市场数据(人民币）
市场优化平均市盈率
18.90 国金电力设备与新能源指数 2033 沪深300指数 4278 上证指数 3305 深证成指 12138 中小板综指 12298
相关报告
1.《燃料电池工信部推荐车型目录月报-《燃料电池行业月报》》，202
2.
姚遥
分析师 SA C 执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy ＠gjzq
系统装机延续高功率化趋势，FCV 下半年单月
装车量或将超千辆
行业数据点评
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5月高功率系统占比超八成，系统装机延续高功率化趋势，符合氢能中长期规划。5月，燃料电池系统装机量5.6MW ，装机均为中功率（40-70KW ）和高功率（70kW 以上）系统；继4月份大功率系统占比下落，本月大功率系统占比回升至81%；2022年1-5月燃料电池系统累计装机量46.7MW ，同比2021年同期增长8%，其中高功率系统占比达70%，对比2021年高功率系统71.2%的占比，符合氢能中长期规划。
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FCV 产量与装车量差值达756辆，预计装车量将在下半年得到释放，单月装车量有望超千辆。中汽协公示：5月FCV 产销分别为243和103辆，同比增长5.4倍和10.4倍，因FCV 装车数量与当月产销
存在时间差，5月燃料电池整车上险量为57辆，同比下降25%，1-5月FCV 累计上险量为520台，而1-5月FCV 产量在1276辆，中间差值为756辆，由于FCV 交付集中于下半年，当前产量盈余将在下半年得到释放，对应单月装车辆有望超千辆。
⏹ 示范城市细则落地，助力亿华通、捷氢系统装机量合计占比近八成。5月，亿华通、捷氢科技和德燃动力（重庆）装机量分列前三，装机量分别达到 3.2MW/1.2MW/0.5MW ，分别占比57%/21%/9%。目前，示范城市中仅上海与北京公布政策细则，亿华通作为北京示范城市头部企业，捷氢作为上海城市头部企业，受益于政策细则落地，系统装机将逐步放量。2022年1-5月，亿华通、鸿力氢动和国电投累计装机量依旧位列前三，分别达到11.7MW/7.8MW/5.6MW ，分别占比25%/17%/12%，鸿力氢动（国鸿氢能全资子公司）作为广东城市头部企业，待广东城市政策细则落地后，系统装机或将进一步放量。
⏹ 示范城市产销：5月，北京示范城市落地最多（30辆），其次为广东示范城市的3辆，其余三大城市均无新增落地车辆；河南、河北两区域无销量与新政策尚未出台有关，上海系近期疫情影响未能实现交付上险。2022年1-5月，作为非燃料电池示范城市的川渝地区FCV 销量亮眼，或将进入下一批示范区域。
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全球整车产销：1）日本：2022年4月日本丰田FCV 全球销量261辆，同比下降60%（5月数据暂未公布）；2）韩国：2022年1-4月韩国现代FCV 全球累计销量为2765辆，同比下降20%；其中本土销量为2708辆；3）美国：2022年1-5月美国国内FCV 累计销量为1534辆，同比下降11%；其中日本丰田的FCV 在美国销量占比高达72%。
投资建议
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2022年将是氢能及燃料电池行业的爆发元年，我们建议关注市场空间较大、业绩增幅明显的制氢环节，首推具备地理位臵优势及资源优势的九丰能源；其次建议关注政策力度较大的广东地区相关公司，如美锦能源、雄韬股份。
风险提示
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政策不及预期；加氢站建设不及预期；氢气降本不及预期。
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213724482760307133833694210615
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国金行业 沪深300
2022年06月15日
燃料电池新能源与汽车研究中心
电力设备与新能源行业研究 买入 (维持评级)
行业月报 证券研究报告
内容目录
燃料电池系统 (3)
2021-2022年5月燃料电池系统装机量 (3)
2022年5月燃料电池系统功率变化 (3)
2022年5月FCV产销与上险量 (3)
2022年5月燃料电池系统公司装机状况 (4)
2022年5月系统与整车配套情况 (5)
燃料电池整车 (5)
2022年5月整车厂燃料电池汽车销售状况 (5)
示范城市整车5月落地状况 (6)
全球燃料电池汽车产销 (7)
日韩：2021年-2022年4月FCV销量情况 (7)
美国：2021年-2022年5月FCV销量情况 (7)
风险提示 (8)
