链⾦融
引⾔：在ABS领域，2017年最⼤的风⼝，⽆疑是消费⾦融，但随着现⾦贷监管趋严，供应链⾦融资产逐渐受到各⽅的关注。笔者预计2018年将成为供应链⾦融⾏业⼤爆发的⼀年，以供应链⾦融为基础资产的ABS，或将成为新的蓝海。本系列报告的第⼀篇，将从汽车供应链⾦融讲起，揭开供应链⾦融迷⼈的⾯纱。
⼀、汽车供应链⾦融概况
作为⽀撑我国经济⾼速发展的重要⽀柱产业，汽车产业的供应链⾦融市场前景⼴阔。2017年中国新车销量2887.89万辆，⼆⼿车销量1240.09万辆。全球任何单⼀市场都不曾在汽车销量上达到这个规模，⼏年后，中国⼆⼿车交易量也会成为全球第⼀，这意味着任何在中国汽车市场做到第⼀的产业参与者，都可能成为全球第⼀。⽆论是新车⽣产、⼆⼿车销售、汽车后市场还是车险、汽车⾦融，皆是如此。由此可以推断，汽车供应链⾦融的潜在规模巨⼤，⼜⼀个万亿级的市场亟待开发。
从整个汽车产业链条看，它是⽬前已知的产业链最长的单⼀品类。从上游⾄下游可以分为：设计研发、原料采购、⽣产制造、物流、销售、汽车配件、维修养护、汽车⾦融，每个环节都能够创造⼤量就业，资⾦从⼀个环节流向下⼀个环节，资⾦的使⽤效率对整个产业链影响巨⼤，供应链⾦融在其中⼤有可为。
⼆、汽车供应链⾦融模式浅析
我国汽车供应链⾦融虽然起步较晚，但是伴随着汽车产业的升级以及⾦融市场改⾰的不断推进，汽车供应链⾦融逐渐受到各路⾦融机构的热捧，成为新⾦融的重点⽅向。车联⽹的兴起、电⼦商务的成熟发展，为汽车供应链⾦融的更新换代奠定了良好的基础。
从供应链⾦融的⾓度看，汽车产业⾥⼤致可分为两种供应链⾦融模式，⼀种是以主机⼚为核⼼的⽣产环节供应链⾦融，⼀种是流通环节供应链⾦融，分别对应汽车⽣产和流通两⼤关键环节。围绕这两个环节都需要供应链⾦融介⼊以提⾼供应链的效率。
（⼀）⽣产环节供应链⾦融模式
汽车零部件及配件的制造企业，即汽车产业链上游，需要购买原材料及设备进⾏⽣产，这部分成本在全部⽣产成本中占⽐较⼤。然⽽，由于其议价能⼒较弱，整车⼚的回款账期较长，多数在3个⽉以上。上游的应付账款及下游的应收账款以及存货等，往往影响到企业的现⾦流，需要进⾏融资来补充流动资⾦的正常周转。⽬前主要有以下5种融资⽅式：
1.保理。保理指在赊销付款条件下，基于汽车⽣产商及零部件供应商的货物销售合同，将汽车零部件供应商的应收账
款转让给保理商，由保理商为其提供包括贸易融资、销售分户账管理等服务。此类融资⽅式可为供应商解决部分流动资⾦需求，改善财务报表，且收款有保障，同时帮助⽣产商争取更为优惠的付款条件，加速发展。
2.商票贴现。商票贴现指银⾏在事先审定的贴现额度内，承诺为零部件供应商持有的、汽车⽣产商承兑的商业承兑汇
票办理贴现业务。此类融资⽅式可加强商业票据的变现能⼒，帮助零部件供应商快速获取资⾦，提⾼了资⾦使⽤效率，减少应收票据的资⾦占⽤。
3.存货质押融资。存货质押是基于核⼼⼚商（原材料供应商）与经销商（汽车零部件供应商）的合作关系，经销商通
过资⾦⽅融资，将款项付给供应商并以该批购买货物向资⾦⽅出质，质物交由第三⽅监管机构保管，资⾦⽅按经销商的的销售回款进度逐步释放质押货物。
