证券市场
中国证券期货
SECURITIES & FUTURES OF CHINA2021年3月
汽车下乡政策
DOI：10. 19766/j. cnki. zgzqqh. 2021. 1.008
后疫情时期我国增强宏观经济政策效应的举措
—以IS-LM模型视角
柳岸林1
(广州商学院经济学院广州511363)
摘要：后疫情时期我国如何更好地恢复经济是一个值得探讨的问题。对此，通过运用I S-LM模型的宏观经济政策效应，分析在后疫情时期宏观经济政策如何能够更有效地发挥恢复经济的作用。通过分析，最终得出应继续促进消费、财政政策和货币政策相互配合并着重加强财政政策的挤进效应等 结论。
关键词：I S-L M模型财政政策货币政策效应
一、 导百
我国在经历了疫情对经济的大幅冲击后，目前已经进入后疫情时期的经济恢复期。虽然企业 的复工复产早已展开，但大多数行业仍未恢复到 疫情前的发展水平，要彻底恢复经济仍需宏观经 济政策加力。2020年我国的政府工作报告特别强 调要实行更加积极的财政政策和更加灵活的货币 政策，其中包括发行抗疫特别国债、降准降息、再贷款等手段。这些政策工具作用于经济的效应 可以通过IS- L M模型体现出来。
二、 宏观经济政策效应与I S-L M模型
宏观经济政策效应可以分为财政政策效应和 货币政策效应，其中，财政政策效应是指政府变 动收人和支出后对宏观经济产生的有效作用以及 相应反应，货币政策效应是指中央银行变动货币 供应量后对宏观经济产生的有效作用和相关反应D
I S-L M模型探讨了短期内国民收入的决定 问题，其中，由于IS曲线表示产品市场均衡时收 入与利率的关系，L M曲线表示货币市场均衡时 收人与利率的关系，因此可以通过这两条曲线的 移动体现出财政政策和货币政策作用于宏观经济 的过程，在这一过程中就体现着宏观经济政策的 效应。
宏观经济政策效应的大小直接影响着宏观经 济政策的效果，如果我们能够到影响宏观经济 政策效应
大小的因素，就可以有针对性地采取措 施，从而更好地恢复经济。因此，下面将分别对 我国实行的积极的财政政策和稳健的货币政策的 效应大小进行分析。
(一）积极的财政政策效应与I S-L M模型
积极的财政政策效应的大小主要取决于I S曲线和L M曲线的斜率大小，即和其中6是边际消费倾向，d是投资的利率弹性，A为货 币需求的收人弹性，A为货币需求的利率弹性。
1柳岸林，广州商学院经济学院讲师，主要研究方向为宏观经济、金融投资。—74 —
第1期后疫情时期我国增强宏观经济政策效应的举措
下面分别对IS 和L M 曲线的斜率进行分析。
1.L M 曲线斜率相同，IS 曲线斜率不同
当L M 曲线斜率相同，I S 曲线斜率不同时， 越小，即I S 曲线斜率越大，则积极财政政策的 效应越大。因为积极财政政策带来国民收入增加
的同时，会引起人们对货币需求的增加，此时利 率上升，对投资产生抑制作用，这种抑制作用的 大小主要取决于d 的大小，此时，越小，利率 上升对投资的抑制作用越大，国民收人增加得 越多。
a  ) (
b  )
图1 I S 曲线斜率不同情况下的财政政策效应大小比较
从图1中可看出，（a )中I S 曲线的斜率明显 小于（b )中I S 曲线的斜率，如阴影区域所示， (a )中均衡国民收人的增加部分小于（b )中均 衡国民收人的增加部分。因此，I S 曲线斜率越 大，积极财政政策的效应越大。
2.IS 曲线斜率相同，L M 曲线斜率不同的情况
当IS 曲线斜率相同，L M 曲线斜率不同时，A
图2 LM
越小或h 越大，即L M 曲线斜率越小，则积极财 政政策的效应越大。因为积极财政政策带来国民 收入增加的同时，会引起人们对货币需求的增 加，此时A 越小，人们对交易性和预防性的货币 需求增加越小，在短期货币供应量一定时，人们 对投机性货币的需求减少得越小，即此时利率上 升越小，对投资产生的抑制作用越小，国民收人 增加得越多。
从图2中可看出，（a )中LM 曲线的斜率明 （b )中均衡国民收入的增加部分。因此，L M 曲
显小于（b )中L M 曲线的斜率，如阴影区域所 线斜率越小，积极的财政政策效应越大。
示，（a )中均衡国民收人的增加部分明显大于
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中国证券期货2021年3月
