证券研究报告 | 行业深度
2022年03月13日
汽车
空悬提升驾驶体验，核心部件具备国产化潜力。空悬赋予悬架智能调节功
能，助力提升驾驶体验，消费者关注高、选配意愿强。将空悬的控制算法、
路面信息及驾驶习惯有效整合，是未来的主要方向。目前，高频电子减震
器还在快速迭代，供气单元、空气弹簧的技术方案与配套体系相对成熟，
汽车悬挂国产化潜力大。
电动智能催化，空悬加速渗透。空悬匹配自主品牌高端化的诉求，顺应新
一代智能架构趋势，车企研发意愿强，新车搭载价格持续下探。主机厂通
过数据解耦的方式，实现软硬件分离，大幅降低纯硬件采购成本，国产化
后，空悬配置成本有望从1.0-1.5万元降至8000元以内。2025年，我们
预计国内渗透率有望提升到10%，市场空间突破200亿元，复合增速达
32%。
外资垄断打开，国产供应商订单不断。外资龙头本土化率低，仅大陆、威
巴克在国内建厂，产能布局不足。在主机厂软硬件解耦+核心软件自研的
趋势下，纯硬件供应难度大幅降低，国产供应商在成本控制及快速反应上
优势明显，目前已在自主品牌及新势力里实现快速突破，持续斩获多款重
磅车型订单。随着国内企业的技术、产品不断成熟叠加新的产能释放，国
产替代有望加速。
投资建议：行业需求渐起，龙头订单逐步量产，建议关注在核心技术、客
户层面优势明显的企业：中鼎股份、保隆科技、拓普集团、天润工业、科
博达。
风险提示：销量受疫情、供应链影响不及预期，新车发布不及预期。
增持（维持） 行业走势 作者 分析师 丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱：*******************研究助理 刘伟 执业证书编号：S0680119100044 邮箱：*************** 相关研究 1、《汽车：两会强调供应链保障，支持新能源车消费》2022-03-07 2、《汽车：智能电动与自主崛起共振，景气度持续向上——2022年度策略》2021-12-11
3、《汽车：本周专题：空气悬架产业链梳理》2021-06-
27
资料来源：Wind ，国盛证券研究所，注：采用万德一致预期，估值基于:3月9日各公司市值
0%16%48%64%2020-062020-102021-02汽车
沪深300
内容目录
一、空气悬架：豪华车标配、零部件国产潜力大 (4)
1.1 空气悬架有效提升驾驶体验，是豪华车标配 (4)
1.2 拆解空悬系统组成，供气&弹簧单元的国产化潜力大 (6)
二、电动+智能催化，行业迎来渗透拐点，预计CAGR 22% (10)
2.1 电动化+智能化推动，空悬有望成为自主品牌的核心配置 (10)
2.2 行业扩容、成本下探，预计未来五年国内/全球市场CAGR分别为28%/6.5% (12)
三、外资垄断格局打开，行业迎来国产化元年 (16)
3.1 外资龙头本土化率低，无法满足未来行业发展需求 (16)
3.2 主机厂推动软硬件接耦，订单放量、产能爬坡，国产化提升趋势强 (19)
四、建议关注：中鼎股份、保隆科技、拓普集团、天润工业、科博达 (22)
4.1 中鼎股份：吸收AMK，在手国产化已达25亿元 (22)
4.2 保隆科技：超前布局空气弹簧，逐步进入订单斩获期 (25)
4.3 拓普集团：空悬事业部落地，顺应市场未来可期 (27)
4.4 天润工业：商用车空悬总成供应商，持续拓展乘用车业务 (28)
4.5 科博达：拓展底盘域控制器，DCC产品已量产并配套小鹏 (30)
风险提示 (32)
图表目录
图表1：汽车悬架架构图 (4)
图表2：各空气悬架系统主要类型 (4)
图表3：典型空气悬架系统原理 (5)
图表4：蔚来ES8空气悬架的车身高度调节 (5)
图表5：摩卡电控主动悬架的阻尼调节 (5)
