刘波;郑少锋
【摘 要】以长安汽车公司2011-2013年公司相关经营数据为基础,利用杜邦财务分析体系和其他经营指标,对长安汽车公司2011年以来的经营绩效进行分析.公司经营绩效的评价主要包括公司的营运能力、盈利能力、偿债能力和未来发展能力.同时,通过对长安汽车公司的净资产收益率进行分解,对公司经营绩效进行细分.在分析的基础上,文章最后对提升公司的经营绩效提出相关政策建议.
【期刊名称】《陕西农业科学》
【年(卷),期】2015(061)002
【总页数】4页(P108-111)
【关键词】长安汽车;经营绩效;杜邦分析
【作 者】刘波;郑少锋
【作者单位】西北农林科技大学经管学院,陕西杨凌712100;西北农林科技大学经管学院,陕西杨凌712100
【正文语种】中 文
企业运营绩效主要通过企业的营运能力、盈利能力、偿债能力和发展能力四个方面反映出来[1]。在对以上四个方面分析的基础上，文章又采用美国杜邦财务分析体系对长安汽车的经营指标进行进一步细分。文中所需要的数据主要来自长安汽车公司2011-2012来公司年报。相关经营绩效指标在长安汽车公司经营数据的基础上计算得到。
长安汽车经营绩效的整体评价主要包括公司的营运能力、盈利能力、偿债能力和发展能力四个方面。
1.1 营运能力分析
公司的营运能力是指公司的生产运作水平和效率。衡量公司营运能力高低的指标主要是资产周转率、存货周转率和应收账款周转率。一般来说，这些指标数值越大，说明公司营运能力越强[2]。
2011-2013年，公司总资产周转率分别为2.56、2.10和2.26。其中，固定资产周转率分别为23.15、11和31.21。流动资产周转率分别为2.88、2.60和2.43，固定资产周转率优于全国平均水平(全行业标准值为分别为10和1.9)。三年来，公司存货周转率不断下降，分别为35.93、23.11和20.60。公司存货周转率的下降主要是存货数量的增加所致，长安汽车的存货变现能力和存货资金周转水平虽有所降低，但仍高于全行业平均水平(11.9)，公司具有较强的经营效率。公司应收账款周转率逐年下降，分别为19.14、16.20和10.91。这说明，近年来，长安汽车应收账款周转比率虽有所下降，但仍优于行业平均水平(6.9)，公司具有较高的应收账款变现能力和应收账款管理水平。
通过上述分析我们发现，2011-2013年，公司具有较高的经营效率和管理水平，整体营运能力良好。公司资产周转率、存货周转率和应收账款周转率均优于全行业平均水平。长安汽车资产周转情况良好，存货变现能力和存货资金周转水平虽有所降低，但仍高于全行业平均水平。公司应收账款周转比率虽有所下降，但仍优于行业平均水平，公司具有较高的应收账款变现能力和应收账款管理水平。
1.2 盈利能力分析
企业的盈利能力(Profitability)则是衡量企业获取利润水平高低的重要衡量指标。企业盈利能力也是企业偿债能力的重要保证。衡量公司盈利能力高低的指标主要有资本收益率、净资产收益率、资产利润率和营业净利润率[3]。同样，这些指标的数值越高，说明公司盈利能力越强。
2011-2013年长安汽车资本收益率由2010年的2.22%降低到2011年的1.77%，这主要是由于公司资产总额大幅上升导致。2012年公司资本收益率提升至7.10%。这主要是由公司利润总额的大幅增加引起。总体来看，公司资本收益率不高，低于行业平均资本收益率(10.4%)。2011-2013年长安汽车总资产利润率分别为-0.21%、0.44%和4.47%。其中，流动资产利润率分别为-1.92%、2.32%和6.18%，固定资产利润率分别为-0.24%、0.55%和4.82%。2011-2013年长安汽车净资产收益率分别为-0.84、1.86%和18.77%，扭亏为盈，且比率逐年升高，这主要是受国家对汽车产业政策支持和公司净利润大幅提升所致。这说明长安汽车盈利能力逐年提高。2011-2013年长安汽车营业利润率分别为-0.44%、-1.09%和1.73%。营业利润率转负为正主要是由于公司营业利用扭亏为盈所致。公司营业利润率的增加说明公司盈利能力不断提高。2011-2013年长安汽车营业净利润率分别为-0.08%、0.21%和1.98%。公司营业净利润率的增加是由于公司近年来公司净利润增加引起。公司营
比速汽车是哪个公司业净利润率的增加也说明了公司盈利能力的提升。
1.3 偿债能力分析
公司的偿债能力是指公司利用其资产偿还债务的能力，主要包括短期偿债能力和长期偿债能力[4]。一般来说，主要使用公司财务流动比率、速动比率和现金比率三个指标对公司短期偿债能力进行分析；主要使用公司资产负债率和EBITDA利息保障倍数两个指标来衡量企业的长期偿债能力。
