２０２３年摩托车行业深度研究报告
1.1两轮车分类：聚焦中、短距离出行需求，分为实用交通与运动玩乐
1.2发展历程：限摩驱动油转电，内销出口并重，玩乐型需求崛起
1.3行业复盘：城镇化驱动产业起步，限摩推动油改电，消费升级推动玩乐需求1.4总量推算：参考海外地区，国内大排量摩托峰值销量预计可达10-12辆/万人1.5产品结构：中排量占据主要销量，大排量车型量价齐升
1.6竞争格局：2021年通路车C R10近50%；大排量市场扩容，新玩家涌入
1.7行业趋势：收入增速大于销量增速
1.8结构趋势：总量阶段趋稳，大排量玩乐需求快速增长
二、国产摩托：产品爆款驱动，经销渠道主导，内销出海并重，政策局部松动产品趋势：车型分类紧跟需求，热门车型降低门槛，各品牌均布局电动
2.1.1玩乐摩托分类：分为旅行-跑车-都市车，都市车门槛低易流行
2.1.2产品趋势：运动风格+低驾驶门槛+高性价比车型热度高
2.1.3产品趋势：玩乐型摩托电动化，注重性能
品牌发展：海外品牌合作+短视频平台引流，打造国产大排量品牌
2.2.1品牌势能：国产品牌价格显著低于海外，提价+技术升级空间大
2.2.2品牌矩阵：传统摩托向自有+进口品牌升级，布局电动持续创新
2.2.3营销平台：短视频推广效果优于其他平台
限摩政策：一线城市限摩力度大，二线城市市区限摩，少数城市无禁令
2.3.1禁摩政策：一线城市严格禁摩
2.3.2禁摩政策：高线城市禁摩程度各不相同，摩托车友好程度差别大
2.3.3禁摩政策：二线城市明令禁摩区域多集中在市区中心
国产出海：与海外品牌深度合作，海外收入比重大
折叠电动汽车2.4.1营收分布：头部品牌海外收入占比约4-7成
2.4.2销售结构：国产品牌2021年海外增长明显
2.4.3海外合作：收购+合资+代工多模式合作，技术+品牌共升级2.4.4摩托车产业链：整车厂商与上游高度关联，下游渠道多元化2.4.5成本结构：原材料成本占比大
2.4.6春风动力渠道：内销外销共发展，海外依赖经销商
2.4.7线下销售主导，O2O模式兴起
公司分析：长期看好龙头公司钱江摩托、春风动力
2.5.1钱江摩托：国内收入为主，2021年摩托车收入占比提升至94% 2.5.2钱江摩托：费率下降，盈利提升
2.6.1春风动力：全地形车收入约为摩托车两倍，海外占比高
2.6.2春风动力：品牌形象佳，经营能力强，费用下降明显
三、公司财务：国产摩企追赶国际品牌，净利率提升空间大
3.1营收构成：隆鑫通用、钱江摩托以摩托为主，春风动力摩托占三、四成3.2业务条线：钱江摩托车业务占比、毛利率最高
3.3盈利能力：国产品牌净利率有较大提升空间
3.4费用拆分：重视研发，销售、管理费率持续下降
3.5.1杜邦分析：净利率为R O E变化主要驱动因素
3.5.2杜邦拆解：哈雷杠杆、净利水平高，推高R O E
3.6现金质量：国产品牌净利润转化现金流能力强，现金收回效率高
3.7运营能力：净经营周期持续优化，主要品牌下游控制能力提升
四、投资建议及风险提示
4.1重点关注公司及盈利预测：春风动力(首次覆盖）
4.2重点关注公司及盈利预测：钱江摩托(首次覆盖）
4.3投资建议与重点关注标的
4.4风险提示
附表1：春风动力(首次覆盖）盈利预测表
附表2：钱江摩托(首次覆盖）盈利预测表
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