新能源：
光大证券维持“买入”评级
海运：
国泰君安证券维持“增持”评级
汽车：
中信建投证券维持“中性”评级
医药：
中信证券维持“强于大市”评级
多晶硅价格上涨
一汽大众怎么样景气回升趋势仍不确定
节能车补贴范围扩大
估值已经基本合理
COMPANY ·INDUSTRY
行业分析：文琪7月下旬以来，国产多晶硅均价已从41.5万元/吨上涨至47.5万元/吨，且货源紧张。据专家预测，短期内国产硅料价格有望进一步攀升至50万元/吨（62.5$/kg ）。我们认为，硅价异动的原因包括：需求超预期：对2010年新增装机的一致预期已经由年初的9GW 上调至14GW 。近期市场上再现现货难寻的局面；多晶硅项目技术壁垒高。去年以来，众多规划中的大项目并未成功投产。而且，在我国多晶硅“产能过剩”的质疑及限制政策下，国内多晶硅企业的实际投入远低于前期规划。预计多晶硅供应的紧张至少到年底前不会有本质的改善，其间价格仍将走强。而今后很长一段时间内，产能增加都将主要由老厂扩产贡献，产能大幅过剩的情况将不再出现。中长期来看，我们认为多晶硅厂家的盈利能力回升是必然的趋势。预计乐山电力、
天威保变等股票的走强也将持续。
2010年全球经济回升驱动海运行业运价回升。上半年，BDI 、秦皇岛-上海沿海煤运价、出口集装箱运
价指数、原油轮TD3线TCE 均值，分别为3170.6点、52.2元/吨、1112点、$49517/天，同比分别增长50.5%、70.5%、32.4%、72%，其中二季度单季均值环比分别增长9.3%、15.9%、3.7%、-1.6%。近期中国远洋、中海集运公告中期业绩扭亏，中远航运、中海发展公告中期业绩同比增长50%以上，靓丽的中报数据，终于驱使A 股海运业出现估值反弹。海运需求不会重复2009年的萧条，子行业运力投放也多在2011年后逐步趋缓，因此行业供需最恶劣的时刻已经过去。但国内房地产调控将影响下半年BDI 、2011年油轮运力大幅度投放将抑制油轮运价回升、出口增速下行将影响集装箱航运需求，因此行业景气回升趋势仍有不确定性。
节能车补贴范围扩大，有利乘用车行业价、量稳定。本次公布的节能车第二批推广目录包含12家厂商30个品牌的61款车型，与第一批16个厂家30个品牌的71款车型合计，节能车补贴范围扩大到60个车型品牌，且第二批补贴车型包含更多畅销合资品牌A 级车型，有助拉动相关车型销量增长。节能车政策补贴范围扩大有利乘用车行业量、价稳定，市场对事件刺激的反映可能超过事件本身的真实影响。A 股上市自主品牌企业本轮基本无明显受益（海马、长安各有两款车型入围，奇瑞最大受益对其他自主品牌影响偏负面），长安汽车（旗下长安福自达较多车型入围）、华域汽车（零部件对一汽大众、长安福特、东风日产、奇瑞汽车有配套）、一汽富维（配套一汽大众）将更多直、间接受益本次补贴范围扩大。
7月，医药板块跟随大盘出现反弹，但仍跑输大市（医药9%vs.大盘12%）；8月上半月，消费类板块
表现强劲，医药板块表现也超越大盘（10%vs2%）。经过本轮反弹，医药板块的估值恢复至2010年33倍、2011年27倍的动态PE 水平，相对大盘溢价超过100%。其中，一线股2010年PE 水平在45-50倍左右、二线股在35-40倍左右。我们认为医药板块的估值已经基本合理。今年已经出台的行业政策大多集中在销售和流通环节，这与中国目前医药行业的发展现状高度相关。未来的4-5个月中，我们预计将要出台的行业政策仍将集中于销售及流通环节。重点推荐天士力、上海医药、康芝药业、浙江医药、新和成、健康元、双鹤药业、华润三九、康美药业、中恒集团
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零售：
