增速稳定出口靓丽，下半年表现可期
2023年1-4月，新能源车销量仍维持较高增速，当前新能源车的渗透已经从政策驱动转向需求驱动，处于渗透率的快速提升期。4月备受期待的2023年第二十届上海国际汽车工业展览会大幕开启。本届上海车展成为新能源车型的盛筵，特别是国产新能源品牌迎来产品技术的落地，让我们普通消费者能够更好地享受到新能源时代的便利性和科技性。随着下游车厂新车型的推出，有望拉动下半年新能源汽车的整体需求。2023年1-4月出口新能源车51.37万辆，同比增长118.78%，出口实现增长较快。同时，从行业一季度业绩报告情况来看，行业景气度依旧正常，下游需求出现回暖，上游原材料价格企稳回升，电池行业整体盈利能力出现小幅下滑，建议关注锂电池行业的整体投资机会，关注电池头部企业以及行业新技术持续渗透的环节。  行业跌幅低于市场中位数，整体估值处于相对低估
截止2023年6月7日，申万行业分类31个一级子行业中，上涨行业一共12个，其中，涨幅居前的行业为传媒（+51.23%）、通信（+37.72%）、计算机（+28.98%），跌幅居前的行业为商贸零售（-19.79%）、美容护理（-13.66%）、农林牧渔（-12.83%）。电力设备行业跌幅为-10.70%，低于行
业整体中位数水平（-3.21%）。申万电力设备行业的6个二级子行业中，上涨行业有电机II （+12.23%）、电网设备（+4.75%），其余子行业的跌幅情况为光伏设备（-20.33%）、风电设备（-11.76%）、电池（-13.47%）、其他电源设备（-1.39%）。截止2023年6月6日，申万电池行业的估值PE （TTM ）为25.59倍，行业近五年估值的平均数为58.73倍，目前整体的估值水平在平均数之下，接近一倍标准差24.75倍附近，行业整体估值处于相对低估的位置。  行业业绩维持较快增长，盈利能力企稳
2023年1-3月，申万电池行业实现营业收入2216.62亿元，同比增长36.81%，增速同比2022年1-3月减少52.78个百分点，环比2022年全年减少47.34个百分点。2023年一季度行业整体依旧保持了较高的增速，下游电动车与储能需求持续旺盛。2023年1-3月，申万电池行业实现归属母公司股东净利润 164.24亿元，同比增长37.67%，增速同比2022年1-3月减少132.17个百分点，环比2022年全年减少28.99个百分点。2023年一季度行业整体净利润依然保持了较好的增长，虽然增速相对2022年出现一定下降，但仍然保持了两位数以上的增长速度。2023年1-3月，申
增速稳定出口靓丽，下半年表现可期
—锂电行业2023年上半年分析与展望
所属部门：行业公司部 分析师：高翔
报告类别：行业研究报告 执业证书： S1100522030001
报告时间：2023年6月7日 ：*****************
北京：东城区建国门内大街28号民生金融中心A 座6层，100005 上海：陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120
深圳：福田区福华一路6号免税商务大厦32层，518000 成都：高新区交子大道177号中海国际中心B 座17楼，610041
万电池行业毛利率为18.31%，同比2022年1-3月下降1.04个百分点，环比2022年全年下降1.83个百分点，上游原材料价格上涨整体影响了行业的盈利能力。2023年1-3月，申万电池行业净利率为7.41%，同比2022年1-3月下降0.61个百分点，环比2022年全年减少1.30个百分点，在行业整体毛利率出现下降的情况下，净利率整体出现小幅下降，说明行业整体的控费能力有所增强。2023年1-3月，申万电池行业净资产收益率为3.02%，同比2022年1-3月减少0.63个百分点。
风险提示：原材料上涨超预期；市场竞争加剧；疫情造成的不确定性。
正文目录
一、电力设备行业整体表现一般 (5)
1.1 2022年前三季度市场整体涨跌幅 (5)
1.2 2022年前三季度电池行业估值情况 (5)
二、整车销量增长迅速，电池装机量爆发 (6)
2.1 2022年前三季度新能源汽车销量增长迅速 (6)
2.2 2022年前三季度动力电池装机量表现良好 (7)
三、行业整体业绩保持快速增长 (8)
3.1 2022年前三季度电池行业业绩情况 (8)
四、投资观点 (10)
风险提示 (11)
图表目录
图 1：申万行业涨跌幅（%） (5)
图 2：电力设备子行业涨跌幅（%） (5)
图 3：电力设备行业估值水平情况 (6)
图 4：新能源汽车销售情况（单位：辆） (6)
图 5：新能源汽车渗透率情况（%） (7)
图 6：动力电池装机情况（单位：兆瓦时） (7)
图 7：磷酸铁锂电池占比情况（%） (8)
图 8：申万电池行业营业收入情况 (8)
图 9：申万电池行业归属于母公司股东净利润情况 (9)
图 10：申万电池行业盈利能力情况 (9)
一、电力设备行业整体表现一般
1.1 2023年上半年市场整体涨跌幅
截止2023年6月7日，申万行业分类31个一级子行业中，上涨行业一共12个，其中，涨幅居前的行业为传媒（+51.23%）、通信（+37.72%）、计算机（+28.98%），跌幅居前的行业为商贸零售（-19.79%）
、美容护理（-13.66%）、农林牧渔（-12.83%）。电力设备行业跌幅为-10.70%，整体低于行业整体中位数水平（-3.21%）。
图 1： 申万行业涨跌幅（%）
1：申万行业涨跌幅（%）
资料来源：iFinD ，川财证券研究所，数据截止至20230607
截止2023年6月7日，申万电力设备行业的6个二级子行业中，上涨行业有电机II （+12.23%）、电网设备（+4.75%），其余子行业的跌幅情况为光伏设备（-20.33%）、风电设备（-11.76%）、电池（-13.47%）、其他电源设备（-1.39%）。
2019年1月汽车销量图 2： 电力设备子行业涨跌幅（%）
图 2：电力设备子行业涨跌幅（%）
资料来源：iFinD ，川财证券研究所，数据截止至20230607
1.2 2022年前三季度电池行业估值情况
截止2023年6月6日，申万电池行业的估值PE （TTM ）为25.59倍，行业近五年估值
-40%
-20% 0% 20% 40% 60% 传媒(申万)
通信(申万) 计算机(申万) 建筑装饰(申万) 石油石化(申万) 电子(申万) 家用电器(申万) 公用事业(申万) 机械设备(申万) 非银金融(申万) 银行(申万) 纺织服饰(申万) 环保(申万) 国防军工(申万) 有金属(申万) 轻工制造(申万) 汽车(申万) 医药生物(申万) 钢铁(申万) 社会服务(申万) 煤炭(申万) 交通运输(申万) 建筑材料(申万) 食品饮料(申万) 基础化工(申万) 综合(申万) 电力设备(申万) 房地产(申万) 农林牧渔(申万) 美容护理(申万) 商贸零售(申万)
-30%
-20% -10% 0% 10% 20% 电机Ⅱ(申万)
其他电源设备Ⅱ(申万)
光伏设备(申万)
风电设备(申万)
电池(申万)
电网设备(申万)