申港证券股份有限公司证券研究报告
行业研究
行业研究周报
车市低迷 静待疫散
——汽车行业周报
投资摘要：
每周一谈：车市低迷 静待疫散
2022年1-2月份，汽车行业利润总体表现较差，收入增长6%，成本增长8%，利润总体同比下降10%。由于上游成本上涨过快，导致汽车销售利润率5.4%处于低位，行业压力较大。
另一方面，3月以来的疫情也使得汽车行业雪上加霜。中国汽车工业协会推算，2022年3月汽车行业销量预计完成224.9万辆，同比下降11%；2022年1-3月累计同比增长0.5%。2022年3月中国汽车经销商库存预警指数为63.6%，同比上升8.1个百分点，整体市场处于不景气区间。
疫情短期直接影响新车产能和消费，中期影响供应链协同，如果长期持续，用户消费力的根基将遭遇影响。目前疫情在吉林和上海最为严重。从2021年的数据来看，吉林和上海累计产量占全国19.8%。为配合防疫防控大局，长春、上海等地多家车企都发布了工厂停产计划，其中包括一汽集团、上汽集团、特斯拉等。 汽车产业链长且复杂，物流资源紧俏，各地防疫政策导致通行困难，上游供应链短缺的制约给整个汽车产业链稳定带来冲击。如果隔离管控等强力措施能快速遏制疫情发展，那么汽车行业将在5月份回到正常的轨道上。目前行业保供稳价的任务十分艰巨，车企应该高度关注对供应链的管理，在疫情和各种不确定性因素的叠加情况下，进一步稳定供应链，尤其是对于一些核心部件，要格外关注。 投资方面，建议关注资金雄厚、布局分散、有核心技术、对产业链控制能力较高的企业，比如比亚迪、宁德时代、福耀玻璃等，抵御风险的能力会比较好。
市场回顾：
截至4月8日收盘，汽车板块-2.6%，沪深300指数-1.1%，汽车板块跌幅高于沪深300指数1.5个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万31个板块中位列22位，表现不佳。年初至今汽车板块-23.1%，在申万31个板块中位列第29位。
♦ 子板块周涨跌幅表现：大部分板块出现下跌，电动乘用车（3.4%）为唯一上涨板块，汽车电子电气系统（-6.4%）、车身附件及饰件（-5.9%）、其他汽车零部件（-5%）跌幅居前。
♦ 子板块年初至今涨跌幅表现：各板块均有不同程度下跌，汽车电子电气系统（-34.5%）、商用载货车（-28.9%）、轮胎轮毂（-27.7%）、综合乘用车（-27.5%）跌幅居前。
♦ 涨跌幅前五名：威帝股份、海泰科、纽泰格、苏奥传感、登云股份。 ♦ 涨跌幅后五名：新泉股份、文灿股份、隆盛科技、SST 佳通、金固股份。
本周投资策略及重点推荐：
汽车板块更应关注盈利确定增长的公司和估值中枢改善的公司，同时建议关注缺芯问题改善阶段整车及传统零部件企业的机会。因此我们建议关注：具有竞争力的整车企业：长城汽车、吉利汽车、广汽集团、比亚迪等。目前估值合理的零部件板块的优质企业：拓普集团、双环传动、明新旭腾、伯特利、星宇股份、中鼎股份、湘油泵、菱电电控等；受产销波动影响不明显，增长确定性较强的技术服务企业：中国汽研等。
本周推荐组合：比亚迪20%、菱电电控20%、双环传动20%、中国汽研20%和明新旭腾20%。
风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧
的风险；芯片等关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；疫情控制不及预期。
评级 增持（维持）
2022年04月10日
曹旭特
分析师
SAC 执业证书编号：S1660519040001
卢宇峰
研究助理
*******************
SAC 执业证书编号：S1660121110013
行业基本资料
股票家数 229 行业平均市盈率
25.7 市场平均市盈率
17.3
行业表现走势图
资料来源：Wind ，申港证券研究所
