行业报告 | 行业专题研究
汽车
证券研究报告 2020年10月08日
投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)
上次评级 强于大市
作者
邓学 分析师
SAC 执业证书编号：S1110518010001 ****************
文康 分析师
SAC 执业证书编号：S1110519040002 ****************
资料来源：贝格数据
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行业走势图
重卡：9月同比高增，环比转正，旺季到来
事件：
根据第一商用车网数据，9月重卡行业预计销量达到13.6万辆，环比+5%，同比+63%，重卡销量再创历史当月新高，1-9月累计销量约为122万辆，同比+37%。 点评：
9月销量再创历史当月新高：
尽管疫情对Q1的重卡销量造成了较大的负面影响，但自4月以来，重卡市场连续六个月刷新当月销量历史记录，1-9月累计销量已超过去年全年销量，达122万辆。国三加速淘汰持续作为销量超预期主要驱动力，我们预计仍有百万辆国三重卡置换需求有待释放，行业景气有望进一步维持。同时各地支线治超趋严，重卡标载状况持续改善，轻量化重卡需求增加。 物流重卡仍是目前重卡行业高景气的主要原因。与市场认知不同，我们认为近期行业景气的主要驱动因素仍然是物流重卡的高需求，而不是工程重卡。以分类销量数据为例，7、8月的半挂牵引车（主要用于物流）同比增速分别为103%和93%，依然高于同期重卡底盘（主要用于工程）的增速65%和66%，物流重卡的销量稳定性更高，波动性更小，鉴于此，我们对于未来一段时间的重卡销量更为乐观。
Q3产业链公司盈利有望高增长。Q3重卡行业销量为40.5万辆，同比增长74%，高于今年Q2的增幅63%。在行业高景气的状态下，产业链的公司的Q3盈利有望继续保持较高增速。 对未来的展望：
9月天风重卡购车意愿系数为101%，依然维持在高位，且相比9月环比提升，我们认为这也预示了10月重卡行业销量同比将继续高增，环比也将继续正增长。全年来看，重卡行业销量有望超过150万辆。
投资建议：
三季报重卡板块标的业绩有望超预期，继续推荐重卡发动机龙头【潍柴动力】、治理改善的【中国重汽】、布局空气悬架的重卡曲轴龙头【天润工业】、受益国六升级的【威孚高科】、深度绑定康明斯的【长源东谷】，重卡整车龙头【一汽解放】，建议关注【中国重汽A 】。 风险提示：疫情持续时间超预期，物流运输需求下滑风险，运输结构变化风险，指数失效风险
重点标的推荐
P/E
2020E 2021E 2022E 000338.SZ 潍柴动力 15.10
买入 1.15 1.21 1.35 1.54 13.13 12.48 11.19 9.81 03808.HK 中国重汽 20.45 买入 1.38 2.32 2.49 2.63 14.84 8.80 8.22 7.77 002283.SZ 天润工业 5.72 买入 0.31 0.37 0.45 0.54 18.45 15.46 12.71 10.59 000581.SZ 威孚高科 25.10 买入 2.25 2.55 2.82 3.21 11.16 9.84 8.9
0 7.82 603950.SH
长源东谷 25.07 买入 1.16 1.36 1.67 2.05 21.61 18.43 15.01 12.23 000800.SZ
一汽解放
12.08
增持
0.01
0.90
0.97
1.06
1208.00
13.42
一汽森雅r7
12.45
11.40
资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS ，表格中潍柴动力和威孚高科货币单位为人民币，中国重汽的货币单位为港币（汇率按照2020/8/1汇率）
-8%
-1%6%13%20%27%34%汽车
沪深300
汽车it内容目录
1.天风重卡购车意愿系数 (3)
2.总量 (4)
3.分类数据 (5)
4.行业相关数据 (8)
4.1.宏观 (8)
4.2.工程重卡相关数据 (9)
4.3.物流重卡相关 (10)
hondaaccord5.风险提示 (11)
图表目录
图1：天风重卡购车意愿指数和重卡销量调整 (3)
图2：重卡销量（辆） (4)
图3：重卡销量同比 (4)汉兰达爬坡门视频
图4：重卡销量环比 (4)
图5：重卡整车销量（辆） (5)
图6：重卡整车销量同比 (5)
图7：重卡整车销量环比 (5)
图8：重卡底盘销量（辆） (6)
图9：重卡底盘销量同比 (6)
图10：重卡底盘销量环比 (6)
图11：重卡半挂牵引车销量（辆） (7)
图12：重卡半挂牵引车销量同比 (7)
图13：重卡半挂牵引车销量环比 (7)
图14：GDP同比 (8)
图15：固定资产投资完成额累计同比 (8)
图16：工业增加值同比 (8)
图17：全社会用电量（亿千瓦时） (8)
图18：PMI (9)
图19：挖掘机销量（台） (9)
图20：挖掘机销量同比 (9)
图21：装载机销量（台） (9)
图22：装载机销量同比 (9)
图23：中国公路物流运价指数 (10)
图24：中国公路物流运价指数：整车运输 (10)
图25：中国公路物流运价指数：零担重货 (10)
图26：中国公路物流运价指数：零担轻货 (10)
图27：中国公路物流运量指数 (10)
昌河福瑞达发动机1.天风重卡购车意愿系数
图1：天风重卡购车意愿指数和重卡销量调整汽车座椅
资料来源：中国汽车工业协会，天风证券研究所
注：鉴于近几年12月、1月腾挪销量比较严重，我们对近三年的12月和1月的销量做了平滑调整
2.总量
图2：重卡销量（辆）
资料来源：中国汽车工业协会，第一商用车网，天风证券研究所
图3：重卡销量同比图4：重卡销量环比
资料来源：中国汽车工业协会，第一商用车网，天风证券研究所资料来源：中国汽车工业协会，第一商用车网，天风证券研究所
3.分类数据
（最新分类数据截止到20年8月）
图5：重卡整车销量（辆）
资料来源：中国汽车工业协会，天风证券研究所
图6：重卡整车销量同比图7：重卡整车销量环比
资料来源：中国汽车工业协会，天风证券研究所资料来源：中国汽车工业协会，天风证券研究所
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