9月欧洲电动车市场发力，光伏玻璃迎来连续涨价
电力设备与新能源行业周观察
报告摘要:
►周观点 1.新能源汽车
➢ 9月欧洲市场新能源汽车表现亮眼
我们认为，欧洲市场电动车高速发展潜力不断显现，全年及未来的销售表现可期。欧洲与中国为全球最大的两个电动车销售市场，渗透率有望持续提升；随着电动车型的不断放量，核心供应商有望迎来高增长机遇。 ➢ 特斯拉Q3交付量环比高增53%，国产Model 3售价下探至25万元内 我们认为，特斯拉Q3交付表现亮眼，国内市场方面，随着铁锂版Model 3的开售以及Model Y 即将上市，车型布局趋于多元，有望驱动销量持续增长。特斯拉全球交付量不断提升，盈利有望延续稳定向好趋势。持续看好特斯拉表现以及产业链供应商机遇。 核心观点：
我们认为，应紧抓龙头高成长、高确定性机会，特斯拉、大众MEB 平台、宁德时代、LG 化学四大产业链机遇。以及：1）行业赛道较好的电池及负极环节；2）技术壁垒较高、know-how 占主导的隔膜环节；3）高镍带来的正极材料盈利结构以及市场格局改善；4）渗透率提升或结构性机遇的导电剂以及磷酸铁锂环节。
受益标的：宁德时代、天奈科技、当升科技、璞泰来、中材科技、国轩高科、科达利、恩捷股份、亿纬锂能、天赐材料、特锐德、科士达、鹏辉能源、德方纳米等。 2. 光伏
➢ 光伏玻璃连续涨价，印证下游需求旺盛 我们认为：（1）光伏玻璃涨价印证下游装机需求旺盛，景气度开启上行通道；（2）双面组件渗透加速，光伏玻璃需求将持续增长；（3）供给端新增产能有限，近期供需将持续偏紧，光伏玻璃成交价格有望维持高位，预计头部厂商将显著受益。 ➢ 阿特斯引入多家投资者
我们认为，海外上市光伏企业陆续回归A 股，有望借助A 股的融资优势获得资本支持，加快产能建设，以助力自身发展并夯实企业的行业地位。中长期来看，光伏行业发展趋势明确，可再生能源装机规模提升将加大对储能的需求，具有技术优势的企业有望通过合作方式提升协同效应，加强在光伏领域的布局。 核心观点：
√光伏需求开启上行通道：1）短期看，2020年竞价项目Q4抢装启动，海外需求逐步修复，行业景气度
上行，全年装机规模预计较为乐观。2）国内补贴完全退坡后，平价项目将接棒竞价项目，已公布的平价项目规模将成为补贴退坡后国内装机需求的重要支撑部分之一。3）中长期全球光伏发展趋势明确。
√关注市场变化下的产业链价格及技术变革下的结构性机遇。
√成本优势与技术领先是光伏产品企业的立足之本，上游价格快速上涨将加速行业出清，市占率集中环节话语权将得到提升，应重视头部企业的阿尔法机会；垂直一体化厂商有望在价格波动时显现出产品竞争优势。 √随着未来新增项目脱离补贴依赖，运营商有望迎来价值重估。
受益标的：隆基股份、通威股份、福莱特、中信博、晶澳科技、福斯特、阳光电源、爱旭股份、科士达、东方日升、太阳能等。 风险提示
新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机、限电改善不达预期；产品价格大幅下降风险；疫情发展超预期风险。
2020年
10月8日
证券研究报告|行业研究周报
正文目录
1. 周观点 (3)
1.1. 新能源汽车 (3)
1.2. 光伏 (4)
2. 行业数据跟踪 (7)
2.1. 新能源汽车产业链 (7)
2.2. 光伏行业数据 (9)
3. 风险提示 (11)
图目录
图1 新能源汽车月度产销情况 (7)
图2 动力电池月度装机情况 (9)
表目录
表1 欧洲部分国家新能源汽车销量情况（辆） (3)
表2 新能源汽车细分产销情况（万辆） (7)
表3新能源乘用车月度销量情况（辆） (8)
表4光伏产品价格变化 (10)
1.周观点
1.1.新能源汽车
➢9月欧洲市场新能源汽车表现亮眼
