2023年02月15日
证券研究报告
行业评级：汽车强于大市（维持）
平安证券研究所汽车团队
月酝知风——汽车行业
2023年关注车企混动渠道变革步伐
核心摘要
⏹由于2022年底多项刺激政策的退出，加之岁末年初多个品牌价格体系调整造成了消费者观望情绪浓厚，1-2月份汽车产销
表现低迷，行业有望从3月起复苏。1月我国汽车整车销量164.9万台（-35%），新能源车销量达到40.8万台（-6.3%）。年初以来多地出台新能源车消费刺激政策，我们期待两会后出台全国性的汽车消费支持政策，加之汽车品牌价格体系的预期逐步稳定、消费者信心的逐步复苏，汽车作为耐用可选消费品有望
迎来回暖，我们对23年新能源车全年销量仍然乐观，预计全年新能源车销量将达930万台，插混车将贡献最大增量。
⏹2023年怎么打，车企战略重点各不同。特斯拉给出全球销量指引为180万台，毛利率指引仅20%，显示2023年其主要通过
降价+让利抢夺市场份额，给竞品造成较强压力。比亚迪推出价格低至9.98万的DMi车型，加速对燃油车的替代；理想汽车推出无空气悬架的L7/L8，进一步下探车型价格。2022年传统车企的油电同卖战略不达预期，吉利、长安、长城都将在2023年着力于加速基盘品牌的新能源转型，进一步与传统燃油车的品牌形象进行切割，加速新能源车专属渠道的变革与铺设，目前看长安汽车、吉利汽车进展较快。比较新势力车企的“内部信”，小鹏汽车大力进行组织变革，梳理渠道与产品定位，期待困境反转；理想汽车凭借增程式SUV和精准定位围猎高端合资燃油车，有望成最先盈利的造车新势力车企；蔚来开支较大，着力于提升内部效率。
⏹投资建议：对于传统车企的插混战略而言，2021年是技术亮剑，2022年是产品试水，2023年是渠道独立。重点关注插混车
战略转型坚决，渠道变革进展较快的车企，推荐吉利汽车、理想汽车、长城汽车，建议关注长安汽车。精选空气悬架、抬头显示、域控制器等渗透率基数低+发展空间大的优质赛道，推荐已于对应细分
赛道进行精准卡位、前瞻布局的配件企业，推荐中鼎股份、华阳集团、华域汽车、福耀玻璃、德赛西威、经纬恒润。
CONTENT 目录特斯拉降价+让利，2023年纯电车竞争激烈
行业景气度跟踪
投资建议及风险提示
特斯拉2023年降价让利，将加剧纯电车竞争激烈度
造车新势力的“内部信”：2023年聚焦于效率提升
多车企采取“降利保量”竞争策略
插混车市场相对蓝海，混动替代燃油进程加速
比亚迪混动车价格下探至9.98万，加速燃油车替代进程传统车企2023年重点聚焦于混动品牌及其渠道建设
年初汽车市场表现平淡，行业有望从3月开始复苏
1月汽车市场表现平淡，预计行业将从3月份开始复苏。中汽协数据，23年1月我国汽车销量164.9万台，同比下滑35%，主要是受传统燃油车购置税优惠政策退出和新能源车补贴退出、年底车企冲量，同时春节假期等因素的影响。分车企来看，比亚迪1月份实现销量15.1万台，同比增长58.6%，但除比亚迪外大部分车企1月份同比降幅处在30%~50%左右。我们认为汽车行业在1、2月份处于产销低谷，行业有望从3月份逐渐复苏。0
501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
2021年2022年2023年我国汽车月度销量单位：万台23.8
17.2
15.1 14.7
10.3    6.6    6.2
5
1015202530
35
40
4550
2022年1月2023年1月
部分车企1月份销量单位：万台
1月份新能源车增速承压，但全年销量依然乐观
1月新能源车销量同比下滑。中汽协数据，2023年1月新能源车销量达到40.8万台，同比下滑6.3%。其中插电式混动车销量达到12.1万台，同比增长42.5%。一季度新能源车增速将承压，但对全年新能源车市场仍然乐观，中性预测下全年新能源车销量将达到930万台（+35%），另外考虑到2024年新能源车购置税减免政策将退出，预计将对2023年下半年新能源车销量形成支撑，我们预计2023年Q1-Q4的销量分别为145万/220万/265万/300万台，同比增速分别为15.4%/63.8%/34.7%/29.6%。
新能源汽车月度销量单位：万辆2023年新能源汽车销量预测按季度拆解单位：万辆010
2030405060708090
特斯拉models两版本再降价
1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年145.0
220.0
265.0 300.0 0
50
100
150200
250300350Q1Q2Q3Q4
2021A 2022A 2023E