理想L8/L7上市产品矩阵加速拓展
新能源汽车行业系列点评三十八: Array事件概述:
北京时间9月30日，理想汽车发布新一代中大型
6座SUV－理想L8和中大型五座SUV－理想L7。L8长
宽高分别为5,080/1,995/1,800mm，轴距为3,005mm，
L7长宽高分别为5,050/1,995/1,720mm，轴距为
3,005mm。产品对标小鹏G9、宝马X5、奔驰GLE、问界
M7等中大型SUV车型。L8、L7将根据智能化配置的不
同分为Pro和Max两个版本；价格分别为L8 Pro 35.98
万元、L8 Max 39.98万元、L7 Pro 33.98万元、L7
Max 37.98万元。L8将于11月开启交付，L7将于23
年2月底开启交付。
分析与判断:
► L8/L7正式上市产品力显著提升
理想One换代升级，大五座产品首次亮相。理想
L8/L7均标配四驱增程电动系统、魔毯空气悬架和NOA
导航辅助驾驶系统等配置。作为理想ONE的换代车
型，理想L8在车身尺寸、智能驾驶辅助、高阶配置以
及动力系统等方面均有显著提升；而理想L7则是公司
旗下首款大五座SUV，主打三口之家的用户体，更广
泛的满足不同的家庭需求。
1）智能座舱：L8/L7 Pro标配智能座舱SS Pro，
采用高通骁龙8155芯片和包含HUD、安全驾驶交互
屏、前排两个15.7英寸LCD屏幕的前排四屏交互系
统。L8/L7 Max搭载智能座舱SS Max，与L9相似得采
用了双高通骁龙8155芯片并在Pro车型的基础上增加
一个后排15.7英寸LCD屏幕（L9为OLED屏幕），打造
五屏三维空间交互系统。
音响方面，L8/L7将会搭载7.3.4杜比全景声影音
系统，Pro车型配备19个扬声器，Max车型配备21个
扬声器，功放最大功率为1920瓦；在音和声场还原
度方面表现优异。
2）智能驾驶：L8/L7 Pro车型搭载AD Pro辅助驾
驶系统，采用全球首发的地平线J5芯片，支持高速
NOA导航辅助驾驶。L8/L7 Max车型搭载与L9相同的
AD Max辅助驾驶系统，采用英伟达双Orin X芯片、激
光雷达，以及全套自动驾驶安全冗余系统，硬件方面
可以支持全场景智能驾驶辅助。
3）动力系统：L8/L7均采用与L9相似的动力系
统，配备自研的1.5T四缸增程器，热效率较理想One
显著提升，达到40.5%。电池组为42.8kwh，略小于L9（44.5kwh）；CLTC纯电续航里程为210公里，CLTC热机油耗为5.9升/100公里。新车型均配备前后双电机的智能四驱系统，百公里加速为5.5秒，比理想One提升1秒。
4）驾乘体验：L8/L7均标配理想魔毯智能空气悬架，为30-40 万元区间内唯一标配智能空气悬架和CDC 减振系统的SUV车型。
►积极布局纯电自研自制保供应
800V高压平台蓄势待发。在纯电布局方面，公司表示未来的纯电车型将全部搭载800V高压平台，并对功率芯片、功率模块、电控、电机和传动系统进行全栈技术自研。在功率芯片方面，自研的半导体碳化硅功率芯片在高压平台同等电流能力下比IGBT芯片面积减少70%，综合效率提高6%。在驱动电机方面，理想自研的电机功率密度为2.73kW/kg，扭矩密度为51.5N ﹒m/kg，达到行业领先水平（特斯拉3D6驱动电机功率、扭矩密度分别为2.59kW/kg，46.8N﹒m/kg）。
核心零部件自研自制，提升产品交付能力。在供应链管理方面，公司采用自建工厂和成立控股公司的方式保证核心零部件质量和供应的稳定。除自研自制的增程器以外，公司在常州建立电驱生产制造基
地，年产能可超过60万台；在苏州建立碳化硅功率模块生产基地，预计24年投产，规划年产能达到240万只。公司表示，自建核心零部件供应链体系可以保证技术的落地以及未来纯电产品的大规模交付；同时为保证供应体系具有良好的市场竞争力和公平性，将把自制件比例控制在30%左右。
投资建议
L8/L7满足不同家庭用户需求，填补产品空白。在中国中高端新能源SUV市场快速扩容、竞争加剧的市场环境中，理想新推出的车型针对多种不同家庭用户的使用需求打造独特产品，并弥补了自身产品序列中的空白。受益标的【理想汽车-W】。
智能电动重塑零部件产业秩序，坚定看多零部件。新势力车型带来的增量部件，叠加国内产业链份额提升共振驱动收入高增，将具有较高的业绩弹性。推荐：
