市场数据(人民币）
市场优化平均市盈率 18.90 国金基础化工指数 4793 沪深300指数 4842 上证指数 3492 深证成指 14463 中小板综指 13663
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陈屹 分析师 SA C 执业编号：S1130521050001
chenyi3＠gjzq 王明辉 联系人
wangmh ＠gjzq
杨翼荥
分析师 SA C 执业编号：S1130520090002 yangyiying ＠gjzq
煤炭价格大幅回落，部分产品价差回归正常
本周化工市场综述
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本周沪深300指数下跌1.35%，SW 化工指数下跌4.43%。涨幅最大的三个子行业分别为其他纤维(申万)（4.96%）、改性塑料(申万)（3.3%）、维纶(申万)（3.15%）；跌幅最大的三个子行业分别为氟化工及制冷剂(申万)（-13.99%）、氨纶(申万)（-8.76%）、玻纤(申万)（-6.06%）。石油化工（中信）下跌7.87%。涨幅最大的子行业为燃气(中信)（0.32%）。
投资组合推荐
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金禾实业、东材科技、东方盛虹、中旗股份、长阳科技
本周大事件
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煤炭价格大幅回落，供能情况有明显好转，多数煤化工产品价差有所恢复。内蒙古多家煤炭企业主动下调坑口煤售价至每吨1000元以下，随着全国煤炭产量持续增长和电煤装车快速增加，11月份以来电厂供煤持续大于耗煤，库存日均增加160万吨，存煤水平快速提升，煤炭供需形势持续好转，煤炭期
现货市场价格均出现明显下降。伴随煤炭供给量的提升，多数以煤炭作为原料及功能的企业整体经营逐步回归正常，同时作为煤化工的主要原料，煤化工整体经营逐步趋稳，前期产品跟随原料价格快速回升，至本周，多数产品价格逐步趋缓，产品价差开始回升，煤化工企业边际盈利有明显好转。
⏹ 生态环境部印发《环境保护综合名录（2021年版）》，包含“高污染、高环境风险”产品名录和环境保护重点设备名录。《名录》中重点要求关注石化等重点行业，鼓励企业优先使用环保工艺，引导企业减少生产和使用高环境风险产品，相比于以往此次《名录》新增包括石油焦、氟化氢、双酚A 等47种双高产品，35项双高产品除外工艺。国家对于化工环节的污染问题治理依旧保持较高关注，今年以来政策重点监管了行业能耗管控，后期又出台
三菱帕杰罗非一刀切的处理方式，整体来看能耗成为今年的主旋律，然而每至冬季，环
保治理都是行业重点关注方向，此次名录的出台和涉及产品范围的增加表明
我国依旧把控环保治理的红线，并未因能耗而放松环保治理要求，对于行业的落后产能出清仍然具有优化格局作用。 投资建议  ⏹ 近期市场存在一定的不确定，比如：需求承压的程度及持续性存在不确定、
流动性收紧的节奏和幅度存在不确定、供给端的扰动存在不确定。在这种市场背景下，市场可能会更
加关注基本面与估值的匹配度，也就是说确定性和安全垫将是市场选择方向的主要考量因素。沿着这个思路，建议重点关注三个方向：一是涨价方向，建议关注有预期差+有安全垫的+有涨价长逻辑的标的，比如：金禾实业；二是景气度确定性强的新能源化工材料标的，比如：东方盛虹；三是今年承压明年受益的标的。
风险提示
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疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局。
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国金行业 沪深300
2021年11月06日
资源与环境研究中心
基础化工行业研究  买入（维持评级）
行业周报 证券研究报告
内容目录
一、本周市场回顾 (3)
二、国金大化工团队近期观点 (5)
三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化 (14)
四、本周行业重要信息汇总 (21)
五、风险提示 (23)
图表目录
图表1：板块变化情况 (3)
图表2：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） (4)
图表3：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） (4)
图表4：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 (5)
图表5：本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 (14)
图表6：氯化铵（农湿）（元/吨） (15)
图表7：磷酸一铵（元/吨） (15)
