证券研究报告|2023年04月23日
储能产业链周评（4月第4
周）
行业研究 · 行业周报电力设备新能源 · 储能投资评级：超配（维持评级）
特斯拉储能业务出货大幅增长，欧盟碳关税机制落地
证券分析师：王蔚祺S0980520080003
证券分析师：李恒源S0980520080009
证券分析师：陈抒扬S0980523010001
投资建议
【储能指数】
•本周储能指数下跌3.4%，低于市场变动幅度（-1.5%~-1.1%）。其中，储能温控（+14.1%）自制涨跌幅指数跑赢市场，储能系统（-3.4%）、电芯（-4.2%）、PCS（-4.2%）储能消防（-
4.3%）、结构件（-
5.4%）等环节自制涨跌幅指数均跑输市场。
【公司公告】
•宁德时代：4月21日，宁德时代发布2023年一季报。公司2023Q1实现营收890.38亿元，同比+83%，环比-25%；实现归母净利润98.22亿元，同比+558%，环比-25%。公司2023Q1毛利率为
21.27%，同比+6.69pct，环比-1.30pct。公司2023Q1期间费用率为5.17%，同比+0.33pct，环比+0.41pct。
•德业股份：4月18日，德业股份发布2022年年报。全球逆变器市场景气度高企，公司出货大幅增长，全年业绩保持高速增长。公司2022年实现营收59.56亿元，同比+43％；对应Q4实现营收
18.82亿元，同比+65%，环比+11%；公司2022年实现归母净利润15.17亿元，同比+162%；对应Q4实现归母净利润5.90亿元，同比+232%，环比+24%。逆变器业务全年营收39.57亿元，同
比+230％，其中，组串式逆变器实现营收7.04亿元，储能逆变器实现营收24.18亿元，微逆实现营收8.07亿元。
【行业动态】
•特斯拉一季报中公布储能业务安装量3.89GWh，同比增长360%。4月21日，特斯拉发布2023年一季报，其中2023Q1储能业务安装量特3.89GWh，同比+360%，环比+58%，接近于2022年全年的3.99GWh。储能系统大幅出货主要系加州莱思罗普(Lathrop)的工厂的Megapack大电池产量增加，特斯拉表示未来将有更多的Megapack工厂跟进，其中包括2023年第三季度开工的上海特斯拉储能超级工厂，预计此工厂年产商用储能电池可达1万台，储能规模近40GWh。
•欧洲议会在4 月18 日批准了“Fit for 55”2030 计划包的数项关键立法，包括改革碳排放交易体系（ETS）、修正碳边境调整机制（CBAM）相关规则等。主要内容包括将海运纳入碳排放交易体系、逐步削减免费碳排放额度、碳关税调整机制以及建立社会环境基金。欧洲议会首次投票决定将海运行业的温室气体排放纳入管理，将加速船舶电动化，促进氢能、液态氨等零碳燃料在海运领域的应用，并将带动大功率氢燃料电池、固态、液冷、有机液态储氢技术的发展和商业化应用。
【投资建议】
•2023年全球光储市场需求加速，中国企业将有望进一步提升在全球市场中的竞争力，建议关注：（1）光伏和储能逆变器领先供应商（阳光电源、上能电气、锦浪科技、固德威、德业股份、盛弘股份）；（2）前瞻性布局海内外大储系统业务的企业（东方日升、南网科技、金盘科技、智光电气）；（3）原材料价格下降后成本持续领先的电池企业（宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源）；（4）抽水蓄能设备供应和建设头部企业（东方电气、中国电建、中国能建、中国能源建设）。
【风险提示】储能装机不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。
图1：上证指数、沪深300指数与储能指数走势图2：本周上证、沪深300、储能指数及储能各环节自制涨跌幅指数行情
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：该图指数均为Wind提供，代码分别是000001.SH
、000300.SH、884790.WI。以上证指数至沪深300变动区间代表市场变动情况，下同。
•储能指数：2023年初至今储能指数有所回落（-12.8%），2022年初至今储能指数有所下降（-16.7%）。
•本周行情：本周储能指数下跌3.4%，低于市场变动幅度（-1.5%~-1.1%）。其中，储能温控（+14.1%）自制涨跌幅指数跑赢市场，储能系统（-3.4%）、电芯（-4.2%）、PCS（-4.2%）储能消防（-4.3%）、结构件（-5.4%）等环节自制涨跌幅指数均跑输市场。
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假
设基准日指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。
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储能PCS 储能系统储能温控储能电芯
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图3：2022年初至今上证、沪深300及储能各环节自制涨跌幅指数走势
图4：2022年初至今储能各环节自制PE 指数走势
资料来源：Wind ，国信证券经济研究所整理  注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日初始指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。•2023年初至今涨跌幅：2023年初至今储能自制涨跌幅指数下跌13%，低于市场变动幅度（+4%~+6%）。其中，储能结构件（-32%）、PCS （-21%）、电芯（-17%）、系统（-15%）、消防（-3%）等环节自制指数跑输市场，储能温控（+33%）自制指数跑赢市场。
•2023年初至今PE 变动：当前储能各环节PE 指数倍数及2023年初至今变动幅度分别为储能温控（42x ，8x ）、消防（32x ，+14x ）、系统（30x ，-2x ）、PCS （29x ，-10x ）、电芯（22x ，-4x ）、结构件（16x ，-13x ）。本周储能各环节PE 指数呈下降趋势，其中，系统（-1.4x ）跌幅最大，仅有温控（+5.2x ）上涨。
资料来源：Wind ，国信证券经济研究所整理  注：储能结构件PE 指数以2022年6月7日作为基准日，其余PE 指数以2022年1月4日为基准日，成分股PE 作算术平均处理。
上证指数6%储能温控33%沪深3004%储能电芯-17%储能指数-13%储能消防
-3%储能PCS -21%储能结构件-32%储能系统
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储能PCS
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30x -2x 储能结构件16x
-13x 储能温控
42x 8x 储能电芯
22x -4x 储能消防
32x 14x 2023年初至今涨跌幅2023年初至今PE 变动
图5：储能PCS环节自制PE指数走势图7：储能温控环节自制PE指数走势
图8：储能电芯环节自制PE指数走势
图6：储能系统环节自制PE指数走势
图9：储能消防环节自制PE指数走势图10：储能结构件环节自制PE指数走势
资料来源：上述各图数据均来源于Wind，国信证券经济研究所整理
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