证券研究报告
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行业评级：上次评级：行业报告| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明强于大市强于大市维持2021年08月26日（评级）分析师于特SAC 执业证书编号：S1110521050003
行业专题研究
摘要
动机分析：主机厂为何进入动力电池行业？①新能源汽车销量增长稳定，动力电池市场空间广阔；②动力电池缺口较大，而主机厂要求稳定可靠的供应；③动力电池价值量大，是新能源汽车的核心零部件；④动力电池与整车性能强相关，同步开发更好适配应用场景。
条件分析：主机厂进入动力电池行业的有何优势和挑战？主要优势：①电池技术趋于成熟，主机厂具有后发优势；②背靠主机厂，动力电池出货量增长快速且稳定；③主机厂对车理解更深，车端需求可以直接穿透到电池；④新技术、工艺和设备可以快速应用；⑤电池和底盘同步开发，更易应用CTC/等技术方案。主要挑战：①需要积累对上游产业链的整合能力；②需要对研发的持续投入，积累研发和制造的经验；③成本控制能力相对较弱。
趋势分析：主机厂如何进入动力电池行业？目前多数主机厂基本已具备自产PACK的能力，并通过入股、合资以及自建工厂的方式向上游电池布局。其中弗迪电池、长城汽车/蜂巢能源、广汽集团/巨湾技研是国内的三家具备自研自产动力电池能力的车企。广汽集团/巨湾技研处于起步阶段，有在建产线和投产计划；长城汽车/蜂巢能源处于发展阶段，1-7月装机量排名国内第七，已获得其他25个主机厂定点；弗迪电池处于成熟阶段，1-7月装机量排名国内第二，未来将外供福特、一汽等。我们判断，主机厂进入动力电池行业后，在车辆端，会呈现自研自产和外部采购对抗竞争的趋势；在电池端，会呈电池成本降低，到拓展外供客户，再到丰富应用场景的趋势。
影响分析：主机厂进入动力电池行业如何影响行业格局？我们认为，主机厂进入动力电池行业，会首先对二线动力电池企业造成冲击，并且后续有望持续扩张，冲进一线梯队；而龙头电池企业，如宁德时代等，在同主机厂自研自产电池的竞争中能保持一定份额；此外，上下游产业链或因主机厂进入动力电池行业受益。
投资建议：新能源汽车销量增长稳定，动力电池市场空间广阔。动力电池价值量大，是新能源汽车的核心零部件。主机厂进入动力电池行业，可以保证动力电池的供应，增强对产业链的控制能力，增强电动汽车产品的竞争力，上下游产业链或因此受益。（1）推荐已经自研自产或具备自研自产动力电池能力的车企【长城汽车、广汽集团】等。（2）建议关注经验丰富且配套多家下游车企，在同主机厂自研自产电池的竞争中能保持一定份额的头部电池企业【宁德时代、国轩高科】等。（3）建议关注与蜂
巢能源等公司有合作关系的可能因主机厂进入动力电池行业而受益的公司【华友钴业、杉杉股份、科达利、诺德股份、先导智能、中国宝安、海目星】等。
风险提示：新能源汽车渗透率提升不及预期、上游原材料涨价超出预期、动力电池行业竞争加剧、测算有一定主观性存在偏差风险
小鹏汽车 网约车目录
1、动机分析：主机厂为何进入动力电池行业？
2、条件分析：主机厂进入动力电池行业的有何优势和挑战？
3、趋势分析：主机厂如何进入动力电池行业？
4、影响分析：主机厂进入动力电池行业如何影响行业格局？
5、投资建议
6、风险提示
1.1 新能源汽车销量增长稳定，动力电池市场空间广阔
•国内新能源汽车的销量于2021年迎来快速增长，未来一段时期增速稳定。根据IHS Markit 报告，中国电动汽车销量从2021年开始进入快速增长期，增速稳定。预期将从2020年的约1.0百万辆增加至2025年的4.2百万辆，将超过美国及欧洲电动汽车销量的总和。
•受益于新能源汽车的高速增长，动力电池的市场空间广阔。根据高工锂电网的预测，受益于新能源汽车的快速增长，到2025年国内动力电池的出货量将达470GWh ，近五年的年复合增速高达42.5%。
资料来源：IHS Markit 、小鹏汽车招股说明书、天风证券研究所图：国内电动汽车销量（百万辆）及增速图：国内动力电池出货量（GWh ）及增速资料来源：GGII
、天风证券研究所