小牛电动车经营分
析报告
2020年11月
小牛电动简介
小牛电动是全球领先的智能城市出行解决方案提供商，成立于2014 年，致力于为全球用户提供更便捷环保的智能城市出行工具。可以说，在小牛之前，中国并不存在智能电动两轮车，两轮车被普遍认为是低端车型。而小牛电动通过他的智能电动滑板车和高端品牌“NIU”改变了这种看法。
公司于2015 年6 月发布第一款小牛电动N1，2016 年发布M1，2017 年4 月发布U1。目前，公司共有NQi、MQi、UQi 三个系列多款电动车，周边文化产品NIU POWER 以及专业户外运动自行车NIU AERO 等。
电池对电动两轮车也是至关重要。小牛电动自主研发的第4 代NIU Energy™AI 动力锂电系统科技，来提高电池的续航、寿命更长。同时，小牛电动自有的NIU INSPIRE 智能技术和大数据算法，通过遍及车身的传感器，多维度采集和分析用户数据，挖掘用户骑行需求，不断优化产品线的分布，提升产品体验及服务。
表：小牛电动发展大事记
2014.9 2015.6 2015.10 2015.11 2016.4 2016.8 2016.10
公司成立
第一款电动车NQi 发布，京东众筹7200 万
单日销售破亿
小牛电动NQi 在米兰国际两轮车展会Eicma 亮相，开始电动车保障服务
发布小牛电动MQi
进入欧洲市场
全球用户累计骑行里程突破一亿公里
2017.4 发布小牛电动UQi
2017.12 2018.4 2018.6 2018.8 2018.10 2019.4 2020.1
国内共有体验店/专卖店达到440 家，全球累计销售超过30 万台
全球用户累计骑行里程突破十亿公里
共有体验店/专卖店达到570 家，全球累计销售超43 万台
两轮电动车关怀项目上线，发布小牛电动UQim
在纳斯达克上市
推出专业户外运动自行车NIU AERO
参加2020 年消费电子展, 发布首款自动驾驶三轮电动摩托车TQi 以及首款电动跨骑RQi。
数据来源：，老虎正确整理
2018 年全年出售电动双轮车33.96 万辆，比2017 年的18.94 万辆增长79.2%；2019 年全年总计出售电动双轮车42.13 万辆，同比增长24.1%。其中，U 系列是增长最快的车型，销售占比从2017 年的25.8%上升至2019 年的49.1%。
图：小牛电动不同系列销量表（千辆）
N系列M系列U系列Gova系列
450
400 350 300 250 200 150 100 50
22
207
100
122
49
54
76
117117 87
201720182019
数据来源：公司公告，市场研究部
公司发布的2020 年Q3 季度销量，总计售出250889 辆，同比增长67.9%；而2020 年Q2
总计售出 160138 辆，同比增长 61.2%。
小牛的这几个系列也有分层，其中 N 系列平均售价相对最高，M 系列其次，而 U 系列大多 为精简版，以轻便为特，更接近贴近电动车市场均价，也因此成为增长最快的系列车型。 2020 年 5 月上市的 G0 的两款车型，定价为 2299 元和 2799 元，更是成为销售爆款，在 2020 年 Q3 实现销售 6.77 万辆。
图：小牛电动主要车型售价 系列 品名 N1 零售价（元） 5699-9999 19999 发布时间 N 系列
2015 年 6 月 2018 年 6 月 2016 年 4 月 2018 年 6 月 2017 年 4 月 2018 年 8 月 2019 年 4 月 2019 年 4 月 2020 年 5 月 2020 年 5 月
NGT
M1 M 系列
U 系列
4199-7299 4999-8999 3599-5599 2999-6599 3499-4958 4399 M+
U1 UM US U+
G 系列
G040 G060
2299 2700
数据来源：公司电商网站，市场研究部
从收入上来看，2018 年全年收入 14.78 亿元，相对 2017 年的 7.69 亿元同比增长 90%； 2019 年收入为 20.76 亿元，同比增长 40%。
2020 年上半年受疫情影响，收入8.78 亿元，同比下降仅不到1%，主要是由于Q1 的下滑，2020 年Q2 依然获得6.44 亿元收入，同比增长21%。
图：小牛电动营收和利润水平（百万元）
营收毛利润净利润营收同比
2500 2000 1500 1000 500
150%
120%
90%
60%
30%
0%
2076.292068.44
1477.78
769.37
486.55
190.08
488.39
157.57
354.81
198.63
54.7
-12.78
-232.72-184.66
-500-30%
电动车价格表
-349.03
2016201720182019LTM
数据来源：公司公告，市场研究部
公司的利润率在这几年中也得到极大的改善，毛利率从2016 年的-3.6%，到2017 年的7.1%，然后不断上升至2019 年及目前的23%的水平。因为低价系列的销量增长会降低毛利率，但同时被电池等其他原材料的价格下跌所对冲。未来电池价格依然有一定下浮空间，公司毛利润有望继续上升。
而净利润方面，公司也在2019 年实现扭亏为盈，净利率9%；2020 年受疫情影响，Q2 净利率为7%。
电动车的核心部件——电机和电池
电机