财务流动比率、速动比率和现金比率较好的反映了公司的短期偿债能力。通过表3数据，我们发现，公司存货水平较低，资金周转速度快，具有较强的变现能力和短期偿债能力。其中，长安汽车财务的流动比率、速动比率和现金比率的下降主要是受公司调整长期借款和短期借款的资金比重的结构性影响。
公司资产负债率和EBITDA 利息保障倍数是衡量公司长期偿债能力的重要指标[5]。2010年以来，长安汽车汽车生产数量逐年增加，公司规模逐步扩张，资产总额和负债总额也不断增加，但资产总额大于负债总额，且负债总额增幅小于资产总额。这说明了长安汽车保持
良好的运用外部资金能力，但同时也反映了公司财务风险也比较高。2010年、2011年 、2012年，公司EBITDA 利息保障倍数分别为1.56、1.04和1.03。公司利息保障倍数的下降主要是公司融资规模缩小和利息费用支出增加所导致。这说明长安汽车债务利息支付能力和长期偿债能力逐年下降，公司将面临亏损、偿还债务能力下降等风险。公司应积极调整融资规模和融资结构，不断提高公司利润总额，同时，公司也应加强债务管理能力，减少利息和债务管理费用的支出，提高公司的利息保障倍数，从而提升公司的长期偿债能力。
1.4 成长能力分析
公司的成长能力主要是指一个公司在未来生产经营能力。文章主要使用公司股东权益收益率、资产增长率、营业收入增长率和公司收益增长率等指标对长安汽车的公司成长能力进行分析。
2010年以来，公司股东权益波动中增加。其中，净资产收益率逐年增加，分别为-0.84%、1.86%和18.77%，这反映了股东投资创造利润的能力，但在股东权益中所占比重不大。股东净投资率分别为0.67%、9.86和-12.31%。且在股东权益中占有相当大的比重。这说明股东权益的增加主要来源于股东净投资的增加而非公司净利润的增长。同时，公司资产增加
率逐年降低并由正转负，说明公司资产规模扩张幅度不断降低，并在2012年公司资本规模开始缩减。这反映了长安汽车未来成长能力较弱。公司营业收入增长率逐年降低说明长安汽车近年来营业收入扩张幅度不断降低，2012年，公司营业收入规模开始缩减。这说明长安汽车未来发展能力较弱。这些都说明了长安汽车未来成长能力比较弱，亟需对产业进行调整升级，以提高其盈利能力、经营效率和企业未来发展能力。
杜邦财务分析体系由美国杜邦公司建立，运用各种相关财务指标对公司经营绩效进行综合评价[5]。杜邦分析以公司净资产收益率为核心指标，分析了公司总资产净利率、权益乘数、销售净利率和总资产周转率之间的关系。这反映了公司经营和盈利的基本情况，也有利于人们更清晰的认识公司权益的决定因素。
杜邦分析基本公式为：公司净资产收益率=总资产净利润率×权益乘数=销售净利率×总资产周转率×权益乘数=公司净利润÷资产总额×权益乘数。该公式揭示了公司盈利能力的三个决定性因素。首先，公司营业成本费用控制能力。由于营业净利润率等于公司净利润除以营业收入，而公司营业成本、销售费用、管理费用和财务费用主要影响了公司的的营业成本，进而影响了企业的营业净利润率。其次，公司资产的试用效率，这主要是通过公司资
产周转率反映出来[6]。公司资产周转率等于公司营业收入除以公司资产总额。公司资产周转率越大，说明公司资产经营效率和管理水平越高。最后，公司财务融资能力，这主要是通过权益乘数反映出来。该数值越大，说明公司资产负债率越高，公司的偿债能力和融资能力也就越强。
公司净资产收益率是衡量公司经营绩效和盈利能力的重要标志[7]。2011-2013年，长安汽车公司的净资产收益率不断提升，由2011年的-0.25%增加到2012年的0.57%，再增加到2013年的4.59%。接下来，我们对长安汽车公司的净资产收益率进行逐步分解。
通过杜邦分解，我们看出，2011-2013年长安汽车公司净资产收益率的增加主要是公司权益乘数(资本结构)变化与公司总资产收益率(资产利用效率)双重作用的结果。公司总资产收益率较低反映出长安汽车资产利用效率较低。接下来，我们对长安汽车公司总资产净利率分解。
通过对公司总资产净利率的分解，我们发现，2011-2013年长安汽车公司总资产净利率不断增加，公司经营绩效不断提升。这主要是由于公司营业净利润率的增加所致。公司营业净利润率增加的同时，总资产周转率不断下降，削弱了公司总资产净利率的增加幅度。下面，
我们将对长安汽车公司营业净利润率进行分解。
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