4.订单融资。订单融资是购销双⽅签署订单合同后，资⾦⽅应汽车零部件供应商的申请，依据其真实有效的合同背
景，以订单项下的预期货款作为主要还款来源，向其提供满⾜该订单的原材料采购、⽣产和运输等资⾦
需求的短期融资。此类融资的授信品种较为多样化，包括流动资⾦贷款、开⽴银⾏承兑汇票等。
5.应收账款质押。对零部件供应商⽽⾔，由于其下游整车⼚的强势地位，所以产⽣⼤量的应收账款，资⾦⽅可对已发
⽣的应收账款进⾏审核和评价，确认可融资后办理应收账款质押登记，并开⽴应收账款质押融资账户，确保整车⼚的货款作为还款来源。整车⼚有较强的履约能⼒，资⾦⽅对该类融资风险可控，企业可盘活应收账款，加强资⾦的流动性。
在汽车供应链的⽣产环节⾥，笔者从ABS管理⼈的⾓度出发，认为要紧紧围绕汽车供应链中的核⼼企业，即整车⼚来开展ABS业务。⽆论上述5种模式中的保理融资、票据还有应收账款质押，都离不开整车⼚的参与，如果能将整车⼚的信⽤引⼊到项⽬增信中，对项⽬的审批和发⾏都⼤有裨益。
（⼆）流通环节供应链⾦融模式
汽车产业链的下游，专卖店、经销商等，受到整车⼚的约束较⼤，议价能⼒也较弱，⼀般要⽀付⼤部分或全部采购货款，加上部分存货，需要较⼤量资⾦，使其融资需求较强烈。⽬前主要有以下5种融资⽅式：
1.存货质押融资。与上游的存货质押融资模式相同，将汽车经销商拥有的存货作为质押物，向资⾦⽅出
质，同时将质
物交给第三⽅监管机构进⾏保管，资⾦⽅对其进⾏授信，并按销售回款逐步释放质物。
2.汽车合格证质押。由于下游经销商、专卖店的存货⾦额较⼤，⽽车辆质押会占⽤较多的⼈⼒物⼒，所以，资⾦⽅可
采⽤对其汽车合格证质押，更加便捷和快速地为下游企业提供融资服务。
3.法⼈账户透⽀。根据下游经销商的申请，银⾏核定账户透⽀额度的基础上，在规定的期限内，允许其在存款不⾜时
在额度内进⾏透⽀。此类融资多为满⾜结算需要的临时性信贷便利。
4.⼚商银票。银⾏与汽车经销商、整车⼚签订三⽅协议，由银⾏给予汽车经销商资⾦⽀持，其签发银⾏承兑汇票给整
车⼚，⽣产商收到后将货物发送⾄第三⽅监管公司，并将提单或仓单交付银⾏，经销商在⽀付⾦额后付款或⽀付保证⾦后，监管机构发货。
360汽车之家
5.回购担保。资⾦⽅向买⽅（汽车经销商）提供信⽤⽀持，帮助买⽅购买产品，同时，整车⼚承诺若经销商不能及时
偿还银⾏债务时，需要回购产品并将货款归还资⾦⽅。此类融资以整车⼚回购作为有条件的担保，⽬前使⽤较多，但由于整车⼚承担的风险较⼤，故⼀般由整车⼚选择合适的买⽅。
在实践中，2010年9⽉平安银⾏就提出了线上供应链⾦融的理念并率先推出了线上供应链⾦融系统，江淮汽车股份有限公司是其最早的线上供应链⾦融业务客户，该公司通过线上供应链⾦融系统可以清楚地知道上下游企业在平安银⾏有多少授信额度、还有多少库存、销量流转情况等，对公司采购、安排⽣产和销售都有着极⼤的帮助。2012年浦发银⾏长春分⾏针对⼀汽⼤众供应链的特点，与其合作开展了以⼀汽⼤众为核⼼企业，以⼀汽⼤众全国范围内的4S店为授信主体的线上供应链⾦融业务。2012年中信银⾏推出了“电⼦供应链⾦融”，主要服务领域也包括汽车⾏业。2015年光⼤银⾏正式推出了“汽车供应链⾦融线上融资系统”，该系统为汽车产业链上的核⼼企业、经销商、供应商、物流公司量⾝定制。此外，兴业银⾏也与福⽥汽车合作发展线上供应链⾦融业务。
