大型房企财务风险分析与防范-以恒大为例
摘要  随着经济的持续发展，我国房地产业步入快速发展阶段，同时伴随着财务风险发生。恒大集团作为上市房产企业，其经营过程中出现的问题引起社会的广泛关注。受国际经济形势变化、国家房地产政策调整、财务风险防范不到位、对房地产制度认识不到位等因素影响，房地产行业面临者严重的财务风险。
关键词  大型房企 财务风险 防范措施
财务风险管理是企业日常管理中的一项重要内容，在优化企业财务资金结构，提高资金利用效率，降低企业财务风险发生概率等方面都发挥着举足轻重的作用。房地产开发是一项综合性强，技术含量高，经济效益好的产业。其市场前景非常广阔。但由于我国市场经济起步晚，房地产行业尚未形成成熟市场体系，因此许多房地产企业面临资金匮乏的情况，给企业造成很大困难。在激烈的市场竞争背景下，房地产企业在发展中面临的财务风险不断上升，并作为一种客观事实存在于整个企业财务管理过程之中又体现在企业诸多财务关系之中。
1恒大集团财务风险现状
1.1筹资风险
企业经营活动现金流净额是企业经营活动现金流入量减去企业现金全部费用和支出。通过分析恒大集团近5年的现金流量表，由表1可发现恒大集团筹资活动现金流量净额呈波动性向下变动。这主要是因为恒大集团的负债较高以及其发行债券融资规模较大等原因造成的。从表中我们也能看出恒大集团的偿债能力较差。净现金流在2017年达到1.81千亿的峰值后，在2019年反弹至1.59千亿的小高峰，之后开始呈现大幅下滑的趋势。2020-2021年，恒大的现金流出超过现金流入，投资者要求支付其理财产品的费用，而恒大信用水平不断下降，使得其难以筹集大量资金。
表1  恒大集团2017-2021年筹资活动产生的现金流量净额   
时间
2017
2018
2019
2020
2021
筹资活动产生的现金流量净额
1.81千亿
-2.01百亿
1.59千亿
-9.11百亿
-1.36百亿
1.2投资风险
恒大集团在地产领域是最大的投资主体之一，但同时也在新能源汽车，旅游业和健康领域进行了投资。每个行业都有一个主流，参与的行业越多，相对阻力就会越大。从新项目开发到盈利需要一定的时间，在这段时间内必须有较高的投资报酬率，否则可能会导致恒大资金紧张，给企业带来巨大的财务安全隐患。
1.3资金回收风险
恒大集团的主要投资项目是房地产，但国内房地产领域正处于降温状态，随着国家对房地产新政策的提出，房地产企业可以说是不景气，导致恒大集团的投资资金回收存在一定的风险。恒大集团作为大型企业，需要更多的资金来保证基本的生产经营。企业的资金来源有三个方面：股东的投资收入、企业申请的银行贷款以及经营收入和投资收入。其中，股东投资所得和贷款申请所得是企业取得资金的主要来源。在企业的生产经营活动中，资本的形式有货币资金、资产资金资本、产成品资本和半成品资本。特别是以恒大集团为代表的房地产企业，其货币资金按照货币资金、半成品资金、产成品资金、货币资金的方式进行转化，当货币资金转化为成品资金并成为房产时，如果不能快速销售、快速提取货币资金，就会成为企业生存发展面临的最大风险。
1.4现金流量风险
表2  恒大集团2017-2021年经营、投资活动产生的现金流量    单位：亿元
恒大/时间
2017
2018
2019
2020
2021
经营性现金流
-1509.73
547.49
恒大新能源汽车-673.57
1100.63
-148.31
投资现金流
-474.82
-603.63
-553.08
-241.28
-196.18
融资现金流
1529.13
-176.51
1431.63
-768.85
-374.46
净现金流
-455.42
-232.65
204.98
90.50
-718.95
从表2可以发现恒大集团现金流情况不是很好，经营活动、投资活动现金流几乎全部靠融资来维持。
2.恒大集团财务风险存在的问题
2.1资本结构不合理
2.1.1流动资产占比过高
恒大集团流动资产高，从2015年至2019年恒大集团的年度企业财务数据，可以看到其内部可流动资产占公司总资产的比例高达80%：根据公司发布的2015年至2019年年报，在房地产行业平均水平上下波动。流动资产占企业总资产的比例较高，流动资产的周转效率将高于资金的使用效率，这将对企业未来的获利能力产生较大影响。
表3  恒大集团与其他主要房地产企业流动资产在总资产中的占比
名称/时间
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
恒大集团
80.89%
82.44%
86.45%
83.82%
83.70%
主要房地产企业均值
85.26%
86.99%
85.74%
84.59%
83.71%
2.1.2流动负债占比较高
近年来，恒大地产的流动负债比率相对于行业内的大型房地产企业一直处于较低水平，从2015年到2019年恒大的流动负债比率一直低于大型房企的平均水平。流动负债属于短期负债，在流动负债到期后，公司会面临着更大的偿还压力，若公司本身声誉受流动负债影响，
公司信任度就会降低，投资者就会更难向公司投资，公司未来融资也会更加困难。
表4  恒大集团与其他主要房地产企业流动负债比率
名称/时间
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
恒大集团
74.27%
63.31%
71.39%
73.78%
73.05%
主要房地产企业均值
75.46%
75.81%
76.27%
77.79%
79.50%
2.1.3资产负债率过高
一般来说，公司的资产负债率在40%-60%属于较合理，但是由于地产业的特殊，其资产负债率要比其他行业高，所以在60%到70%之间也是合理的。恒大集团2015至2019年的资产负债率达到甚至超过了80%，并且2015-2017年恒大的资产负债率高于房地产公司的平均负债率。
表5  恒大集团与其他主要房地产企业资产负债率
名称/时间
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
恒大集团
81.22%
85.75%
86.25%
83.58%
83.75%
主要房地产企业均值
78.04%
82.36%
85.10%
85.43%
84.70%
2.1.4股权过于集中
恒大集团的企业股权结构过于集中，企业的前十大主要股东虽然拥有公司70%以上的股权，但只有少数的股东真正掌控企业经营的实际管理权，这容易导致公司的利润被侵占、转移，影响其他股东的利益实现，不利于对公司利润分配的有效监督的效。