证券研究报告|2023年04月18日
核心观点
行业研究·行业周报互联网
超配·维持评级
证券分析师：谢琦联系人：王颖婕
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S0980520080008联系人：徐焘联系人：陈淑媛************
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市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
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单周跌幅为1.13%。截至2023年4月6日，恒生科技指数PE-TTM 为38.49x，处于恒生科技指数成立以来34.75%分位点。
个股方面，互联网板块股票多数股价下跌。港股方面，金蝶国际、云音乐、网易为本周表现前三的股票，单周涨幅为5.2%、3.5%、3.2%，跑赢恒生科技指数5.9pct、4.3pct、3.9pct。年初至今，SEA、金山软件、贝壳为累计涨幅前三的股票，累计涨幅分别为61.6%、43.7%、35.2%。
资金流向：腾讯、美团分别为南向、非南向净流入第一。在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股、商汤-W、金山软件、中芯国际、快手-W；非南向资金净流入前五的公司分别为美团-W、理想汽车-W、舜宇光学科技、联想集团、小米集团-W。
互联网板块重点新闻：2023年2月广告市场花费同比减少11.9%。人工智能动态：1）Meta 发布可智能分割图片中对象的AI 模型；2）谷歌计划在其搜索引擎添加对话式AI 功能；3）阿里“通义千问”开启企业邀测。
公司动态：1）腾讯：抖音和腾讯视频达成合作；2）拼多多：拼多多百亿补贴正式启动“数码家电消费季”；3）阿里巴巴：淘宝APP 首页测试上线99特卖频道；4）美团向市场推出“美团企业版”；5）快手快聘启动“灯塔行动”1亿流量扶持潜力主播。
投资建议：基于春节期及一季度各公司业务的恢复节奏，我们的推荐顺序如下：1）第一梯队：春节期间游戏、支付业务表现强劲的互联网龙头腾讯；预计随消费复苏，显著受益的电商公司拼多多；受益于版号常态化，以及新游戏《蛋仔派对》持续表现优异的游戏龙头网易；2）第二梯队：受益于消费复苏的电商龙头阿里巴巴；3）第三梯队：受益于线下消费需求及游戏广告复苏的互联网公司美团、快手。
风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。重点公司盈利预测及投资评级
公司公司投资昨收盘总市值
EPS PE 代码名称评级（港元/美元）（百万港元/美元）
2023E 2024E 2023E
2024E
0700.HK 腾讯控股买入365.43,497,06415.718.02018PDD.O 拼多多买入68.5679,9837.710.015129999.HK 网易-S 买入145.460,8297.38.018169988.HK 阿里巴巴-SW 买入94.5254,981 6.77.612113690.HK 美团-W 买入129.5102,967 2.3 4.649251024.HK
快手
买入
54.1
29,839
0.2
2.9
197
17
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
内容目录
行情回顾：本周恒生科技指数下跌1.54% (4)
行业动态：2023年2月广告市场花费同比减少11.9% (6)
人工智能动态：Meta发布SAM模型，阿里“通义千问”开启企业邀测 (7)
公司动态：抖音和腾讯视频达成合作，拼多多组织架构调整 (7)
资金流向：腾讯、美团分别为南向、非南向净流入第一 (8)
南向资金分析 (8)
非南向资金分析 (9)
投资建议 (10)
风险提示 (11)
图表目录
图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度涨跌幅 (4)
图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度走势 (4)
小鹏汽车回应图3：4月第一周互联网板块重点公司表现 (5)
图4：4月第一周股价上涨的互联网股票（%） (5)
图5：4月第一周股价跌幅TOP10的互联网股票（%） (5)
图6：恒生科技指数PE情况 (6)
图7：中国广告市场花费增速 (6)
图8：2017-2023年1-2月广告市场花费同比变化 (6)
表1：恒生科技指数成分股中南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重Top10 (9)
表2：恒生科技指数成分股中非南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重Top10 (10)
表3：相关公司盈利预测及估值 (11)
行情回顾：本周恒生科技指数下跌1.54%
指数情况：4月第一周，恒生科技指数录得下跌，单周跌幅为1.54%。本周港股市
场较为震荡，一方面由于上个月AI行情上涨过快，另一方面也受中美PMI表现分
化影响：中国3月制造业PMI为51.9%，前值52.6%，仍然高于临界点，制造业保
持扩张态势；美国3月制造业PMI46.3%，前值47.7%，连续5个月低于枯荣线。
同期，纳斯达克互联网指数录得下跌，单周跌幅为1.13%。
图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度涨跌幅图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度走势
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
个股方面，互联网板块股票多数股价下跌。其中：
1)港股方面，金蝶国际、云音乐、网易为本周表现前三的股票，单周涨幅为5.2%、
3.5%、3.2%，跑赢恒生科技指数5.9pct、
4.3pct、3.9pct。
2)美股方面，仅贝壳本周涨幅为正，单周涨幅为0.3%，跑输纳斯达克指数
0.3pct。
3)年初至今，SEA、金山软件、贝壳为累计涨幅前三的股票，累计涨幅分别为
61.6%、43.7%、35.2%。
图3：4月第一周互联网板块重点公司表现
阅读0772.HK 阅文集团
-6.6
-5.8 28.88 39.1 367 0700.HK 腾讯控股
0.1 0.9 21.49 385.4 30,564 9999.HK 网易
3.2 3.9 22.83 140.2 4,173 SE.N SEA -2.9 -3.6 61.60 8
4.1 3,256 BILI.O 哔哩哔哩-14.1 -14.7 -9.20 21.5 608 1024.HK 快手
-5.5 -4.7 -20.97 56.2 2,047 9899.HK 云音乐
3.5
4.3 -13.81 66.8 134 WB.O 微博-9.3 -10.0 -4.97 18.2 291 ZH.N 知乎-1.5 -2.2 -1.54 1.3 54 BZ.O BOSS直聘-3.9 -4.5 -8.20 18.7 580 BEKE.N 贝壳
0.3 -0.3 35.24 18.9 1,513 3690.HK 美团-5.8 -5.0 -23.41 133.8 7,064 BIDU.O 百度
-5.7 -6.4 26.76 145.0 3,177 9988.HK 阿里巴巴0.9 1.6 13.33 97.8 17,493 9618.HK 京东集团
-1.2 -0.4 -26.74 159.0 4,078 6618.HK 京东健康
-2.1 -1.4 -19.41 57.5 1,612 0241.HK 阿里健康- 0.8 -12.63 5.8 693 PDD.O 拼多多-5.8 -6.4 -11.67 72.0 5,949 0268.HK 金蝶国际
5.2 5.9 -19.71 13.4 408 3888.HK 金山软件
-3.0 -2.2 43.68 37.5 430 2013.HK 微盟集团
-13.2 -12.4 -27.63 4.8 103
游戏社区平台
电商SaaS 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图4：4月第一周股价上涨的互联网股票（%）图5：4月第一周股价跌幅TOP 10的互联网股票（%）
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
从市销率和市盈率看，恒生科技指数估值处于成立以来偏低水平：截至2023年4
月6日，恒生科技指数PE-TTM 为38.49x，处于恒生科技指数成立以来34.75%分位点；PS-TTM 为2.08x，处于恒生科技指数成立以来25.53%分位点。
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