报告摘要：
本周观点
工程机械：宝马展指引未来发展方向，多维度信息验证工程机械板块高景气。11月24日至27日，号称工程机械行业“亚洲第一商展”的上海宝马工程机械展会顺利举办，我们团队深入展会中进行草根调研。从展品角度来看，各大龙头厂商新产品集中亮相，自主研发、科技创新、智能化、电动化、5G已成为工程机械的未来发展方向：中联重科研发的全球首台纯电动起重机ZTC250N-EV已融入了机器视觉、人工智能和5G 通信技术，旗下的无人塔机也由概念进入到了实践应用阶段；三一重工展出的1.6吨纯电动微挖为当下全球唯一实现“批量化生产”的纯电动挖掘机；徐工发布的全球数字化备件服务信息系统可对每台设备精准追溯，真正实现智能化运营管理。从订单角度来看，展会期间各大厂商均收获丰厚订单。三一重工在“三一全球购机狂欢夜”中2小时内交易额达到234.89亿元，中联重科合计签单金额也超过200亿元，其在塔机二代新品订货会上斩获超80亿元订单，再次刷新单场产品销售纪录。从厂商的信息反馈来看，国内工程机械市场行情仍在持续。11月挖机销量增速预计仍然为60%以上的高增长，将拉动全年达3
5%以上增速，且从订单排产情况来看，21年上半年景气度较为确定，全年仍有望维持10%以上增速。此外，挖机与其他机械设备通常配套作业，混凝土设备、起重机等有望接力挖机增长，据厂商反馈，当前工程起重机市场大吨位机型一机难求，塔机受益于装配式建筑渗透率的提升和风电的抢装潮，高端产品供不应求，混凝土设备明年至少有20%以上的增速；此外上游核心零部件厂商排产饱满，明年一季度订单可见，国产替代正加快进行。工程机械当前的景气度，我们认为，与两方面因素有关：一方面从需求端来看，受益于基建投资力度加大，短期内国内工程机械景气度将持续。另一方面，从长期来看，工程机械的应用领域将不断拓宽，机器设备对人力进行替代的趋势仍将持续。而随着工程机械向电动化、智能化、无人化等方向革新，产品升级换代将带来新的市场，预计行业需求的波动率会下降，整体将呈现稳定增长趋势。国际化方面，与国际企业相比，国内巨头在产品质量和研发能力已经实现追赶甚至超越，目前在全球工程机械市场中，国内企业市占率约为20%，仅次于美国的24%，未来凭借国内的规模制造和成本优势，海外市占率提升空间巨大。考虑到当前工程机械板块估值仍处于历史低位，建议重点关注低估值工程机械龙头中联重科、三一重工、徐工机械。此外，随着核心零部件的国产化率提升，建议关注核心零部件龙头恒立液压。
叉车行业：制造业景气度持续高涨，叉车行业景气度可持续性增强。在经历一季度国内叉车行业景气度低谷之后，二季度销量出现明显回暖，4月/5月/6月销量同比增速分别为23%/33%/57%，三季度景气度进一步提升，行业同比增速稳定在40%-70%的区间内，持续出现高增长，头部企业获得优于行业
的增速，市场份额进一步提升。目前头部企业叉车订单饱满，需求持续火爆，部分叉车已经开始存在涨价预期。我们认为，叉车行业与制造业和出口高度相关，短期来看，一方面，疫情后国内需求逐步恢复，制造业回暖，另一方面，国外疫情持续恶化，国内出口需求爆发，驱动制造业景气度进一步提升，叉车需求显著回升；此外，较为宽松的流动性环境下，叠加需求较好的背景，增购及置换叉车需求增加。长期来看，国内人工成本上升，电动叉车占比提升，智能仓储的渗透率提升以及叉车产品出口，给叉车行业需求提供长期支撑。综合以上分析，我们认为，叉车行业的长期高增长是可以持续的，预计长期的行业增速将维持在15%-30%之间，且出口的占比将持续提升，龙头企业可以获得优于行业的增[Table_Invest]
推荐维持评级
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行业与沪深300走势比较
资料来源：Wind，民生证券研究院
分析师：徐昊
执业证号：S0100520090001
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研究助理：关启亮
执业证号：S0100120030002
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研究助理：张建业
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机械
行业研究/周报
多维度信息验证，工程机械高景气有望延续
—机械周报20201130 机械周报2020年11月30日
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周报/机械
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券研究报告