根据insideEVs等，2020年9月，英国、德国、法国、瑞典、挪威五国合计实现新能源汽车销量11.60万辆，环比高增长71.7%。其中，9月英国新能源汽车销量增长最为显著，达3.43万辆，环比增长303.0%，渗透率环比提升0.8pct至10.5%。
我们认为，欧洲市场电动车高速发展潜力不断显现，全年及未来的销售表现可期。欧洲与中国为全球最大的两个电动车销售市场，渗透率有望持续提升；随着电动车型的不断放量，核心供应商有望迎来高增长机遇。
国家类型2020年9月2020年8月2020年7月9月环比增速9月渗透率
英国
BEV 21,903  5,589  8,162  291.9%
10.5% PHEV 12,400  2,922  7,447  324.4%
德国
BEV 21,188  16,076  16,798  31.8%
15.6% PHEV 20,127  17,095  19,119  17.7%
合计41,315  33,171  35,917  24.6%
法国
BEV 10,009  5,590  9,967  79.1%
10.6% PHEV 7,839  5,266  7,000  48.9%
瑞典
BEV 3,643  2,120  1,302  71.8%
34.3% PHEV 6,203  5,301  5,414  17.0%
合计9,846  7,421  6,716  32.7%
挪威
BEV 9,560  5,704  4,408  67.6%
81.6% PHEV 3,129  1,881  2,278  66.3%
特斯拉回应涨价合计12,689  7,585  6,686  67.3%
资料来源：insideEVs，华西证券研究所
➢特斯拉Q3交付量环比高增53%，国产Model 3售价下探至25万元内
根据官方数据，2020Q3，特斯拉实现电动车产量14.50万辆，同比增长50.8%，环比增长76.3%；实现交付量13.93万辆，同比增长43.3%，环比增长53.3%；其中Model S/X交付量为1.52万辆，同环比分别下降13.1%、增长43.2%；Model 3/Y交付量为12.41万辆，同环比分别增长55.7%、54.6%。
另外，近日特斯拉公布，国内标准续航升级版Model 3由三元电池更换为磷酸铁锂电池，国际工况法下综合续航里程为468km，补贴后起售价为24.99万元。
我们认为，特斯拉Q3交付表现亮眼，国内市场方面，随着铁锂版Model 3的开售以及Model Y即将上市，车型布局趋于多元，有望驱动销量持续增长。特斯拉全球交付量不断提升，盈利有望延续稳定向好趋势。持续看好特斯拉表现以及产业链供应商机遇。
核心观点：
我们认为，应紧抓龙头高成长、高确定性机会，特斯拉、大众MEB平台、宁德时代、LG化学四大产业链机遇。以及：1）行业赛道较好的电池及负极环节；2）技术壁垒较高、know-how占主导的隔膜环节；3）高镍带来的正极材料盈利结构以及市场格局改善；4）渗透率提升或结构性机遇的导电剂以及磷酸铁锂环节。
受益标的：宁德时代、天奈科技、当升科技、璞泰来、中材科技、国轩高科、科达利、恩捷股份、亿纬锂能、天赐材料、特锐德、科士达、鹏辉能源、德方纳米等。
1.2.光伏
➢光伏玻璃连续涨价，印证下游需求旺盛
据PVinfolink，9月30日光伏玻璃均价显著上涨，其中3.2mm镀膜光伏玻璃均价35.0元/平方米，环比上涨16.7%；2.0mm镀膜光伏玻璃均价28.0元/平方米，环比上涨16.7%。
10月7日光伏玻璃均价再次上涨，其中3.2mm镀膜光伏玻璃均价37.0元/平方米，环比上涨5.7%；2.0mm镀膜光伏玻璃均价28元/平方米，维持不变。
我们认为：
