赛轮轮胎研究报告
子午线轮胎赛轮轮胎研究报告
公司简介：“做一条好轮胎”的中国行业巨头
赛轮以“做一条好轮胎”为使命，致力于为全球轮胎用户提供更优质的产品与服务。赛轮集团成立于2002年，2011年于上交所主板上市，主营全钢载重子午胎、半钢子午胎和工程子午
胎的研发、制造和销售。公司是国家橡胶与轮胎工程技术研究中心科研示范基地，同时还联合承建轮胎先进装备与关键材料国
家工程实验室，也是国内首家集新材料、新技术、新装备、新
工艺、新管理模式于一体的信息化生产示范基地。集团以“做一条好轮胎”为使命，致力于为全球轮胎用户提供更优质的产品与服务，以先进的技术推动橡胶轮胎行业高质量发展。
公司主要产品为全钢载重子午胎、半钢子午胎和工程子午胎，广泛应用于乘用车、商用车以及工程机械车辆等，具备了高速、节油、长寿命、安全、舒适、抗载、抗冲击等优越的技术性能。
自成立以来，公司已形成赛轮、黑鹰、迈驰、ATREZZO、TETTAMAX、ICEBLAZER等多个面向全球差异化市场定位的多元化品牌。在巨大的新车市场需求和保有量潜力下，赛轮集团紧抓市场机遇，积极开拓OE配套，不断加强与中高端汽车主机厂深入合作，配套成绩斐然。公司已成为卡特彼勒、三一重工、一汽解放、比亚迪、吉利新能源商用车、吉利汽车、长城汽车、奇瑞商用车、上汽大通、北汽新能源、奇瑞新能源、华晨汽车、猎豹汽车、浙江合众新能源汽车等多家国内外知名汽车主机厂轮胎配套供应商。
公司轮胎技术和质量先进，“液体黄金”轮胎在国际市场处于较高水平。2021年，国际权威检测机构德国莱茵TüV集团向赛轮集团的“液体黄金”轮胎颁发了“节能先锋”奖。此前，赛轮“液体黄金”轮胎经西班牙IDIADA测试，滚动阻力和湿地抓地指标均达到欧盟标签法规A级（最高等级）。经TüV权威测试，在不同品牌轮胎的实车油耗对比测试中，赛轮“液体黄金”轮胎SFL12油耗最低，百千米综合油耗为35.6升，较国际一线同类产品低18.3%，较国内一线同类产品低16.6%，较国内配套市场主销产品低11.2%，百千米节油分别为8.0升、7.1升、4.5升。在国际轮胎性能大比拼中，赛轮集团在最高等级中站稳了脚跟，产品性能达到国际领先水平。
公司在青岛、东营、沈阳、潍坊、越南、柬埔寨等地建有现代化轮胎制造工厂。在加拿大、德国等地设有服务于美洲和欧
洲等区域的销售网络与物流中心，目前规划全钢子午线轮
胎1470万条、半钢子午线轮胎6800万条、非公路轮胎16万吨
的年生产能力，产品畅销欧、美、亚、非等一百八十多个国家
和地区。
在国内，目前赛轮已拥有青岛、东营、沈阳、潍坊4个生产基地。青岛工厂目前实现全钢270万条、半钢1000万条、非公路轮胎6万吨年产能。东营工厂规划新增650万条半钢胎年产能，预计2021年实现2700万条半钢胎年产能；沈阳工厂规划新
增300万条全钢胎年产能，预计2021年实现500万条全钢胎年
产能；第4个生产基地潍坊工厂规划120万条全钢胎+600万条
半钢胎年产能，目前已开始试生产，预计项目2022年达产。2021年，随着上述项目的逐步达产，公司国内轮胎产能会大幅
提升，这对提高公司市占率，增加营收及利润产生积极影响。
在海外，目前赛轮主要生产基地为越南工厂、柬埔寨工厂以及与美国固铂合资的ACTR公司（赛轮持股65%）。赛轮越南工厂目前预计已达到年产1300万条半钢胎+160万条全钢胎+5万吨
非公路轮胎产能，与固铂合资的ACTR公司现已达到240万条全钢胎年产能。同时，越南工厂三期（300万条半钢胎+100万条全
钢胎+5万吨非公路年产能）正在建设，项目预计于2023年达产。赛轮柬埔寨规划900万套半钢子午线轮胎年产能，项目提早达产，于2021年11月18日实现顺利投产。公司十分重视海外市场销售，2011-2020年，公司海外地区营收从29.2亿元上升
至109.6亿元，年均复合增速达到14.1%。近年来，公司海外产
能也将不断扩张，考虑到越南（6.23%双反税率）及柬埔寨（0%双反税率）对美出口低关税，公司海外产能布局将在未来1-2年继续大幅增加公司出口收入及利润。
积极参与一流体育和汽车赛事，公司品牌价值高速成长。多年来，公司在传统体育赛事、汽车赛事、数字营销等领域进行
积极探索，通过携手西甲瓦伦西亚、英超西汉姆联足球俱乐部，扩大全球品牌知名度；通过参加FIAIDC、D1GP、CDC、DCGP、环塔、丝绸之路大越野等全球著名汽车赛事，改善产品品质，提
升产品极端性能，不断提升自身品牌在全球范围内的知名度。
根据美国轮胎商业发布的“2020年度全球轮胎企业75强排行榜”，公司位列国内民族轮胎企业第3位，世界轮胎企业第17位。“赛轮品牌”多年上榜世界品牌实验室发布的“中国500最具
价值品牌”。2021年品牌价值达587.6亿元，位列中国第121位，亚洲第335位，品牌价值实现快速提升。
股权结构：定增落地，公司治理迎来新篇章
定增落地后，董事长袁仲雪成为实际控制人，公司治理迎来新篇章。2021年3月，公司非公开发行股票申请获证监会批准，公司向袁仲雪和瑞元鼎实非公开发行不超过4.1亿股新股，发行价为3元/股，募集资金12.3亿元，拟投入年产300万套高性能智能化全钢载重子午线轮胎项目。发行完成后，新华联持股比例由14.2%下降至10.4%（12月26日被司法拍卖过户后数据）；瑞元鼎实成为公司第一大股东，董事长袁仲雪先生通过控股瑞元鼎实、煜明投资并与杜玉岱签署股权委托协议控制公司27.1%的股权，为公司实际控制人。袁仲雪对公司控制权进一步加强，同时董事长职位和实际控制权的统一将有助于公司结构治理的优化以及海内外扩张计划的落实，进一步提高公司竞争力。
财务分析：公司盈利能力优异，出口收入占比领先
公司近年经营规模和业绩快速增长。2015年以来，随着公司管理能力的不断提升，以及越南一期扩建项目、越南二期、越南合资项目等新增产能贡献，公司业绩快速上
升，2015-2020年公司营业收入从97.7亿元增长至154.0亿元，复合增速达9.5%，归母净利润从1.9亿元增长至14.9亿元，复合增速达50.5%。2020年，尽管受到新冠疫情影响，全球经济遭受下滑，但由于公司轮胎产销量持续增长，叠加原材料总体价
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