政策刺激叠加需求复苏看多行业
奥迪s8图片行业周报（2020.11.16-2020.11.22）
►坚定看好电动智能增量+整车强周期+摩托车
新能源汽车：《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》提出到2025年新能源汽车新车销售占比达总量20%的阶段性目标。2020年是新能源汽车供给端剧变元年，供给端质变撬动需求，类比手机发展史，爆款车型的出现将导致新能源汽车渗透率加速提升，推动行业从导入期迈入成长期。核心推荐：
1）【比亚迪】：短期“汉”上市开启新品大周期，中期动力电池外供进入兑现期，长期新能源整车平台输出实现对外开放。2）特斯拉产业链：零部件国产化加速，关注：a.供应链全球化打开广阔市场空间：推荐【华域、拓普】，受益标的【旭升】；b.国产化比例提升、新车型引入带来增量配套机会：推荐【银轮、新泉、敏实】，受益标的【常熟汽饰、华翔】；c.从单品到总成带动单车配套价值量提升：受益标的【三花】。3）大众MEB产业链：大众计划到2025年国产40款新能源汽车，交付150万辆。MEB规划体量大、国产化率高，将给国内配套供应链带来重大机遇，推荐【文灿、科博达、均胜】。
4）蔚来产业链：高端纯电动车型销量的加速增长验证其强大的产品力和品牌力，车型布局的逐步完善有望推动销量持续向上突破，带动产业链共同成长，推荐【文灿、拓普】。
乘用车：10月乘用车销量同比+9.3%，3月以来销量表现及Q3板块业绩好转逐步验证需求回暖逻辑，需求提振的过程将驱动业绩修复和估值提升，行业重回周期性复苏轨道，推荐【长安、长城、比亚迪、吉利H】，建议关注【广汽A+H、上汽】。
零部件：关注整车周期共振【华域、拓普、新泉、星宇】和配件核心成长【福耀*、玲珑、敏实】及小而美的隐形冠军，建议关注【新坐标、豪能、爱柯迪】。（福耀与建材组联合覆盖）
智能网联汽车：2020世界智能网联汽车大会发布的《智能网联汽车技术路线图2.0》计划到2035年，中国方案智能网联汽车技术和产业体系全面建成，高阶自动驾驶智能网联汽车大规模应用。当前软件定义汽车成为共识，整车电子电气架构升级加速推进，政策定调+车企加码+科技巨头入局，智能化、网联化与电动化协同发展，推荐【伯特利、德赛*、科博达、星宇、湘油泵】（德赛与计算机组联合覆盖）
重卡：10月份重卡销售约12.9万辆，同比+41%，1-10月累计销量已达136.5万辆，预计2020年销量有望突破150万辆。推荐核心标的【潍柴、重汽、威孚】。国六排放标准已逐步进入落地实施阶段，重点推荐【银轮、威孚、潍柴、隆盛】。
摩托车：中大排量摩托代表消费升级方向，市场潜力巨大，2019年国内销量约13万辆，人均消费量仅为发达国家1/10，假设2030年达到8辆/万人，对应年销量112万辆，CAGR 21.6%，竞争格局短期趋
于分散，长期将向头部自主、合资车
评级及分析师信息
行业评级：推荐
行业走势图
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分析师：崔琰
邮箱：****************
SAC NO：S1120519080006
联系人：吴迪
邮箱：***************
-10%
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34%
49%
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2019/112020/022020/052020/082020/11
汽车沪深300
证券研究报告|行业研究周报
仅供机构投资者使用
[Table_Date]
2020年11月22日
【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p1
企集中，推荐【春风、钱江、宗申】，受益标的【隆鑫】。
►本周行情：表现强于市场商用载货车领涨
本周A股汽车板块上涨4.1%，在申万一级子行业中排名第5，表现强于沪深300（1.7%）。细分板块中，货车、乘用车、汽车服务、其他交运设备、汽车零部件和客车分别上涨7.8%、5.5%、4.6%、3.1%、2.9%、0.8%。个股方面，小康股份、东安动力、长安汽车、爱科迪、中鼎股份等涨幅靠前；新泉股份、云内动力、拓普集团、豪迈科技、玲珑轮胎等跌幅较大。