1、智能电动增量：1）智能化主线：优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【光峰科技、上声电子、继峰股份】；2）轻量化【文灿股份、爱柯迪】，受益标的【旭升股份、广东鸿图】；
奔驰gle混动
2、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、上声电子、文灿股份】；
风险提示
新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；芯片短缺影响。
证券代码证券简称收盘价投资评级
EPS（元）P/E
2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E
000625.SZ 长安汽车12.56 买入0.47 0.99    1.31    1.64 26.7 12.6 9.6 7.6 0175.HK 吉利汽车10.82 买入0.47 0.95    1.36    1.86 23.0 11.4 8.0    5.8 002594.SZ 比亚迪252.01 买入  1.06    3.92 8.35 12.34 237.7 64.3 30.2 20.4 601633.SH 长城汽车27.80 买入0.73 0.99    1.27    1.67 38.1 28.1 21.9 16.6 603596.SH 伯特利85.89 买入  1.24    1.76    2.66    4.02 69.3 48.8 32.3 21.4 688326.SH 经纬恒润-W 181.04 买入  1.62    2.09    3.49    5.10 111.8 86.6 51.9 35.5 688007.SH 光峰科技21.07 买入0.52 0.52 0.85    1.29 40.5 40.5 24.8 16.3 002920.SZ 德赛西威137.95 买入  1.51    2.33    3.19    4.17 91.4 59.2 43.2 33.1 688533.SH 上声电子59.04 买入0.41 0.82    1.74    2.56 144.0 72.0 33.9 23.1 603997.SH 继峰股份11.11 买入0.12 0.25 0.58 0.88 92.6 44.4 19.2 12.6 603348.SH 文灿股份71.39 买入0.38    1.51    2.44    3.36 187.9 47.3 29.3 21.2 600933.SH 爱柯迪18.18 买入0.36 0.66 0.92    1.12 50.5 27.5 19.8 16.2 601689.SH 拓普集团73.80 买入0.93    1.57    2.17    3.05 79.4 47.0 34.0 24.2 603179.SH 新泉股份36.48 买入0.75    1.03    1.48    1.85 48.6 35.4 24.6 19.7 603786.SH 科博
达54.32 买入0.97    1.28    1.70    2.26 55.9 42.4 32.0 24.0 600660.SH 福耀玻璃35.81 买入  1.23    1.76    2.17    2.58 29.1 20.3 16.5 13.9 601799.SH 星宇股份152.39 买入  3.41    4.56    6.05 7.97 44.7 33.4 25.2 19.1 300258.SZ 精锻科技11.53 买入0.36 0.51 0.67 0.86 31.7 22.7 17.2 13.4 资料来源：Wind，华西证券研究所（收盘价截至2022/9/30），德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖
核心财务指标（百万RMB）2022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q1
汽车收入8,483.69,308.610,375.77,385.84,903.33,463.7
汽车毛利率21.2%22.4%22.3%21.1%18.7%16.9%服务和其他收入249.0253.4244.7389.4135.7111.5服务和其他毛利率32.9%29.7%25.3%65.9%28.1%28.7%总收入8,732.69,562.010,620.47,775.25,039.03,575.2