（1）光伏玻璃涨价印证下游装机需求旺盛，景气度开启上行通道。国内方面，2020年纳入补贴的25.96GW竞价项目有望于Q4加速开启项目建设，四季度步入需求旺盛阶段；未来平价上网后，光伏新增装机规模将摆脱补贴束缚，作为主要可再生能源装机类型，将发挥重要作用。海外方面，海外市场需求逐步修复，全球装机规模将迎来持续增长。
2）双面组件渗透加速，光伏玻璃需求将持续增长。双面组件渗透加速是驱动光伏玻璃需求显著增长的重要因素。双面组件可带来不同程度的发电量增益，且电池片价格端已实现单双面同价，双面组件的应用利于降低度电成本、提升下游电站的投资回报率。据CPIA，2019年双面组件渗透率仅14%，考虑到光伏发电平价后下游对于发电量提升的需求，预计渗透率将持续提升。
3）供给端新增产能有限，近期供需将持续偏紧。光伏玻璃产能建设及爬产周期较长，考虑到投产节点，预计新增供给增速慢于新增需求增速，光伏玻璃供需将持续偏紧，光伏玻璃成交价格有望维持高位，预计头部厂商将显著受益。
➢阿特斯引入多家投资者
据企查查网站，近日阿特斯阳光电力集团有限公司发生投资人变更，公司共新增12名股东，其中包含比亚迪股份有限公司。
据阿特斯官方，阿特斯太阳能(CSIQ.US)已为旗下组件和系统解决方案业务（Module and System Solutions, MSS）子公司——阿特斯阳光电力集团达成17.8亿元人民币融资协议(约合  2.6亿美元)，成功引进了多家知名机构投资者和战略合作
伙伴（第三方投资者），包括鼎晖投资管理有限公司和元禾重元股权投资基金管理有限公司等；此次资本融资的达成是阿特斯阳光电力集团分拆，获得在中国上市资格的重要一步。
阿特斯成立于2001年，2006年在美国纳斯达克股票交易所上市。公司在光伏产业链多领域布局，截至2019年底拥有硅片产能5.0GW、电池片产能9.6GW、组件产能约13.0GW（据GlobalData统计，2019年公司位列全球组件出货量第五位）；截至2020H1，公司在全球处于项目开发后期的太阳能电站加项目储备总量超过15.1GW。
我们认为，海外上市光伏企业陆续回归A股，有望借助A股的融资优势获得资本支持，加快产能建设，以助力自身发展并夯实企业的行业地位。中长期来看，光伏行业发展趋势明确，可再生能源装机规模提升将加大对储能的需求，具有技术优势的企业有望通过合作方式提升协同效应，加强在光伏领域的布局。
核心观点：
光伏需求开启上行通道：1）短期看，2020年竞价项目Q4抢装启动，海外需求逐步修复，行业景气度上行，全年装机规模预计较为乐观。2）国内补贴完全退坡后，平价项目将接棒竞价项目，已公布的平价项目规模将成为补贴退坡后国内装机需求的重要支撑部分之一。3）中长期全球光伏发展趋势明确。
关注市场变化下的产业链价格及技术变革下的结构性机遇：
✓硅料短期供应锐减带来价格跳涨，突发供需矛盾将随着后续供应恢复得到一定缓解，但近两年硅料新增供应有限，考虑需求向上趋势，预计后
续硅料将继续保持供应偏紧格局。硅料供应能力也将是未来下游竞争的
关键因素之一。
✓大尺寸组件将带来bos成本的下降，有望成为短期对冲组件涨价的有效方式，以保障电站IRR水平，预计涨价将加快大尺寸硅片、电池片的应
用速度。
✓双玻组件渗透率提升，光伏玻璃及POE胶膜供应偏紧，头部厂商将显著受益。
✓根据前期规划，预计可再生能源“十四五”规划将稳步推进。平价后风电、光伏等装机规模将不再受补贴总额束缚，可再生能源装机规模提升将加
大对储能的需求，预计储能领域有望迎来发展契机。
成本优势与技术领先是光伏产品企业的立足之本，上游价格快速上涨将加速行业出清，市占率集中环节话语权将得到提升，应重视头部企业的阿尔法机会；垂直一体化厂商有望在价格波动时显现出产品竞争优势。
随着未来新增项目脱离补贴依赖，运营商有望迎来价值重估。