政策刺激叠加需求复苏看多行业
奥迪s8图片行业周报(2020.11.16-2020.11.22)
►坚定看好电动智能增量+整车强周期+摩托车
新能源汽车:《新能源汽车产业发展规划(2021-2035)》提出到2025年新能源汽车新车销售占比达总量20%的阶段性目标。2020年是新能源汽车供给端剧变元年,供给端质变撬动需求,类比手机发展史,爆款车型的出现将导致新能源汽车渗透率加速提升,推动行业从导入期迈入成长期。核心推荐
1)【比亚迪】:短期“汉”上市开启新品大周期,中期动力电池外供进入兑现期,长期新能源整车平台输出实现对外开放。2)特斯拉产业链:零部件国产化加速,关注:a.供应链全球化打开广阔市场空间:推荐【华域、拓普】,受益标的【旭升】;b.国产化比例提升、新车型引入带来增量配套机会:推荐【银轮、新泉、敏实】,受益标的【常熟汽饰、华翔】;c.从单品到总成带动单车配套价值量提升:受益标的【三花】。3)大众MEB产业链:大众计划到2025年国产40款新能源汽车,交付150万辆。MEB规划体量大、国产化率高,将给国内配套供应链带来重大机遇,推荐【文灿、科博达、均胜】。
4)蔚来产业链:高端纯电动车型销量的加速增长验证其强大的产品力和品牌力,车型布局的逐步完善有望推动销量持续向上突破,带动产业链共同成长,推荐【文灿、拓普】。
乘用车:10月乘用车销量同比+9.3%,3月以来销量表现及Q3板块业绩好转逐步验证需求回暖逻辑,需求提振的过程将驱动业绩修复和估值提升,行业重回周期性复苏轨道,推荐【长安、长城、比亚迪、吉利H】,建议关注【广汽A+H、上汽】。
零部件:关注整车周期共振【华域、拓普、新泉、星宇】和配件核心成长【福耀*、玲珑、敏实】及小而美的隐形冠军,建议关注【新坐标、豪能、爱柯迪】。(福耀与建材组联合覆盖)
智能网联汽车:2020世界智能网联汽车大会发布的《智能网联汽车技术路线图2.0》计划到2035年,中国方案智能网联汽车技术和产业体系全面建成,高阶自动驾驶智能网联汽车大规模应用。当前软件定义汽车成为共识,整车电子电气架构升级加速推进,政策定调+车企加码+科技巨头入局,智能化、网联化与电动化协同发展,推荐【伯特利、德赛*、科博达、星宇、湘油泵】(德赛与计算机组联合覆盖)
重卡:10月份重卡销售约12.9万辆,同比+41%,1-10月累计销量已达136.5万辆,预计2020年销量有望突破150万辆。推荐核心标的【潍柴、重汽、威孚】。国六排放标准已逐步进入落地实施阶段,重点推荐【银轮、威孚、潍柴、隆盛】。
摩托车:中大排量摩托代表消费升级方向,市场潜力巨大,2019年国内销量约13万辆,人均消费量仅为发达国家1/10,假设2030年达到8辆/万人,对应年销量112万辆,CAGR 21.6%,竞争格局短期趋
于分散,长期将向头部自主、合资车
评级及分析师信息
行业评级:推荐
行业走势图
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分析师:崔琰
邮箱:****************
SAC NO:S1120519080006
联系人:吴迪
邮箱:***************
-10%
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2019/112020/022020/052020/082020/11
汽车沪深300
证券研究报告|行业研究周报
仅供机构投资者使用
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2020年11月22日
【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p1
企集中,推荐【春风、钱江、宗申】,受益标的【隆鑫】。
►本周行情:表现强于市场商用载货车领涨
本周A股汽车板块上涨4.1%,在申万一级子行业中排名第5,表现强于沪深300(1.7%)。细分板块中,货车、乘用车、汽车服务、其他交运设备、汽车零部件和客车分别上涨7.8%、5.5%、4.6%、3.1%、2.9%、0.8%。个股方面,小康股份、东安动力、长安汽车、爱科迪、中鼎股份等涨幅靠前;新泉股份、云内动力、拓普集团、豪迈科技、玲珑轮胎等跌幅较大。
