申港证券股份有限公司证券研究报告锂价上行对电车成本的影响
——电力设备行业研究周报
投资摘要：
每周一谈：锂价上行对电车成本的影响
♦事件背景：近期碳酸锂价格又创新高，10月14日碳酸锂价格达到52.6万元
/吨，较去年年初增长47.3万元/吨，增幅约900% ；较9月30日增长1.3万
元/吨，两周增幅达2.5%。碳酸锂价格影响电池材料成本，进而会影响车辆价
格、消费者购车意愿以及新能源车行业的发展，所以碳酸锂价格的变化对电动
车材料成本的具体影响是非常值得关注的事情。
♦不同正极材料体系，电池合计所需碳酸锂测算：1kWh LFP、NCM523、
NCM622和NCM811电池，所需的碳酸锂分别为0.533 kg，0.625 kg，0.614
kg和0.58 kg。单位能量电池合计所需碳酸锂的量，NCM523、NCM622和
NCM811分别是LFP的122%，115%和109%。
♦碳酸锂价格的变动对不同类型车辆碳酸锂材料成本的影响：
♦若装车电池为LFP，单车带电分别为77 kWh（高端纯电），57 kWh（中端纯
电）以及18.3 kWh（混动），在碳酸锂价格为50万元/吨时，它们单车碳酸锂
成本分别为2.05万元，1.52万元和0.49万元，占车价的比例分别为7.7%，
9.6%和3.6%。
♦当碳酸锂价格上涨10万元/吨的时候，它们相应的碳酸锂材料成本增加0.41万
元，0.3万元和0.1万元；成本变动占车价的比例分别为1.5%，1.9%和0.7%。
♦若装车电池为NCM523，NCM622或NCM811，则“高、中端纯电动以及混
动汽车”的单车碳酸锂材料成本，以及“碳酸锂价格上涨时的材料成本增加值”
分别乘以相应的系数即可，即122%，115%和109%。
♦研究结论，碳酸锂价格上涨时：
1) 装三元电池的电动车受到的材料成本压力比装LFP电池的要大。
2) 高端纯电动汽车碳酸锂材料成本增加的绝对值最大，混动车成本增加最小。
3) 中端纯电动汽车材料成本变化占车价的比例最高。
4) 如果“高、中端纯电动和混动汽车”再分别提价0.41万元，0.3万元和0.1万
元，汽车消费者可以接受的话，或者电池厂或整车厂可以承受得住这部分成本
增加压力的话，那么碳酸锂价格可能会再涨价10万元/吨。
投资策略：
建议关注受益于锂价增加的企业，比如天齐锂业（002466.SZ）。
市场回顾：
♦电力设备行业本周涨跌幅为7.33%，在申万31个一级行业中，排在第2位。
♦电力设备行业本周跑赢大盘，重点指数均上涨。本周沪深300、上证指数、深
证成指、创业板指的涨跌幅分别为0.99%，1.57%，3.18%和6.35%。
♦在细分版块中，电机II、其他电源设备II、光伏设备、风电设备、电池和电网
设备涨跌幅分别为4.79%，6.68%，6.88%，12.21%、7.29%和6.98%。
行业热点：
特斯拉已暂停在德国工厂的电池生产，将至少推迟到2024年。
风险提示：
新能源车销量不及预期。
增持（维持）
2022年10月16日
曹旭特分析师
SAC执业证书编号：S1660519040001
行业基本资料
股票家数320
行业平均市盈率34.06
市场平均市盈率11.26
行业表现走势图
资料来源：
Wind, 申港证券研究所
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电力设备行业研究周报
内容目录
1. 每周一谈：锂价上行对电车成本的影响 (3)
2. 电新行业本周市场行情回顾 (5)
3. 锂电行业重点材料价格数据 (6)
4. 行业重要新闻事件 (7)
5. 风险提示 (7)
图表目录
图1：碳酸锂价格（万元/吨） (3)
图2：本周各行业涨跌幅 (5)
图3：重点指数周涨跌幅 (6)
图4：电力设备版块周涨跌幅 (6)
图5：电池版块周涨幅前五 (6)
图6：电池版块周跌幅前五 (6)
图7：电池价格（元/Wh） (6)
图8：正极材料价格（万元/吨） (6)
图9：负极材料价格（万元/吨） (7)
图10：国产中端不同规格隔膜价格（元/平方米） (7)
图11：电解液价格（万元/吨） (7)
表1：不同正极材料体系正极所需碳酸锂 (3)
表2：不同正极材料体系电解液所需碳酸锂 (3)
表3：不同正极材料体系电池合计所需碳酸锂 (4)
表4：碳酸锂价格的变动对不同类型车辆碳酸锂材料成本的影响 (4)
1. 每周一谈：锂价上行对电车成本的影响
事件背景：近期碳酸锂价格又创新高，Wind数据显示，10月14日国产99.5%电
池级碳酸锂价格达到52.6万元/吨，较去年年初（5.3万元/吨）增长47.3万元/吨，
增幅约900% ；较9月30日增长1.3万元/吨，两周增幅达2.5%。碳酸锂价格影
响电池材料成本，进而会影响车辆价格、消费者购车意愿以及新能源车行业的发展，
所以碳酸锂价格的变化对电动车材料成本的具体影响是非常值得关注的事情。
图1：碳酸锂价格（万元/吨）
资料来源：Wind，申港证券研究所
表1：不同正极材料体系正极所需碳酸锂
LFP LiFePO4  4.4%145  3.3478.520.90  4.89 NCM523LiNi0.5Co0.2Mn0.3O27.2%165  3.7610.516.38  6.27 NCM622LiNi0.6Co0.2Mn0.2O27.2%175  3.7647.515.44  5.89 NCM811LiNi0.8Co0.1Mn0.1O27.1%185  3.7684.514.61  5.55 LCE Li2CO318.78%/////资料来源：钟财富等《我国新能源汽车产业锂资源需求分析及政策建议》，北极星储能网，申港证券研究所