(二）稳健的货币政策效应与IS-L M模型
稳健的货币政策效应的大小依然取决于I S曲线和L M曲线的斜率大小，下面分别对I S和L M 曲线的斜率进行分析。
1.L M曲线斜率相同，I S曲线斜率不同
当L M曲线斜率相同，I S曲线斜率不同时，d越大，即I S曲线斜率越小，则稳健货币政策的 效应越大。因为稳健的货币政策会增加广义货币 供应量，带来利率的下降，对投资产生刺激作 用，这种刺激作用的大小主要取决于d的大小，此时，越大，利率下降对投资的刺激作用越大，国民收入增加得越多。
(a)(b)图3 I S曲线斜率不同情况下的货币政策效应大小比较
从图3中可看出，（a)中IS曲线的斜率明显 小于（b)中I S曲线的斜率，如阴影区域所示，(a)中均衡国民收人的增加部分明显大于（b)中均衡国民收人的增加部分。因此，I S曲线斜率 越小，稳健的货币政策效应越大。
2.IS曲线斜率相同，L M曲线斜率不同
当I S曲线斜率相同，L M曲线斜率不同时，A 越大或越小，即L M曲线斜率越大，则稳健货 币政策的效应越大。因为^越小，则利率下降较 大才能使货币需求增加较大，才能与稳健货币政 策增加的货币供
应量一致。此时，利率下降幅度 较大，投资和消费增加较大，国民收人增加 较多。
(b)
图4 L M曲线斜率不同情况下的货币政策效应大小比较从图4中可看出，（a)中L M曲线的斜率明
显小于（b)中L M曲线的斜率，如阴影区域所 示，（a)中均衡国民收入的增加部分小于（b)中均衡国民收人的增加部分。因此，L M曲线斜 率越大，稳健的货币政策效应越大。
三、我国增强宏观经济政策效应的举措
由宏观经济政策效应与IS - L M模型的关系 可以看出，IS曲线斜率越大，积极的财政政策的
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第1期后疫情时期我国增强宏观经济政策效应的举措
效应越大，但稳健的货币政策的效应却越小；L M  曲线斜率越大，稳健的货币政策效应越大，但积 极的财政政策效应越小。因此，单纯依靠调节IS 曲线和L M 曲线斜率的大小很可能达不到预期的 政策效果，特别是在后疫情时期，必须采取有针 对性的措施才能更好地增强宏观经济政策效应。
(一）继续增加消费扩大内需
从IS -L M 模型来看，虽然可以通过调节影 响IS 曲线斜率和L M 曲线斜率的因素以增强宏观 经济政策效应，但由于影响IS 和L M 曲线的斜率 大小的/c 、d 和/i 很难预测和把握，因此短期内 要增强宏观经济政策的效应可从边际消费倾向6 人手，通过扩大内需达到刺激经济的效果。
1. 消费券的扩内需效果明显
自疫情发生以来，我国很多地方均采取了发 放不同形式的消费券措施，以促进消费、激活内 需。例如，商务部在2020年5月8日举行的国务 院联防联控机制新闻发布会上表示，自疫情发生 以来，全国有28个省份、170多个地市统筹地方 政府和社会资金，累计发放消费券达190多 亿元。
消费券可以产生消费的乘数作用，数据显示， 消费券可以10倍杠杆带动线上线下消费。此外， 各地将消费券与互联网平台结合起来，也促进了 网上零售额的增长。2020年1—10月，全国网上 零售额9127
5亿元，同比增长10.9%，增速比1 — 9月提高1.2个百分点。其中，实物商品网上零售 额75619彳乙元，增长16.0%，占社会消费品零售总 额的比重为24. 2% D ®2020年8月，我国社会消费 品零售总额实现年内首次正增长；2020年10月， 我国社会消费品零售总额同比增长4. 3%，增速 比9月加快1.0个百分点，这显示出我国在后疫 情时期扩大内需的效果是明显的。
2. 继续发放有针对性的消费券
由于中低收人人的边际消费倾向更高，因 此今后消费券的发放应更多、更有针对性地面向 普通消费体。同时，生活必需品的需求收入弹 性较低导致公众在使用消费券购买生活必需品后 不愿意继续消费，会影响消费券的扩大带动作
① http: //w w w . stats, gov. cn/tjsj/zxfb/20201 l/t20201116_ 183030. html.②
http: //w w w . stats, gov. cn/tjsj/zxfb/202011/t20201116_ 183022. html.