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-25%
-15%-5%5%15%25%35%45%汽车(申万)沪深300
内容目录
1. 每周一谈：车市低迷静待疫散 (4)
2. 投资策略及重点推荐 (5)
3. 市场回顾 (6)
3.1 板块总体涨跌 (6)
3.2 子板块涨跌及估值情况 (7)
3.3 当周个股涨跌 (8)
4. 行业重点数据 (9)
4.1 产销存数据 (9)
4.1.1 乘联会周度数据 (9)
4.1.2 汽车产销存数据 (9)
4.2 汽车主要原材料价格 (11)
5. 行业动态 (12)
5.1 行业要闻 (12)
5.2 一周重点新车 (12)
6. 风险提示 (12)
图表目录
图1：吉林疫情趋势图（人） (4)
图2：上海疫情趋势图（人） (4)
图3：各板块周涨跌幅对比 (6)
图4：各板块年涨跌幅对比 (7)
图5：子板块周涨跌幅对比 (7)
图6：子板块年初至今涨跌幅对比 (7)
图7：汽车行业整体估值水平(PE-TTM) (8)
图8：汽车行业整体估值水平(PB) (8)
图9：本周行业涨跌幅前十名公司 (8)
图10：本周行业涨跌幅后十名公司 (8)
图11：月度汽车产销量及同比变化 (10)
图12：历年汽车产销量及同比变化 (10)
图13：经销商库存系数及预警指数 (10)
图14：国内汽车出口情况 (10)
图15：乘用车产销量及同比变化 (10)
图16：乘用车细分车型当月销量同比变化 (10)
图17：商用车产销量及同比变化 (11)
图18：新能源车产销量及同比变化 (11)
图19：钢铁价格及同比变化 (11)
图20：铝价格及同比变化 (11)
图21：铜及同比变化 (11)
图22：天然橡胶价格及同比变化 (11)
表1：吉林和上海汽车产量份额 (4)
表2：本周推荐投资组合 (6)特斯拉回应车主提车
表3：PE-TTM、PB当周估值及十年历史分位 (8)
表4：乘用车主要厂家3月周度日均零售数（单位：辆）和同比增速 (9)
表5：乘用车主要厂家3月周度日均批发数（单位：辆）和同比增速 (9)
表6：一周重点新车 (12)
1. 每周一谈： 车市低迷 静待疫散
2022年1-2月份，全国规模以上工业企业利润同比增长5%，而汽车行业利润总体表现较差，收入增长6%，成本增长8%，利润总体同比下降10%。由于上游成本上涨过快，导致汽车销售利润率5.4%处于低位。汽油价格快速上行，新能源汽车价格普遍上调，行业压力较大。
另一方面，3月以来的疫情也使得汽车行业雪上加霜。中国汽车工业协会根据13家重点企业上报的周报推算，2022年3月汽车行业销量预计完成224.9万辆，环比增长29.5%，同比下降11%；2022年1-3月累计预计完成651.7万辆，同比增长0.5%。中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”显示，2022年3月中国汽车经销商库存预警指数为63.6%，同比上升8.1个百分点，环比上升7.5个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。疫情在多地反扑，使得汽车生产、销售、消费及出行均受到较大影响，整体市场处于不景气区间。 疫情短期直接影响新车产能和消费，中期影响供应链协同，如果长期持续，用户消费力的根基将遭遇影响。目前疫情在吉林和上海最为严重。
图1：吉林疫情趋势图（人）
图2：上海疫情趋势图（人）
资料来源：Wind ，申港证券研究所
资料来源：Wind ，申港证券研究所
这两个省市在中国汽车产业中有着举足轻重的地位。从2021年的数据来看，吉林和上海累计产量占全国19.8%。
表1：吉林和上海汽车产量份额 省市 2021年产量（万辆） 2021年份额 2022年1-2月产量（万辆） 2022年1-2月份额 吉林 242.41 9.1% 40.59 9.5% 上海
