申港证券股份有限公司证券研究报告
行业研究
行业研究周报
比亚迪停售燃油车 传统车企加速转型
——汽车行业周报
投资摘要：
每周一谈：比亚迪停售燃油车 传统车企加速转型
事件：4月3日，比亚迪发布公告宣布：根据公司战略发展需要，自2022年3月起停止燃油汽车的整车生产。未来，比亚迪在汽车板块将专注于纯电动和插电式混合动力汽车业务。同时，从公司发布的2022年3月产销快报看，比亚迪3月燃油车产销量为0，意味着公司整体实现了对燃油车的“停产停售”。 点评：
对比亚迪，销量暴涨与产品结构变化支持其加速“去燃油化”，强化其新能源汽车引领者的标签。
♦ 销量持续暴涨，全球范围内持续领先，在手订单充裕。公司的3月乘用车全系销售104338辆，同比增
长161%，月销量首度突破10万，创历史新高；  ♦ 产品结构转向纯电+PHEV ，DM-i 车型上量后加速 “去燃油化”。21年4月DM-i 系列车型上量后燃油车占比由约40%-50%迅速下降。
对行业，比亚迪将推动传统车企加速转型，混合动力或成为“禁燃”胜负手。 ♦ 比亚迪在电动化领域的成功将推动传统车企加速转型。在碳中和的全球目标下，禁燃时间上国内车企以2025年为节点，国外车企以2030年后居多。 ♦ 混合动力或成为“禁燃”胜负手。随着技术的进步和成本摊薄，混合动力汽车从成本端相对燃油车的差距在缩小，加之相对于纯电动车拥有使用便利和无里程焦虑的优势，是燃油车向纯电动过渡的重要抓手，也是“禁燃”的关键。
市场回顾：
截至4月1日收盘，汽车板块-0.6%，沪深300指数+2.4%，汽车板块落后于沪深300指数3个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万31个板块中位列26位，表现不佳。年初至今汽车板块-21 %，在申万31个板块中位列第29位。
♦ 子板块周涨跌幅表现：整车好于零部件。综合乘用车（+2.8%）、商用载货车（+0.3%）、电动乘用车（+0.3%）涨幅居前，汽车电子电气系统（-4.6%）、其他运输设备（-4.3%）跌幅居前。
♦ 子板块年初至今涨跌幅表现：各板块均有不同程度下跌，汽车电子电气系统（-30.1%）、商用载货
车（-26.6%）、综合乘用车（-25.9%）跌幅居前。 ♦ 涨跌幅前五名：曙光股份、金鸿顺、神驰机电、小康股份、朗博科技。 ♦ 涨跌幅后五名：久祺股份、国机汽车、跃岭股份、中捷精工、迪生力。。
本周投资策略及重点推荐：
汽车板块更应关注盈利确定增长的公司和估值中枢改善的公司，同时建议关注缺芯问题改善阶段整车及传统零部件企业的机会。因此我们建议关注：具有竞争力的整车企业：长城汽车、吉利汽车、广汽集团、比亚迪等。目前估值合理的零部件板块的优质企业：拓普集团、双环传动、明新旭腾、伯特利、星宇股份、中鼎股份、湘油泵、菱电电控等；受产销波动影响不明显，增长确定性较强的技术服务企业：中国汽研等。
本周推荐组合：比亚迪20%、保隆科技20%、双环传动20%、中国汽研20%和明新旭腾20%。
风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧
的风险；芯片等关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；疫情控制不及预期。
评级 增持（维持）
2022年04月05日
曹旭特
分析师
SAC 执业证书编号：S1660519040001
袁逸璞
研究助理
*******************
SAC 执业证书编号：S1660120060005
行业基本资料
股票家数 229 行业平均市盈率
26.3 市场平均市盈率
17.5
比亚迪车行业表现走势图
资料来源：Wind ，申港证券研究所
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-30%
-20%-10%0%10%20%30%40%汽车（申万）沪深300
内容目录
1. 每周一谈：比亚迪停售燃油车传统车企加速转型 (4)
2. 投资策略及重点推荐 (6)
3. 市场回顾 (8)
3.1 板块总体涨跌 (8)
3.2 子板块涨跌及估值情况 (8)
3.3 当周个股涨跌 (10)
4. 行业重点数据 (10)
4.1 产销存数据 (10)
4.1.1 乘联会周度数据 (10)
4.1.2 汽车产销存数据 (11)
4.2 汽车主要原材料价格 (12)
5. 行业动态 (13)
5.1 行业要闻 (13)
5.2 一周重点新车 (14)
6. 风险提示 (14)
图表目录
图1：比亚迪发布的《关于停止燃油汽车整车生产的说明》 (4)
图2：2022年2月全球新能源汽车分车型销量排行（单位：辆） (5)
