雅创电子研究报告-车规半导体分销巨头深耕汽车芯片自研市场
雅创电子研究报告-车规半导体分销巨头深耕汽车芯片自研市场
1、雅创电子：中国汽车芯片设计与分销巨头厂商
1.1、公司业务包括汽车电子元器件分销和IC设计
雅创电子为国内知名的电子元器件授权分销商及自研IC设计商，主要从事汽车领域内的电子元器件的分销及电源管理IC的设计业务。电子元器件分销业务：主要分销东芝、首尔半导体、村田、松下、LG等国际著名电子元器件设计制造商的产品。分销产品包括光电器件、存储芯片、被动元件和分立半导体等，主要应用在汽车照明领域及汽车座舱领域。公司通过为客户提供有竞争力的供应链服务和技术服务以实现产品销售，主要客户包括延锋伟世通、亿咖通、金来奥、法雷奥、现代摩比斯等国内外汽车电子零部件制造商。
自研IC业务：公司的产品属于模拟芯片行业中电源管理芯片范畴，应用在汽车电子领域，现有产品覆盖马达驱动IC、LED驱动IC、LDO、DC-DC，公司已量产的相关产品均已通过AEC-Q100车规级认证，获得了车企广泛的认可，成功导入汽车品牌的供应链体系中，并向
现代、起亚、克莱斯勒、大众、上汽、一汽、吉利、长城、比亚迪、小鹏、理想等国内外知名厂商实现批量出货。
1.2、财务分析：22年前三季度高速成长，盈利能力持续提升
2022年前三季度公司实现营业收入16.27亿元，同比增长65.87%，实现归属于上市公司股东的净利润1.19亿元，同比增长116.87%，毛利率为20.64%，净利率为7.84%。2017-2021年公司营业收入年复合增长率为11.3%，归母净利润年复合增长率为38.5%，毛利率和净利率水平呈逐年提升态势。
公司2021年电子元器件分销业务在总收入中占比约94.9%（其中，光电器件占比约35.8%，被动元器件占比约19.9%，半导体分立器件占比约17.6%），电源管理IC设计业务在总收入中占比约5.1%，其他业务在总收入中占比约0.1%。电源管理IC设计业务占比逐渐提升，从19年的2.1%提升到21年的5.1%，再提升至22H1的8.5%。公司电源管理IC设计业务毛利率远高于电子元器件分销毛利率，22H1电源管理IC设计业务毛利率为46.37%，电子元器件分销毛利率为18.92%。小鹏汽车 网约车
2、汽车模拟芯片业务：内生外延步入快速成长通道
2.1、模拟芯片行业：车规占比将持续提升
汽车电子由半导体器件组成，用以感知、计算、执行汽车的各个状态和功能。汽车电子按应用领域可分为动力系统、主被动安全系统、座舱电子系统和照明系统。根据盖世汽车研究院的数据，随着电子电器在汽车产业应用逐渐扩大，2017年至2022年全球汽车电子市场规模将以6.7%的复合增速持续增长，预计至2022年全球市场规模可达21,399亿元。随着电动汽车的逐渐普及以及汽车电子成本占比提高，汽车电子市场规模有望保持高增长。目前中国汽车电子成本在整车成本中的平均比重约为10%，全球汽车电子成本在整车成本中的平均比重约为35%，我国汽车电子化水平相比国际水平仍存在较大进步空间，市场前景广阔。
模拟集成电路根据功能可以分为以下三大类：电源管理IC、信号链IC和数模转换器，其中电源管理IC是应用最广泛的模拟集成电路。电源管理IC在电子设备系统中担负起对电能的变换、分配、检测及其他电能管理的职责，是所有电子设备的电能供应心脏，对电子设备而言不可或缺。其性能优劣和可靠性对整机的性能和可靠性有着直接影响，电源管理芯片一旦失效将直接导致电子设备停止工作甚至损毁，是电子设备中的关键器件。
根据智研咨询等机构的数据，2016年中国电源管理芯片市场规模约为531.40亿元，到2020年中国电源管理芯片市场规模达到了758.70亿元。目前全球电源管理IC下游应用领域主要包括通信、消费、工业/医疗、数据处理和汽车电子等，其中汽车电子占比约为9%。参考全球电源管理IC下游应用的比例，2020年国内汽车电源管理IC的市场规模约为68.28亿元。目前全球电源管理芯片市场主要被几个国际巨头所垄断。2018年，德州仪器作为模拟芯片的龙头企业，在电源管理芯片领域市占率达21%，其他全球领先企业还包括高通、ADI、美信和英飞凌等，全球前五大电源管理芯片公司市场占有率约为71%。
相较于电源管理的其他应用领域，汽车电源管理IC在工作温度、开发验证周期、AEC-Q100认证等方面明显要求更为严格，市场进入门槛较高。因此，汽车电源管理IC领域内，国内企业市场占有率更低。国内电源管理IC市场与全球情况类似，目前市场主要参与者主要为欧美企业，占据80%以上的市场份额，另外日、韩、台资企业也占据了一定份额。国内企业占比较为分散且总体市占率较低，国内排名靠前厂商包括矽力杰、士兰微、圣邦股份、芯朋微、晶丰明源、上海贝岭、富满电子等。
2.2、自研电源管理芯片主要应用于汽车照明及汽车座舱系统
公司的电源管理IC设计业务采取Fabless模式，即公司仅负责IC产品设计和销售，产品研发完成后生产全部由代工厂完成。公司的子公司韩国谭慕、上海谭慕负责电源管理IC设计工作，通过高塔半导体（TowerSemiconductor）、超丰电子（GREATEK）等外协厂商生产电源管理IC，销售环节则通过韩国谭慕、上海谭慕、雅创电子及国内外分销商完成。公司的IC设计完成后进入外协生产环节。首先从高塔半导体（TowerSemiconductor）/东部半导体（DongbuHiTek）处采购已经按照公司要求加工完成的晶圆，经由超丰电子（GREATEK）/日月光/天水华天和ITEK/OKINS分别完成封装和测试等环节，此后由公司验收入库。
公司的电源管理IC产品采用分销和直销相结合的销售模式。2022年上半年，公司电源管理IC产品分销营收占比为33.54%，直销营收占比为66.46%。经过多年在汽车电子领域的耕耘，公司拥有丰富的汽车电子客户资源，未来将加快向客户导入自主研发的电源管理IC。同时，也将加大分销商的开拓力度，借助分销商的力量进一步打开汽车电源管理IC市场。
2.3、公司电源管理IC业务实现快速增长
公司为国内车规级电源管理IC领先的设计产商，拥有具备国际化背景的专业研发团队，开
发出一系列高品质、高性能的芯片产品。公司IC产品具有集中度较高、产品细分种类较少、业务聚焦程度高的特点，相关产品已成功导入吉利、长城、长安、比亚迪、现代、一汽、起亚、克莱斯勒、大众、小鹏、理想等国内外知名汽车厂商，通过Tire1或Tire2实现批量出货。