燃料电池系统
2021-2022年5月燃料电池系统装机量
⏹ 受疫情影响，5月系统装机量同比下降18.5%。5月，燃料电池系统装机量
5.6MW ，同比下降18.5%。2022年1-5月燃料电池系统累计装机量4
6.7MW ，同比2021年同期增长
7.7%。
图表1：2022年5月燃料电池系统装机总功率（kW ）
图表2：燃料电池系统累计装机总功率（kW ）
来源：工信部、国金证券研究所整理
来源：工信部、国金证券研究所整理
2022年5月燃料电池系统功率变化
⏹ 5月高功率系统占比超八成，系统装机延续高功率化趋势，符合氢能中长
期规划。5月，燃料电池系统装机量5.6MW ，装机均为中功率（40-70KW ）
和高功率（70kW 以上）系统；继4月份大功率系统占比下落，本月大功率系统占比回升至81%；2022年1-5月燃料电池系统累计装机量46.7MW ，其中高功率系统占比达70%，对比2021年高功率系统71.2%的占比，符合氢能中长期规划。
图表3：2021年-2022年5月燃料电池系统功率变化（辆）
来源：工信部、国金证券研究所整理
2022年5月FCV 产销与上险量
⏹ FCV 产量与装车量差值达756辆，预计装车量将在下半年得到释放，单月
装车量有望超千辆。中汽协公示：5月FCV 产销分别为243和103辆，同比增长5.4倍和10.4倍，因FCV 装车数量与当月产销存在时间差，5
月
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4000060000800001000001200001400001600001800002000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 21年累计装机量（kW ）
22年累计装机量（kW ）
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4004502021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-05
高功率（70KW 以上）数量 中功率（40-70KW ）数量 低功率（0-40KW ）数量
燃料电池整车上险量为57辆，同比下降25%，1-5月FCV 累计上险量为520台，而1-5月FCV 产量在1276辆，中间差值为756辆，由于FCV 交付集中于下半年，当前产量盈余将在下半年得到释放，对应单月装车辆有望超千辆。
图表4： 2022年1-5月FCV 产量、销量与上险量（辆）
来源：中汽协、国金证券研究所
5月汽车销量排行榜2022年5月燃料电池系统公司装机状况
示范城市细则落地，助力亿华通、捷氢系统装机量合计占比近八成。5
月，亿华通、捷氢科技和德燃动力（重庆）装机量分列前三，装机量分别达到 3.2MW/1.2MW/0.5MW ，分别占比57%/21%/9%。目前，示范城市中仅上海与北京公布政策细则，亿华通作为北京示范城市头部企业，捷氢作为上海城市头部企业，受益于政策细则落地，系统装机将逐步放量。2022年1-5月，亿华通、鸿力氢动和国电投累计装机量依旧位列前三，分别达到11.7MW/7.8MW/5.6MW ，分别占比25%/17%/12%，鸿力氢动（国鸿氢能全资子公司）作为广东城市头部企业，待广东城市政策细则落地后，系统装机或将进一步放量。
图表5：2022年5月燃料电池系统公司装机量
（kW ）
图表6：2022年1-5月燃料电池系统公司累计装机量（kW ）
来源：工信部、国金证券研究所整理
来源：工信部、国金证券研究所整理
100200
3004005006002022-012022-02
2022-032022-04
2022-05
FCV 产量 FCV 销量
FCV 上险量
亿华通 3222 57%
捷氢科技 1170 21%
德燃动力
513 9%
国氢新能源
330
6% 清能新能源 220 4% 其他 172 3% 亿华通 11727.4 25%
鸿力氢动 7772 17%
国电投 5628 12%
东方电气 4858.5 10%
捷氢科技 2340 5%
其他 14391 31%
2022年5月系统与整车配套情况
⏹系统配套：5月，亿华通与两家车企配套，其中与金龙联合配套率66%；其
余系统企业均只与一家整车企配套。整车配套：5月，福龙马集团与国氢
新能源以及清能新能源系统商配套；其余整车企只与一家系统配套。
图表7：2022年5月系统企业与整车企业配套情况
来源：工信部、国金证券研究所
燃料电池整车
2022年5月整车厂燃料电池汽车销售状况
⏹重庆车企入围前三，四川车企维持前三。5月金龙联合上险量第一，20辆，
占比35%；恒通客车和恒通客车销量并列第二（10辆，18%）。2022年1-5
月，北汽福田的燃料电池汽车累计上险量第一，占比18%，达93辆；成都
客车上险量第二，占比达15%，达80辆；飞驰汽车累计上险量第三，占比
14%，达73辆。。
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