证券研究报告 | 行业周报
2021年05月23日汽车
本周专题：海外车企产销跟踪
本周行业复盘：SW汽车行业+2.61%，排名2/28。二级子行业周涨跌幅分别为SW汽车整车+6.80%，SW汽车零部件+0.08%，SW汽车服务-2.47%。SW汽车成分股周涨幅排名前三的汽车股为圣龙股份23%、新日股份22%、北汽蓝谷20%；跌幅前三为凯马B-16%、ST中华-9%、ST八菱-8%。从估值水平看，目前SW整车的PE（ttm）/PB分别为29.88/2.32倍，分位数分别为81.57%/93.73%，零部件的PE（ttm）/PB分别为22.42/2.20倍，分位数分别为50.20%/46.86%，已逐步回调至中位数水平。
本周专题：海外车企产销跟踪：1）销量方面，受低基数影响，2021年4月全球轻型车销售665.7万辆，同比+66%，其中中国市场销售225.2万辆，同比+9%，海外市场销售440.6万辆，同比+127%，由于海外疫情导致的销量低谷在2020年4月体现，预计2021年5月起，海外市场的低基数效应将逐步减弱，销量增速亦将同步收拢；2）主要国家方面，北美地区恢复进度较快，美国/加拿大销量分别同比+110%/+198%，欧洲市场，德/英/法分别同比+87%/+87%/+526%，东南亚地区受印度疫情影响，后续仍存不确定性；3）车企销量计划方面，受芯片影响，日系车企全年销量计划较年初有所下调，但仍维持10%左右的全球销量预期增速，其中，日产、马自达、三菱对中国地区的销量计划分别为153/26/10万辆，
同比+5%/+14%/-5%；4）汽车半导体的影响方面，目前行业影响仍在扩大，大众、丰田、通用、福特等头部车企均在Q2公告了减产/停产计划，整体影响预计在10万辆的数量级，后续复产进度仍需持续跟踪。
投资建议：近期行业芯片断供的风险不断发酵，车企停产/减产面积有所扩大，板块二季度的批售销量有可能承压，并对行业整体的盈利能力造成一定影响。但我们认为，目前下游购车需求依然旺盛，顺周期下，行业业绩仍处上升轨道，头部公司仍将持续受益。
整车：2021为自主品牌车型大年，头部车企的品牌力持续提升，车型质量/密度均已远超同行。龙头公司的资金与研发优势，将在车型端得以印证。短期来看，受芯片扰动影响，预计行业Q2批发销量有所承压，但需求向好的趋势下，行业2021H2的销量表现有望超市场预期，带动盈利能力全面反弹。推荐2021年车型强势、市占率提升确定性强的自主龙头：长城汽车、长安汽车、吉利汽车。建议关注：北汽蓝谷。
零部件：1）看好压铸、内饰等领域，国内供应商的成本优势明显，车企降本压力下，有望持续受益国产化率提升，推荐：爱柯迪，建议关注：福耀玻璃；2）看好智能化带来的增量配臵，华为入局的影响下，智能座舱、激光雷达等领域的渗透将显著提速，建议关注：华阳集团、德赛西威、伯特利。
电动两轮：行业受益于新国标政策的执行，2021-2022年有望迎来景气度高峰，同时Q2有望迎来销量
旺季。目前头部公司纷纷推出新一代旗舰车型，较原有车型在智能化、锂电化方面提升显著。2019年起行业集中度已开始迅速提升，龙头公司有望迎来从销量到业绩的全面增长。推荐：小牛电动、建议关注：雅迪控股。
风险提示：行业销量受疫情影响或不及预期，新车发布不及预期。
增持（维持）
行业走势
凯马汽车作者
分析师夏天
执业证书编号：S0680518010001
邮箱：****************
相关研究
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3、《汽车：本周专题：上海车展车型总结》2021-04-25
2020-05
2020-092021-012021-05汽车沪深300
内容目录
一、本周专题：海外车企产销跟踪 (3)
二、本周行情回顾 (5)
三、重要公司公告 (6)
四、行业聚焦 (7)
五、投资建议 (7)
风险提示 (8)
图表目录
图表1：全球轻型车销量同比数据 (3)
