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特斯拉开售国产Model Y 车型
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新能源汽车
2021年01月04日
强于大市（维持）
行情走势图
证券分析师
朱栋 投资咨询资格编号 S1060516080002 ************
*********************.CN 余兵
投资咨询资格编号 S1060511010004 ************
********************.CN 王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 ************
**********************.CN 陈建文 投资咨询资格编号 S1060511020001 *************
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CN
曹海 投资咨询资格编号 S1060518100001 ************
***********************.C N
吴文成 投资咨询资格编号 S1060519100002 ************
************************.CN
⏹ 特斯拉开售国产Model Y 车型。特斯拉全面调整在华产品体系，此次产品的变化主要有：1）Model Y 确定上市前的最终售价，四驱长续航版和高性能版分别为33.99万元和36.99万元；2）Model 3标准续航升级版补贴后价格维持不变；3）Model 3长续航后驱版下架；4）Model 3四驱高性能版降价7.99万元至33.99万元，实现全新内饰换装、电动尾门、方向盘加热、轮毂样式更新等配置升级。此次国产特斯拉的产品体系调整进一步精简和优化车型配置，根据公司规划，后续Model Y 还将推出单电机后驱入门版，我们预计价格有望低于30万元。受益于零部件国产化率的逐步提升，Model Y 定价相比同级别电动车和燃油车具有较大优势，性价比凸显，有望成为新的爆款车型。我们认为特斯拉汽车新车售价不断降低是汽车新商业模式的典型表现之一，随着汽车智能化往纵深推进，硬件利润或将逐步让位于对车主在其车辆拥有周期内的服务收费，这将倒逼传雅绅特价格
统整车企业下定决心加速向智能化转型。
20年特斯拉交付新车49.96万辆，全年50万辆的销售目标基本达成。分地域来看，预计20年美国、欧洲、中国和其他地区的交付量分别为22、10、14、4万辆，展望2021年，特斯拉将充分受益于全球电动车市场的共振，销量有望多点开花，保持高速增长：预计21年特斯拉全球总产能或达150万辆，交付量在80-100万辆。 ⏹
行业动态：宁德时代投资不超过390亿元新增动力电池产能；杉杉股份收购LG 化学偏光片交易已取得
韩国公平贸易委员会有关经营者集中事项的批准；雅化集团与特斯拉签订电池级氢氧化锂供货合同；特斯拉全球最大超充站落户上海，配有72个充电桩。 ⏹
投资建议：随着政策端和车企端的加力，新能源汽车在全球市场的渗透正迎来新一轮提速，行业景气不断上行。建议关注以特斯拉为代表的新势力主线，以及大众等新车型的追赶进程，推荐龙头和二线弹性标的。整车方面，推荐长城汽车、上汽集团、广汽集团，关注吉利汽车；电池材料方面，推荐宁德时代、当升科技、杉杉股份；电机电控方面，建议关注卧龙电驱、汇川技术；锂电设备方面，建议关注先导智能和杭可科技；锂钴方面，建议关注华友钴业、盛新锂能。 ⏹
风险提示：1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增长，维持高增速将愈发困难，面向大众的主流车型的推出成为关键；2、产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链各环节面临降价压力；3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局带来新的冲击。
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0%50%
30万左右的suv100%新能源汽车
沪深300
证券研究报告
一、本周关注
特斯拉开售国产Model Y车型
产品体系迎重大调整，Model Y低价上市。特斯拉全面调整在华产品体系，此次产品的变化主要有：
1）Model Y确定上市前的最终售价，四驱长续航版和高性能版分别为33.99万元和36.99万元（美
版价格分别为5万美元和6万美元），在75%的零部件共用的情况下，高性能版较Model 3同配置
版本溢价率仅为8.8%；2）Model 3标准续航升级版补贴后价格维持不变，补贴前价格下降4000元
至26.57万元，即21年补贴退坡后的损失由厂家自行承担，同时新增电动尾门、黑化外观、热泵、
前排双层玻璃等配置和功能；3）Model 3长续航后驱版（30.99万元）下架；4）Model 3四驱高性
能版降价7.99万元至33.99万元，续航、动力等指标小幅下调，同时实现全新内饰换装、电动尾门、
方向盘加热、轮毂样式更新等配置升级。此次国产特斯拉的产品体系调整进一步精简和优化车型配
置，根据公司规划，后续Model Y还将推出单电机后驱入门版，我们预计价格有望低于30万元。
受益于零部件国产化率的逐步提升，Model Y定价相比同级别电动车和燃油车具有较大优势，性价
比凸显，有望成为新的爆款车型。我们认为特斯拉汽车新车售价不断降低是汽车新商业模式的典型
表现之一，随着汽车智能化往纵深推进，硬件利润或将逐步让位于对车主在其车辆拥有周期内的服
