证券研究报告|2022年05月30日
核心观点
行业研究·行业月报电力设备·电池超配·维持评级
证券分析师：王蔚祺************
上海大众polo论坛********************* S0980520080003
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
相关研究报告
《新能源车三电产业观察系列十四-4月产销因疫情短期承压，电池Q2集体提价盈利反转可期》——2022-05-05
《系列八磷酸锰铁锂-正极发展新方向，产业化加速推进》——2022-05-04
《新能源车三电产业观察系列十三-2月新能源车产销回暖，涨价不改高增长趋势》——2022-03-29
《锂电行业深度系列七：碳纳米管新一代导电材料应用前景广阔》——2022-03-08
汽车行业逐步复工，电池提价Q2毛利扩张
国内疫情形势整体向好，特斯拉等车企开始复工复产，疫情对整车厂生产影响逐步消退，锂电各主材环节需求整体平稳。锂电主材受原料价格影响而出现波动：二季度镍钴价格持续下行，锂盐价格暂稳，正极材料成本下行带动价格下跌；电解液核心成分六氟磷酸锂环比持续走低，电解液由此快速回落；受石油焦、针状焦价格上涨以及石墨化加工费持续高位影响，负极成本压力增大带动价格调整；受PVDF 及PP/PE 价格上涨影响，隔膜价格略有上涨；电池企业综合成本小幅下降。二季度动力电池企业普遍涨价传导2021年以来的材料成本压力，预计毛利空间显著修复。
4月国内新能源车销售承压，动力电池装机量环比降四成
车端：4月国内新能源车销量29.9万辆，同比+44%、环比-38%。生产端进口零部件出现短缺，长三角地区国产零部件厂商无法及时供货导致生产不畅。根据乘联会数据，4月国内新能源乘用车狭义渗透率为27.06%，环比下降1.12pct。4月欧洲八国新能源车销量12.2万辆，同比-6%，环比-39%。俄乌战
争影响下芯片和乌克兰的汽车线束企业供应短缺，进而波及供应端导致销量环比下行。4月美国新能源车销量8.6万辆，同比+109%，环比+4%。电池端：4月国内动力电池装机量13.3GWh，同比+58%，环比-38%。其中，三元电池装机量4.4GWh，占总装机量32.9%，同比-16%，环比-47%；磷酸铁锂电池装机量8.9GWh，占总装机量67.0%，同比+177%，环比-33%。4月宁德时代装机量5.08GWh，国内市占率38.28%；比亚迪排名第二，装机量为4.27GWh，市占率32.18%，中创新航位居第三，装机量0.90GWh，市占率6.79%。投资建议：关注供应偏紧环节和新技术受益标的
我们看好供应新技术布局领先、偏紧环节的低估值标的：1）技术布局领先环节：高镍正极（当升科技、容百科技、华友钴业），磷酸锰铁锂（德方纳米），硅基负极（璞泰来），碳纳米管（天奈科技），新型锂盐（天赐材料）；2）供应偏紧环节：隔膜（恩捷股份）；3）进口替代的消费电池企业：电动工具电池（蔚蓝锂芯）；4）预期成本传导盈利显著改善的动力电池企业（宁德时代、亿纬锂能）；
风险提示：政策变动风险；原材料价格大幅波动；电动车产销不及预期。重点公司盈利预测及投资评级
公司公司投资昨收盘总市值EPS PE 代码名称评级（元）（亿元）2022E 2023E 2022E 2023E 300750宁德时代增持394.409192.889.7316.3240.5324.17300073当升科技买入67.73343.05  3.46  4.