用，因此消费券应更多偏向于需求收人弹性高的 项目，如旅游、餐饮等。目前我国发放的消费券 主要是面向普通民众和特定行业，具有抵扣券和 抵用券的功能，如文旅、餐饮等消费券。今后一 段时间，可继续面向公众发放同类型中高端产品 的消费券，这将更好地释放消费潜力。
需要注意的是，消费券这一措施适用于短 期，长期来看是不适合使用的。与此同时，消费 券使用的是
财政资金，因此各地政府应量力而 行，根据财政资金的承受能力决定消费券的发放 规模，以减轻财政负担；而且，政策应根据疫情 对当地经济的影响有针对性地选择消费券重点支 持的行业，提升消费券的带动效应。
3. 提振大宗消费重点消费和释放农村消费潜力
在2020年11月18日的国务院常务会议上， 李克强总理部署提振大宗消费重点消费和促进释 放农村消费潜力。具体举措包括：鼓励各地增加 号牌指标投放、开展新一轮汽车下乡和以旧换新 等活动，扩大汽车消费；鼓励地方对淘汰旧家电 家具并购买绿智能家电、环保家具给予补贴， 促进家电家具家装消费；鼓励餐饮企业提升菜品 质量，创新经营，提振餐饮消费；加强县域乡镇 商贸设施和到村物流站点建设，优化农村消费环 境，带动农村消费。这些都是我国扩大内需战略 的体现，未来我国需要更多扩大内需的举措，这 同时也需要高质量的供给支撑，真正实现供给创 造需求。
4. 消费增加不会带来通货膨胀压力
从图5中可以看到，疫情以来我国的居民消 费价格指数CP I 经历了由高到低的过程，2020年 5 —8月，C P I 同比增长稳定在2.4% ~ 2. 7%, 2020年9月和10月，我国C P I 同比分别上涨 1.7%和0.5%®。疫情冲击带来的通货膨胀压力 已经得到极大的缓解，消费增加并未带来需求拉 上型通货膨胀的压力。扩大内需是我国新发展阶 段的战略基点，未来我国仍可以继续有针对性地 刺激内需，以消费
升级带动产业升级，促进经济 更好地回升。
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2019年 2020年
图5 2019年11月一2020年10月我国
C P I 走势（月度同比）(二）货币政策可对冲财政政策的挤出效应
在积极的财政政策中，政府开支增加所引起
的利率提升，从而带来私人消费或投资支出的减 少称为“挤出效应”。现实中，中央政府在实行 积极财政政策的同时又实行了稳健的货币政策以 降低市场利率，通过货币政策可以对冲财政政策 的挤出效应。
积极的财政政策和稳健的货币政策的实施会 把利率保持在较稳定的水平。此时，由于总需求 增加，会带来物价上升，产生利率效应，即物价 上升带来人们对货币需求的增加，由此导致利率 上升，产生挤出效应。但此时如果由央行适度增 加货币供应量，便可以降低利率，最终使利率保 持在一个稳定的水平（见图6)。
(三）继续降低工业企业的生产成本
积极的财政政策和稳健的货币政策的配合使 用虽然可以减缓财政政策的挤出效应，但却可能 使得物价上涨，带来通货膨胀的压力。对此，可 以通过降低企业的生产成本以减缓成本推动型通
货膨胀的压力。
自疫情发生以来，我国中央政府已经在金融 支持、减税降费、减免房租和补贴电费方面采取 了一系列措施来降低工业企业的生产成本，央行 通过在二级市场购买债券压低市场利率，降低企 业成本。2020年3季度，我国规模以上工业企业 每百元营业收入中的成本比2020年2季度下降 0.71元，比2019年同期下降0.53元，有效缓解了 2020年上半年成本大幅上升给企业生产经营带来 的压力。在企业经营压力得到持续缓解的同时， 企业盈利状况明显好转。疫情发生以来，我国工 业企业利润增速由2020年1季度下降36. 7% ，到 2季度增长4. 8% ，再到3季度加快回升至15. 9%， 呈现“由降转升、增长加快”的走势。®
今后，我国的宏观经济政策可继续在流通领 域降低企业成本，这也需要完善现代商贸流通体 系，以流通现代化畅通国内供需高效适配大循 环；同时宏观经济政策应更加注重降低中小企业 的生产成本，这需要金融机构对中小企业发放更 多低息或无息贷款。相信未来随着更多政策的落 地，企业的生产成本会继续降低，通货膨胀的压 力会继续减轻。
(四）继续增强积极财政政策的挤进效应
积极财政政策的挤进效应主要是指积极的财 政政策可改善地方投资环境从而吸引投资，也可 通过完善居民的医疗保障和养老保障来增加居民 消费。2020年我国实行的增加财政赤字和发行特
别国债，以及减税降费、减租降息等举措都是挤
进效应的体现，并取得了显著成效。后疫情时期 我国仍应继续稳步增强积极财政政策的挤进 效应。
四、结语
现实中，由于受到多种因素的影响，宏观经 济政策要达到预期效应可能存在一定的不确定 性，总体来说需要在减少政策的挤出效应的同时 增加政策的挤进效应，同时应积极扩大内需并注 意继续防范通货膨胀带来的压力和风险。
后疫情时期，我国宏观经济政策在恢复经济
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http: //w w w . stats, gov. cn/tjsj/sjjd/202010/t20201027_ 1796417. html.
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