2022年2月20日
行业研究
基本面景气度延续，锂价高企凸显锂电回收经济性——锂电行业周报20220220
◆重点标的：推荐宁德时代、亿纬锂能；关注紫江企业、振华新材、芳源股份、嘉元科技、贝特瑞、天奈科技、璞泰来、中伟股份、德方纳米。
◆投资观点：
1、碳酸锂价格站稳40万元/吨，锂电中游成本压力可控。节后电池级碳酸锂价格连续上涨，根据SMM上海有网数据，2022年2月17日电池级碳酸锂均价达43万元/吨，站稳40万元/吨，锂电上游原材料成本压力进一步上涨。据我们的电池成本联动模型计算，按照SMM上海有网2022年2月17日价格计算，在当前金属价格下，NCM三元电芯成本约0.76元/Wh，磷酸铁锂电芯成本合计0.64元/Wh。与碳酸锂价格为30万元/吨时相比（2022年1月7日SMM上海有网），NCM三元电芯成本上涨约11%，磷酸铁锂电芯
成本上涨12%。传导到整车端，按照碳酸锂价格从30万元/吨涨到当前价格，单车电芯成本变动约2000元，单车电芯成本变动比例约1.3%，对于车端成本影响可控。
锂电企业顺价进展积极，龙头企业供应链管控与成本优势凸显。由于原材料价格上涨及补贴退坡等因素影响，多款终端车型都进行了调价，调价幅度均在几千元以内，对终端需求影响较小。而电池企业向下游顺价进展积极，结合低价长单库存以及技术进步、规模效应能够较好地消化上游涨价压力。龙头企业亦通过产业链布局与库存平滑价格波动，供应链管控与成本优势进一步凸显。推荐：宁德时代、亿纬锂能。
2、基本面景气度延续，1月新能源汽车销量43.1万辆，同比增长1.4
倍，渗透率达17%。据中汽协，2022年1月，国内新能源汽车销量为43.1万辆，同比增长1.4倍，环比-18.6%，渗透率达17%。动力电池方面，1月装车量共计16.2GWh，同增86.9%，环比下降38.3%，其中三元电池和磷酸铁锂装车量分别为7.3GWh和8.9GWh；宁德时代龙头地位稳固，动力电池市场占比50.2%，二至三位为比亚迪、中航锂电。
从产业链供需角度看，2022年锂电中游负极石墨化、隔膜、铜箔、磷酸铁供给较为紧张，锂电产业链维持高景气度，关注：贝特瑞、璞泰来、杉杉股份、嘉元科技、恩捷股份、星源材质。
3、锂矿价格持续高位背景下，锂电回收经济性凸显。锂电回收有助于弥补上游资源、特别是锂资源供给缺口，锂电回收市场空间及发展前景广阔。关注：邦普循环（宁德时代）、天奇股份、芳源股份、光华科技、中伟股份、格林美、旺能环境、浙富控股等。
4、2021年下半年以来，动力电池新技术进步加速，软包刀片电池，4680大圆柱+CTC、复合集流体技术（PET铜铝箔）、硅碳负极等新技术产业化加速，关注新技术对细分格局的改善，推荐宁德时代、亿纬锂能，关注紫江企业、振华新材、贝特瑞、天奈科技、德方纳米、科达利、嘉元科技。
◆风险提示：
新能源汽车产销量不及预期；产业政策及补贴变化风险；海外车企扩产不及预期，竞争加剧盈利能力下滑的风险；技术路线变化风险。电力设备新能源
买入（维持）
环保
买入（维持）
作者
分析师：殷中枢
执业证书编号：S0930518040004
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分析师：郝骞
执业证书编号：S0930520050001
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分析师：黄帅斌
执业证书编号：S0930520080005
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联系人：陈无忌
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联系人：和霖
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行业与沪深300指数对比图资料来源：Wind
目录
目录 (2)
1、本周重点事件 (3)
1.1、锂电新能源汽车事件 (3)
1.2、锂电重点数据追踪 (4)
1.2.1、锂电产业链价格数据 (4)
1.2.2、电动车产销数据 (6)
1.2.3、动力电池装机数据 (7)
2、风险分析 (8)
图目录
图1：2018-2022年1月新能源汽车单月销量 (6)
图2：2018-2022年1月新能源汽车单月产量 (6)
图3：2022年1月海外主要国家新能源汽车注册量（辆） (6)
图4：2022年1月海外主要国家新能源汽车渗透率 (6)
图5：2019-2022年1月国内动力电池装机量 (7)
图6：2022年1月国内动力电池装机量市场份额 (7)
表目录
表1：锂电产业链价格数据 (5)
表2：2022年1月海外主要国家新能源汽车销量情况 (7)比亚迪刀片电池
1、本周重点事件
