吉利收购戴姆勒
海外并购的模式比较及建议
作者：孙　巍　张笑晨
来源：《中国证券期货》 2019年第1期
    摘要：近年来海外并购日益成为中国企业走出去的新热点，不论从并购交易数量还是交易金额而言，增长都非常迅速。2016年中国对美直接投资金额1 84亿美元，其中并购项目55宗，总交易金额达到170亿美元。但这两年金融管制趋严，且伴随着内外部经济形势的变化，集团公司海外并购的压力也越来越大。通过公开资料整理我们可以得知，中国海外并购项目中只有13%的企业利润可观，24%的企业处于持平甚至亏损的状态。如何实施海外并购，如何实现并购的良好效果，已经越来越成为中资企业走出去的研究重点。本文从相关案例入手，详细分析了并购过程及得失的成因，给出基本观点，即并购应以战略为起点，且应该在海外并购的过程中实现战略的全方位落地。
    关键词：并购海航集团  吉利汽车
    一、研究背景
    我国有着多层次的资本市场，企业可以通过资本运作的方式实现自身的发展。并购是资本运作的一种
常见方式，指的是两家或者更多的独立企业、公司合并组成一家企业，有助于扩大生产经营规模，降低成本费用，取得先进的生产技术、管理经验等。
    自1993年创业至今，海航集团进行过多次并购。吉利汽车创立于1986年，专注汽车行业企业并购不断发展壮大。两者都为集团企业，都拥有经典的跨国并购案例，但如今却有着不同的发展状态。本文首先通过事件分析法阐述两集团并购的发展历程和原因，再通过对比法对两集团的并购模式的异同和与宏观政策的联系进行分析。
    二、文献回顾
    马宏建(2013)的观点是海航集团一直牢牢把握资本市场，并且秉持着增加杠杆融资和为并购做准备的发展模式，最终达到了非常好的效果。张姝( 2014)的观点为海航集团的资本运作非常成功，其在资本运作的加持下有大量现金流流入，这就为其扩张提供了条件，并且提升了其盈利能力和偿债能力，大大改善了其资产结构。但同时一并发生的还有很多负面效应，比如资产管理质量不高、资产利用效率偏低及抗风险能力不足等问题，这就致使只要资金链断裂就很可能招致极大的营运风险。鄢星(2018)从研究海航集团热衷的并购路径出发，运用事件分析方法对海航旗下三大支柱产业并购情况及其产生的并购影响进行研究，为本文的研究提供了理论基础。