证券研究报告|2022年08月01日
核心观点
行业研究·行业周报互联网
超配·维持评级
证券分析师：谢琦联系人：赵达************
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S0980520080008
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
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指数情况：7月第四周，恒生科技指数录得下跌，纳斯达克互联网指数录得上涨。恒生科技指数单周跌幅为5.80%。7月28日，中央政治局召开会议，对经济发展要求“力争实现最好结果”，相比4月“努力实现全年经济社会发展预期目标”的表述发生改变，对经济5.5%的目标增速有一定松绑。纳斯达克互联网指数单周涨幅为2.25%。截至2022年7月29日，恒生科技指数PS-TTM 为1.93x，处于成立以来的2.88%分位点。个股方面，互联网板块多数股票股价下跌。其中，港股方面，金山软件、网易、金蝶国际为本周表现相对最优的股票，单周分别下跌3.3%、4.2%、4.4%，分别跑赢恒生科技指数2.5pct、1.6pct、1.4pct。年初至今，快手股价累计表现最优，年初至今涨幅为9.65%。
资金流向：腾讯为南向资金净流入第一。在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股、快手-W、小米集团-W、美团-W、联想集团。非南向资金净流入前五的公司分别为理想汽车-W、京东集团-SW、舜宇光学科技、小鹏汽车-W、中芯国际。
互联网板块重点新闻：行业新闻：1）中共中央政治局会议首次提出要集中推出一批“绿灯”投资案例；2）中概股：阿里巴巴申请“双重主要上市”；3）为加强餐饮外卖平台食品安全监管，美团、饿了么被约谈；4）二季度互联网广告规模1474.4亿元，同比下降7.6%。公司动态：1）腾讯：CSIG 调整组织架构，成立地图产品部与数字孪生产品部；2）京东：京东国际与海旅免税、国免签约；3）阿里巴巴：与蚂蚁集团同意终止《数据共享协议》，蚂蚁管理层不再担任阿里合伙人；4）快手：全面升级短剧扶持政策，将内测创作者版App。
投资建议：估值切换到2023年，从股价空间及确定性的角度，我们在2022H2的推荐顺序为：BOSS 直聘、腾讯、快手、美团、京东、网易。BOSS 直聘身处高成长赛道，在白领行业优势显著，蓝领市场空间较大，BOSS 有望取得突破，当前股价距离2023年目标价空间为51%-60%；腾讯近期表现相对较弱，预计随着经济复苏及降本增效，下半年业绩有望转正，叠加政策企稳，下半年有望取得超额收益；从估值角度，近期受国际局势及大盘影响，互联网板块普跌，优质龙头估值已具备吸引力，以上公司继续维持“买入”评级。风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。
重点公司盈利预测及投资评级
公司公司投资昨收盘总市值EPS PE 代码名称评级（港元/美元）
（百万港元/百万美元）
2022E 2023E 2022E 2023E BZ.O Boss 直聘买入23.510,211  2.8  5.957270700.HK 腾讯控股买入306.82,954,04611.915.422171024.HK 快手-W 买入79.0339,099-1.40.6-491143690.HK 美团-W
买入176.31,090,851-2.20.2-696279618.HK 京东集团-SW 买入233.8730,273  2.0  5.098409999.HK
网易-S
小鹏汽车上市买入
144.7
475,193
6.9
7.8
18
16
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
内容目录
行情回顾：本周恒生科技指数下跌5.80% (4)
周行情回顾 (4)
行业动态：推动平台经济规范健康持续发展，集中推出“绿灯”投资案例 (6)
公司动态：阿里巴巴与蚂蚁集团同意终止《数据共享协议》 (7)
腾讯：CSIG调整组织架构，成立地图产品部与数字孪生产品部 (7)
京东：京东国际与海旅免税、国免签约 (7)
阿里巴巴：蚂蚁管理层不再担任阿里合伙人，阿里与蚂蚁集团同意终止《数据共享协议》 (7)
快手：全面升级短剧扶持政策，将内测创作者版App (8)
资金流向：腾讯为南向资金净流入第一 (8)
南向资金分析 (8)
非南向资金分析 (9)
投资建议 (10)
风险提示 (11)
免责声明 (12)
图表目录
图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度涨跌幅 (4)
图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度走势 (4)
图3：7月第四周互联网板块重点公司表现 (5)
图4：7月第四周表现相对最优的10只互联网股票（%） (5)
图5：7月第四周跌幅Top10的互联网股票（%） (5)
图6：恒生科技指数PS-TTM情况 (6)
图7：中国互联网广告市场规模变化 (7)
表1：恒生科技指数成分股中南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重Top10 (9)
表2：恒生科技指数成分股中非南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重Top10 (10)
表3：相关公司盈利预测及估值 (11)
行情回顾：本周恒生科技指数下跌5.80%
周行情回顾
指数情况：本周恒生科技指数录得下跌，纳斯达克互联网指数录得上涨。恒生科
技指数单周跌幅为5.80%。7月28日，中共中央政治局召开会议，对经济发展要
求“力争实现最好结果”，相比4月时“努力实现全年经济社会发展预期目标”
的表述发生改变，对经济5.5%的目标增速有一定松绑。受此影响，7月29日恒生
科技指数下跌4.86%。
同期，纳斯达克互联网指数录得上涨，单周涨幅为2.25%，主要原因为美联储主
席鲍威尔在新闻发布会上讨论了可能放缓加息步伐的问题。
图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度涨跌幅图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度走势
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
个股方面，互联网板块多数股票股价下跌。其中：
1)港股方面，金山软件、网易、金蝶国际为本周表现相对最优的股票，单周分
别下跌3.3%、4.2%、4.4%，分别跑赢恒生科技指数2.5pct、1.6pct、1.4pct。
2)美股方面，贝壳为本周表现最好的股票，单周涨幅为1.1%。
3)年初至今，快手股价累计表现最优，年初至今涨幅为9.65%。
图3：7月第四周互联网板块重点公司表现
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图4：7月第四周表现相对最优的10只互联网股票（%）图5：7月第四周跌幅Top10的互联网股票（%）
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
从市销率看，恒生科技指数估值处于2020年9月以来较低分位：截至2022年7
月29日，恒生科技指数PS-TTM为1.93x，处于恒生科技指数成立以来的2.88%
分位点；PE-TTM为38.36x，处于恒生科技指数成立以来的42.31%分位点。PE-TTM
和PS-TTM的差异，主要因近一年多家互联网公司在宏观环境的影响下，利润率受
到影响。