前言
图：丰田THS 系统
☐从2019年欧洲HEV 市场实际数据看，欧洲HEV 增速比我们预测的还要乐观，表明整车端已将HEV 视为传统燃油车升级满足碳排积分的重要方式。本专题将从上游角度入手，将HEV 动力电池格局、看好HEV 赛道的原因做详细讲解。
☐目前HEV 市场以两田一产为主，三者混动系统各具特，其中丰田为THS 系统，本田为i-MMD 系统、日产为e-power ，其中THS 与 i-MMD 都是串并联混动系统，可以实现多种动力模式切换，核心差异为动力切换不同，丰田采用行星齿轮而本田采用离合器，而e-power 为串联混动系统，类似于增程式电动车，但比电池带电量远小于增程式（40kwh ）。
图：本田i-MMD 系统玛莎拉蒂配件
图：日产e-power 系统
HEV动力电池格局：主要HEV电池厂开启新一轮扩产，日系供应链走向开放
HEV 电池包：传统镍氢与锂电两种解决方案
☐HEV 系统中均有一个1-1.5Kwh 左右的电池组，HEV 电池组的主要有镍氢与锂电两种解决方案。
☐与锂电相比，镍氢电池最大的优势在于价格较低，而能量密度、循环次数、记忆效应等方面均劣于锂电，因此早期HEV 电池大部分为镍氢电池。
☐随着2014年之后全球电动化进程加速，锂电池与相应材料已形成规模化生产，锂电池价格开始大幅下降，镍氢与锂电相比成本优势已快速缩
窄，因此2018年锂电占比已达43%。
资料来源：adamas intelligence ，中国储能网，第一电动，钜大锂电，电池中国，电子发烧友，天风证券研究所
图：HEV 电池类别占比
镍氢
锂电池电压（V ）
1.2
3.7-
4.2
单体能量密度40-70wh/kg五菱凯捷白蛇版
三元200-300wh/kg ，磷酸铁锂
100-200wh/kg
循环次数500-1000
1000-2000
记忆效应有无自放电率每月25-35%每月2%-5%
安全性镍氢安全性高于锂电池
价格
较低
较高
图：HEV
电池类别拆分
HEV 电池包演变：丰田开始转型锂电，本田日产则跳过镍氢直接使用锂电池
350z
☐镍氢早在2006年之前已实现规模化生产，主要推动者为丰田+PEVE （丰田HEV 核心供应商）。锂电方案的主要使用者为本田、日产等，本田与日产发展HEV 时间较晚，随着锂电池价格大幅降低，二者则跳过镍氢直接使用锂电池。
☐丰田已开始转向锂电池，2015年经典车型第四代普锐斯拥有镍氢与锂电两个版本，从制造成本与燃油效率看，二者接近，但锂电池由于能量密度更高，体积更小，质量更轻。
图：主要HEV
车型电池类别
图：锂电池与镍氢电池对比
项目
2015年第四代普锐斯锂电池
版
2015年第四代普锐斯镍氢电池版
电池数
56个
168个
电压207.2V 201.6V
体积
1.1立方英尺  1.25立方英尺
制造成本接近
燃油相同，约3L/百公里水平
Pack 质量24.5Kg 40.3Kg
丰田：核心供应商为PEVE ，已累计生产1400万辆HEV 电池
图：PEVE 股权结构变化
☐丰田的HEV 电池核心供应商为PEVE ，PEVE 由丰田与松下合资于1996年成立，丰田持股40%，松下持股60%，2005年股权转让后，丰田持股提升至80.5%。2018年PEVE 收入高达1750亿日元（折合114亿人民币）
☐丰田大部分HEV 车型均为PEVE 供应，至2019年PEVE 已累计配套超过1400万辆HEV ，基本与丰田的HEV 销量相匹配。
☐随着锂电成本快速下降，锂电替代镍氢趋势已成，丰田已将本田HEV 核心供应商GS Yuasa （锂电池）纳入供应链，2020年搭载GS 的EHW45型电池的丰田全新Harrier
已上市。
PEVE
丰田
松下
持股40%
持股60%
2006年11月, 100限号几点到几点
2008年12月, 200
2010年6月, 300
2011年11月, 400
长安福特2012年9月, 5002013年7月, 6002014年6月, 7002015年3月, 8002016年2月, 9002016年8月, 10002019年2月, 1400
2004006008001,0001,2001,4001,600
g6233PEVE
丰田
松下
持股80.55%
持股19.5%
图：丰田主要电池供应商中HEV 电池供应商为PEVE 与GS Yuasa
图：PEVE 累计配套HEV 数量（万辆）