目录
2. 汽车服务市场核心痛点在于优质服务稀缺 (5)
2.1 汽车服务市场庞大且增长稳定 (5)
2.2 4S 门店收费较高且地址偏僻，独立门店良莠不齐 (6)
3. 加盟模式开拓门店网络，打造途虎养车工场店品牌 (8)
4. 为线下门店分发用户，降低门店获客成本 (10)
5. 集中采购与完善履约设施，提升供应链运营效率 (11)
5.1 集中采购汽车零配件，实现低成本采购正品 (11)
5.2 完善履约基础设施，实现存货快速周转 (11)
6. 投资建议 (13)
7. 风险提示 (13)
相关报告汇总 (14)
插图目录
图1：以途虎养车为核心的汽车服务产业链 (4)
图2：国内乘用车保有量（百万量） (5)
图3：国内乘用车平均车龄（年） (5)
图4：按服务类型划分，2016-2025E 国内汽车服务市场规模（亿元） (6)
图5：途虎工场店典型布局 (8)
图6：途虎养车APP 注册用户数及交易用户数（百万人） (10)
图7：途虎养车APP 平均月活跃用户数（百万人） (10)
图8：途虎养车APP 线上下单流程 (10)
图9：途虎养车存货金额（亿元） (12)
图10：途虎养车存货周转天数（天） (12)
图11：汽配龙实时采购服务业务流程 (12)
图12：途虎汽配龙业务收入及毛利率 (13)
表格目录
表1：途虎养车主营业务里程碑发展事项 (3)
表2：途虎在国内汽车服务市场的竞争格局 (4)
表3：汽车服务4S 门店与传统IAM 门店比较 (6)
表4：以二线城市100 平米汽修店为例，门店月度经营成本拆分 (7)
表5：途虎三种不同类型门店运营模式 (9)
表6：途虎工场店数量变化 (9)
表7：公司与五大供应商采购详情 (11)
1. 途虎养车成为汽车服务市场新龙头
途虎养车是当下国内领先的线上线下一体化汽车服务平台。截至2021年9月，途虎养车APP成为国内汽车服务提供商聚集的最大车主社区，线下服务门店网络不断扩张，在全国拥有超过3300家途虎工场店和超过3.3万家合作门店。途虎养车2011年成立，发展历程可以分为三个阶段：
（1）2011-2013 年，途虎养车成立轮胎电商平台，以轮胎为切入点进入中国汽车后市场，实现轮胎线上销售，线下网点安装；
（2）2014-2015 年，途虎养车APP 上线，打造线上养车平台，养车服务从轮胎拓展至30 余种汽车保养服务，2017 年途虎养车APP 在月活用户规模、使用时长等方面均处领先地位，成为这一领域的绝对领跑者；
（3）2016 年至今，途虎养车建立线上线下一体化商业模式，开设首家途虎工场店，并采用轻资产加盟模式。
表1：途虎养车主营业务里程碑发展事项
2011 年途虎养车开始运营，以轮胎为切入点进入中国汽车后市场
2012 年在上海设立物流中心，帮助促进于江苏及上海地区的配送服务
2013 年全国安装网点超过4000 家
2014 年途虎养车APP 上线运营；提供30 余种汽车保养服务
2015 年推出业内首个轮胎险；
与万丰奥威成立合资公司“丰途轮毂”
2016 年开设首家途虎工场店并建立线上线下一体化商业模式；采用轻资产加盟模式
2017 年基本完成与国内主流零部件供应商的正品直供和合作授权；
与3M、胜牌、辉门、瓦尔塔等品牌官宣战略合作；
根据易观智库数据，途虎养车移动端活跃用户规模启动次数、使用时长等数据领先行业其他品牌
2018 年与埃克森美孚化工、普利司通及佳通轮胎建立战略合作伙伴关系；联手腾讯发布后市场解决方案
2019 年工场店规模年底突破1400 家；
与博世及朝阳建立战略合作伙伴关系；
实施「一物一码」系统，实现店内货品追踪；
在我们的APP 上使用专有人工智能技术进行定制化推荐
2020 年服务门店数量在中国所有汽车服务供货商中排名第一；签约黄渤成为途虎养车代言人
2021 年途虎中国工场店数量超过3000 家；
与新能源品牌及新能源品牌主要供货商合作
资料来源：途虎养车招股书及，东兴证券研究所
途虎养车商业模式可以总结为B2C+B2B。以途虎养车为核心的汽车服务产业链包括途虎线上平台、车主、供货商、途虎工厂店、合作门店等。一方面，途虎为车主提供便捷的汽车保养服务，可通过在线APP或线下门店网络接受汽车服务；另一方面，途虎养车旗下工场店主要以轻资产加盟模式实现门店网络快速扩张，为途虎工场店提供流量、供应链等能力；并以合作门店作为途虎工场店的补充，进一步扩大地域覆盖。
图1：以途虎养车为核心的汽车服务产业链
资料来源：途虎养车招股书，东兴证券研究所
途虎养车成为汽车服务市场新龙头。截至2021年9月底，在国内所有的汽车服务供货商中，途虎门店数量排名第一。按汽车服务收入计，途虎在国内所有汽车服务供货商排名第五，前四名均为独立授权经销商（4S门店）；在国内I AM门店中，途虎在门店数量及年度汽车服务收入方面均排名第一。
