2018年汽车行业分析
报告
2017年11月
目录
一、2017 年回顾 (5)
1、行业总量：乘用车进入中低速增长区间 (5)
（1）乘用车：购置税优惠退坡影响短期销量 (5)
（2）卡车：基建回暖地产复苏，重卡持续超预期 (6)
（3）客车：补贴退坡扰动行业销量 (7)
2、行业盈利：原料涨价+折扣增大，乘用车盈利能力下降 (8)
二、乘用车：由销量增长转向产品升级 (10)
1、长期增长下的短期减速 (10)
（1）中长期：预计汽车保有量峰值6亿辆，销量4500万辆 (10)
（2）短期：购置税优惠短期透支，但需求仍有韧性 (11)
2、从规模扩张到结构升级 (13)
（1）分价格：15万以上车型是明年的主要增长点 (13)
（2）分车型：SUV增速持续领先，份额进一步提升 (13)
（3）分排量：1.6L以下车型压力较大，豪华车保持高速增长 (14)
3、升级能力是自主品牌的胜负手 (16)
（1）自主品牌快速成长，市场份额逐年提升 (16)
（2）行业红利减退，自主品牌出现分化 (17)
（3）总量增速放缓，产品升级成为竞争关键 (18)
三、智能化：汽车电子处于十年上升期 (19)
1、自动驾驶重塑汽车行业 (19)
（1）政策层面积极引导产业发展 (19)
（2）10年内自动驾驶有望实现商业化 (20)
（3）自动驾驶将颠覆性重塑车内人车交互方式 (21)
（4）传统车厂与互联网公司的竞赛 (21)
2、ADAS：寻本土优势环节 (23)
（1）传感层：车载镜头爆发，雷达亟待突破 (24)
①车载摄像头 (24)
②毫米波雷达 (26)
③激光雷达 (29)
（2）执行层：机电一体化带来新增需求 (31)
①线控转向：格局稳定，享受渗透率提升 (31)
②线控制动：新增市场，把握时间窗口 (33)
③车灯：LED普及带动单价迅速提升 (35)
（3）控制层：皇冠上的明珠，最具网络效应的节点 (38)
3、智能座舱：人车交互日新月异 (41)
（1）斑马系统打造汽车中的OS (41)
（2）座舱技术大幅升级，行业处于红利期 (42)
四、电动化：电动趋势已定，百年变革关口 (47)
1、积分政策是行业的重要推力 (47)
2、纯电动车开启新天地 (49)
（1）电动车的本质是消费升级 (49)
（2）纯电动车的优势愈发明显 (50)
①BEV拥有更高的能效 (51)
②BEV成本下降更快 (52)
③BEV更容易形成差异化 (53)
（3）主流车厂战略投入电动车 (54)
3、电气零件需求确定性增长 (58)
（1）电动化催生新产品 (58)
（2）补贴退坡加速电池格局优化 (59)
（3）电池厂应绑定主机厂 (60)
五、重点公司简析 (62)
1、上汽集团：最强势的产品，最稳定的增长 (64)
2、福耀玻璃：国内均价提升，北美利润释放 (65)
3、星宇股份：国内车灯龙头，受益一汽新车周期 (66)10-15万汽车
4、精锻科技：真正具备竞争力的核心零部件 (67)
总量进入中低速增长区间。考虑国内较低的千人保有量和发达国家的水平，预计中国汽车市场的饱和销量约4500万台/年，行业在2025年之前有望维持5%的复合增速。但短期在购置税退坡的背景下，预计2018年乘用车销量增速处于低个位数水平，SUV、大排量车型的增速高于行业均值。
乘用车：竞争2.0阶段，考验品牌升级能力。随着总量增速的放缓和SUV渗透率的提升，预计明年自主品牌增速下降至10%左右，行业“量”的红利接近尾声，产业的重点也由追求销量规模转为优化产品结构，15万以上的高端车型是利润和估值的支撑，市场竞争进入2.0阶段，龙头优势强化。具备品牌升级能力、突破15的价格带的自主品牌将在淘汰赛中胜出。
智能化：汽车电子处于十年上升周期。智能化与电动化的融合将带来全新的驾驶体验，自动驾驶、智能座舱能否大幅提升车企的产品力，汽车电子处于十年上升周期。产业链上，国内企业在执行层、智能座舱领域更容易建立优势，车灯作为重要的执行器件，LED化带动单价持续走高。上汽阿里智能汽
车的成功，也使智能座舱的发展加速。
电动化：电动趋势已定，百年变革关口。油耗和新能源积分坚定了主机厂投入电动车的决心，而电池成本的下降则是产业启动的重要催化剂。相比插电混动车型，纯电动车的成本、性能优势更明显，预计2023年前后电动车与燃油车的成本接近，进而对燃油车形成快速替代，百年产业处于变革关口，未来就在眼前。电动车也使国内零件企业在核心动力总成领域首次具备全球竞争力，三电领域有望诞生数家