图表6：BMW魔毯智能空气悬挂系统工作原理图 (6)
图表7：奔驰魔毯悬架的道路预览（Road Preview）功能 (6)
图表8：乘用车电控悬架（ECS）系统结构 (6)
图表9：空气悬架系统的主要零部件 (6)
图表10：空气悬架系统技术演进趋势 (7)
图表11：空气供给单元 (8)
图表12：大陆集团的CairS (8)
图表13：空气弹簧种类 (8)
图表14：威巴克前后轴空气弹簧剖面图 (8)
图表15：减震器内部结构 (9)
图表16：主动式电磁减震器原理图 (9)
图表17：空气悬架控制单元的数据流向 (9)
图表18：搭载空气悬架的几款车型 (10)
图表19：消费者对于豪华品牌的认知 (11)
图表20：消费者对于非豪华汽车品牌的认知 (11)
图表21：岚图Free顶配专属的核心配置 (11)
图表22：长城汽车智慧线控底盘 (11)
图表23：目前搭载空气悬架的车型汇总 (12)
图表24：2021年分价位销量占比 (13)
图表25：2020年的汽车经销商百强销售均价占比（%） (13)
图表26：中低端市场汽车消费的升级趋势 (13)
图表27：以车型数量计，空气悬架分价位渗透率 (14)
图表28：以车型数量计，空气悬架分价位渗透率趋势 (14)
图表29：以销量计，空气悬架分价位渗透率趋势 (14)
图表30：空气悬架单车价值量（元） (14)
图表31：空气悬架行业国内空间测算 (15)
图表32：全球市场，空气悬架行业空间（亿美元） (16)
图表33：空气悬架市场的主要外资供应商 (16)
图表34：空气弹簧生产工艺流程主要以橡胶加工为主 (17)
图表35：各空气悬架零部件供应商业务梳理 (17)
图表36：外资供应商国内空气悬架产能规划 (18)
图表37：大陆集团常熟工厂扩建项目产能规划 (18)
图表38：威巴克在山东烟台工厂扩建产能规划 (18)
图表39：部分外资供应商在国内车企空气悬架的配套情况 (19)
图表40：2017年，蔚来汽车与大陆集团签订空悬供应合作协议 (20)
图表41：蔚来ET7已经开始搭载自研底盘域控制器FCC (20)
图表42：国产供应商目前量产能力及清单获取情况 (20)
图表43：本土供应商空气悬架产能规划 (21)
图表44：中鼎股份、保隆科技、拓普集团、天润工业、科博达目前空气悬架业务与收入市值对比（亿元） (22)
图表45：中鼎股份营业收入及同比增速（亿元） (22)
图表46：中鼎股份归母净利润收入及同比增速（亿元） (22)
图表47：中鼎股份分业务收入占比（2021H1） (23)
图表48：中鼎股份分业务毛利率（2021H1） (23)
图表49：AMK 业务国产化发展历程 (23)
图表50：中鼎股份现有橡胶减震产品 (24)
图表51：中鼎股份公告的空气悬架定点情况 (24)
图表52：保隆科技营业收入及同比增速（亿元） (25)
图表53：保隆科技归母净利润收入及同比增速（亿元） (25)
图表54：2018-2020 年保隆科技新业务年销售增长趋势 (25)
图表55：保隆科技空气弹簧相关产品储备 (26)
图表56：保隆科技减振器生产车间 (26)
图表57：保隆科技公告的空气悬架定点情况 (26)
图表58：拓普集团营业收入及同比增速（亿元） (27)
图表59：拓普集团归母净利润收入及同比增速（亿元） (27)
图表60：拓普集团空气悬架业务布局 (28)
图表61：拓普集团空气悬架示意图 (28)
图表62：天润工业营业收入及同比增速（亿元） (28)
图表63：天润工业归母净利润收入及同比增速（亿元） (28)
图表64：天润工业分业务收入占比（2021H1） (29)
图表65：天润工业分业务毛利率（2021H1） (29)
图表66：天润智控空气悬挂生产车间 (30)