国信证券维持“推荐”评级
石油石化：
中信证券维持“强于大市”评级
水泥：
国金证券维持“增持”评级
黄金：
流动性宽松局面将维持
光大证券维持“买入”评级
大规模淘汰即将发生
优质半年报助推上行
国际油价将震荡向上
行业分析COMPANY ·INDUSTRY
责任编辑：文琪1-7月份社零总额实现84922亿元，同比增长18.2%。7月社零总额12253亿，同比增长17.9%，同比增速加快2.7%，环比减少0.4%。我们认为环比数据的减少主要是由于传统消费淡季造成。7-8月多家公司公布了其优质的半年报，上半年商业零售公司的高增长业绩有力的推动了行业整体上行。总体而言，商业零售7月的销售表现高于前期预期。对下半年我们仍然维持较乐观预期，主要看好中西部、东北等欠发达地区的中、低端消费；东部地区则看好财富效应带来的高端百货及高端产品销售。维持行业“推荐”评级，关注有良好利基市场、能够实现扩张与盈利正循环公司。重点配置公司：苏宁电器、通程控股、鄂武商、飞亚达、潮宏基、
大厦股份等。7月，受新增炼油产能投产影响，国内原油加工量同比增长6.7%；而环比回落主要因大连港输油管道爆炸事故导致两家炼厂减产。我国主要成品油产量同比继续增长，但增速有所回落，高温天气下汽油销量环比增长，柴油消费则受洪灾和高温停工影响环比下降。短期，炼油企业进入检修高峰，预计柴油基本面将由弱走强，市场供应将比前段时间紧。7月国际原油走势回暖，但盘整格局未改，上冲动力不足。我们判断近期国际油价将维持震荡向上格局，运行区间70-90美元/桶，不排除短期突破90美元。7月份，继6月价格持续下降后主要石化产品价格随原油价格的上升开始企稳。部分产
品由于旺季到来或供应减少可能震荡上行。建议关注行业景气开始恢复、业绩确定、估值较低的中海油服；集团整合可能带来基本面变化的沈阳化工。
2002-2007年，全球经济普遍繁荣，流动性泛滥，这种状况一直持续到2006年5月，美联储从2004年6月开始加息，每次加息25个基点，到2006年5月，当美联储继续宣布加息，联邦基金利率已经从最低0.875达到5.125，这成为压垮骆驼的最后一根稻草，金价终于应声而落。此后金价一直回落整理，直到2007年8月次贷危机爆发，美联储迅速降息，金价才继续上涨。近期，农产品价格大幅度上涨。如果说工业品价格上涨只能影响PPI ，那么农产品价格上涨直接影响CPI ，通胀压力非常明显。另外，美联储近期正式宣布继续数量宽松的货币政策，原来市场担心的政策退出无限期推迟。流动性宽松局面还会维持。我们继续坚定看好黄金，并把黄金子行业评级调高至“买入”，推荐顺序依次为山东黄金、中金黄金，恒邦股份、辰州矿业、紫金矿业。
水泥行业是“保增长，调结构”皆受益的行业，前期估值的修复更多的反映是“保增长”即需求面的预期变化；而对于供给面“调结构”即落后产能淘汰预期尚未反映充分，即使部分区域淘汰情况存在“玩数字游戏”的水分，但大规模淘汰仍将在未来2个月内发生，如淘汰情况符合甚至超出预期，我们仍认为水泥行业是获取超额收益的重要选择。基于需求面西北大开发的逻辑，重点推荐青松建化、祁连山、天山股份、赛马实业。另外，青松建化配股已获得证监会的批文，尤其关注较低配股价格带来的投资机会。基于供给面淘汰逻辑，无论从绝对量还是从相对量来看，冀东水泥所在区域最为收益，我们继续
将冀东水泥作为行业首推标的，目标价格25元，相当于2010年20倍PE 。基于淘汰逻辑对水泥股的排序为冀东水泥（冀东同样也是受益于需求面逻辑的重要标的）、海螺水泥、塔牌集团、太行水泥、祁连山（青海淘汰力度超预期）等等
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