►本周要闻：国常会要求开展新一轮汽车下乡
新能源汽车：1）特斯拉入选标普500指数；2）宝马德国工厂将生产电动汽车；3）通用电动和自动驾驶投资增加35%；4）大众集团“油转电”预算增至730亿欧元。
水箱清洗智能汽车：1）滴滴发布首款定制网约车D1；2）上汽通用将首次启动大规模车载互联系统OTA升级；3）华为新增两项汽车相关专利；4）智华（广东）智能网联研究院有限公司成立。本周政策：1）国常会要求开展新一轮汽车下乡；2）合肥加快推进新能源汽车产业强链、补链、延链；3）上海印发氢燃料电池汽车发展规划。
►本周数据：批零表现平稳增速改善
高6改装11月第二周批零增速表现稳定，同比增速改善：批发侧日均销量5.6万辆，日均同比增长15%，日均环比增长3%；零售侧日均销量5.0万辆，日均同比增长15%，日均环比下降13%。
风险提示
汽车销量不及预期；政策不及预期；原材料成本增加等。
重点公司
证券代码证券简称收盘价投资评级
EPS（元）P/E
2018A 2019A 2020E 2021E 2018A 2019A 2020E 2021E
002594.SZ 比亚迪176.06 增持  1.02 0.59    1.88    2.23 172.76 298.41 93.65 78.95 000625.SZ 长安汽车20.58 买入0.14 -0.55    1.35    1.26 147.00 -37.42 15.24 16.33 601633.SH 长城汽车26.60 买入0.57 0.49 0.57 0.88 46.63 54.29 46.67 30.23 601689.SH 拓普集团34.80 买入0.71 0.43 0.67 0.97 49.
01 80.93 51.94 35.88 603179.SH 新泉股份28.38 买入0.96 0.62 0.80    1.19 29.56 45.77 35.48 23.85 603596.SH 伯特利40.57 买入0.58 0.98    1.23    1.51 69.95 41.40 32.98 26.87 603040.SH 新坐标37.28 买入0.99    1.26    1.50    2.17 37.66 29.59 24.85 17.18 002126.SZ 银轮股份11.61 买入0.44 0.40 0.52 0.66 26.39 29.03 22.33 17.59 601238.SH 广汽集团9.45 买入  1.18 0.72 0.91    1.11 8.01 13.10 10.38 8.51 600104.SH 上汽集团27.12 买入  3.08    2.19    2.31    2.58 8.81 12.38 11.74 10.51 000338.SZ 潍柴动力17.92 增持  1.08    1.15    1.21    1.31 16.59 15.58 14.81 13.68 603129.SH 春风动力156.75 买入0.89    1.35    3.02    4.51 176.12 116.11 51.90 34.76 001696.SZ 宗申动力8.56 买入0.33 0.37 0.57 0.69 25.94 23.14 15.02 12.41 603348.SH 文灿股份34.18 买入0.57 0.32 0.44    1.63 59.96 106.81 77.68 20.97 603319.SH 湘油泵44.06 买入  1.20 0.89    1.72    2.25 36.72 49.51 25.62 19.58 603809.SH 豪能股份23.76 买入0.77 0.58 0.74 0.86 30.86 40.97 32.11 27.63 600699.SH 均胜电子26.42 增持  1.07 0.76 0.10 0.96 24.69 34.76 264.20 27.52
正文目录
1. 周观点：坚定看好电动智能增量+整车强周期+摩托车 (4)
1.1. 新能源汽车：质变撬动需求优选比亚迪和特斯拉产业链 (4)