►本周要闻:国常会要求开展新一轮汽车下乡
新能源汽车:1)特斯拉入选标普500指数;2)宝马德国工厂将生产电动汽车;3)通用电动和自动驾驶投资增加35%;4)大众集团“油转电”预算增至730亿欧元。
水箱清洗智能汽车:1)滴滴发布首款定制网约车D1;2)上汽通用将首次启动大规模车载互联系统OTA升级;3)华为新增两项汽车相关专利;4)智华(广东)智能网联研究院有限公司成立。本周政策:1)国常会要求开展新一轮汽车下乡;2)合肥加快推进新能源汽车产业强链、补链、延链;3)上海印发氢燃料电池汽车发展规划。
►本周数据:批零表现平稳增速改善
高6改装11月第二周批零增速表现稳定,同比增速改善:批发侧日均销量5.6万辆,日均同比增长15%,日均环比增长3%;零售侧日均销量5.0万辆,日均同比增长15%,日均环比下降13%。
风险提示
汽车销量不及预期;政策不及预期;原材料成本增加等。
重点公司
证券代码证券简称收盘价投资评级
EPS(元)P/E
2018A 2019A 2020E 2021E 2018A 2019A 2020E 2021E
002594.SZ 比亚迪176.06 增持  1.02 0.59    1.88    2.23 172.76 298.41 93.65 78.95 000625.SZ 长安汽车20.58 买入0.14 -0.55    1.35    1.26 147.00 -37.42 15.24 16.33 601633.SH 长城汽车26.60 买入0.57 0.49 0.57 0.88 46.63 54.29 46.67 30.23 601689.SH 拓普集团34.80 买入0.71 0.43 0.67 0.97 49.
01 80.93 51.94 35.88 603179.SH 新泉股份28.38 买入0.96 0.62 0.80    1.19 29.56 45.77 35.48 23.85 603596.SH 伯特利40.57 买入0.58 0.98    1.23    1.51 69.95 41.40 32.98 26.87 603040.SH 新坐标37.28 买入0.99    1.26    1.50    2.17 37.66 29.59 24.85 17.18 002126.SZ 银轮股份11.61 买入0.44 0.40 0.52 0.66 26.39 29.03 22.33 17.59 601238.SH 广汽集团9.45 买入  1.18 0.72 0.91    1.11 8.01 13.10 10.38 8.51 600104.SH 上汽集团27.12 买入  3.08    2.19    2.31    2.58 8.81 12.38 11.74 10.51 000338.SZ 潍柴动力17.92 增持  1.08    1.15    1.21    1.31 16.59 15.58 14.81 13.68 603129.SH 春风动力156.75 买入0.89    1.35    3.02    4.51 176.12 116.11 51.90 34.76 001696.SZ 宗申动力8.56 买入0.33 0.37 0.57 0.69 25.94 23.14 15.02 12.41 603348.SH 文灿股份34.18 买入0.57 0.32 0.44    1.63 59.96 106.81 77.68 20.97 603319.SH 湘油泵44.06 买入  1.20 0.89    1.72    2.25 36.72 49.51 25.62 19.58 603809.SH 豪能股份23.76 买入0.77 0.58 0.74 0.86 30.86 40.97 32.11 27.63 600699.SH 均胜电子26.42 增持  1.07 0.76 0.10 0.96 24.69 34.76 264.20 27.52
正文目录
1. 周观点:坚定看好电动智能增量+整车强周期+摩托车 (4)
1.1. 新能源汽车:质变撬动需求优选比亚迪和特斯拉产业链 (4)
1.2. 乘用车:需求持续回暖优选强周期 (5)
