新能源汽车行业研究及年度策略报告新能源汽车行业研究及年度策略报告
一、景气持续向上，有望迎中、美、欧市场共振
1.1新能源车革命对碳中和意义重大
碳中和成为全球共识，并进入加速发展期。碳中和在2019年以来成为全球范围内的共识，并进入加速发展期。目前全球GDP 中占比75%的国家、碳排放中占比65%的国家都宣布了碳中和目标。从能源结构转型的角度看，全球主要经济体试图构建新能源经济链，发展供给侧的光伏、风电和需求侧的新能源车、以及存储侧的储能具有重大意义。
当前新能源车仍处于渗透率加速提升的前期阶段，增长空间巨大。从汽车行业的角度看，电动化、智能化、网联化、共享化是未来的发展方向，当前处于上半场的电动化。从产业发展的角度看，2021年上半年全球新能源车渗透率约6%，仍处于渗透率加速的前期发展阶段。未来在新能源车和储能市场的共同驱动下，电池环节有望进入TWh时代，相关材料行业有巨大的市
场空间。根据IEA的预测，在规定的政策情景中，到2030年电动汽车存量将达到1.45亿辆；如果政府加快气候目标的实现进度，到2030年全球电动汽车存量将达到2.3亿辆。
1.2中、美、欧新能源车市场有望形成共振
2022年有望是中、美、欧市场的共振期。全球新能源车市场上，中、美、欧是最重要的三个玩家，中国的双积分、美国清洁能源法案、欧洲的碳排放法案分别是三个经济体新能源车
补贴政策框架。中国率先进入消费驱动，美国和欧洲目前是政策驱动为主，消费驱动为辅。2019年底至今的全球新能源车需求增长的浪潮中，率先发力的是补贴下欧洲的强增长，然后是
中国地区C端需求爆发带动的高增长，后续美国补贴政策有望接力，拉动需求的快速增长。我们认为2022年有望是中、美、欧市场的共振期。
国内跨过了补贴退坡的阵痛期，当前补贴影响趋弱。中国地区在2013年开启的产业补贴刺激了早期新能源车市场的爆发，从2014年不到10万辆增长到2018年的126万辆，补贴
在2018年大幅退坡，同时又受到2020年疫情的影响，行业经历了阵痛期。当前国内补贴的影响趋弱。根据2021年的补贴政策，300-400km续航和大于400km续航的纯电动乘用车补贴基准分
别是1.3和1.8万元，插电式混合动力乘用车（含增程式，NEDC 续航大于50km）补贴基准是0.68万元。根据四部委2020年4月发布的关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知，新
能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至2022年底，原
则上2020-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%。
国内市场进入了消费驱动时代。在终端需求的拉动下，2021年国内新能源车市场销量屡超预期，中汽协对全年销量的
展望从年初的180万辆，到年中的240万辆，再到10月份的超
过300万辆。根据中汽协数据，2021年1-11月份新能源车累计
销量299万辆，同比增长170%。其中11月份销量为45万辆，同比增长125%，环比增长17%。渗透率方面，2021年11月单
月新能源汽车市场渗透率17.8%，其中新能源乘用车市场渗透率达到19.5%。中汽协预计2022年国内的新能源车市场销
量500万辆，同比增长47%。
美国有望开启补贴政策，刺激新能源车市场发展。美国新能源车市场起步较早，近年来发展较慢，2021年上半年渗透率在3%左右。拜登政府上台后，计划通过增大补贴刺激电动车的发
展。2021年11月19号，美国众议院通过重建美好未来法案，
目前方案仍需后续参议院的通过。根据该方案，基础款补贴金
额为7500美金，美国工会生产的多4500美金补贴，使用美国生产（至少50%以上零部件）的电池再补贴500美金，累计最高单车补贴是1.25万美金。
欧洲地区补贴政延续。2021年7月份，欧盟通过FitFor55法案，要求2030年起碳排放标准相比1990年下降55%，根据法案的要求，未来欧洲地区的汽车电动化具有广阔的空间。欧洲地区本轮的补贴政策起始于2019年底，在2020年疫情期间有所加码，单车补贴大多在5000欧元。展望2022年，补贴政策大多维持，部分国家有小幅度退坡，我们预计未来产销有望继续保持高增长。
二、动力电池供应链格局不断优化
新能源汽车补贴政策2.1锂电池：成本压力有望逐步传导，钠离子电池进入大规模产业化前夜
2.1.2受上游涨价影响盈利承压，成本压力有望逐步传导
2021年在供需错配下，上游原材料涨价明显。2021年产业链的关键词是“涨价”，电池主要原材料碳酸锂、钴、六氟磷酸锂年初至12月16日的涨价幅度分别是375.7%、38.0%、
79.4%。根据我们的测算，2021年10月份的三元、铁锂电池主要材料总成本相比1月份分别上涨53%和69%。
电池环节承担了上游涨价压力，盈利能力有所回落。在原材料价格大幅上涨的情况下，截止2021年三季度末，动力电池企业仍未大面积对下游客户涨价，原材料价格上涨主要由电池
企业消化。在电池企业毛利率承压的背景下，不同企业之间表现出了一定的差距。以龙头宁德时代为例，其有强大的成本控制能力，叠加储能系统的高毛利率对冲了动力电池业务毛利率的下滑，整体的毛利率相对稳定，21Q3相比21Q1毛利率提高
了0.62pct。相比之下，二线电池企业业务相对单一，成本控制能力有限，受到的冲击更大，毛利率出现了一定下滑。
上游原材料价格无法长期维持高位，电池企业盈利有望企稳回升。上游原材料价格在2021年整体为上涨态势，我们预
计2021年四季度的涨幅更大，主要是碳酸锂等产品在三季度末大幅上涨。电池企业盈利逐步见底。根据我们的测算，假设电池企业静态时期1kwh产销对应约100元的净利润，当碳酸锂价格从5万元/吨上涨至20万元/吨，电池企业1kwh净利润预计下降到10元左右，同时考虑其余材料成本的上涨，电池企业盈利压力较大，但原材料处于高位不是长期态势，随着原材料价格松动，我们认为电池环节盈利水平有望不断扩大。