1.2. 乘用车：需求持续回暖优选强周期 (5)
1.3. 智能汽车：加速渗透优选汽车电子与智能座舱产业链 (6)
三菱1.4. 零部件：重塑秩序优选周期共振和核心成长 (6)
1.5. 重卡：需求与政策共振优选龙头和低估值 (7)
1.6. 摩托车：消费升级新方向优选中大排量龙头 (7)
2. 本周行情：表现强于市场商用载货车领涨 (8)
3. 本周要闻：国常会要求开展新一轮汽车下乡 (10)
3.1. 新能源汽车：特斯拉入选标普500指数 (10)
3.2. 智能汽车：滴滴发布首款定制网约车 (11)
3.3. 本周政策：新一轮汽车下乡即将开展 (12)
4. 本周数据：批零增速平稳行业景气度高 (13)
5. 本周上市车型 (15)
6. 本周重要公告 (16)
7. 重点公司盈利预测 (17)
8. 风险提示 (18)
图表目录
图1 本周（2020.11.16-2020.11.22）A股申万一级子行业涨跌幅（%） (8)
图2 汽车行业子板块本周涨跌幅（%） (8)
图3 汽车行业子板块年初至今涨跌幅（%） (8)
图4 本周（2020.11.16-2020.11.22）港股汽车相关重点公司涨跌幅（%） (9)
图5 批发侧日均销量及同比（万辆；%） (13)
图6 零售侧日均销量及同比（万辆；%） (13)
表1 本周（2020.11.16-2020.11.22）A股重点关注公司涨跌幅前十（%） (9)
表2 2020年11月1-15日主要车企批发销量统计 (14)
表3 本周（2020.11.16-2020.11.22）上市车型 (15)
表4 本周（2020.11.16-2020.11.22）重要公告 (16)
表5 重点公司盈利预测 (17)
1.周观点：坚定看好电动智能增量+整车强周期+摩托车1.1.新能源汽车：质变撬动需求优选比亚迪和特斯拉产业链
质变撬动需求，行业从2.0时代迈入3.0时代。新能源汽车产业正处于从政策驱动向供给端驱动转变的关键时刻：
1）政策层面：从补贴到双积分，健全长效激励机制。新能源汽车国家补贴延长两年至2022年，同时2020版双积分政策落地，明确了2021-2023年度的新能源积分比例要求，政策逐步完成从胡萝卜到大棒的转变。2020年4月以来，《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》、《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》、《节能与新能源汽车技术路线图2.0》等关键文件的陆续落地明确了新能源汽车中长期技术进步、渗透率提升目标。
5 by peugeot
2）供给层面：供给端剧变开启，爆款车型密集上市成为核心驱动力。特斯拉Model3国产车型交付、蔚来交付突破5万辆、比亚迪旗舰车型汉发布即成爆款，类比智能手机发展史，爆款车型的出现将推动行业从导入期迈入成长期，从2.0时代迈入3.0时代。
新能源汽车板块推荐关注比亚迪及特斯拉、大众MEB、蔚来汽车产业链。
比亚迪：
1）短期：公司新产品大周期已经开启，业绩拐点将至。2020年7月，公司旗舰轿车“汉”上市，外观内饰设计、动力性能、纯电续驶里程、科技配置、安全性均达到同级别标杆水准，目前在手订单超过3万辆，上市即成爆款，带动公司新能源汽车销量与品牌价值向上。最新设计语言、科技配置、刀片电池逐步应用到王朝系列，带动公司新产品大周期开启，业绩拐点将至。
2）中期：动力电池技术领先，外供进入兑现期。公司的刀片电池相比传统磷酸铁锂电池体积利用率、成本、安全性均全面提升，技术水平跻身行业一线。目前公司动力电池产品外供已取得实质性进展：2018年7月，与长安汽车签订战略合作协议，合资动力电池；2020年以来，北汽新能源、长安福特等多款搭载比亚迪动力电池的车型进入工信部目录。动力电池外供逐步进入兑现期。
3）长期：新能源整车平台有望输出，实现全面对外开放。技术储备：公司是国内唯一在动力电池和I
GBT等核心零部件领域实现全面自主可控的新能源车企；进展：公司已经与丰田达成深入合作，2019年7月宣布与丰田联合整车及所需动力电池，2019年11月与丰田就成立纯电动车研发公司签订合资协议；海外对标：大众向福特开发MEB平台，特斯拉将向其他车企全面输出动力电池、动力系统和授权软件。公司向其他车企输出整车平台成为可能，打开更广阔的空间。