1.3. 智能汽车:加速渗透优选汽车电子与智能座舱产业链 (6)
三菱1.4. 零部件:重塑秩序优选周期共振和核心成长 (6)
1.5. 重卡:需求与政策共振优选龙头和低估值 (7)
1.6. 摩托车:消费升级新方向优选中大排量龙头 (7)
2. 本周行情:表现强于市场商用载货车领涨 (8)
3. 本周要闻:国常会要求开展新一轮汽车下乡 (10)
3.1. 新能源汽车:特斯拉入选标普500指数 (10)
3.2. 智能汽车:滴滴发布首款定制网约车 (11)
3.3. 本周政策:新一轮汽车下乡即将开展 (12)
4. 本周数据:批零增速平稳行业景气度高 (13)
5. 本周上市车型 (15)
6. 本周重要公告 (16)
7. 重点公司盈利预测 (17)
8. 风险提示 (18)
图表目录
图1 本周(2020.11.16-2020.11.22)A股申万一级子行业涨跌幅(%) (8)
图2 汽车行业子板块本周涨跌幅(%) (8)
图3 汽车行业子板块年初至今涨跌幅(%) (8)
图4 本周(2020.11.16-2020.11.22)港股汽车相关重点公司涨跌幅(%) (9)
图5 批发侧日均销量及同比(万辆;%) (13)
图6 零售侧日均销量及同比(万辆;%) (13)
表1 本周(2020.11.16-2020.11.22)A股重点关注公司涨跌幅前十(%) (9)
表2 2020年11月1-15日主要车企批发销量统计 (14)
表3 本周(2020.11.16-2020.11.22)上市车型 (15)
表4 本周(2020.11.16-2020.11.22)重要公告 (16)
表5 重点公司盈利预测 (17)
1.周观点:坚定看好电动智能增量+整车强周期+摩托车1.1.新能源汽车:质变撬动需求优选比亚迪和特斯拉产业链
质变撬动需求,行业从2.0时代迈入3.0时代。新能源汽车产业正处于从政策驱动向供给端驱动转变的关键时刻:
1)政策层面:从补贴到双积分,健全长效激励机制。新能源汽车国家补贴延长两年至2022年,同时2020版双积分政策落地,明确了2021-2023年度的新能源积分比例要求,政策逐步完成从胡萝卜到大棒的转变。2020年4月以来,《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》、《新能源汽车产业发展规划(2021-2035)》、《节能与新能源汽车技术路线图2.0》等关键文件的陆续落地明确了新能源汽车中长期技术进步、渗透率提升目标。
5 by peugeot
2)供给层面:供给端剧变开启,爆款车型密集上市成为核心驱动力。特斯拉Model3国产车型交付、蔚来交付突破5万辆、比亚迪旗舰车型汉发布即成爆款,类比智能手机发展史,爆款车型的出现将推动行业从导入期迈入成长期,从2.0时代迈入3.0时代。
新能源汽车板块推荐关注比亚迪及特斯拉、大众MEB、蔚来汽车产业链。
比亚迪:
1)短期:公司新产品大周期已经开启,业绩拐点将至。2020年7月,公司旗舰轿车“汉”上市,外观内饰设计、动力性能、纯电续驶里程、科技配置、安全性均达到同级别标杆水准,目前在手订单超过3万辆,上市即成爆款,带动公司新能源汽车销量与品牌价值向上。最新设计语言、科技配置、刀片电池逐步应用到王朝系列,带动公司新产品大周期开启,业绩拐点将至。
2)中期:动力电池技术领先,外供进入兑现期。公司的刀片电池相比传统磷酸铁锂电池体积利用率、成本、安全性均全面提升,技术水平跻身行业一线。目前公司动力电池产品外供已取得实质性进展:2018年7月,与长安汽车签订战略合作协议,合资动力电池;2020年以来,北汽新能源、长安福特等多款搭载比亚迪动力电池的车型进入工信部目录。动力电池外供逐步进入兑现期。
3)长期:新能源整车平台有望输出,实现全面对外开放。技术储备:公司是国内唯一在动力电池和I
GBT等核心零部件领域实现全面自主可控的新能源车企;进展:公司已经与丰田达成深入合作,2019年7月宣布与丰田联合整车及所需动力电池,2019年11月与丰田就成立纯电动车研发公司签订合资协议;海外对标:大众向福特开发MEB平台,特斯拉将向其他车企全面输出动力电池、动力系统和授权软件。公司向其他车企输出整车平台成为可能,打开更广阔的空间。
