市场持续挖掘滞涨品种，钴价上涨引发关注
相关研究：
明星豪车图片
奥迪s6论坛行业评级：增持 近十二个月行业表现
% 1个月 3个月 12个月 相对收益 12.4 9.6 78.0 绝对收益
10.8
10.1
75.4
注：相对收益与沪深300相比
长安cs75报价及图片
分析师：文正平
证书编号：S0500521040001 Tel ：(8621) 50295369 Email ：**************
地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10层湘财证券研究所
核心要点：
❑ 上市公司业绩高增长，高估值可以被消化
截至2021/11/30，近一年万得新能源汽车指数上涨75.4%，然而估值（PE,TTM ）仅上升7.0%至75.8倍，估值变化不明显，主要是公司盈利显现。现阶段新能源汽板块估值较高，但是，我们认为2021年新能源汽车销量高增长，产业链景气高涨，预计2021年中国新能源汽车产销量约330万辆，同比大幅增长约140%，相关上市公司业绩表现值得期待，高估值可以被消化。晚些时候随着2021年度报告发布，新能源汽车板块估值有望进一步下探。
❑ 市场持续挖掘滞涨品种，钴价上涨引发关注
近来，钴行业、特斯拉供应链等前期滞涨品种活跃。锂、钴经常用来做对比参照，但是基本面情况还是有所不同的。投资逻辑上，锂的投资逻辑偏向需求端，即全球新能源汽车产销放量导致锂需求激增，
供给增速跟不上需求增速；钴的投资逻辑偏向供给端，即钴供给长期受限，供需紧平衡下钴供给不稳定带来价格上涨机会。
钴价波动具有一定季节性，上半年需求旺季是春节后补库，下半年需求旺季是夏休后金九银十及圣诞备货，近期钴需求旺季支撑钴价易涨难跌、稳中有升、温和上涨。另方面，钴供给受船期不确定、南非疫情影响，供给不稳定也对钴价形成支撑。预计钴价将会维持高位。 ❑ 上市公司密集投建磷酸铁/磷酸铁锂产能
近来，包括云天化、兴发集团、川发龙蟒等磷化工企业纷纷投资建设磷酸铁/磷酸铁锂产能，由于磷矿开采、热法磷酸受管制，磷化工企业凭借掌控上游磷源，大举进军锂电材料领域。通常而言，1GWh 动力电池需要2500吨磷酸铁锂 ，或者1万吨磷酸铁锂可以供货4GWh 动力电池，对比中国2021年1-10月磷酸铁锂动力电池产量仅87.5GWh ，未来磷酸铁/磷酸铁锂产能过剩风险隐现。
❑ 当升科技抢跑正极材料国际化赛道
当升科技与韩国
大众召回查询
SK 签署战略合作协议，双方同意合资建设海外产能。当升科技是国内少数在国际化道路上领先的正极材料企业，此次战略合作标志着当升科技进入欧洲市场、韩国市场，有望借道SKI 进入美国市场。 ❑ 投资建议
建议关注锂电材料龙头公司，随着行情纵深演绎，市场对其挖掘日渐深入；当下新能源汽车销售火爆带动需求激增，而锂矿供给刚性，受益于供需矛盾下产品价格飞涨，公司业绩弹性非常大！虽然前期涨幅巨大，但是其中仍有机会；传统车企是估值谷地，多年来市场几乎无视传统燃油车企积极转型新能源汽车，长远来看存在价值重估机会。维持行业“增持”评级。 ❑ 风险提示
新能源汽车行业受政策影响大，景气波动剧烈； 证券研究报告  2021年12月07日 湘财证券研究所 行业研究
新能源汽车月报
锦湖轮胎质量怎么样
1 市场行情
1.1 指数表现
截至2021/11/30，近一年新能源汽车板块表现优秀，其中周期性品种股价表现最突出（比如锂矿、电解液）：新能源汽车销售火爆带动需求激增，而供应链中某些环节存在供给刚性特点，供需矛盾下产品价格飞涨，公司业绩弹性非常大！相应的，这些周期性品种股价表现十分出。九月中下旬，新能源汽车股票普遍回调，考虑主要是季末流动性紧张所致，再者经历前期快速上涨市场存在畏高情绪。十月中旬开始，新能源汽车股票重新活跃。
图1 近一年万得新能源汽车指数涨跌幅表现（相对沪深300）
资料来源：Wind，湘财证券研究所
图2 分类指数阶段涨跌幅统计
1.2 行业估值
截至2021/11/30，近一年万得新能源汽车指数上涨75.4%，然而估值（PE,TTM）仅上升7.0%至75.8倍，估值变化不明显，主要是公司盈利显现。现阶段新能源汽板块估值较高，但是，我们认为2021年
宝马i8价格新能源汽车销量高增长，产业链景气高涨，预计2021年中国新能源汽车产销量约330万辆，同比大幅增长约140%，相关上市公司业绩表现值得期待，高估值可以被消化。晚些时候随着2021年度报告发布，新能源汽车板块估值有望进一步下探。图3 近一年万得新能源汽车指数PE-Bands
资料来源：Wind，湘财证券研究所
图4 近一年万得新能源汽车指数滚动市盈率
资料来源：Wind，湘财证券研究所
1.3 个股表现
各细分板块代表性A股上市公司阶段涨跌幅统计参见下图，近一年，需
求激增下供给刚性的周期性品种（比如锂行业）、锂电材料龙头公司是两大行
情主线。近来，热点有所分散，钴行业、特斯拉供应链等冷门板块活跃，反
映市场持续挖掘滞涨品种。
图5 各细分板块代表性A股上市公司阶段涨跌幅统计及估值
资料来源：Wind，湘财证券研究所
图6 万得新能源汽车指数成分股涨跌幅排名TOP5（11/1-11/30）
资料来源：Wind ，湘财证券研究所
2 上市公司业绩
表1 相关上市公司（万得新能源汽车指数成分股）三季报业绩公告