2022年中航光电业务布局分析
Ll.连接器赛道优质，国内外市场规模庞大
LLL连接器作为基础元器件，需求端横跨多领域
连接器是一种借助光电信号和机械力量的作用控制电路、 光通道接通、断开或转换的功能元件，是构成整机电路系统 电气连接必需的基础元器件之一。根据工作原理主要分为传 输交换电流的电连接器、传输交换数据信号的高速数据连接器、 传输交换光信号的光连接器和传输交换微波的微波射频连接 器。
L12下游产业链带动，连接器市场规模增速显著
全球连接器市场规模近年来稳步增长，下游产业不断发 展完善，行业景气度持续走高。全球连接器市场区域分布集 中度明显，主要由中国、欧洲、北美和日本占据。2020年， 中国大陆连接器市场规模达245亿美元，占全世界31.9%的市 场份额，是世界最大的连接器销售市场。
从行业发展的地域格局来看，以泰科、莫仕、安费诺为 代表的美国巨头厂商在竞争中占据绝对优势。我国连接器行 业起步较晚，缺乏自主研发，高端市场占有率不足。随着电
子制造业向国内不断转移，国内企业持续大规模研发投入，在 国产替代的大环境下，国产连接器有望逐步实现赶超。国内 连接器行业代表企业有立讯精密、富士康、中航光电等，军 用领域呈现中航光电和航天电器的双头垄断局面。
国2:连接器行业国内外市场规模对比
■全球市场■中国大陆市场
12连接器位于产业链中上游，行业壁垒较高
连接器位于整个电子元器件的中上游，下游应用领域分 军用和民用两大方向，覆盖电子工业大部分领域。上游原材 料主要包括金属材料和塑胶材料，分别用于制作连接器端子 和塑胶外壳。军用领域包括航空、航天、船舶、兵器、信息化 等，民用领域覆盖通信、汽车、运输、消费电子、医疗等行 业。连接器产品定制化属性明显，企业与下游客户深度绑定, 较高的市场壁垒和技术壁垒带来高毛利率的同时，先发企业的 行业龙头地位也难以撼动。
1.3.历经五十余载，昔日国营小厂成长为军工行业巨头
131.国内顶尖连接器供应商，业务范围不断拓展
公司是国内顶尖的连接器供应商，专业从事军民两用光、 电、流体连接器的研发、生产、销售与服务，并提供系统的 互联技术解决方案。主要产品分为电连接器、光器件及光电 设备和医疗齿科三大板块，电连接器营收占比保持在七成以上, 其他业务拓展在近几年也有明显成效。公司前身为建设于 1970年的华川电器厂，代号158厂，主要生产航空接插件。 1992年搬迁洛阳，2007年深交所挂牌上市，经过多次并购不 断拓展业务范围，如今原国营小厂已经成为军工连接器领域 的龙头企业。根据Bishop & Associates的数据显示，2014年 世界军用连接器市场中，公司占据全球4%的市场份额，位列 全球第5,是中国唯一
上榜的企业；2015年公司上升到第二 位，市场份额进一步扩大。
1.32背靠中航工业，股权结构稳定
公司控股股东为中航工业集团，股权结构稳定。中航光 电控股50%以上的子公司共有七家，下属子公司业务围绕互 联设备开展，不断谋求拓展业务领域。此外，公司控股子公 司中航富士达成为全国首批、央企所属公司首家北交所上市公 司，为公司盈利能力的提升做出巨大贡献。
图5:股权激励促进业绩释放
L4.进行两次股权激励，市场化管理走在行业前列
中航光电是军工企业中少有的进行过两次股权激励的公 司，市场化管理有利于实现公司的可持续发展和企业战略。 两期股权激励分别于2017年和2019年实行，相较于第一次 股权激励，第二次激励股数占比更大，人员分布更广。两期股 权激励充分调动了公司高级管理人员和其他员工的积极性， 为公司的长久发展保驾护航。
15公司业绩持续高增长，“军茅”属性显著
公司自2007年上市以来，营业收入持续保持高增长态势, 复合增速24.2%；归母净利润增速基本维持在2019年1月汽车销量20%,复合增 速高达23.1%。2020年受疫情影响，营收增速出现小幅度下 滑，2021年公司复工复产有效推进，各项财务指标逐渐回到 正轨。
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