5919.5514.76002245蔚蓝锂芯买入17.90185.410.97  1.6618.3810.79688116天奈科技买入120.32279.42  2.57  4.2646.8828.22300769
德方纳米
买入
282.00
454.59
10.37
13.37
27.19
21.09
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
内容目录
新能源汽车市场回顾 (5)
板块行情回顾 (5)
行业动态回顾 (6)
公司重大公告 (7)
产业链数据跟踪 (8)
新能源车产销数据跟踪 (8)
动力电池装机数据跟踪 (13)
锂电产业链材料数据跟踪 (13)
月度观点和近期重点关注 (17)
本月观点：汽车复工进行时，电池Q2顺价毛利修复可期 (17)
远景4s店比亚迪发布CTB技术，电池结构持续优化 (18)
免责声明 (25)
图表目录
图1：中信一级行业月涨跌幅（%，2022.4.30-2022.5.28） (5)
图2：电气设备及新能源子行业涨跌幅（%，2022.4.30-2022.5.28） (5)
图3：中国新能源汽车销量（万辆） (8)
图4：中国新能源汽车销量-分结构（辆） (8)
图5：国内新能源乘用车分级别销量（辆） (8)
图6：国内新能源乘用车分级别占比 (8)
图8：2022年4月国内新能源车企电动车销量排名（辆） (9)
图9：2022年4月国内新能源乘用车分车型销量排名（辆） (10)江淮瑞风怎么样
图10：美国新能源车销量情况（辆） (11)
红旗e-hs9
一升车
图11：全球新能源乘用车销量情况（万辆） (12)
图12：2022年3月全球新能源乘用车企销量排名（万辆） (12)
图13：2022年3月全球新能源乘用车型销量排名（万辆） (12)
图14：国内动力电池逐月配套量（GWh） (13)
图15：2022年4月国内动力电池企业配套量（GWh） (13)
图16：三元正极市场价格一览（元/吨） (14)
图17：三元前驱体市场价格一览（元/吨） (14)
图18：正极磷酸铁锂及钴酸锂市场价格一览（元/吨） (14)
图19：碳酸锂市场价格一览（元/吨） (14)
图20：负极市场价格一览（元/吨） (15)
图21：隔膜市场价格一览（元/平） (15)
图22：电解液市场价格一览（万元/吨） (16)
图23：六氟磷酸锂市场价格一览（万元/吨） (16)
图24：钴价格一览（元/吨） (16)
图25：氯化钴和硫酸钴价格一览（元/吨） (16)
图26：氧化钴和四氧化三钴价格一览（元/吨） (16)
图27：金属锂、碳酸锂价格一览（元/吨） (16)
图28：电池结构演变历程 (18)
图29：宁德时代2019年首发CTP技术 (19)
图30：宁德时代CTP3.0技术 (19)
图31：动力电池模组结构 (19)
图32：宁德时代电池技术集成系统路线 (19)
图33：比亚迪刀片电池较传统电池性能提升显著 (20)
图34：比亚迪海豹运动性能 (20)
图35：比亚迪搭载CTB技术的电池性能 (20)
图36：比亚迪CTB方案 (21)
图37：特斯拉CTC方案 (21)
图38：零跑CTC方案 (21)
汽配打假图39：特斯拉CTC方案中座椅直接集成到电池上盖板 (22)
图40：特斯拉CTC方案中电池包结构 (22)
图41：零跑CTC方案提升车内空间 (23)
图42：零跑CTC方案安全性测试 (23)
表1：部分造车新势力各月销量（辆） (10)
表2：欧洲主要国家新能源车销量（辆） (11)
表3：比亚迪海豹与特斯拉Model3性能对比 (22)
表4：重点公司盈利预测及估值（2022.5.29） (24)
新能源汽车市场回顾
板块行情回顾
2022年4月30日到2022年5月28日沪深300指数上涨-0.37%，其中电力设备
与新能源板块上涨8.91%，在电新二级子版块中，涨幅前二的板块为储能
（+19.06%）和风电（+15.72%），跌幅前两名的板块为：锂电池（+1.14%）和核
电（+2.29%）。
图1：中信一级行业月涨跌幅（%，2022.4.30-2022.5.28）
资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理
图2：电气设备及新能源子行业涨跌幅（%，2022.4.30-2022.5.28）
资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理