140
130
1202019年1月汽车销量
110
100
200720082009201020112012201320142015201620172018来源：JATO、Bloomberg
⏹2017年9月，测试标准从NEDC 换到。根据SMMT 数据，在WLTP 测试标准下，排放达标难度要平均要提高20%左右。
⏹AUTOBEST1道路实测数据表明，在WLTP 测试下，纯电动车续航下降10%以上。
5
WLTP 比NEDC 达标难度平均提高
20%
NEDC 与WLTP 测算区别
来源：WLTP Facts
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超排趋严：按照19年以前的最高标准执行
⏹2020年，排放目标将适用于每个制造商的95％排放最少的新车。⏹从2021年起，制造商所有新注册汽车的平均排放量将必须低于目标。⏹乘用车新注册量少于30万辆的制造商可部分从中豁免：
1千-1万辆，可提出自己的减排目标，但该目标必须由1万-30万辆，从2020年开始减量目标比自身2007年平均排放减少45％； 欧盟委员会予以批准；
<1千辆，豁免。
⏹2019年开始，超排标准趋严，按照之前的最高标准95欧进行。
来源：欧盟