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速。国内的叉车龙头经过30年的高速发展，已经拥有了完善的产品营销网络、产品线及电动化智能化的技术储备，具备成长为全球巨头的潜质，重点关注杭叉集团、安徽合力和诺力股份。
● 投资建议：
当前工程机械板块估值仍处于历史低位，建议重点关注低估值工程机械龙头中联重科、三一重工、徐工机械；随着核心零部件的国产化率提升，建议关注核心零部件龙头恒立液压。叉车行业预计长期行业增速将维持在15%-30%之间，且出口的占比将持续提升，龙头企业可以获得优于行业的增速。国内具备成长为全球巨头的潜质，建议重点关注杭叉集团、安徽合力和诺力股份。
● 核心组合：
三一重工、徐工机械、恒立液压
● 风险提示：
设备需求不及预期；下游行业扩产不达预期；竞争格局恶化。
盈利预测与财务指标
代码 重点公司 现价
EPS PE 评级
2020/11/27 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E
600031.SH 三一重工 31.11    1.33    1.71    1.9 23.39  18.19  16.37  推荐 000425.SZ 徐工机械    5.31 0.46  0.59  0.67  11.54  8.97  7.93  推荐
000157.SZ 中联重科* 8.28 0.56  0.86    1.03 14.79  9.59  8.06
暂未
评级
601100.SH 恒立液压 90.88    1.47    1.41    2.05 61.82  64.45  44.33  推荐
603298.SH  杭叉集团* 20.28    1.04 0.94    1.15 19.50  21.57  17.63
暂未
评级 600761.SH  安徽合力* 15.29 0.88    1.05    1.20 17.38  14.56  12.74
暂未
评级 603611.SH
诺力股份*
16.71
0.45
0.59
0.71
37.13
28.32
23.54
暂未
评级
资料来源：Wind 、标*公司数据取自Wind 一致预期，民生证券研究院
目录
一、行业及个股表现跟踪 (4)
（一）行业表现跟踪 (4)
（二）个股表现跟踪 (5)
二、重点数据跟踪 (6)
（一）上下游数据跟踪 (6)
（二）细分板块数据跟踪 (9)
三、本周行业动态跟踪 (11)
四、本周重点公司公告 (11)
五、风险提示 (11)
插图目录 (17)
表格目录 (17)
一、行业及个股表现跟踪
纯电动汽车排名（一）行业表现跟踪
本周五沪深300指数收于4980.77点，周涨幅0.76%；创业板指数收于2618.99点，周涨幅-1.80%；中
信机械指数收于6312.72点，周涨幅-0.55%。就具体行业来看，煤炭板块周内涨幅最大，周涨幅为4.69%。
图1：上周中信一级行业及沪深300指数涨跌幅
资料来源：Wind，民生证券研究院
周涨幅最大的是输变电设备，全周涨幅为1.32%；全周跌幅最大的是服务机器人，周跌幅为-7.12%。
图2：上周机械设备行业子板块涨跌幅
资料来源：Wind，民生证券研究院
（二）个股表现跟踪
机械板块周涨跌幅榜排名前五的是：合锻智能（22.82%）、ST华嵘（15.29%）、快克股份（11.54%）、江龙船艇（11.51%）、上海亚虹（10.88）；周涨跌幅最后五位的是：新美星（-14.81%）、郑煤机（-17.56%）、优德精密（-17.77 %）、锐奇股份（-17.92 %）、康跃科技（-36.88%）。
表1：最近一周涨幅榜排名
涨幅排名公司名称最新日收盘价
（元）
近一周股价涨跌
幅（%）
近一个月股价涨
跌幅（%）
近一年股价涨跌
幅（%）
1 合锻智能  6.89  22.8
2  30.00  43.50
2 ST华嵘11.69  15.29    6.95  45.04
3 快克股份34.98  11.5
4  16.60  73.62
4 江龙船艇37.20  11.51  -1.54  181.82
5 上海亚虹15.19  10.88  25.95  44.49  资料来源：Wind，民生证券研究院
表2：最近一周跌幅榜排名
涨幅排名公司名称最新日收盘价
（元）
近一周股价涨跌
幅（%）
近一个月股价涨
跌幅（%）
近一年股价涨跌
幅（%）
5 康跃科技10.39  -36.88  -44.88  70.89
4 锐奇股份9.39  -17.92  15.50  82.60
3 优德精密26.37  -17.77  -7.96  110.79
2 郑煤机9.95  -17.56  -3.49  69.06
1 新美星7.8
2  -14.81  -14.54  16.12  资料来源：Wind，民生证券研究院