图表8：BDO（元/吨） (15)
图表9：复合肥（元/吨） (15)
图表10：硫酸钾（元/吨） (15)
图表11：聚合MDI（元/吨） (15)
图表12：涤纶FDY（元/吨） (16)
图表13：乙烯（元/吨） (16)
图表14：尿素（元/吨） (16)
图表15：（元/吨） (16)
图表16：PET-MEG&PTA&PET切片（元/吨） (16)
图表17：锦纶长丝(常规纺)-己内酰胺（元/吨） (16)
图表18：顺丁橡胶-丁二烯（元/吨） (17)
图表19：电石法PVC-电石（元/吨） (17)
图表20：粘胶短纤-棉浆&烧碱（元/吨） (17)
图表21：纯碱-原盐&合成氨（元/吨） (17)
图表22：TDI-甲苯&硝酸（元/吨） (17)
图表23：聚合MDI-苯胺&甲醇（元/吨） (17)
图表24：DAP-磷矿&硫磺&合成氨（元/吨） (18)
图表25：PTA-PX (18)
图表26：主要化工产品价格变动 (19)
一、本周市场回顾
上周布伦特期货结算均价为83.27美元/桶，环比下跌2.1美元/桶，或-
2.46%，波动范围为80.54-84.72美元/桶。上周WTI期货结算均价82.24
美元/桶，环比下跌1.29美元/桶，或-1.54%，波动范围为78.81-84.05美元/桶。
上周石化产品价格上涨前五位丙二甲苯、甲苯、国际石脑油、苯乙烯、纯苯；上周石化产品价格下跌前五位丁二烯、丁二烯、国内汽油、PET切片、MEG。上周化工产品价格涨前五位冰晶石、(磷酸)五氧化二磷85%、五氧化二磷折纯、磷酸二铵、煤焦油；下跌前五位甲基环硅氧烷、、电石、黄磷、硫酸。
上周国金重点跟踪的产品价差中，电石法PVC-电石、锦纶长丝(常规纺)-己内酰胺、聚丙烯-丙烯、TDI-甲苯&硝酸、粘胶短纤-棉浆&烧碱价差增幅较大；MEG-乙烯、丙烯-丙烷、丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇、PTA-PX、煤头尿素-合成氨价差大幅缩小。
汽车购置税标准2013
上周石化板块跑低指数（-6.52%），基础化工板块跑低指数（-4.19%）。
图表1：板块变化情况
名称指数变动率上上周末收盘价上周末收盘价指数变动上证综指-1.57% 3547.34  3491.57  -55.77  深证成指0.08% 14451.38  14462.62  11.24  沪深300 -1.35% 4908.77  4842.35  -66.42  中证500 -0.44% 7022.50  6991.91  -30.59  名称周涨跌幅（%）月涨跌幅（%）化工(申万) -5.54  -5.54
克莱斯勒网络学院
石油化工(申万) -5.94  -5.94
化学原料(申万)    1.48    1.48
化学制品(申万) -0.92  -0.92
奇瑞电动汽车报价化学纤维(申万)    1.61    1.61
塑料Ⅱ(申万)    2.84    2.84
橡胶(申万)    1.58    1.58
来源：Wind，国金证券研究所
图表2：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）
汽车（92%）的历史最高估值超过400倍，未显示在图中马自达 cx-7
来源：wind，国金证券研究所
图表3：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）
石油贸易（27%）、磷肥（2%）、其他纤维（7%）、磷化工及磷酸盐（2%）的历史最高估值超过35
0未显示在图中。
来源：wind，国金证券研究所
图表4：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况
来源：百川资讯，国金证券研究所
二、国金大化工团队近期观点
重点覆盖子行业及公司近期跟踪情况
玲珑轮胎：行业景气度迎来底部拐点，看好公司全球市占率提升
（1）国内：轮胎市场开工率微增，轮胎需求有所减弱
①开工率：全、半钢轮胎开工率均小幅增长
本周，山东地区全钢胎开工率61.11%，较上周增长  1.36%；全国半钢胎开
工率为56.48%，较上周增长0.83%。
②供应端：轮胎行业周内开工小幅增长，预计下周开工率维持稳定
本周，全国地区全钢轮胎企业和半钢胎企业开工率均小幅增长，主要原因一
是行业内有较强的涨价预期，厂家出货量增加；二是出口集装箱的问题一定
程度上得到缓解，三是厂家库存得到消耗，为保障供给量厂家积极开工，因
此整体开工率有所提升。目前部分厂家产能仍未正常释放，预计下周开工率
将维持当前稳定水平。
③需求端：配套市场需求疲软，替换市场需求有所减弱
本周：配套市场方面，由于汽车价格上涨，市场存较重的观望情绪，预计配
车讯汽车网套市场短期内需求仍然疲软。替换市场方面，有不少企业10月以来发布了
二轮涨价通知，但终端消费者需求乏力，轮胎经销商出货慢，补货意向有所
减弱。
全年：乘用车销量上半年相比2019年基本持平，全年乘用车销量预计相比
2019年有所下滑；预计四季度商用车销售继续低迷。乘用车上半年产销较