特斯拉产业链：
特斯拉连续盈利，业绩兑现加速。
传祺m81）Q3产销规模创新高，新产能新产品助推销量向上：特斯拉各车型2020Q3合计产量和交付量分别达145,036辆和139,300辆，单季度产量和交付量均创历史新高，这主要得益于上海工厂Model3、Fremont工厂ModelY产能顺利爬坡贡献的核心增量，Model3/Y在Q3的产量和交付量分别达到128,044辆和124,100辆。特斯拉仍维持2020全年交付量50万辆的目标不变。特斯拉新产能建设正在有序推进，2020Q3 Fremont工厂Model3/Y的产能由40万辆提升至50万辆，上海工厂Model3的产能由20万辆提升至25万辆，目前上海/柏林/德克萨斯ModelY产线正在建设，预计特斯拉在2021年整车产能将突破100万辆。
2）规模效应+降本=持续盈利，软件服务有望贡献增量：受产品结构变化和产品降价等因素影响，2020Q3特斯拉整车ASP 5.45万美元，环比下降0.25万美元；但Q3单车利润提升至0.24万美元，4.21
%的净利率也达到历史最高水平，一方面是因为Model 3/Y成为爆款所带来的规模效应，另外一方面特斯拉不断推动零部件降本。特斯拉已实现连续5个季度净利润为正，考虑到产销规模进一步扩大、降本增效持续推进，特斯拉已进入业绩兑现期。考虑到软件选装服务边际利润率高于整车销售，未来随着产品逐步丰富、用户选装率提升，软件服务类业务有望成为公司重要的业绩增长点。
零部件国产化加速，关注产业链投资机会。Model3零部件进口替代的进程遵循技术壁垒从低到高、运输成本从高到低的顺序，一些运输成本较高或技术壁垒较低的零部件如车身结构件、覆盖件、内外饰件、玻璃、动力电池等率先实现国产化。特斯拉通过不断降本、不断降低车型售价维持产品竞争力，从采购成本来看，选择国内零部件供应商性价比优势明显，从供应链安全来看，美国新冠肺炎疫情、中国贸易摩擦也决定了特斯拉为保障国内Model3的生产以及ModelY的导入，将加快零部件国产化进程，相关标的有望持续受益。建议关注：
1）供应链全球化打开广阔的市场空间：中国零部件供应商在具备稳定供应能力的同时成本优势突出，特斯拉海外工厂建设有序推进，供应链全球化程度提升，特斯拉中国供应商借机进入特斯拉全球配套体系，推荐【华域汽车、拓普集团】，相关受益标的【旭升股份】；
2）国产化比例提升、新车型引入带来增量配套机会：中国制造Model3交付以来国产化比例不断提升，特斯拉引入中国的第二款车型ModelY将于2021年一季度上市，带来增量配套机会，推荐【银轮股份、新泉股份、敏实集团】，相关受益标的【常熟汽饰、宁波华翔】；
3）从单品到总成带动单车配套价值量提升：相比传统车企，特斯拉供应链层级少、扁平化程度高，零部件企业有更多机会实现总成化配套，带动单车配套价值量提升，相关受益标的【三花智控】。
大众MEB产业链：
大众MEB平台的纯电车型ID.4在国内的首发拉开了大众电动化战略在国内的执行序幕。大众新能源战略规划宏大，计划到2025年国产40款新能源汽车，交付150万辆。考虑其国内长久积累的品牌信任度与研发、质量、营销体系的综合能力，其规划兑现概率高。MEB庞大的体量、高国产化率叠加大众集团高标准的质量体系，预计将给国内配套供应链带来重大机遇和长促提升。推荐【华域汽车、均胜电子、科博达、敏实集团、精锻科技、文灿股份】。
蔚来汽车产业链：
电动化进程赋予造车新势力弯道超车的机会，蔚来作为头部造车新势力，销量的加速增长验证其较强的产品力和品牌力，随着车型布局的不断完善，预计销量有望持续突破，带动产业链共同成长，推荐【文灿股份、拓普集团】，受益标的【常熟汽饰、三花智控】。
1.2.乘用车：需求持续回暖优选强周期
扩大汽车消费，再次开展汽车下乡。本周国务院常务会议指出要稳定和扩大汽车消费，提出鼓励增加
号牌指标投放、开展新一轮汽车下乡和以旧换新。不同于今年7月份的新能源汽车下乡，这次车型覆盖广，含传统燃油车。我们看好相关政策对汽车消费的短期刺激和中长期的积极影响。
疫情导致汽车需求滞后，长期复苏趋势不变。a.疫情初期，恐慌导致购买意愿下降，汽车需求波动，销量承压；b.疫情中期，购买意愿逐步回升，公交出行