及成长壁垒分析
内容目录
一、量价齐升，崛起的内饰件龙头 (5)
1.1 公司是自主内饰件领军企业 (5)
1.2 商乘业务内饰核心聚焦三大件 (6)
1.3 乘用车&商用车业务均处于量价齐升的上升通道 (8)
二、内饰件单车价值量高，有望孕育零部件巨头 (9)
2.1 内饰件行业概览 (9)
2.2 内饰件市场空间巨大 (11)
2.3 参与企业众多，有多家零部件巨头 (12)
三、从研发角度分析公司成长的确定性 (13)
3.1内饰件供应商的研发，与下游车企的车型越来越紧密相关 (13)
3.2在可比内饰件企业中，新泉的研发周转率最高 (14)
3.3 新泉研发投入占比快速提升，2018年行业第一 (16)
3.4 在研项目梯队批次合理，保障未来三年项目节奏 (17)
四、从效率和成本分析公司成长的壁垒 (19)
4.1 从人均效率看公司发展壁垒 (19)
4.2 从成本角度看公司发展 (21)
盈利预测与投资建议 (23)
风险提示 (24)
图表目录
图表1：公司主要产品一览 (5)
图表2：乘用车仪表板销量及增速 (6)
图表3：商用车仪表板销量及增速 (6)
图表4：公司乘用车业务占比逐年提升 (6)
图表5：公司16-18年，乘用车、商用车业务均进入爆发期 (6)
图表6：乘用车仪表板、门内护板、立柱贡献超90%的收入 (7)
图表7：乘用车各项业务贡献毛利占比 (7)
图表8：2013-2018年，公司乘用车各项业务快速发展（亿元） (7)
图表9：公司商用车业务收入占比 (7)
图表10：2013-2018，商用车各项业务毛利贡献占比 (7)
图表11：2013-2018年，公司乘用车各项业务快速发展（亿元） (8)
2019年1月汽车销量
图表12：2015-2018年公司仪表板、门内护板、立柱销量持续提升 (8)
图表13：2015-2018年，公司乘用车三大件均价处于持续提升阶段 (8)
图表14：2015-2018年，公司商用车各部件出货量快速增长 (9)
图表15：2015-2018年，公司商用车产品均价（元） (9)
图表16：内饰件主要产品划分 (9)
图表17：内饰件工艺介绍 (10)
图表18：内饰件单车价值量估算 (11)
图表19：国内主要内饰件供应商 (12)
图表20：全球内饰件主要厂商 (13)
图表21：整体解决方案提供商参与环节远超传统内饰件制造商 (14)
图表22：可比内饰件企业中，新泉股份的线性相关性最高 (15)
图表23：2012-2017年，新泉股份研发投入与第二年营收拟合关系 (15)
图表24：2012-2017年，宁波华翔研发投入与第二年营收拟合关系 (15)
图表25：2012-2017年，华域汽车研发投入与第二年营收拟合关系 (15)
图表26：2012-2017年，常熟汽饰研发投入与第二年营收拟合关系 (15)
图表27：2012-2017年，钧达股份研发投入与第二年营收拟合关系 (16)
图表28：2012-2017年，一汽富维研发投入与第二年营收拟合关系 (16)
图表29：2013-2018年，内饰件企业研发与营收复合增速 (16)
图表30：新泉研发占比持续提升，居行业前列 (17)
图表31：公司产品研发节奏 (17)
图表32：截止18年，新泉股份47个在研项目情况 (18)
图表33：目前整车厂对内饰件公司的能力要求 (19)
图表34：2018年，新泉在内饰件企业中人均产值排第三（万元） (20)
图表35：扣除整车厂体系内公司，16-18年，新泉人均产值第一（万元） (20)
图表36：公司人均产值增速远超体制内公司 (20)
图表37：公司与体系内企业人均产值比快速缩短 (20)
图表38：人均研发费用（万元） (21)
图表39：2016-2018年各公司人均研发能力（万元） (21)
图表40：2014-2017年，可比内饰件公司主营收入/直接材料，其中新泉始终处于第一 (21)
图表41：2013-2018年，内饰件公司人均产值复合增速 (22)
图表42：2012-2018年内饰件公司人均产值复合增速 (22)
图表43：分业务拆分公司收入模型 (23)
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