证券研究报告|2022年08月30日
核心观点
行业研究·行业周报互联网
超配·维持评级
证券分析师：谢琦************
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市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
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指数情况：8月第三周，恒生科技指数和纳斯达克互联网指数均录得下跌。恒生科技指数单周跌幅为3.63%，主要因7月宏观经济数据陆续公布，主要经济增长指标的同比增速环比有所回落。同期，纳斯达克互联网指数单周跌幅为5.37%。截至2022年8月19日，恒生科技指数PS-TTM 为1.94x，处于恒生科技指数成立以来的3.74%分位点。
个股方面，互联网板块多数股票股价下跌。其中，腾讯、云音乐本周股价涨幅为正，股价分别上涨3.6%、1.2%，跑赢恒生科技指数7.2pct、4.9pct。阅文集团、快手、京东集团、京东健康录得相对收益。年初至今，快手股价累计表现最优，年初至今涨幅为2.71%。
资金流向：美团为非南向资金净流入第一。在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为小米集团-W、舜宇光学科技、阅文集团、商汤-W、联想集团。非南向资金净流入前五的公司分别为
美团-W、京东集团-SW、腾讯控股、联想集团、哔哩哔哩-SW。
互联网板块重点新闻：行业新闻：1）2022年7月份社会消费品零售总额同比增长2.7%；2）7月中国游戏市场实际销售收入同比下降15.12%。公司动态：1）腾讯：QQ 空间“花藤”将停止运营，幻核宣布停售数字藏品；2）阿里巴巴：饿了么和抖音宣布达成合作；3）拼多多：将上线跨境电商平台；4）美团：针对“腾讯或将出清美团股票”消息，腾讯在业绩会回应称并不准确；5）快手：推出虚拟人内容扶持计划。投资建议：估值切换到2023年，从股价空间及确定性的角度，我们在2022H2的推荐顺序为：腾讯、BOSS 直聘、美团、网易、快手、京东。腾讯调整后利润率进入上升通道，后续头部产品上线、业绩回暖、监管落地等均有望催化估值修复，下半年有望取得超额收益；BOSS 直聘身处高成长赛道，在白领行业优势显著，蓝领市场空间较大，BOSS 有望取得突破，为股价带来弹性；从估值角度，近期受国际局势及大盘影响，互联网板块普跌，优质龙头估值已具备吸引力，以上公司继续维持“买入”评级。
风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。重点公司盈利预测及投资评级
公司公司投资昨收盘总市值EPS PE 代码名称评级（港元/美元）
（百万港元/百万美元）2022E 2023E 2022E 2023E 0700.HK 腾讯控股买入324.23,118,22812.114.623
19BZ.O Boss 直聘买入24.210,524  3.8  6.943243690.HK 美团-W 买入181.91,125,506-2.20.2-736599999.HK 网易-S 买入142.4467,640  6.37.020181024.HK 快手-W
买入70.8303,803-1.6  1.3-39499618.HK
京东集团-SW
买入
248.4
775,876
2.0
5.0
106
44
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
内容目录
行情回顾：本周恒生科技指数下跌3.63% (4)
周行情回顾 (4)
行业动态：7月份社会消费品零售总额同比增长2.7% (6)
公司动态：饿了么和抖音宣布达成合作 (7)
资金流向：美团为非南向资金净流入第一 (8)
南向资金分析 (8)
非南向资金分析 (8)
投资建议 (9)
风险提示 (10)
免责声明 (11)
图表目录
图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度涨跌幅 (4)
图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度走势 (4)
图3：8月第三周互联网板块重点公司表现 (5)
图4：8月第三周股价上涨的互联网股票（%） (5)
图5：8月第三周跌幅Top10的互联网股票（%） (5)
图6：恒生科技指数PS-TTM情况 (6)
图7：社会消费品零售总额同比增速（%） (6)
图8：按消费类型分零售额同比增速（%） (6)
图9：中国游戏市场实际销售收入 (7)
图10：中国移动游戏市场实际销售收入 (7)
表1：恒生科技指数成分股中南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重Top10 (8)
表2：恒生科技指数成分股中非南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重Top10 (9)
表3：相关公司盈利预测及估值 (10)
行情回顾：本周恒生科技指数下跌3.63%
周行情回顾
指数情况：8月第三周，恒生科技指数和纳斯达克互联网指数均录得下跌。恒生
科技指数录得下跌，单周跌幅为3.63%。7月宏观经济数据陆续公布，主要经济增
长指标的同比增速环比有所回落，经济复苏势头有所走弱，其中：7月规模以上
工业增加值同比实际增长3.8%（6月为3.9%）；社会消费品零售总额35870亿元，
