分析师：胡鸿宇
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◎投资要点：
◆ 疫情控制叠加产业链复苏，新能源车5月环比大涨50%销量大超预期。5月我国新能源乘用车批发销量为42.1万辆，超过此前市场38-40万辆的预期，同比增长111.6%，环比增长50.4%。由于疫情得到控制以及产业链复产和物流保障政策的推动，5月的新能源车与传统燃油车环比走势都大幅改善，疫情下私人出行需求以及地方补贴拉动的新能源车强势增长，从市场看自主车企比亚迪长城等以及造车新势力不断完善产品结构矩阵，传统车企和合资车企的电动化趋势持续显现，比亚迪5月销量依旧超预期，广汽环比增长100%重回2万大关，造车新势力多数也回到万辆大关。 ◆ 产业链复苏明显，具备工艺和产业链优势的二线厂商有望形成突围。5月我国动力电池装车量18.6GWh ，同比增长90.3%，环比增长39.9%，产业链复苏明显；虽然宁德时代和比亚迪两大龙头占据动力电池67%的市场份额龙头优势明显，但是从竞争
格局看布局优势结构封装工艺（蜂巢推出了从电芯到电池包的LCTP 技术，中创新航推出one-stop battery 技术，国轩高科推出了JTM ）以及逐步具备产业链一体化优势尤其是碳酸锂自供（国轩高科和永兴材料合作宜春锂云母矿22年投产8000吨，亿纬锂能入股大华化工大柴旦盐湖产能扩建中，欣旺达则和金圆川恒合作获得阿根廷Goldinka 盐湖勘探权）的二线动力电池产生有望进一步缩小和龙头差距，市场份额有望进一步提升从而形成突围。
◆ 投资建议：我们预计锂资源市场行情持续走强，本轮供给需求的错配周期将超出预期，锂精矿和碳酸锂价格有望维持高位，在海外新增供给推进进度不及预期的情况下，因此我们更应关注在开采成本较低，拥有锂矿资源优质的相关上市公司，他们在价格上行中凭借较低的成本能获得更高的毛利，业绩弹性因此相对较大；此外国内相关资源上市公司通过锂矿开采到锂盐生产销售一体化布局，随着新能源车市场持续向好，终端需求车企寻求向上延伸直接和锂盐厂商签订供货协议来降低产业链成本，相关一体化布局的上市公司凭借价格优势有望持续拓展市场份额。此外关注新能源车行业高景气度下电池厂商产能持续扩张带来锂电产业链的增长机会。下游需求的推动也带动了中游电池材料厂商订单需求的旺盛，可以关注正极材料中高镍三元技术布局较深和海外业务扩张优势明显的龙头正极材料厂商以及供给仍处于紧缺状态的隔膜龙头厂商。
◆ 风险提示：新能源车产销量不及预期，锂电行业竞争加剧，新能源发电行业复苏不及预期，产业链原料价格大幅波动，新能源行业政策不及预期。
相关研究报告
撰写日期：2022年6月13日 证券研究报告—产业研究周报
疫情控制叠加产业链复苏，5月电动车销量重回高增长
新能源车行业周报
内容目录
1. 周观点：疫情控制叠加产业链复苏5月销量重回高增长，电池排产高景气推动产业链盈利继续提升 (3)
1.1. 疫情控制叠加产业链复苏，新能源车5月环比大涨50%销量大超预期 (3)
1.2. 5月动力电池产销回归高增长，市场复苏排产高景气推动产业链盈利有望继续提升 (3)
2. 数据跟踪 (5)
2.1. 原材料：锂精矿新增供给有限价格持续上行，需求复苏锂盐价格后市看涨 (6)
2.2. 前驱体：成本回落叠加市场淡季成交较少，整体成交和价格或短期承压 (6)
2.3. 电池正极：需求回暖但是原材料下行三元价格小幅回落，碳酸锂企稳叠加需求复苏铁锂正极价格坚挺后市有
望看涨 (7)
2.4. 电池负极：需求复苏成本压力下负极价格高位坚挺，后市有望看涨 (7)
2.5. 隔膜：价格保持稳定 (8)
2.6. 电解液：原材料价格回落+供给紧张缓解，价格逐步下行 (8)
3. 投资建议 (9)
图表目录
图1：国内新能源乘用车销量（万辆） (3)
图2：新能源乘用车渗透率（%） (3)
图3：新能源车动力电池月度装机量（GW） (4)
图4：2022年5月Top10电池企业装机量（GW） (4)
图5：21年我国动力电池装机量市场份额（%） (5)
图6：22年1-5月我国动力电池装机量市场份额（%） (5)
