行业研究东兴证券股份有限公司证券
研
究报
告
事件：2021年12月31日，四部委发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补
贴政策的通知》（财建〔2021〕466号）（以下简称《通知》），内容要点有：
1、补贴标准：2022年新能源汽车补贴标准在2021年基础上退坡30%，城市公
交、出租（含网约车）等领域符合要求的车辆退坡20%。
2、技术指标要求：2022年购置补贴政策维持动力电池系统能量密度、续驶里程、
能耗等技术指标门槛不变，稳定企业预期。
3、政策终止日期：2022年12月31日新能源汽车购置补贴政策终止，12月31
日后上牌的车辆不再给予补贴。
4、加强产品安全监管：健全新能源汽车安全监管体系，进一步压实新能源汽车
生产企业主体责任等措施。
我们认为，国内新能源汽车市场正转向以需求驱动为主导，2022年新能源汽车
补贴政策符合市场预期，且不改变行业发展大方向。
业内对补贴退坡和政策终止已有预期。2020年4月四部委发布的《关于完善新
能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》（财建〔2020〕86号）明确，将新能源
汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至2022年底，原则上自2020年起新
能源汽车补贴分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%。
国内新能源汽车市场已由政策推动转向需求驱动，此次退坡对终端需求的影响
有限。我们根据补贴方案测算，满足300公里≤续航里程＜400公里的纯电乘用
车2022年补贴较2021年减少3900元，满足续航里程≥400公里的纯电乘用车
2022年补贴减少5400元，插电混动（含增程式）乘用车2022年补贴减少2000
元。补贴退坡将提高消费者的购车成本，但从2020年至今的国内新能源市场表
现来看，不享受新能源补贴的五菱宏光MINIEV和理想ONE也有强劲的销量，我
们认为获得补贴已不是车主购车时的主要考量，高性价比和强产品力的车型更
易获得消费者认可。随着车企推出更多的高质量车型，消费者更关注新能源车
的驾驶体验和车身配置，市场化趋势将持续强化。
补贴政策对我国新能源消费者培育起到了重要作用，《通知》明确补贴政策于
2022年底终止体现了国家对新能源产业健康发展的信心。在各部门大力支持下，
我国新能源汽车技术水平和产品性能都有了显著提升，市场培育也进入了新阶
段。根据中汽协数据，2015年我国新能源车的渗透率是0.9%，2021年1-11月
已达到12.7%，提升明显。2022年底是国家综合考虑新能源汽车产业发展规划、
市场销售趋势以及企业平稳过渡等因素后确定的补贴终止时间节点。
投资策略：2022年新能源补贴政策符合预期，我国新能源汽车市场正逐步以需
求驱动为主，我们看好国内新能源汽车市场的发展空间。整车方面，推荐在新
能源技术和人才储备丰富，自主与合资企业均具备新能源实力的广汽集团；零
部件方面，推荐新能源技术发展带来轻量化产业链格局重塑而受益的行业龙头
爱柯迪、文灿股份，推荐受益于电动化的高精度齿轮供应商双环传动。
风险提示：芯片短缺导致汽车销量恢复不及预期；上游原材料价格大幅上涨；
新能源技术发展不及预期。
未来3-6个月行业大事:
2022年1月各车企公布2021年销量数据
行业基本资料占比%
股票家数252 4.88%
行业市值(亿元) 41400.8 4.18%
流通市值(亿元) 28514.15 3.8%
行业平均市盈率43.83 /
行业指数走势图
资料来源：wind、东兴证券研究所
分析师：李金锦
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执业证书编号: S1480521030003
分析师：张觉尹
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执业证书编号: S1480521070004汽车补贴
行业重点公司盈利预测与评级
1.7
双环传动0.08 0.46 0.73 344.8 60.1 37.9 5.1 强烈推荐爱柯迪0.50 0.48 0.80 38.6 39.9 24.1 3.4 强
烈推荐文灿股份0.36 1.01 1.80 162.3 57.7 32.4 5.4 推荐资料来源：公司公告、东兴证券研究所
注：收盘价取2021年12月31日
东兴证券行业报告
P3
汽车行业：新能源补贴退坡符合预期，需求驱动成主导
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资料来源：东兴证券研究所
P4东兴证券行业报告
汽车行业：新能源补贴退坡符合预期，需求驱动成主导
分析师简介
李金锦
南开大学管理学硕士，多年汽车及零部件研究经验，2009年至今曾就职于国家信息中心，长城证券，
方正证券从事汽车行业研究。2021年加入东兴证券研究所，负责汽车及零部件行业研究。
张觉尹
西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，2019年加入东兴证券，从事汽车行业研究。
分析师承诺
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风险提示
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东兴证券行业报告汽车行业：新能源补贴退坡符合预期，需求驱动成主导P5
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行业评级体系
公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数）：
以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：
强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；
推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；
中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；
回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。
行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数）：
以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：
看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；
中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；
看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。
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