市场数据(人民币）
市场优化平均市盈率
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2.《玻璃产能置换结果推演，限行新政促电车消费-新能源与电力设备行...》，2020.10.25
3.《风光发展遵循经济本质，工控三季报持续改善-新能源与电力设备行...》，2020.10.18
4.《全球对光伏认知觉醒，积极信号短期集中发酵-新能源与电力设备行...》，2020.10.8
5.《光伏宏微观利好不断，电力新基建工控Q4提速-新能源与电力设备...》，2020.9.27
姚遥 分析师 SA C 执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy ＠gjzq 宇文甸
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光伏玻璃政策现转机，大众首款国产MEB 车型发布
⏹ 新能源：拜登胜选有望推动美国新能源发展超预期并进一步引领全球趋势；光伏玻璃产能置换政策或有调整，利好光伏行业中长期健康发展。 ⏹
根据美国主流媒体报道，拜登当选新一届美国总统。本次大选的两位候选人对气候问题和能源政策的观点，可以说是历届大选中分歧最大的一次，从前期竞选辩论开始，市场就在对拜登胜选可能带来的美国能源产业向清洁化发展的巨大变化进行积极定价。我们本周四以“一张图”形式总结了拜登清洁能源改革计划的要点：1）重新加入《巴黎气候协定》；2）由联邦政府投入1.7万亿美元推动美国在2050年实现100%清洁能源和零碳排放；3）恢复全部电动车税收减免并大力建设充电设施；4）未来五年安装5亿块光伏组件、6万台风机；5）限制在公共土地开发新的天然气和石油项目。 ⏹
客观来讲，在参议院仍将大概率由共和党掌控的情况下，拜登激进的清洁能源政策推进可能仍然阻力重重，且市场反应在短期内也可能表现为“利好兑现”，但我们坚信在可再生能源电力和电动汽车已经逐步完全具备经济性、中国/欧洲都在大力发展相关产业的背景下，美国作为全球第一大经济体，不太可能始终逆历史大潮而行，而美国市场的积极加入，无论是对新能源发电装备、还是电动车市场，都将带来可观的需求增量，国内相关制造产业链将明确受益。举例而言，“五年5亿块光伏组件”对应约20
0-250GW 新增光伏装机，较目前预期的未来五年美国市场光伏需求提升一倍以上。
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进入11月后，随着抢装进入白热化阶段，光伏玻璃价格继续攀升，部分散单价格较Q2低点上涨近一倍。本周6大组件企业发表联名信呼吁相关部门给“抢装潮”降温，并希望放开对光伏玻璃产能扩张的限制。我们认为，政府对项目并网截止日进行调整的可能性不大，但预计对年内并网完成规模的影响可控，我们预计全年国内新增并网装机规模仍能达到35GW 左右。同时，尽管即使产能限制政策现在马上放开，对现阶段乃至明年的光伏玻璃供应紧张局面都难以产生影响，但放开扩产限制将有效避免2022年之后的光伏玻璃新增产能断崖式下跌，对光伏行业的持续降本、长期健康发展都将形成利好。我们预计随着光伏玻璃龙头在建产能在今年底至明年上半年陆续点火投产，光伏玻璃价格有望逐步回落（但考虑供需增幅，2021年均价仍大概率高于今年），也只有在光伏玻璃价格显著回落的情况下，才有可能实现在产业链其他环节有合理盈利的同时，兑现目前市场较乐观的全球需求增长预期。
⏹ 新能源车：大众MEB 平台首款国产车型ID.4首发亮相。
⏹ 11月3日，大众首款基于MEB 平台架构的国产车型ID.4 X 、ID.4 CROZZ 首发亮相，分别由上汽大众、一汽大众生产，其中ID.4 CROZZ 曜夜版已开启预订，补贴后售价不超25万。ID.4定位紧凑型SUV ，但MEB 平台改变燃油车设计架构，短前悬长轴距思路优化内部空间（车长4592/4612mm 实现
2765mm 轴距）。动力系统方面，车辆搭载宁德时代84kWh 811电池，电池包能量密度175Wh/kg ，NEDC 续航550km ，支持100kW 快充。驾驶交互方面，液晶仪表+12英寸中控、AR HUD 、IQ. Drive L2辅助驾驶营造了ID.4区别大众传统车型的科技氛围。
