明晚24时油价或下调新能源汽车行业研究报告
北京星德宝
1.国内：市场驱动，行业持续高景气
1.1短期看，预计2022年国内产销量继续维持高增速
2021年产销量持续高景气，预计2022年维持高增速。行业自2020年疫情影响减缓后，2021年高景气度延续，2021Q1/Q2/Q3新能源汽车产销量分别同比增长359%/164%/95%，预计2021Q4有望实现销量134万辆，同比增长120%，预计2021年全年销量有望达到348万辆，同比增长163%。我们预计2022年新能源汽车行业维持高增速，全年销量达480万辆，同比增长38%。
1.2中长期成长明确，市场化驱动发展
行业进入“1-N”的高速成长新阶段。新能源汽车行业过去十年经历了从无到有、高速发展的过程，这大概可以分为三个阶段：1）阶段I，导入早期，行业的渗透率极低，主要依靠补贴驱动电动公交市场；2）阶段II，导入晚期，行业渗透率超过了1%，依然是补贴驱动，A00乘用车由于补贴更具“性价比”，因此其产销量占比很高；3）阶段III，成长早期，行业逐步从补贴
驱动向市场驱动转换，进入从“1-N”的高速成长新阶段。
行业市场驱动、稳定成长趋势已经明确。新能源汽车行业具有一定的科技属性，从技术成长曲线（Gartner模型）看，产业经历了快速起步期、过热膨胀期，近几年受补贴退坡影响，经历了行业出清阶段。2021年是行业从出清期步入成长早期的拐点，未来随着智能化推进，电动车产品力持续提升，消费者开始享受到好产品带来的技术红利，产业将进入市场驱动、稳定成长阶段。
1.3电动化渗透有望加速，明年关注三个维度
自主品牌向上，合资/外资品牌电动化加速，带动高端品牌车型持续放量。2021年大量新电动化平台和新车型上市，且2021年新车投放料将继续加速，优良车型的供给将刺激需求提升：例如：自主品牌的秦PLUS-DM-i、合资/外资品牌的旗舰车型大众ID.4、造车新势力的蔚来ET7等。
我们认为，随着B、C级高端车型供给增加，其销量占比也将逐年提升。2017年以来，高端车型销量占比由6%增长至34%，2022年销量有望持续增长，边际向好。
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插混车型打开市场空间，贡献电动新增量。2020年以前，PHEV占当年新能源汽车销量的比例约20%，市场对此类车型关注度亦不高，主要系此前PHEV车型的市场定位不清晰，一方面性价比不如传统燃油车，另一方面不能享受到EV的性能溢价。2021年以来，自主品牌改变了这一局面，例如比亚迪开创性地推出了DM-i混动系列车型，凭借技术积累实现“低油耗、平价格、高性能”的不可能三角，将插混车直接对标同级别燃油车，打开新的市场空间。同时，国内还有长城、长安等自主车企基于自主混动技术纷纷推出混动车型，我们认为2022年将是国内插混元年，平价+性能优化的产品力强化了替代逻辑，预计将有力推动电动车渗透率快速提升。
智能化新产品加速投放。电动化技术成熟，电动车差异缩小，未来智能化将是产品的核心卖点，例如特斯拉、比亚迪、蔚来、理想等智能化新产品加速投放。预计各车企后续将在智能座舱、人机交互、自动驾驶等领域多点发力，其中自动驾驶技术仍是各车企主要的发力点。
1.4国家战略明确长期趋势，双碳目标再加码
国家中长期规划保障行业发展。我们认为国家长期扶持新能源汽车的政策导向不会变，产
业政策从直接补贴向间接扶持过渡，“双积分”、限购限行、充电桩等基础设施建设、电池回收政策等促进措施有望推动产业健康发展。《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》已于2020年11月2日发布，有望进一步提升市场信心。
2.海外市场：特斯拉持续引领，欧洲电动化率快速提升
2.1特斯拉：预计2022年新工厂、新车型加速，继续引领全球电动化
东风本田suv汽车新工厂：中国工厂产能继续提升；欧洲柏林工厂已于2021年10月开始小批量生产；美国德州工厂也正在快速推进，预计明年将进行有限的初步生产。1）中国工厂：2020年10月Model3产能已提高至25万辆/年，2021年1月ModelY开始交付，预计产能20万辆/年。今年以来产能持续爬升，目前整体年化产能约为70万辆。2）美国工厂：弗雷蒙工厂产能约60万辆/年，德州工厂有望在2022年开始生产和交付。3）德国工厂：今年10月份开始小批量生产，预计一期产能约25万辆/年。至2022年初，欧洲将拥有本土工厂Gigafactory4，美国本土也将在德州建成新工厂，进一步扩充现有产能。
新车型：2021年初ModelY开始在中国交付，7月发布价格更低的标准续航版ModelY，预计
曲轴修理2022年Cybertruck在美小批交付。此外，特斯拉在电池日上明确表示2023年前将有入门价格低于2.5万美元/辆（约合17万元/辆）的车型，进一步打开市场空间。
特斯拉销量持续超预期，中国市场占比高。特斯拉各国销量预期持续上涨，2021年全球产销有望达到90万辆，其中中国市场预计依旧贡献主要增量，预期销量为38万辆，约占全球总销量的42%。
2.2欧洲市场：2021年碳排放考核和补贴刺激延续，2022年望维持平稳增长
2021年欧洲市场高景气，同比增长预计超50%。2021年欧盟CO2排放新规考核继续执行（供给端），同时欧盟各政府均大力度给予消费者购置补贴（需求端）。根据Marklines数据，2020年欧洲地区新能源汽车销售125万辆，同比+127%；2021Q1/Q2欧洲地区新能源汽车销售38/51万辆，同比+69%/+201%。在法国、英国、挪威等新能源汽车消费大国推动下，预计欧洲2021年新能源汽车销量将增长至190万辆，同比+52%。
CO2排放考核继续实施，欧洲2021年预计延续2020年电动销量大年。根据2021年欧盟95g/km排放考核要求，假定不对车企，欧盟全年须销售约134万辆电动车（考虑尾部
车企，则实际销量将低于此），预计可以实现。2021年7月欧盟提出法案拟将2030年碳排放考核目标从48g/km加严至43g/km，新能源汽车行业长期趋势明确。在企业寻求避免情况下，到2030年全欧盟电动车年销量须达到约778万辆，对应电动化率约61%，较2020年销量CAGR+23%，兜底欧洲长期电动化。
欧洲大力度补贴短期实现了消费者购置平价，2021年底部分国家补贴或存在退坡情况。目前欧洲各国对纯电车型平均补贴6000欧元（约合5万元/辆），插混车型平均补贴2500欧元（约合2万元/辆），大力度补贴类似中国2017年行业情况。高额补贴使雷诺ZOE、日产Leaf等老款车型与同级别燃油车购置价格相当。疫情期间，部分欧洲国家实施更高额的补贴方案以刺激消费，目前看部分补贴政策将于2021年底到期或退坡。