表2：不同正极材料体系电解液所需碳酸锂
LFP电池  1.40.031250.044
NCM电池0.80.031250.025
资料来源：DTIME网站，天赐材料公司公告，申港证券研究所
不同正极材料体系，正极所需碳酸锂测算：不同正极材料对锂的需求量不同，我们
对不同正极材料体系下，单位能量（1k Wh）电池正极对碳酸锂的需求进行了测算，
如表1所示。磷酸铁锂体系（LFP）对碳酸锂的需求低于三元镍钴锰体系（NCM）。
在三元体系中，随着镍含量的提升，对锂的需求相应的会降低。
不同正极材料体系，电解液所需碳酸锂测算：生产制备电解液，也需用锂盐，不同
正极材料体系，单位能量（1k Wh）电池电解液对碳酸锂的需求亦不相同，如表2
所示。相同能量下，磷酸铁锂电池电解液所需碳酸锂高于三元电池。
表3：不同正极材料体系电池合计所需碳酸锂
LFP0.533/
NCM5230.652122%
NCM6220.614115%
NCM8110.580109%
资料来源：钟财富等《我国新能源汽车产业锂资源需求分析及政策建议》，北极星储能网，DTIME网站，天赐材料公司公
特斯拉电池
告，申港证券研究所
不同正极材料体系，电池合计所需碳酸锂测算：综合单位能量下电池正极和电解
液所需的碳酸锂，可以得到单位能量电池对碳酸锂的需求，如表3所示。1kWh
LFP、NCM523、NCM622和NCM811电池，所需的碳酸锂分别为0.533 kg，
0.625 kg，0.614 kg和0.58 kg。总的来看，LFP电池对碳酸锂的需求仍低于三元
电池。在三元NCM电池中，随着镍含量的提升，对锂的需求相应的仍会降低。单
位能量电池合计所需碳酸锂的量，NCM523、NCM622和NCM811分别是LFP的
122%，115%和109%。
表4：碳酸锂价格的变动对不同类型车辆碳酸锂材料成本的影响
LFP0.533
7760526.841.1
40  1.64/  6.1%/
50  2.050.417.7%  1.5%
60  2.460.829.2%  3.1% 5750015.930.4
40  1.22/7.6%/
50  1.520.309.6%  1.9%
60  1.820.6111.5%  3.8% 18.312013.67.3
400.39/  2.9%/
500.490.10  3.6%0.7%
600.580.19  4.3%  1.4%
资料来源：比亚迪汽车，申港证券研究所
碳酸锂价格的变动对不同类型车辆碳酸锂材料成本的影响：
如表4所示，我们分析了碳酸锂价格变动对“高、中端纯电动以及混动汽车（分别
以单车带电量77 kWh，57 kWh以及18.3 kWh为代表）”碳酸锂材料成本的影响。
♦若装车电池为LFP类型，单车带电分别为77 kWh，57 kWh以及18.3 kWh，碳
酸锂价格为50万元/吨时，它们单车碳酸锂成本分别为2.05万元，1.52万/元和
0.49万元，占车价的比例分别为7.7%，9.6%和3.6%，中端纯电动汽车的碳酸锂
成本占比最高。
♦当碳酸锂价格上涨10万元/吨的时候，它们相应的碳酸锂材料成本变化是0.41万
元，0.3万元和0.1万元，高端纯电动车型成本增加最大，混动汽车增加最小；成本变动占车价的比例分别为1.5%，1.9%和0.7%，中端纯电动比例最高，混动汽车比例最低。
若装车电池为NCM523，NCM622或NCM811，则“高、中端纯电动以及混动汽车”的单车碳酸锂材料成本，以及“碳酸锂价格上涨时的材料成本增加值”分别乘以相应的系数即可，即122%，115%和109%。
综上可以得出，碳酸锂价格上涨时：
1) 装三元电池的电动车受到的材料成本压力比装LFP电池的要大。
2) 高端纯电动汽车碳酸锂材料成本增加的绝对值最大，混动车成本增加最小。
3) 中端纯电动汽车材料成本变化占车价的比例最高。
4) 如果“高、中端纯电动和混动汽车”再分别提价0.41万元，0.3万元和0.1万
元，汽车消费者可以接受的话，或者电池厂或整车厂可以承受得住这部分成本增加压力的话，那么碳酸锂价格可能会再涨价10万元/吨。
2. 电新行业本周市场行情回顾
图2：本周各行业涨跌幅
资料来源：Wind，申港证券研究所
电力设备行业本周涨跌幅为7.33%，在申万31个一级行业中，排在第2位。
电力设备行业本周跑赢大盘，重点指数均上涨。本周沪深300、上证指数、深证成指、创业板指的涨跌幅分别为0.99%，1.57%，3.18%和6.35%。
在细分版块中，电机II、其他电源设备II、光伏设备、风电设备、电池和电网设备涨跌幅分别为4.79%，6.68%，6.88%，12.21%、7.29%和6.98%。
电池版块周涨幅前五个股分别为：科力远（19.86%），圣阳股份（15.45%），雄韬股份（14.03%），中国宝安（12.57%），天能股份（12.43%）；
电池版块周跌幅前五个股分别为：容百科技（-13.55%），天奈科技（-12.82%），昆工科技（-10.10%），中伟股份（-4.98%），丰元股份（-2.57%）。