在流通环节，由于参与⽅较多，资产笔数多达成千上万笔，属于⼩⽽分散的供应链⾦融资产，风险较为分散，⼀般难以引⼊主机⼚的信⽤。如果能获取到主体⼚等第三⽅权威机构的数据，例如销量、销售额、销售返利等，有助于管理⼈识别项⽬风险，更好地开展尽职调查⼯作。
三、展望汽车供应链⾦融发展趋势
（⼀）数据化
笔者认为，数据化⼀定是汽车供应链⾦融未来的⼤趋势。如果可以随时监测企业的⽣产、销售数据，建⽴完整的数据模型，融资效率将⼤⼤提升。可以说，数据就是⾼速公路，是供应链⾦融的基础设施。
⽬前，很多B2B电商、ERP软件开发企业，都在以收集数据的⽅式切⼊，再准备慢慢布局供应链⾦融业务。据估
算，80%的企业数据在政府⼿中，⽬前，越来越多的政府向社会开放企业⽀付、税务、能耗、社保等⽅⾯数据。
这些数据的公开，可能将彻底改变企业征信，改善中⼩企业融资难的问题。⽐如，随着营改增、⾦税三期、电票等税收改变，税务数据正在慢慢打开。现在，发票全部都联⽹，企业的收⼊⽀出，都能通过税务局的⾦税系统看到。已有不少⾦融机构在布局税务数据。⽐如，光⼤银⾏与中⼭市国税局推出了“税银联名信⽤卡”，将企业的纳税信⽤、涉税数据与银⾏信贷对接，⽆需抵押、⽆需担保。⽽是以税定信，最⾼贷款额度可达30万元。不难预测，税务数据的开放化，将是汽车供应链⾦融的⼀项重磅变⾰。
数据化在汽车供应链⾥有⼀项重磅的应⽤，那就是车联⽹。车辆上安装数⼗个传感器，将车辆的每⼀处
变化都联接⼊⽹。通过车联⽹，⾦融机构可以实时定位、远程控制车辆，获取汽车运⾏的⾥程数，电池的电量等，从风险防范的⾓度考虑，车联⽹将极⼤保障⾦融机构对车辆的控制权，解决供应链⾦融普遍存在的信息不对称难题。
（⼆）区块链
2018年，在汽车供应链⾦融领域，⼤家对⼀项技术寄予厚望，那就是区块链。
在汽车供应链⾥引⼊区块链技术，供应商可以通过密钥登录区块链系统，在记录⾥查看账户余额、票据情况、与上下游供应商之间的关系等。各级供应商之间可以传递合同信息、供货发票信息，同时还有服务、物流信息，以确保整个贸易的真实性。各级供应商拿到主机⼚的应付凭证后，可以通过⾦融机构来完成获取资⾦的过程，把⼿中的应收账款转变成⾃⼰在⽣产过程中⽀付⼯⼈、⽔电煤⽓等各种费⽤需要的现⾦。
对⾦融机构⽽⾔，通过区块链技术，可以获得汽车供应链中⼤量的长尾客户，即以前服务不到的中⼩供应商。此外，区块链技术也有利于减少资产⽅和资⾦⽅之间的信息不对称，有助于⾦融机构开展汽车供应链⾦融资产证券化业务，
结束语：由于篇幅限制，笔者不能详述汽车供应链⾦融，除了上述介绍的内容外，还有很多亮点可以深
挖，⽐如汽车供应链⾦融中潜在的风险点，⽐如车联⽹在汽车供应链⾦融中的应⽤。在这⽚蓝海⾥，充斥着机遇与挑战。欢迎各路英豪进场，拥抱汽车供应链⾦融，让这⽚蓝海变得更精彩。
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