图7：2022年4月我国动力电池装机量市场份额（%） (5)
图8：2022年5月我国动力电池装机量市场份额（%） (5)
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图9：5%锂辉石到岸价格（美元/吨） (6)
图10：锂盐价格走势（万元/吨） (6)
深圳奥迪4s店一览表
图11：三元前驱体价格走势（万元/吨） (7)
图12：三元正极材料价格走势（元/吨） (7)
图13：磷酸铁锂正极材料价格走势（元/吨） (7)
图14：人造石墨负极价格走势（元/吨） (8)
图15：天然石墨负极价格走势（元/吨） (8)
图16：隔膜价格走势（万元/吨） (8)
图17：DMC价格走势（元/吨） (8)
图18：六氟磷酸锂价格走势（元/吨） (8)
图19：电解液价格走势（元/吨） (9)
1. 周观点：疫情控制叠加产业链复苏5月销量重回高增长，电池排产高景气推动产业链盈利继续提升
1.1. 疫情控制叠加产业链复苏，新能源车5月环比大涨50%销量大超预期
疫情控制叠加产业链复苏，高订单积累逐步释放新能源车5月环比大涨50%销量大超预
期。乘联会6月9日公布了5月乘用车产销数据，随着上海疫情得到控制，产业链开工和零部件供应以及物流逐步复苏下，5月新能源销量环比大幅回升。数据显示，5月我国新能源乘用车批发销量为42.1万辆超过此前市场38-40万辆的预期，同比增长111.6%，环比增长50.4%。由于疫情得到控制以及产业链复产和物流保障政策的推动，5月的新能源车与传统燃油车环比走势都大幅改善，疫情下私人出行需求以及地方补贴拉动的新能源车强势增长，从市场看自主车企比亚迪长城等以及造车新势力不断完善产品结构矩阵，传统车企和合资车企的电动化趋势持续显现，比亚迪5月销量依旧超预期，广汽环比增长100%重回2万大关，造车新势力多数也回到万辆大关。
各地新能源车购置补贴接力，刚性需求继续释放渗透率有望维持高位。5月底工信部出台《关于减征部分乘用车车辆购置税的通知》以支持传统车市，虽然并未包含新能源车支持计划，但是地方政府对于购置新能源车的补贴热情并未减弱，上海、北京、广东、山东、浙江、湖北、长春、无锡、深圳等省市纷纷出台相应的地方补贴政策，其中包含前十销量城市中的6个，我们认为新能源车销量将有望继续高增长。现阶段新能源车以刚性需求的城市代步为主，在油价高企的态势下A 级将是家庭代步需求的重要替代品，看好A 级车在地方购置补贴支持下将继续维持高增长预期，新能源车渗透率有望全年达到30%。
图1：国内新能源乘用车销量（万辆）
图2：新能源乘用车渗透率（%）
资料来源：乘联会，华宝证券研究创新部
资料来源：乘联会，华宝证券研究创新部
1.2. 5月动力电池产销回归高增长，市场复苏排产高景气推动产业链盈利有望继续提升
根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2022年5月我国动力电池装车量18.6GWh ，
同比增长90.3%，环比增长39.9%。其中三元电池装车量8.3GWh ，占总装车量44.7%，同比增长59.0%，环比增长90.3%；磷酸铁锂电池装车量10.2GWh ，占总装车量55.1%，同比
1020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
2017201820192020202120220.0
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2017201820192020
2021
2022
增长126.5%，环比增长15.1%。2022年1-5月，我国动力电池累计装车量83.1GWh, 累计
同比增长100.8%。其中三元电池累计装车量34.0GWh，占总装车量40.9%，累计同比增长40.5%；磷酸铁锂电池累计装车量49.0GWh，占总装车量58.9%，累计同比增长186.1%。 产量方面，我国动力电池产量共计35.6GWh ，同比增长157.9%，环比增长22.8%。其中三元电池产量16.3GWh ，占总产量45.8%，同比增长225.7%，环比增长58.2%；磷酸铁锂电池产量19.2GWh ，占总产量54.1%，同比