务收费，这将倒逼传统整车企业下定决心加速向智能化转型。
图表1国产Model 3降价情况一览
资料来源：公司，平安证券研究所
搅动高端车型格局，降价背后是商业模式的变迁。Model Y与奥迪Q5、奔驰GLC、宝马X3存在竞
争关系，可能分流部分豪华SUV潜在消费用户，尤其是在具备牌照优势的城市。此外，我们认为
Model Y的价格会对部分高端自主新能源车品牌形成潜在影响，在定价不占优的情况下，后者需要
全新皇冠打造更为个性化的品牌特以争夺用户。总体来看，受益于零部件国产化率的逐步提升，Model Y
定价相比同级别电动车和燃油车具有较大优势，性价比凸显，有望成为新的爆款车型。我们认为特
斯拉汽车新车售价不断降低是汽车新商业模式的典型表现之一，与硬件降价对比鲜明的是，特斯拉
持续上调FSD售价，OT A开启付费升级，车内APP开始更新收费；公司通过较低的硬件售价，以
快速扩大自身保有用户量，为后续持续的软件收费带来更大盈利基盘。我们认为随着汽车智能化往
纵深推进，硬件利润或将逐步让位于对车主在其车辆拥有周期内的服务收费，这将倒逼传统整车企
业下定决心加速向智能化转型。 图表2
B 级SUV 竞品价格和国内销量对比 单位：万元
资料来源：汽车之家，乘联会，平安证券研究所
20年目标基本达成，21年有望实现翻倍增长。根据特斯拉披露的数据，4Q20公司交付新车18.06万辆，创下新的季度交付记录；20年交付49.96万辆，全年50万辆的销售目标基本达成。分地域来看，预计20年美国、欧洲、中国和其他地区的交付量分别为22、10、14、4万辆，与19年相比，增量主要来自中国（10万辆）和美国Model Y （8万辆）。展望2021年，特斯拉将充分受益于全球电动车市场的共振，销量有望多点开花，保持高速增长：美国市场方面，德克萨斯等新工厂的投产使得本土工厂产能有望扩充至70万辆，Semi 、Cybertruck 等新车型也将陆续上市，美国地区交付量预计在30-35万辆；欧洲市场方面，柏林工厂产能有望达到25万辆，加上上海工厂的出口贡献，欧洲交付量有望达到
20万辆左右，实现翻倍；中国市场方面，上海工厂总产能有望达到55万辆（Model 3扩充至30万辆，Model Y 新投25万辆），中国地区交付量预计在30万辆左右，其中Model Y 在15万辆以上；其他地区合计销量预计6-10万辆。综上所述，预计21年特斯拉全球总产能或达150万辆，交付量在80-100万辆。
图表3
特斯拉季度交付量 单位：辆
图表4 特斯拉产能统计（3Q20） 单位：辆
资料来源: 公司财报、平安证券研究所
资料来源：公司财报、平安证券研究所
二、行业动态跟踪
集装箱货车2.1行业重点新闻网上选车牌号网址
特斯拉全球最大超充站落户上海，配有72个充电桩
事件：2020年12月31日，特斯拉宣布，拥有72个充电桩的上海静安国际中心超级充电站正式上线。据悉，该超充站的规模超越了加州Firebaugh，为全球最大，可同时服务浦东、浦西用户。特斯拉官方
表示，将全球最大超级充电站布局于上海静安国际中心，不仅在交通上最大程度便利用户充电需求，更是考虑到用户的充电体验。
点评：随着特斯拉在国内的销量增长，其在加速布局国内的充电基础设施市场，助力旗下车型的销量上升。截至2020年底，特斯拉在中国建成了超过620座超级充电站，充电网络覆盖超过290个城市；在一线城市的充电站建设则更为密集，以上海为例，特斯拉目前共建设了75座超级充电站，48座目的地充电站。我们预计，在Model Y新车型交付等因素作用下，21年特斯拉在国内销量将保持较快增长，其在充电场站建设方面也将保持较大投入。
2.2上市公司动态
【宁德时代】公司拟投资不超过390亿元新增动力电池产能，其中宁德福鼎、江苏溧阳、四川宜宾分别投资不超过170/120/100亿元人民币，资金来源皆为企业自筹。
【杉杉股份】公司收购LG化学偏光片交易已取得韩国公平贸易委员会有关经营者集中事项的批准，本次重大资产重组未违反韩国《垄断监管与公平交易法》的通知。
【杭可科技】公司与国轩高科签订了《年度设备采购框架协议》，履行期为2020年12月25日至2022年12月31日，预计合同有效金额不超过3.71亿元（含税）。
【雅化集团】全资子公司雅化锂业（雅安）有限公司与美国特斯拉公司签订电池级氢氧化锂供货合同，约定从2021年起至2025年，特斯拉向雅安锂业采购价值总计6.3亿美元～8.8亿美元的电池级氢氧化锂产品。
图表5新能源汽车板块主要上市公司股价表现
代码名称周涨幅（%）30天涨幅（%）
TSLA.O 特斯拉 6.6 27.1
NIO.N 蔚来 6.5 -8.9
002594.SZ 比亚迪 4.9 10.5
600104.SH 上汽集团 4.4 -2.0
600066.SH 宇通客车-0.2 2.0
300750.SZ 宁德时代12.3 43.1
300073.SZ 当升科技 4.8 47.9
603659.SH 璞泰来-3.1 12.8
300450.SZ 先导智能14.3 33.3
300457.SZ 赢合科技8.1 4.7
688006.SH 杭可科技 6.0 38.6
002466.SZ 天齐锂业 2.5 47.6
002460.SZ 赣锋锂业-7.1 26.9
603799.SH 华友钴业 4.6 52.2
300618.SZ 寒锐钴业 4.9 38.2
资料来源：Wind、平安证券研究所
2.3行业数据图表
图表62020年1-11月汽车行业规模以上工业增加值同比正增长单位：%
资料来源：统计局，平安证券研究所
图表72020年1-11月汽车社会零售额累计同比降幅缩窄单位：%
资料来源：统计局，平安证券研究所
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