1.1、锂电新能源汽车事件
1.优美科将推出新一代锂离子电池回收技术，推动EV普及。据外媒报道，全球
材料科技集团优美科（Umicore）宣布将在2022年推出其最新一代的专有回收技术。优美科在可充电电池回收利用领域中处于领先地位，其位于比利时霍博肯的
电池回收厂年产能为7,000吨锂离子（Li-ion）电池和电池生产废料，相当于
35,000节电动汽车（EV）电池。（盖世汽车）
2.研究人员开发污染物识别方法，促进锂离子电池回收。据外媒报道，作为高功
率个人电子产品、电动汽车和电网规模的主要存储解决方案，锂离子电池继续主
导着市场。据罗切斯特理工学院（Rochester Institute of Technology）的研究，
到2040年，仅电动汽车用的锂离子电池组，估计就有290万个将达到使用寿命
的尽头，不再以峰值容量运行，也就是所谓的“寿命终结”。美国国家可再生能
源实验室（NREL）致力于优化回收过程，以保持锂离子供应链的稳定性；并提高
回收材料的完整性，从而缓解在电池处理过程中造成的环境危害。（盖世汽车）
3.新型催化剂不含稀有金属，可提高反应活性/降低制氢成本。据外媒报道，日
本理化学研究所可持续资源科学中心(CSRS)等机构的研究团队发现了一种从水中
提取氢的新方法。这种新方法可持续、实用，不需要使用昂贵且储量较少的稀有
金属。与当前方法不同，现在可以使用钴和锰这两种常见的金属来生产氢，以用
于燃料电池和农业肥料。（盖世汽车）
4.科学家发现固态锂离子电池新电解质可显著提高电池性能。据外媒报道，加拿
大滑铁卢大学（University of Waterloo）的研究人员，同样也是美国能源部（DOE）阿贡国家实验室的储能研究联合中心（JCESR）的成员，发现了一种兼
具多个重要优势的新型固体电解质。（盖世汽车）
5.良品率超90%，4680大圆柱电池加速量产。近日，据外媒报道，特斯拉CEO
马斯克在该会议上表示，特斯拉正在奥斯汀工厂生产搭载4680电池的Model Y，第一批装有4680结构电池组的车辆很可能在本季度末开始交付，意味
着特斯拉首批装载4680大圆柱电池的车型一季度将量产。（电池网）
6.宁德时代在四川签署四方协议，合作加快全省锂矿资源勘查开发。近日，宁德
时代子公司四川时代新能源资源有限公司与甘孜州投资集团、宜宾三江汇达公司、四川省天府矿业公司在成都签订合资协议。根据协议，各方将在符合国家战略性
矿产安全保障前提下开展全方位合作，加快全省锂矿资源勘查开发，增加锂资源
供给，科学有序推进综合利用，促进新能源全产业链协同发展，为四川省万亿级
动力电池产业发展提供重要支撑。（OFweek锂电网）
1.2、锂电重点数据追踪
1.2.1、锂电产业链价格数据
锂电产业链近一周情况（鑫椤锂电数据）：
正极材料：
（1）磷酸铁锂：原料磷源本周运行平稳，价格整体波动不大；高价碳酸锂推动磷酸
铁锂报价持续提升。目前主流动力型磷酸铁锂报价在14-14.6万元/吨，较上周同期
均价上涨0.2万元/吨。
（2）三元材料：本周三元材料行情偏强运行。从市场层面来看，碳酸锂市场短期内
仍处于大幅上涨趋势，中低镍三元材料成本劣势放大。价格方面，目前镍55型三元材料报价在31.5-32.1万元/吨之间，较上周同期均价上涨1.8万元/吨；NCM523数
码型三元材料报价在33.6-34万元/吨之间，较上周同期均价上涨1.8万元/吨；
NCM811型三元材料报价在35.2-35.7万元/吨之间，较上周同期均价上涨3万元/吨。
（3）三元前驱体：本周中低镍型号三元前驱体报价继续上调。价格方面，本周常规523型三元前驱体报价在13.9-14.4万元/吨之间，较上周同期均价上涨0.3万元/吨；硫酸钴报价10.4-11.6万元/吨之间，较
上周同期均价上涨0.1万元/吨；硫酸镍报价
在3.6-3.7万元/吨之间；硫酸锰报价在0.97-1.02万元/吨之间。
负极材料：
近期负极材料市场平稳运行，市场供应仍趋紧。价格经过年前整体调涨后目前暂稳，但是短期市场来看，原料价格持续上涨，石墨化价格高位，对负极材料仍有较大的
成本压力。预计短期负极原料供应紧张氛围将持续。
隔膜：
春节过后，二线湿法隔膜厂商整体报价重心上移，跟随主流湿法厂商市场策略。目
前9um基膜最新报价在1.3-1.55元/平米，均价上涨在5%左右。9+3um陶瓷涂覆
价格最新报价在1.85-2.5元/平米，均价上涨0.05元/平米。
电解液：
本周电解液市场持稳运行，价格稳定。原料方面，六氟价格高位持稳，原料端碳酸
锂/氟化锂持续大幅上涨，产能不足叠加原料支撑，六氟短期内暂无降价空间。溶剂
方面，供应宽松，价格普遍有5%以内的小幅盘整。添加剂价格稳中有降。
表1：锂电产业链价格数据
资料来源：Wind，鑫椤资讯等，光大证券研究所整理，截至20220217