特斯拉产业链:
特斯拉连续盈利,业绩兑现加速。
传祺m81)Q3产销规模创新高,新产能新产品助推销量向上:特斯拉各车型2020Q3合计产量和交付量分别达145,036辆和139,300辆,单季度产量和交付量均创历史新高,这主要得益于上海工厂Model3、Fremont工厂ModelY产能顺利爬坡贡献的核心增量,Model3/Y在Q3的产量和交付量分别达到128,044辆和124,100辆。特斯拉仍维持2020全年交付量50万辆的目标不变。特斯拉新产能建设正在有序推进,2020Q3 Fremont工厂Model3/Y的产能由40万辆提升至50万辆,上海工厂Model3的产能由20万辆提升至25万辆,目前上海/柏林/德克萨斯ModelY产线正在建设,预计特斯拉在2021年整车产能将突破100万辆。
2)规模效应+降本=持续盈利,软件服务有望贡献增量:受产品结构变化和产品降价等因素影响,2020Q3特斯拉整车ASP 5.45万美元,环比下降0.25万美元;但Q3单车利润提升至0.24万美元,4.21
%的净利率也达到历史最高水平,一方面是因为Model 3/Y成为爆款所带来的规模效应,另外一方面特斯拉不断推动零部件降本。特斯拉已实现连续5个季度净利润为正,考虑到产销规模进一步扩大、降本增效持续推进,特斯拉已进入业绩兑现期。考虑到软件选装服务边际利润率高于整车销售,未来随着产品逐步丰富、用户选装率提升,软件服务类业务有望成为公司重要的业绩增长点。
零部件国产化加速,关注产业链投资机会。Model3零部件进口替代的进程遵循技术壁垒从低到高、运输成本从高到低的顺序,一些运输成本较高或技术壁垒较低的零部件如车身结构件、覆盖件、内外饰件、玻璃、动力电池等率先实现国产化。特斯拉通过不断降本、不断降低车型售价维持产品竞争力,从采购成本来看,选择国内零部件供应商性价比优势明显,从供应链安全来看,美国新冠肺炎疫情、中国贸易摩擦也决定了特斯拉为保障国内Model3的生产以及ModelY的导入,将加快零部件国产化进程,相关标的有望持续受益。建议关注:
1)供应链全球化打开广阔的市场空间:中国零部件供应商在具备稳定供应能力的同时成本优势突出,特斯拉海外工厂建设有序推进,供应链全球化程度提升,特斯拉中国供应商借机进入特斯拉全球配套体系,推荐【华域汽车、拓普集团】,相关受益标的【旭升股份】;
2)国产化比例提升、新车型引入带来增量配套机会:中国制造Model3交付以来国产化比例不断提升,特斯拉引入中国的第二款车型ModelY将于2021年一季度上市,带来增量配套机会,推荐【银轮股份、新泉股份、敏实集团】,相关受益标的【常熟汽饰、宁波华翔】;
3)从单品到总成带动单车配套价值量提升:相比传统车企,特斯拉供应链层级少、扁平化程度高,零部件企业有更多机会实现总成化配套,带动单车配套价值量提升,相关受益标的【三花智控】。
大众MEB产业链:
大众MEB平台的纯电车型ID.4在国内的首发拉开了大众电动化战略在国内的执行序幕。大众新能源战略规划宏大,计划到2025年国产40款新能源汽车,交付150万辆。考虑其国内长久积累的品牌信任度与研发、质量、营销体系的综合能力,其规划兑现概率高。MEB庞大的体量、高国产化率叠加大众集团高标准的质量体系,预计将给国内配套供应链带来重大机遇和长促提升。推荐【华域汽车、均胜电子、科博达、敏实集团、精锻科技、文灿股份】。
蔚来汽车产业链:
电动化进程赋予造车新势力弯道超车的机会,蔚来作为头部造车新势力,销量的加速增长验证其较强的产品力和品牌力,随着车型布局的不断完善,预计销量有望持续突破,带动产业链共同成长,推荐【文灿股份、拓普集团】,受益标的【常熟汽饰、三花智控】。
1.2.乘用车:需求持续回暖优选强周期
扩大汽车消费,再次开展汽车下乡。本周国务院常务会议指出要稳定和扩大汽车消费,提出鼓励增加
号牌指标投放、开展新一轮汽车下乡和以旧换新。不同于今年7月份的新能源汽车下乡,这次车型覆盖广,含传统燃油车。我们看好相关政策对汽车消费的短期刺激和中长期的积极影响。
疫情导致汽车需求滞后,长期复苏趋势不变。a.疫情初期,恐慌导致购买意愿下降,汽车需求波动,销量承压;b.疫情中期,购买意愿逐步回升,公交出行