投资银行学投资分析报告
课题：福耀玻璃（600660）投资分析报告
福耀玻璃（600660）投资分析报告
一.行业和宏观分析
1）我国玻璃的产能及产量情况
近年来我国玻璃工业发展迅速，质量明显提高，品种显著增加。平板玻璃产量快速增长。1995-2009年的15年间新增产能5.59亿重箱，2001-2009年平均增长率为12.7%。2011年末全国共有265条浮法玻璃生产线，平板玻璃总量已连续23年居世界第一，占全球总量超过50%。
2011年1-12月份，全国累计生产平板玻璃73788万重量箱，与上年同期相比增加10089万重量箱，同比增长15.84%。并且工艺技术结构不断优化，浮法生产成为主导工艺。1994年全
国仅有24条浮法玻璃生产线，浮法产量占平板总产量35.93%，自1996年开始浮法生产比例就超过50%，成为主导工艺，优质浮法比例及深加工率不断提高，浮法工艺技术水平不断提高，如富氧燃烧技术、余热发电技术等形成了拥有自主知识产权的新一代中国洛阳浮法玻璃工艺技术。产品质量明显提高，品种显著增加，与国外差距缩短。目前我国浮法玻璃生产线，按质量等级可划分为高、中、低三个档次。其中高档生产线技术装备水平较高，能稳定生产优等品产品，一等品以上产品比例≥70%，合资生产线及部分国内高档生产线均属于该类别，占浮法总量30%；中档生产线占浮法总量62%；低档生产线占浮法总量的8%左右。
2）玻璃行业的发展机遇与挑战
机遇：“十一五”以来我国玻璃工业取得了快速进步和发展，产业结构不断优化，品种、质量不断提高，节能减排、环境保护成效显著，国际影响力逐步扩大。“十二五”期间我国平板玻璃仍然面临难得的发展机遇，特别是随着我国国民经济平稳健康发展和城镇化的逐步推进，以及建筑、房地产、汽车、节能环保等产业的发展，将为我国平板玻璃工业带来新的发展空间。
挑战：在肯定我国平板玻璃工业取得巨大成就和良好发展前景的同时，要清醒地看到行业在发展中仍存有较大的盲目性，发展模式总体上还是粗放型的，存在着产业发展不平衡、周期性波动大、产业集中度低、结构不合理等突出矛盾和问题。特别是近期以来，出现一些亟待解决的问题，主要表现在：一是行业发展模式粗放，产能增长速度过快，盲目发展、重复建设现象屡禁不止；二是资源、能源和环境的约束作用增强，原燃材料价格不断攀升，生产企业面临较大的成本上升压力；三是因产能过快增长和市场需求增幅下降，出现恶性竞争和低价倾销行为，损害行业整体利益。
我国玻璃行业虽然需求广阔，但国内企业面临一定的产能增长过快、行业竞争加剧、部分技术难关尚未突破等问题，但同时中国的玻璃行业必然将向着正规化、规模化、标准化发展，
玻璃行业迅速发展的同时也会给玻璃公司的经营管理带来一定的压力，未来中国玻璃业机遇与挑战并存。
从发展策略的角度出发，增加收入、提高公司的盈利能力、提高公司的市场占有率是公司亟待解决的问题。第一，发展模式总体上还是粗放型成为制约我国玻璃发展的瓶颈，我们应该建立合理的发展机制，来提高公司运营能力；第二，玻璃公司营销策略一直是公司比较棘手的问题，我们提出有效的营销管理策略以及案例分析，针对不同特点企业的营销方式进行了比较，选出最有效的模式，以降低营销成本，增加企业竞争力；第三，目前“十二五”规划下国家采取拉动内需、刺激经济增长的经济结构转变策略，企业应当选取时机和方法，进行有效地经营与发展，并扩大公司的投资收益。
从玻璃业务细分市场调查看，整体玻璃拥有广阔的前景，公司应及时调整战略规划。玻璃公司应该改变并逐渐完善原有的发展模式，逐步实现战略转型，为广阔的前景打好基础。
3）汽车玻璃行业简介和全球汽车玻璃行业现状
简介：
汽车玻璃对汽车的安全性影响较大，同时在汽车整车生产成本中占比较小，在成本中一般占比小于1%，使得汽车玻璃不会成为整车厂商的重点消减成本对象。 汽车玻璃可分为主机配套市场（OEM）和售后维修市场（AM）。OEM 进入壁垒高，需要取得认证，从开始认证到批量供货需要2-3 年左右时间。目前整车厂要求零部件企业具有新车型的同步开发能力，并要求企业成本逐年下降，对汽车玻璃生产商要求较高。
AM 市场无需认证，进入壁垒低，但需要一定的销售渠道，行业竞争激烈，整体上来看企业的盈利能力较低。汽车玻璃不易运输，单件价值不大，运输经济性较低，在整车厂周围建立配套工厂是比较好的解决方式，区域性布局非常重要。 国内外汽车玻璃行业格局较好。国外市场基本被旭硝子、板硝子、圣戈班等占据，国内主要有福耀玻璃、信义玻璃；行业已形成一定壁垒，新进入者成本较高。
行业现状：对全球汽车玻璃市场容量计算：市场容量=年产量+保有量×8%，8%代表全球汽车玻璃的年更新率。据美国汽车行业权威杂志Wardsauto公布:根据各国和地区政府公布的汽车注册量及历史上汽车保有量,截至2011年8月16日,全球处于使用状态的各种汽车,包括轿车、卡车以及公共汽车等的总保有量已突破10亿辆,其中中国增速世界第一。单车汽车玻璃价
值按800 元计算。全球汽车玻璃市场年增速保持在4%-5%之间，预计今年年全球汽车玻璃市场容量180亿美元左右。
日本企业处于领先位置，福耀玻璃迅速崛起。2011 年板硝子汽车玻璃销售收入，为全球汽车玻璃行业冠军；福耀玻璃2012 上半年年汽车玻璃销售收入45.74亿人民币，市场占有率进一步提升，与法国圣戈班收入水平相当。
全球汽车玻璃市场容量：
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 2012E
三大汽车玻璃厂商份额对比
06 07 08 09 10 11 12E 2020E
中国汽车玻璃市场容量
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 2012E
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