图3：2022年2月全球新能源汽车分车企销量排行（单位：辆） (5)
图4：比亚迪公告中对于车型的分类 (5)
图5：2020年至今比亚迪各类型车辆销量结构图（单位：辆） (5)
图6：各板块周涨跌幅对比 (8)
图7：各板块年涨跌幅对比 (8)
图8：子板块周涨跌幅对比 (9)
图9：子板块年初至今涨跌幅对比 (9)
图10：汽车行业整体估值水平(PE-TTM) (9)
图11：汽车行业整体估值水平(PB) (9)
图12：本周行业涨跌幅前十名公司 (10)
图13：本周行业涨跌幅后十名公司 (10)
图14：月度汽车产销量及同比变化 (11)
图15：历年汽车产销量及同比变化 (11)
图16：经销商库存系数及预警指数 (12)
图17：国内汽车出口情况 (12)
图18：乘用车产销量及同比变化 (12)
图19：乘用车细分车型当月销量同比变化 (12)
图20：商用车产销量及同比变化 (12)
图21：新能源车产销量及同比变化 (12)
图22：钢铁价格及同比变化 (13)
图23：铝价格及同比变化 (13)
图24：铜及同比变化 (13)
图25：天然橡胶价格及同比变化 (13)
表1：部分国内外车企对于旗下禁燃时间的规划 (6)
表2：本周推荐投资组合 (7)
表3：PE-TTM、PB当周估值及十年历史分位 (9)
表4：乘用车主要厂家3月周度日均零售数（单位：辆）和同比增速 (10)
表5：乘用车主要厂家3月周度日均批发数（单位：辆）和同比增速 (10)
表6：一周重点新车 (14)
1. 每周一谈：比亚迪停售燃油车传统车企加速转型
事件：4月3日，比亚迪发布公告宣布：根据公司战略发展需要，自2022年3月起停止燃油汽车的整车生产。未来，比亚迪在汽车板块将专注于纯电动和插电式混合动力汽车业务。同时，从公司发布的2022年3月产销快报看，比亚迪3月燃油车销量为0，意味着公司整体实现了对燃油车的“停产停售”。
图1：比亚迪发布的《关于停止燃油汽车整车生产的说明》
资料来源：公司公告，申港证券研究所
点评：
对比亚迪，销量暴涨与产品结构变化支持其加速“去燃油化”，强化其新能源汽车引领者的标签。
销量持续暴涨，全球范围内持续领先，在手订单充裕。从公司刚公布的3月乘用车全系销售104338辆，同比增长161%，月销量首度突破10万，创历史新高；全球范围内2月产销数据看，比亚迪以87906辆的销量持续领跑，并且占据了车型销量榜前10中的第4、5、6、8、9位，形成了覆盖轿车和SUV、EV和PHEV 的完整产品矩阵；另根据公司与投资者交流情况看，公司在手订单超40万，产能仍在爬坡中，交付量持续攀升仍有空间。
图2：2022年2月全球新能源汽车分车型销量排行（单位：辆）
资料来源：盖世汽车、Clean Technical ，申港证券研究所
图3：2022年2月全球新能源汽车分车企销量排行（单位：辆）
资料来源：盖世汽车、Clean Technical ，申港证券研究所
产品结构转向纯电+PHEV ，DM-i 车型上量后加速 “去燃油化”。公司产品结构中包含了新能源汽车和燃油车，其中燃油车包括乘用车（纯电动和PHEV ）、商用车（含客车和其他车辆）。除了在纯电领域持续发力外，公司大力发展DM-i 系列车型，是推动其燃油车迅速全面转向PHEV 的最大诱因。DM-i 系列车型兼具了使用便利和节能降耗的优点，受到了消费者的追捧。从结果看，自21年4月公司PHEV 车型陆续投放后，燃油车比重从43%迅速下降至21年7月的10%左右，并在22年3月彻底归零，公司实现全面“去燃油化”。
图4：比亚迪公告中对于车型的分类
图5：2020年至今比亚迪各类型车辆销量结构图（单位：辆）
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大众ID.4
比亚迪秦Plus EV
理想One PHEV 比亚迪海豚比亚迪汉EV 现代Ioniq 5比亚迪唐PHEV
比亚迪秦Plus PHEV
比亚迪宋Pro/Plus PHEV
五菱宏光Mini EV
特斯拉Model 3特斯拉Model Y 10980
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东风
奥迪上汽起亚沃尔沃现代梅赛德斯
宝马大众上汽通用五菱
特斯拉
比亚迪汽车业务
新能源汽车
乘用车
纯电
PHEV
商用车
燃油车
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1000001200002020年1月2020年7月2021年1月2021年7月2022年1月
燃油车
新能源-乘用车EV
新能源-乘用车PHEV
新能源-商用车