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大众在国内市场的品牌号召力是ID.4的首要加分项，发布会强调的能量回收、热管理系统、600万公里实测、CAMS 充电服务规划等切中国内消费者对电车的续航、安全焦虑。作为MEB 平台的首款国内车型，讨巧的选择了SUV 打头阵，外型紧凑而内部空间可观，凸显MEB 平台较此前MQB 改电车型的优势。虽然从性能参数看，ID.4相较同价位Model3、比亚迪汉、P7等并不出彩，但大众的品牌积淀、25万SUV 的定位、MEB 首款车型卖点仍然提供了ID.4在国内市场成功上量的可能性，建议关注产业链相关企业。 ⏹
风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；全球疫情超预期恶化。
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国金行业 沪深300
2020年11月08日
新能源与汽车研究部
电力设备与新能源行业研究 买入（维持评级）
行业周报 证券研究报告
⏹燃料电池：丰田新一代Mirai公布参数，12月发售定价6-7万欧元。
⏹丰田新一代Mirai公布欧洲地区售价，基础款、行政款及尊享版定价分别为
6.39、6.69、
7.39万欧。新款Mirai基于丰田的后轮驱动TNGA平台（与
CROWN同一平台）进行了重新设计，配套电堆由114kW升至128kW，质量、体积分别由初代56kg、37L压缩至32kg、29L。整车共有3个70MPa储氢瓶，车辆续航达到850km，新车型配套年产能超过3万台，计划于12月份在日本率先开启销售。全新Mirai展现了丰田在燃料电池领域的扎实积淀，折合50多万元人民币的售价已经落在中高端油车的报价区间，随后期放量降本，在德国、美国加州等加氢相对便捷的地区，将较燃油车、电车具备竞争力。
本周重要事件
⏹六大组件龙头发联名信呼吁解决玻璃短缺问题；工信部表示正修改制定光
伏玻璃产能置换的差别政策；通威与晶科签署3年9.3万吨硅料采购长单；
生态环境部就《全国碳排放权交易管理办法（试行）》公开征求意见；《新能源汽车产业发展规划2021-2035》发布；大众国产MEB平台车型ID.4发布；蔚来发布100kWh电池包；丰田第二代Mirai定价6~7万欧元。
板块配置建议：
⏹光伏需求增长逻辑扎实，龙头alpha持续加强，维持重点推荐；电力设备
维持看好工控白马、低压电器龙头、电力物联网；电动车龙头逻辑持续加强，坚守优势核心供应链。
本周核心组合
⏹隆基股份、信义光能、福莱特、通威股份、汇川技术。
完整推荐组合：
⏹新能源：隆基股份、信义光能、福莱特（A/H）、通威股份、阳光电源、中
信博、信义能源、晶科能源、福斯特、东方日升、晶盛机电、中环股份；
电力设备：汇川技术、国电南瑞、恒华科技、信捷电气、东方电缆、麦格米特、良信电器、正泰电器、鸣志电器、柏楚电子；电车：宁德时代、嘉元科技、恩捷股份、赣锋锂业、天齐锂业、德方纳米、璞泰来、鹏辉能源、欣旺达、亿纬锂能。
风险提示
⏹政策调整、执行效果低于预期；产业链价格竞争激烈程度超预期；尽管短
期政策落地将促使产业链开工逐步恢复正常，并在一定程度上修复市场情绪，但无论是动力电池还是光伏产业链，其结构性产能过剩仍然是不争的事实，如果需求回暖不及预期，或后续有预期外的政策调整（趋严），都将对产业链产品价格及相关企业盈利能力带来不利影响。
公司投资评级的说明：
买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；
增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；
中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。
行业投资评级的说明：
买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；
减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。
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