毛利润1,878.32,163.92,380.01,812.0952.8616.8
毛利率21.5%22.6%22.4%23.3%18.9%17.3%
净利润(641.0)(10.9)295.5 (21.5)(235.5)(359.9)调整后净利润（Non GAAP）(183.4)477.1 686.4 335.7 (65.1)(177.0)净利率(7.3%) (0.1%)    2.8% (0.3%) (4.7%) (10.1%) 调整后净利率（Non-GAAP）
(2.1%)    5.0%    6.5%    4.3% (1.3%) (5.0%) 归属于普通股东的净利润(0.64)(0.01)0.15 (0.01)(0.13)(0.20)归属于普通股东的净利润(0.14)0.25 0.36 0.18 (0.04)(0.10)资料来源：理想汽车公告，华西证券研究所
图1 理想汽车交付量及增速（辆，%）
图2 理想L8
图3 理想L7
资料来源：理想汽车，华西证券研究所
资料来源：理想汽车，华西证券研究所
表2 理想L8/L7竞品参数配置对比车型 理想L8 Max  理想L8 Pro  理想L7 Max  理想L7 Pro  问界M7 蔚来ES8 小鹏G9 指导价（万元） 39.98 35.98 37.98 33.98 31.98-37.98
50.2-65.6 30.99-46.99
长度(mm) 5080 5080 5050 5050 5020 5022 4897 宽度(mm) 1995 1995 1995 1995 1945 1962 1937 高度(mm) 1800 1800 1720 1720 1775 1756 1680 轴距(mm) 3005 3005 3005 3005 2820 3010 2998 座位数（个） 6 6 6 6 6 6 5 能源类型 增程式 增程式 增程式 增程式 增程式 纯电 纯电 纯电续航公里(CLTC) 210 210 210 210 230 - 570-702 百公里加速（秒）    5.5    5.5    5.5    5.5 7.8    4.9    3.9-6.3 电动总扭矩(N·m)
620 620 620 620 360 725 430-717 空气悬架
标配
标配 标配 标配 -
标配 可选配
辅助驾驶
辅助驾驶芯片 英伟达Orin
地平线 征程J5 英伟达Orin
地平线 征程J5 - Mobileye EyeQ4 英伟达Orin
芯片总算力(TOPS) 508 128 508 128 - 5
508 摄像头数量（个） 11 10 10 10 8 9 12 超声波雷达数量（个）
12 12 12 12 12 12 12 毫米波雷达数量（个）
1
1
1
1
3
5
5
-100%
-
50%0%50%
100%150%200%250%
300% -
2,000
4,000 6,000
8,000 10,000 12,000 14,000
16,0001月2月3月4月5月6月
7月8月9月10月11月12月
斯柯达柯珞克2020
2021
2022
2021同比
2022同比
激光雷达数量（个）1-----2
座舱配置
扬声器数量（个）21192119197-1228
轮胎排名 米其林前排座椅功能（标配）加热按摩通
风
加热按摩通
风
加热按摩通
风
汽车用品批发城加热按摩通
风
加热按摩通
风
加热按摩通
风
加热按摩通
风
后排座椅功能（标配）加热按摩通
风
加热按摩通
风
日产君爵加热按摩通
风
加热按摩通
风
加热按摩通
风
加热加热按摩
座椅皮质（标配）真皮真皮真皮真皮真皮真皮真皮
中控屏幕15.7英寸触
控液晶屏
15.7英寸触
控液晶屏
15.7英寸触
控液晶屏
15.7英寸触
控液晶屏
15.6英寸触
控液晶屏
11.3英寸触
控液晶屏
14.96英寸液
晶屏
副驾娱乐屏15.7英寸触
控液晶屏
15.7英寸触
控液晶屏
15.7英寸触
控液晶屏
15.7英寸触
控液晶屏
--
14.96英寸液
晶屏
天窗分段式不可开
启天窗
分段式不可开
启天窗节能惠民
分段式不可开
启天窗
分段式不可开
启天窗
可开启全景天
窗
可开启全景天
窗
不可开启全景
天窗
内饰灯颜数量（种）256256256256128108