图表2：各主要国家轻型车销量同比数据 (3)
图表3：日系车企销量计划（万辆） (4)
图表4：二季度以来海外车企受半导体影响停产/减产汇总 (4)
图表5：近一年申万汽车指数走势 (5)
图表6：本周申万汽车板块排名6/28（总市值加权平均） (5)
图表7：本周涨幅前十标的 (5)
图表8：本周跌幅前十标的 (5)
图表9：申万整车pe-band (6)
图表10：申万整车pb-band (6)
图表11：申万汽车零部件pe-band (6)
图表12：申万汽车零部件pb-band (6)
一、本周专题：海外车企产销跟踪
资料来源：marklines，国盛证券研究所
车企销量计划方面，受芯片影响，日系车企全年产销计划较年初有所下调，但仍维持10%
左右增长。根据marklines汇总，各日系车企目前2021年销量计划分别为丰田960万辆，
同比+5.6%，日产440万辆，同比8.6%，本田500万辆，同比+10%，马自达141万
辆，同比+9.5%，三菱95.7万辆，同比+19%，鲁巴斯100万辆，同比16.3%。其中，
日产、马自达、三菱对中国地区的销量计划分别为153/26/10万辆，同比+5%/+14%/-5%。图表3：日系车企销量计划（万辆）
车企销量计划同比备注
丰田(包含雷克萨斯) 960[集团合计
1055]
5.6%[集团合
计6.4%]
日本:154.0 (0.1%)；海外:806.0 (6.8%)
日产440 8.60% 日本:51.0 (6.6%)；北美: 142.0 (17.1%)；欧洲: 38.0 (-2.8%)；其它: 209.0 (6.1%)；(其中中国: 153.0 (5.0%))
本田
500 10.00% 日本: 64.5 (9.0%)；北美: 170.0 (14.9%)；欧洲: 11.0
(8.9%)；亚洲: 240.5 (7.0%)；其它: 14.0 (11.1%)
马自达141 9.50% 日本: 19.5 (10.5%)；北美: 41.4 (2.8%)；欧洲: 22.5
(25.9%)；中国: 26.0 (14.0%)；其它: 31.6 (4.9%)
三菱汽车95.7 19% 日本: 9.4 (29%)；北美: 15.4 (36%)；欧洲: 12.4 (-14%)；东盟: 27.7 (47%)；中国: 10.0 (-5%)；澳大利亚、新西兰: 9.1 (26%)；其它: 11.7 (11%)
斯巴鲁100 16.30% -
资料来源：marklines，国盛证券研究所
从各车企公告看，目前半导体短缺导致的行业停产/减产仍在扩大，后续复产进度仍需
持续跟踪。受芯片短缺的影响，大众、丰田、通用、福特等头部车企均在二季度公告了
二、本周行情回顾
本周上证综指-0.11%，沪深300 +0.46%。以总市值加权平均计，本周SW 汽车行业+2.61%，排名2/28。二级子行业周涨跌幅分别为SW 汽车整车+6.80%，SW 汽车零部件+0.08%，SW 汽车服务-2.47%。SW 汽车成分股周涨幅排名前三的汽车股为圣龙股份23%、新日股份
22%、北汽蓝谷20%；跌幅前三为凯马B-16%、ST 中华-9%、ST 八菱-8%。
资料来源：wind ，国盛证券研究所
资料来源：wind ，国盛证券研究所
资料来源：wind ，国盛证券研究所
资料来源：wind ，国盛证券研究所
从估值水平看：
目前申万整车板块PE/PB 水平在2021Q1有所回调，考虑到行业未来仍将继续受益
电动化/智能化带来的的产业变革，预计龙头公司仍将继续享受估值溢价。截至本周，申万整车的PE （ttm ）/PB 分别为29.88/2.32倍，分位数分别为81.57%/93.73%。
申万零部件板块PE/PB 水平已逐步回调至五年中位数以下水平，随着2021年板块
盈利预期的全面改善，估值水平有望得到进一步消化。截至本周，申万整车的PE （ttm ）/PB 分别为22.42/2.20倍，分位数分别为50.20%/46.86%。