报告摘要：
从2021年11月份销量情况来看，各国同比呈现不同幅度增长，根据目前已有的11月的7个主要车市的销量，我们预计欧洲2021年新能源车11月份销量为22.35万辆，同比增长34.42%。我们预计未来12月份欧洲月度销量可达到28万辆，全年新能源车销量达230万辆，同比增长68%；预计未来欧洲乘用车将维持在1500万辆的基础上稳步提升，结合新能源车渗透率持续上行，预计2025年640万辆，5年CAGR达36%，2025年新能源渗透率超35%。
●政策奠定高增长，车企引领大方向。
电瓶车为什么不能进电梯碳排放政策的倒逼是欧洲新能源车增长的根本原因，早在去年10月，我们已先于市场提示，若根据《2030年气候目标计划》分解到道路运输方面的部分，2030年碳排放量降幅有可能上调至55-60%，我们预测在2025/2030/2035年，欧洲纯电渗透率预计将达35%/65%/100%；自欧洲确定碳排放目标，继20
20年同比高速增长后，2021年前三个季度再跃迁，Q1、Q2和Q3分别实现新能源车渗透率14.77%/16.87%/20.4%，同比分别增长7.27Pcts/8.47Pcts/12.38Pcts。全球新能源汽车市场正在逐步形成“车企——电池——材料——资源”强强联合的稳定供应体系。
揽胜极光敞篷版●投资建议
投资建议：全球共振，电动化黄金时代，紧密配套全球电动车市场的中国锂电产业链各环节将持续受益，我们重点推荐四条主线。1）电池环节受益于涨价叠加原材料价格松动带来盈利回升，重点推荐：宁德时代、亿纬锂能、欣旺达（电子组覆盖）、孚能科技。2）产销超预期带来的产业链供给缺口环节：a、负极：中科电气、翔丰华、璞泰来、贝特瑞、杉杉股份；b、隔膜：恩捷股份、星源材质；c、铜箔：诺德股份和嘉元科技。3）正极材料技术路线向LFP和高镍发展，重点推荐：当升科技、容百科技、华友钴业、德方纳米。4）高景气的各环节龙头公司，重点推荐：天赐材料、新宙邦、科达利、三花智控、宏发股份等。
●风险提示
新车型销量不及预期、原材料价格波动、产能扩张不及预期、产品开发不及预期。[Table_Invest]
推荐维持评级
[Table_QuotePic]
行业与沪深300走势比较
资料来源：Wind，民生证券研究院
分析师：邓永康
执业证号：S0100521100006
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执业证号：S0100121020004
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电力设备及新能源
行业研究
芯片阴霾逐渐散去，欧洲电动化不断前行
—EV观察系列11月欧洲新能车销量
行业动态报告/电力设备及新能源2021年12月11日
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目录
1 淡季之下芯片荒，渗透率仍创新高 (3)
2 政策奠定高增长，车企引领大方向 (6)
主要国家政策不息，电动化进程持续推进 (6)
车企电动化战略频亮剑，雄逐鹿格局加速形成 (11)
3 投资建议 (14)
4 风险提示 (15)
1 淡季之下芯片荒，渗透率仍创新高
销量环比有所回调，欧洲车市受到芯片影响。从去年同期情况来看，2020年4月疫情和封锁的压力致使车市陷入“至暗时刻”，5月有所回暖，6、7月已呈现显著复苏势头，8月已基本从疫情中恢复；今年以来，各国疫苗接种加速、经济复苏背景下，消费者对经济回暖的信心也大幅提升，但由于整体车市缺少芯片的影响，供给端出现短缺，2021年11月各国乘用车销量环比继续走强，其中西班牙、挪威环比增速分别为23%和31.91%；同比方面，除法国、挪威外，各国均为负增长，法国、挪威同比增长率分别为7.22%和21.87%。
欧洲主要车市2021年11月汽车销量情况（万辆）
资料来源：Markline ，民生证券研究院
欧洲主要车市电动车同比延续高增长趋势，环比下滑符合11月预期。欧洲新能源车销量，主要决定于五大车市德国、法国、英国、意大利、西班牙和三大新能源车渗透率领先车市挪威、瑞典和荷兰的销量。从2021年11月份来看，车市逐渐走出传统淡季，缺芯影响程度逐渐减弱，从数据来看，德国、英国、挪威和瑞典等地区环比有所回调。
欧洲部分国家2021年11月新能源车销量情况（含BEV 和PHEV ）
欧洲部分国家2021年11月新能源车销量同环比情况
（含BEV 和PHEV ）
资料来源：Markline ，InsideEV ，民生证券研究院
资料来源：Markline ，InsideEV ，民生证券研究院
-40%
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英国
法国西班牙挪威瑞典意大利
总乘用车销量
同比
环比
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20%40%60%80%100%0