图表67：科博达营业收入及同比增速（亿元） (30)
图表68：科博达归母净利润收入及同比增速（亿元） (30)
图表69：科博达分业务收入占比（2021H1） (31)
图表70：科博达分业务毛利率（2021H1） (31)
一、空气悬架：豪华车标配、零部件国产化潜力大
1.1 空气悬架有效提升驾驶体验，是豪华车标配
悬架系统属于底盘系统，是决定车辆操控性能与乘坐体验的核心零部件。汽车悬挂是连接车轮与车身的机构，对车身起支撑和减振的作用。主要是传递作用在车轮和车架之间的力，并且缓冲由不平路面传给车架或车身的冲击力，衰减由此引起的震动，以保证汽车能平顺地行驶，形式包括麦弗逊、多连杆、双叉臂、扭力梁等。一般而言，悬架由弹性单元、减振器及导向机构三部分组成，分别起到缓冲、减振和传递力的作用。其中： ➢ 弹性元件：支撑垂直载荷、缓和和抑止不平路面引起的振动和冲击，弹性元件主要
有钢板弹簧，螺旋弹簧、扭杆弹簧、空气弹簧和橡胶弹簧等。
➢ 减振器：减振器是产生阻尼力的主要元件，其作用是迅速衰减汽车的振动，改善汽
车的行驶平顺性，增强车轮和地面的附着力。
➢ 导向装置：导向机构的作用是传递力和力矩，同时兼起导向作用。在汽车的行驶过
程当中，能够控制车轮的运动轨迹。
空气悬架属于主动悬架，可以同时实现刚度与阻尼的调节，是近二十年来高端车型悬架系统的主要发展方向。对于悬架系统而言，最重要两个特性参数分别是阻尼控制、刚度控制，从控制力的角度来分，则可把悬架分为被动悬架、半主动悬架和主动悬架三类： ➢ 被动悬架：指刚度和阻尼都不能变化，无额外动力。其由弹簧、减振器和导向机构
组成。被动悬架是传统的机械结构，它结构简单、性能可靠，成本低且不需额外能量，因而应用最为广泛，在实际使用中很难满足高的行驶要求。
➢ 半主动悬架：由可变特性的弹簧和减振器组成的悬架系统，刚度和阻尼中仅有一项
可调。由于改变弹簧刚度要比改变阻尼状态更为困难，因此在半主动悬架系统中以可变阻尼悬架系统最为常见。
➢
主动悬架：可以控制悬架系统的刚度、调节减振器的阻尼力大小，以及车身高度并
且能够随外界的输入进行最优控制和调节。从执行器角度而言，刚度及车身高度控制一般以空气弹簧
作为执行器，阻尼控制以连续阻尼控制减振器（continous damping control ，简称CDC ）、磁流变减振器（Magneto-rheoloical damper , MRD ）为执行器较为多见，此外奥迪
A8的主动悬架系统，
除了上市系统外，还额外搭载主动稳定杆，进一步提升驾驶性能与安全性。
资料来源：焉知智能底盘，国盛证券研究所 资料来源：汽车维修技术网，国盛证券研究所
空气悬挂系统的工作原理：利用空气压缩机形成压缩空气，并将压缩空气送到弹簧或减振器的空气室中，以此改变车辆高度。汽车前后轮附近设有水平高度传感器，按照水平
高度传感器的输出信号，空气悬挂控制单元判断出车身高度的变化，再控制压缩机和排气阀，使弹簧压缩或伸长，从而起到减振效果。
图表3：典型空气悬架系统原理
资料来源：盖世汽车，国盛证券研究所
资料来源：蔚来，国盛证券研究所 资料来源：魏牌，国盛证券研究所
此外，目前新一代空气悬架通过融合路面信息的实时感知，满足未来智能底盘的需求。以宝马的BMW 魔毯智能空气悬挂系统为例，其利用搭载于车辆前挡风上的立体摄像头实时扫描道路颠簸起伏及障碍，车辆主动舒适驾驶系统（ACD ）根据采集到的路面信息和车身传感器数据，调整悬挂阻尼及转向
系统，以抵消车辆通过颠簸路面和紧急避障时车身产生的横向及纵向摆动，提升车辆乘坐舒适性、安全性及动态驾驶性能。该系统融合了高精地图与道路预览，进一步提升了驾驶体验的舒适性。
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