增长119.4%，环比增长3.3%。2022年1-5月，我国动力电池累计产量165.1GWh ，累计同比增长177.5%。其中三元电池累计产量64.6GWh ，占总产量39.1%，累计同比增长119.0%；磷酸铁锂电池累计产量100.3GWh ，占总产量60.7%，累计同比增长235.2%。
图3：新能源车动力电池月度装机量（GW ）
资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，华宝证券研究创新部
图4：2022年5月Top10电池企业装机量（GW ）
资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，华宝证券研究创新部
宁德时代比亚迪地位稳固，具备工艺和产业链优势的二线厂商有望形成突围。2022年5月动力电池装机量市场CR10为93.91%，CR5为84.54%，CR3为76.72%，集中率依旧保持较高水平，其中宁德时代和比亚迪两大龙头占据动力电池67%的市场份额，龙头优势明显。
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-200.00交通警察手势
-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.000.00
5.0010.0015.0020.0025.0030.002019/1/1
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三元电池装机量磷酸铁锂装机量动力电池装机量：当月同比
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与此同时二线厂商的竞争则更加激烈，中创新航、国轩高科等二线龙头厂商市场份额均出现
增长维持其3,4名的地位，以长城、长安、广汽等主流车企的持续电动化布局和LFP 电池装车量的持续
提升也带来了其配套的电池厂商的市场份额的提升，从竞争格局看，布局优势结构封装工艺（蜂巢推出了从电芯到电池包的LCTP 技术，中创新航推出one-stop battery 技术，国轩高科推出了JTM ）以及逐步具备产业链一体化优势尤其是碳酸锂自供（国轩高科和永兴材料合作宜春锂云母矿22年投产8000吨，亿纬锂能入股大华化工大柴旦盐湖产能扩建中，欣旺达则和金圆川恒合作获得阿根廷Goldinka 盐湖勘探权）的二线动力电池产生有望进一步缩小和龙头差距，市场份额有望进一步提升从而形成突围。
5月动力电池产销回归高增长，市场复苏排产高景气推动产业链盈利维持高景气。从5月动力电池装车和生产数据看，在上海疫情得到控制以及各地新能源车补贴相继出台的相继促进下动力电池产销回归高增长态势，随着市场进入旺季产业链排产将有望继续维持高增长，我们认为市场复苏趋势不变下订单旺盛的产业链细分龙头有望在中报中环比净利润继续高增长，盈利能力进一步得到提升，看好具备优质客户资源和成本控制优势的企业有望在6月继续享受中报行情。
图5：21年我国动力电池装机量市场份额（%）
图6：22年1-5月我国动力电池装机量市场份额（%）
资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，华宝证券研究创新部
资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，华宝证券研究创新部
图7：2022年4月我国动力电池装机量市场份额（%）
图8：2022年5月我国动力电池装机量市场份额（%）
资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，华宝证券研究创新部
资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，华宝证券研究创新部
2. 数据跟踪
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