10000
20000300004000050000600007000080000销量（辆）
2021年11
月渗透率
0%
20%40%60%80%100%同比环比
欧洲11月新能源车预计销量22.3万辆，同比增长34%。从欧洲整体销量来看，根据EV sales 数据，欧洲2021年10月新能源车销量为18.7万辆，同比增长22%。根据目前已有的11月7个主要车市的销量，
结合主要车市销量在欧洲总体新能源车市场占比约78%，预计欧洲2021年新能源车11月份销量近22.3万辆，同比增长34%。
欧洲新能源车月度销量情况（万辆）
网上查车辆违章记录资料来源：EV sales ，民生证券研究院；注：2021年11月为预测数据
渗透率同比持续增长，环比小幅回升。从渗透率来看，欧洲各国11月渗透率维持同比高增长趋势，环比增长放缓。其中，同比方面，主要国家2021年11月渗透率皆大幅提升，德国、英国、意大利、挪威和瑞典渗透率同比增长超10Pcts ；环比方面，除意大利略有回调，德国、英国、意大利、挪威、瑞典和法国有所上升。
京藏高速堵车欧洲新能源车渗透率同比数据
欧洲新能源车渗透率环比数据
资料来源：Markline ，EV sales ，民生证券研究院 资料来源：Markline ，EV sales ，民生证券研究院
从占比来看，纯电2021年11月回暖，车企引领方向。从纯电和插混的占比来看，2021年11月欧洲新能源车中纯电占比为60 %，环比有所回暖，源于特斯拉Model 3、大众ID.3、大众ID.4等车型的带动，其中德国、法国、英国、挪威纯电销量快速提升，使纯电整体占比回暖。
-100%
0%100%200%300%400%500%0天语sx4油耗
51015202530351月
2月
3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月深圳市交警违章查询
2020销量
2021销量
2021同比
2021
环比
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20%40%60%80%100%德国英国法国意大利挪威瑞典西班牙
2021年11月渗透率
2020年11
月渗透率
0%
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40%60%80%100%德国英国法国意大利挪威瑞典西班牙
2021年11月渗透率
2020年11月渗透率
欧洲地区分季度纯电和插混占比
资料来源：ACEA ，民生证券研究院
预计2021年销量至230万辆，2025年销售量将近640万辆，5年CAGR 达36%。目前，在欧洲碳排放法规的倒逼和高补贴政策的推动下，新能源车在今年快速发展，结合ACEA 和EV Sales 的相关预测，考虑到欧洲对于新能源车的高补贴政策将在近年来延续、大众、奔驰为首的传统车企平台化车型持续布局和特斯拉欧洲工厂的建立，以2020年为基年，我们上调2021年欧洲新能源车销量基于：1）欧洲整体车市在去年受疫情影响下销量大幅缩减后，今年复苏显著；2）今年上半年欧洲新能源车插混占比提升，结合插混每公里碳排放高于纯电，原有渗透率目标需上调；3）2018-2020年，欧洲上半年销量占全年销量分别为47%、44%、30%，但其中2018-2019年并未存在由于低碳目标制约下年末冲量的情况，同时，2020年二季度受到疫情重大影响，导致销量骤减，因此我们认为2021年上半年销量占比应位于30%-44%之间；4）结合季度末和年底月份有冲量的因素，综上，我们预计欧洲在疫情影响之
后，今年乘用车销量约1400万辆，结合近17%的渗透率目标，我们预计12月份欧洲月度销量为32万辆，全年新能源车销量达230万辆，同比增长68%；预计未来欧洲乘用车将维持在1500万辆的基础上稳步提升，结合新能源车渗透率持续上行，预计2025年640万辆，5年CAGR 达36%，2025年新能源渗透率超35%。
欧洲新能源车销量和增速情况
欧洲新能源车销量和渗透率情况
资料来源：ACEA ，EV Sales ，民生证券研究院测算 资料来源：ACEA ，EV Sales ，民生证券研究院测算
50%46%49%
62%66%67%68%59%57%
53%53%55%
45%50%
57%60%
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20%40%60%80%100%纯电
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欧洲销量（万辆）yoy
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欧洲销量（万辆）
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