雅保2022年产量指引不及预期，锂供应紧张或将延续
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2.02.25
2.《新能源汽车股价与基本面持续背离，后市有望迎来修复》2022.02.24
rapide3.《双碳背景下绿消费转型助力新能源汽车产业发展》2022.02.14
行业评级：增持 近十二个月行业表现
% 1个月 3个月 12个月 相对收益 4.4 -10.6 56.0 绝对收益
4.8
-15.8
41.9
注：相对收益与沪深300相比
分析师：文正平
证书编号：S0500521040001 Tel ：(8621) 50295369 Email ：**************
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核心要点：
前期快速上涨，市场存在畏高情绪，叠加年末/节前流动性影响。2022年2月以来，新能源汽车股票企稳反弹，特别是随着年报陆续揭晓，业绩高增长的品种表现出。截至2022/2/28，近一年万得新能源
汽车指数上涨41.9%，然而估值（PE,TTM ）反而下降18.1%至62.2倍，估值明显下降，主要是公司盈利显现。我们认为2021年新能源汽车销量高增长，产业链景气高涨，相关上市公司业绩表现值得期待，高估值可以被消化。当前时点已经临近上市公司年报/一季报密集披露期，随着相关上市公司2021年度报告发布，业绩高增长得以兑现，新能源汽车板块估值有望进一步下探。 ❑ 雅保2022年产量指引不及市场预期，锂供应紧张短期内恐无法缓解 雅保发布2021年度报告，雅保2021年锂盐产量8.8万吨，2022年锂盐产量指引10.6-11.4万吨（+20-30%），对应锂盐增量1.8-2.6万吨。雅保在2022年有三处锂盐工厂投产，还有Wodgina 锂辉石矿山复产，被认为是2022年锂供给增量主力之一，但是雅保给出的2022年产量指引却不及市场预期，反映产能爬坡缓慢，锂供应紧张短期内恐无法缓解。
❑ 全球动力电池装机量榜单发布，宁德时代龙头地位稳固、一家独大；造
车新势力纷纷寻求二供，以期摆脱依赖
2/7韩国市场研究机构SNE Research 发布2021年全球动力电池装机量榜单，前十名依次是宁德时代、LG 新能源、松下、比亚迪、SK On 、三星SDI 、中创新航、国轩高科、远景动力、蜂巢能源。宁德时代再次霸榜，并且相较LG 新能源拉开差距，龙头地位稳固、一家独大；SK On 发展激进，已经超越三星SDI 位居第五；松下、远景AESC 增速较慢。
2/24欣旺达汽车电池有限公司获19家企业合计增资24.3亿元。其中，理想汽车关联企业江苏车和家汽fuga
车有限公司领投
4亿元。前有蔚来汽车引入中科院物理所背景专长固态电池的卫蓝新能源，后有小鹏汽车引入中创新航，算上此次理想汽车关联企业领投欣旺达汽车电池，羽翼渐丰的造车新势力纷纷寻求宁德时代以外的动力电池供应商，以期摆脱依赖。 ❑ 投资建议
随着业绩高增长兑现，新能源汽车板块高估值的情况已经有所缓解，建议保持关注。各细分板块中，锂业公司受益于供需矛盾下锂价飞涨，业绩弹性非常大；我国锂电材料公司在全球新能源汽车供应链依维柯
中至关重要、难以替代，可以享受国内外新能源汽车市场高增长，且随着行情纵深演绎，市场对其挖掘日渐深入；传统车企是价值谷地，多年来市场几乎无视传统燃油车企积极转型新能源汽车，长远来看存在价值重估机会。维持行业“增持”评级。 ❑ 风险提示
新能源汽车行业受政策影响大，景气波动剧烈；行业竞争加剧。
证券研究报告 2022年03月03日 湘财证券研究所 行业研究
新能源汽车月报
1 市场行情
1.1 指数表现
截至2022/2/28，近一年新能源汽车板块表现优秀，其中周期性品种股价表现最突出（比如锂矿）：新能源汽车销售火爆带动需求激增，而供应链中某些环节存在供给刚性特点，供需矛盾下产品价格飞涨，
公司业绩弹性非常大！相应的，这些周期性品种股价表现十分出。经历前期快速上涨，市场存在畏高情绪，指数呈现高位宽幅震荡，九月、十二月、一月新能源汽车股票大幅杀跌，考虑是季末/年末/节前流动性紧张引发，春节以后二月企稳反弹。图1 近一年万得新能源汽车指数涨跌幅表现（相对沪深300）
资料来源：Wind，湘财证券研究所
图2 分类指数阶段涨跌幅统计
悍马h2内饰当前时点，受（1）补贴退坡、（2）新能源汽车涨价、（3）供应链不稳定等变数影响，市场对于2022年中国新能源汽车销量没有把握、缺乏信心，亟需后续数据验证，最早要待到四月发布一季度销量数据，市场会对2022年中国新能源汽车销量形成较为清晰一致的预期，有利于行情演绎。
1.2 行业估值
截至2022/2/28，近一年万得新能源汽车指数上涨41.9%，然而估值（PE,TTM）反而下降18.1%至62.2倍，估值明显下降，主要是公司盈利显现。诚然新能源汽板块估值较高，但是，我们认为2021年新能源汽车销量高增长（2021年中国新能源汽车产销量352.1万辆，同比大幅增长158%），产业链景气高涨，相关上市公司业绩表现值得期待，高估值可以被消化。当前时点已经临近上市公司年报/一季报密集披露期，随着相关上市公司2021年度报告发布，业绩高增长得以兑现，新能源汽车板块估值有望进一步下探。图3 近一年万得新能源汽车指数PE-Bands
资料来源：Wind，湘财证券研究所
图4 近一年万得新能源汽车指数滚动市盈率
资料来源：Wind，湘财证券研究所
1.3 个股表现
各细分板块代表性A股上市公司阶段涨跌幅统计参见下图，近一年，需
求激增下供给刚性的周期性品种（比如锂行业）、锂电材料龙头公司是两大行
情主线。十二月、一月新能源汽车股票普遍回落，调整过程中热点散乱，主
线逻辑缺失，特斯拉供应链等冷门板块活跃，反映市场存在畏高情绪，转向
挖掘滞涨品种，而前期涨幅较大的品种亟需业绩兑现；近来，随着年报陆续
揭晓，业绩高增长的品种表现出。
图5 各细分板块代表性A股上市公司阶段涨跌幅统计及估值
资料来源：Wind，湘财证券研究所
图6 万得新能源汽车指数成分股涨跌幅排名TOP5（2/1-2/28）
江铃资料来源：Wind ，湘财证券研究所
2 上市公司业绩
表1 相关上市公司（万得新能源汽车指数成分股）年报业绩公告
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