表2：途虎在国内汽车服务市场的竞争格局
项目汽车服务供货商品牌定位截至2020年底
门店数量
截至 2021 年 9 月
底门店数量
途虎一体化线上线下汽车
服务供应2,4883,369
公司A传统的IAM~2,000~2,800按门店数目排名公司B传统的IAM~1,600~1,750
公司C传统的IAM~1,200~1,500
公司D 一体化线上线下汽车
服务供应~1,200~1,200
项目汽车服务供货商品牌定位
2020 年的汽车
服务收入（亿元）
市场份额202 2.0%
按汽车服务收入计，中国所有汽车服务供货商排名公司F独立授权经销商145 1.4%公司G独立授权经销商960.9%公司H独立授权经销商900.9%途虎一体化线上线下汽车
服务供应880.9%
途虎 一体化线上线下汽车
服务供应 88 按汽车服务收入计， IAM 门店在中国汽车服务市场中的排名
公司 B 传统的 IAM 22 公司 A 传统的 IAM 18 公司 D 一体化线上线下汽车
服务供应 13
公司 I
一体化线上线下汽车
服务供应
10
资料来源： 途虎养车招股书，东兴证券研究所整理
2. 汽车服务市场核心痛点在于优质服务稀缺
2.1 汽车服务市场庞大且增长稳定汽车轮胎排名
乘用车保有量提升及平均车龄增长驱动汽车服务市场稳定增长。根据途虎养车招股书披露，截至2020年底，国内乘用车保有量达2.42亿辆，随着居民购买力的增强及综合的消费升级，预计2025年中国乘用车保有量将达到3.47亿辆；同时，2020年，国内乘用车平均车龄为5.6年，预计到2025年，平均车
龄将达到7.6年。车龄日渐增长将驱动车主提升保养和维修频率。
乘用车平均车龄
图 2： 国内乘用车保有量（百万量） 350
图 3： 国内乘用车平均车龄（年） 8
300 250 6
200 4
150
100
50 2 0
2016
2020
2025E
资料来源： 途虎养车招股书，东兴证券研究所
20 车
25E
资料来源： 途虎养车招股书，东兴证券研究所
2020年汽车服务市场规模超过一万亿，预计2025年达到1.7万亿。根据灼识咨询报告，按GMV 计，2020年国内汽车服务市场规模10,268亿元，2016年至2020年复合年增长率为12.3%。按服务类型划分，其中汽车维修及保养6934亿元、洗车及汽车美容2190亿元、需安装配件1144亿元。受庞大并持续增长的汽车保有量及日渐增长的车龄的推动，汽车服务市场规模预计到2025年将达到人民币16,508亿元，复合年增长率为10.0%。
图 4：按服务类型划分，2016-2025E 国内汽车服务市场规模（亿元）
18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000
2016
2017
2018
2019
2020
2021E
2022E
2023E
2024E
2025E
汽车维修及保养
洗车及汽车美容
需安装配件
资料来源： 途虎养车招股书，东兴证券研究所
2.2 4S 门店收费较高且地址偏僻，独立门店良莠不齐
4S 门店收费较高且地址偏僻。对比 4S 门店与传统独立售后服务供应商（I AM 门店），对于车主而言，4S 门店服务质量较高，但收费价格较高；另一方面，4S 门店密度较低，通常位于郊区，对于车主而言较不方便。
表 3：汽车服务 4S 门店与传统 IAM 门店比较
定义
新车及二手车相关的 4S 服务（即销售、服务、配件及反馈）
务，包括汽车维修及保养、洗车及汽车美容服务，以及配件安装
产品及服务
• 涵盖全面的汽车服务，包括质保索赔及保险 索赔 • 单个获授权经销商可能仅专门服务于部分 OEM 汽车品牌
为各种汽车品牌及车型的车主提供汽车服务，并且往往有更多的 SKU
服务质量及价格
• 由受过培训的合格技师提供更好的服务体 验；
• 价格相对较高
• 服务标准化程度相对较低 • 价格较合理
覆盖范围
• 中国约有 3 万家门店
• 门店密度较低，通常位于郊区
• 中国约有 68.4 万家门店
• 门店密度较高，覆盖城市及郊区，广泛分布于全国各地
资料来源： 途虎养车招股书，东兴证券研究所
独立门店良莠不齐，缺乏规模化及标准化服务能力。独立门店价格相对合理且便利，但无法确保能寻到优质服务门店，大部分门店缺乏规模化及标准化服务能力，较多门店存在多种经营问题，例如缺少客户、经营成本超支、供货渠道缺乏、存货挤占现金流等，甚至有部分独立门店提供假冒产品和劣质服务。
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