283.32
10.7%
48.76
11.4%
资料来源：国家统计局，申港证券研究所
为配合防疫防控大局，长春、上海等地多家车企都发布了工厂停产计划，其中包括
一汽集团、上汽集团、特斯拉等。
吉林长春是一汽集团的大本营，旗下品牌包括一汽红旗、一汽奔腾、一汽解放及一汽大众等均有在长春
设立整车工厂。一汽集团3月13日就已经安排在长春的五大整车工厂有计划全部停产，复产日期具体看防疫防控情况而定。停产时间变长也就意味着该工厂生产的车辆交付时间将延期以及产销量的严重下滑。按照
5001000
1500200025003000350040003/13/33/53/73/93/113/133/153/173/193/213/233/253/273/293/314/24/44/64/8
新增本土新增本土无症状
5000
1000015000
2000025000
300003/13/33/53/73/93/113/133/153/173/193/213/233/253/273/293/314/24/44/64/8
新增本土新增本土无症状
2021年3月份40万辆的销量计算，停产估计将给一汽集团带来日均超过6000辆的销量损失。
♦上汽集团在上海拥有上汽大众安亭工厂、上汽通用金桥工厂、凯迪拉克工厂、上汽乘用车临港工厂等。上汽大众在3月14日和3月21日分别进行了两次“小闭环”管理，3月31日开始正式停产。上汽通用和上汽乘用车都采用了封闭式的运营，在很大程度上确保了生产供应的节奏，但随着管控措施的升级和封闭时间的延长，供应链还是受到一些影响，从而波及到整车生产。保守估计疫情期间上汽集团将有日均超过10000辆的销量影响。
♦特斯拉在3月份就已经两次宣布上海超级工厂的停产计划，其中包括3月16日-3月17日的两天停产及3月28日-3月31日的四天停产。不过由于受防疫防控政策的影响，特斯拉取消了4月1日的恢复生产计划。目前尚未复工。据显示，目前特斯拉在国内提车的时间为16-20周，而停产将导致新车交付时间的延长，对交付量也会造成一定的影响。目前特斯拉上海工厂平均每天生产2000辆，持续停产将极大影响公司3月和4月的生产和交付数据。
汽车产业链长且复杂，物流资源紧俏，各地防疫政策更是导致通行困难，这些都使得汽车供应链受到影响。“保生产”是每家主机厂想要努力维持的节奏，但上游供应链短缺的制约给整个汽车产业链稳定带来冲击。在上海，除了有博世、采埃孚、安波福这些国际汽车供应商巨头外，还聚集了宁德时代、华域汽车、拓扑集团、均胜电子、地平线等众多配套供应商，疫情对整个供应链的协同产生了极大的破坏作用。生产基地并不在上海的车企也开始受到上海疫情的波及。蔚来、哪吒、天际汽车、威马等造车新势力，以及沃尔沃亚太区、福特中国等，研发总部均坐落于上海，疫情都打乱了这些企业的节奏。
如果隔离管控等强力措施能快速遏制疫情发展，那么汽车行业将在5月份回到正常的轨道上。疫情对于汽车市场消费和产业链的短期影响，整体来看将小于2020年。目前行业保供稳价的任务十分艰巨，车企应该高度关注对供应链的管理，在疫情和各种不确定性因素的叠加情况下，进一步稳定供应链，尤其是对于一些核心部件，要格外关注。
投资方面，建议关注资金雄厚、布局分散、有核心技术、对产业链控制能力较高的企业，比如比亚迪、宁德时代、福耀玻璃等，抵御风险的能力会比较好。
2. 投资策略及重点推荐
总体来看，汽车行业随着疫情防控向好发展的趋势和各项刺激政策加持，行业触底反弹态势明朗，景气度持续回升，未来产销有望持续向上。考虑到汽车行业目前整体情况，建议关注低估值的行业龙头特别是低估零部件因业绩改善带来的机会；节能、新能源和智能网联等优质赛道核心标的；商用车、后市场等领域的潜在机会。
整车板块：
♦长期看好技术领先和产品结构完善的龙头企业，如长城汽车、比亚迪、吉利汽车、广汽集团、长安汽车、上汽集团等；
♦重卡、中轻卡等细分市场的增长潜力，如中国重汽、福田汽车等。