同比增长2.7%（6月为3.1%）。受此影响，恒生科技指数成分股股价有所下跌。
同期，纳斯达克互联网指数录得下跌，单周跌幅为5.37%，主要受中概股股价下
跌影响。
图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度涨跌幅图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度走势
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
个股方面，互联网板块多数股票股价录得下跌。其中：
1)腾讯、云音乐本周股价涨幅为正，股价分别上涨3.6%、1.2%，跑赢恒生科技
指数7.2pct、4.9pct。
小鹏汽车回应2)阅文集团、快手、京东集团、京东健康录得相对收益，股价跌幅分别为0.2%、
2.2%、2.4%、
3.4%，跑赢恒生科技指数3.5pct、1.4pct、1.2pct、0.2pct。
3)年初至今，快手股价累计表现最优，年初至今涨幅为2.71%。
图3：8月第三周互联网板块重点公司表现
细分板块证券代码证券名称周涨跌幅与所在指数对比年初至今涨跌幅市值（亿人民币）阅读0772.HK 阅文集团
-0.2        3.5          -35.61        31.6    280              0700.HK 腾讯
3.6      7.2          -28.62        315.0  26,288          9999.HK 网易
-6.8      -3.2          -14.89        133.0  3,790            SE.N SEA -23.7    -21.1        -69.75        67.7    2,569            BILI.O 哔哩哔哩-11.2    -8.6          -51.38        22.6    612              1024.HK 快手
-2.2        1.4              2.71          74.0    2,757            9899.HK 云音乐
1.2          4.9          -55.29        70.2    128              WB.O 微博-6.5      -3.9          -41.25        18.2    292              ZH.N 知乎-11.5    -8.9          -77.80          1.2    55              BZ.O BOSS直聘-3.5      -0.9          -39.65        21.1    622              BEKE.N 贝壳
-6.3      -3.7          -23.56        15.4    1,414            3690.HK 美团-5.1      -1.5          -24.62        169.9  9,121            BIDU.O 百度
-8.0      -5.4          -13.21        129.1  3,063            9988.HK 阿里巴巴-3.7      -0.0          -24.73        89.5    16,451          9618.HK 京东集团
-2.4        1.2          -18.85        217.2  5,886            6618.HK 京东健康
-3.4      0.2          -3.09        59.6    1,642            0241.HK 阿里健康-7.1      -3.4          -34.14          4.3    509              PDD.O 拼多多-6.2      -3.6          -21.51        45.8    3,938            0268.HK 金蝶国际
-7.3      -3.7          -33.25        16.0    483              3888.HK 金山软件
-4.1      -0.5          -28.13        24.5    291              2013.HK 微盟集团
-15.5    -11.9        -55.13          3.5    78
游戏社区平台
电商SaaS 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图4：8月第三周股价上涨的互联网股票（%）图5：8月第三周跌幅
Top 10的互联网股票（%）
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
从市销率看，恒生科技指数估值处于2020年9月以来较低分位：截至2022年8
月19日，恒生科技指数PS-TTM 为1.94x，处于恒生科技指数成立以来的3.74%分位点；PE-TTM 为53.65x，处于恒生科技指数成立以来的96.26%分位点。PE-TTM 和PS-TTM 的差异，主要因近一年多家互联网公司在宏观环境的影响下，利润率受到影响。