美国“特保案”系列专题研究报告（⼀）
——“特保案”背景下的橡胶期货分析
永安期货研究院
引⾔：
9⽉14⽇，全球期货市场遭遇“⿊⾊星期⼀”。国内市场除四只品种上涨外，其余各品种均处于下跌态势；国际市场上美元指数和美原油跌幅都接近1个百分点，伦铜下跌幅度较⼤，达到1.28%，伦铜已经连跌四⽇，市场空头仍占据绝对优势。下图是对9⽉14⽇全球主⼒期货合约涨跌幅分析，包括了国内市场所有品种和国际市场美元指数，美原油主⼒合约和伦铜主⼒合约的涨跌幅。
主⼒合约9⽉14⽇涨跌幅
从昨⽇的⾏情来看，⼤连塑料跌幅最⼤，达到了-4.95%，下探10000点关⼝，今⽇持续下跌⾏情。跌幅第
⼆位的是橡胶，受特保案影响，昨天橡胶直接跌停板开盘，紧接着是今⽇跳空低开，并⼀度跌到跌停板。此外，沪铜的降幅也达到了3个百分点以上，受到美元的反弹以及特保案的影响，沪铜低开震荡收跌。
第⼀部分：“特保案”事件综述
1.1事件背景
2009年4⽉美国钢铁⼯⼈联合会代表半数美国轮胎⽣产企业劳⼯向美国贸易委员会发出请求。 6⽉29⽇美国国际贸易委员会(ITC)对轮胎特保案做出救济措施。8⽉7⽇美国贸易代表办公室召集涉案各⽅召开听证会，此后做出裁决。9⽉2⽇美贸易代表办公室向奥巴马交出裁制意见。9⽉11⽇美国总统奥巴马宣布对所有从中国进⼝的⼩轿车和轻型卡车轮胎实施惩罚性关税。奥巴马已批准对中国的特保制裁，决定三年加征关税的⽐例分别为35%、30%和25%。该轮胎关税政策将于今年9⽉26⽇开始⽣效。
1.2什么是“特保”
“特保”是“特定产品过渡性保障机制”和“特殊保障措施”的简称。《中华⼈民共和国加⼊WTO议定书》第16
条明确规定：中国产品在出⼝有关WTO成员国时，如果数量增加幅度过⼤，以⾄于对这些成员的相关产业造成“严重损害”或构成“严重损害威
胁”时，那么这些WTO成员可单独针对中国产品采取保障措施。“特保”实施的期限为2001年12⽉11⽇⾄2013年12⽉11⽇。
1.3“特保”的历史
历史上，美国曾迫切希望中国开放市场，推⾏⾃由贸易。事实上，在⼩布什任内，美国产业界总共发起6起特保案，其中两起未获国际贸易委员会和贸易代表办公室认可，另外4起被布什否决。
以2005年12⽉30⽇为例，布什总统在421钢管特保案的最终否决决定引起了美钢铁⾏业的不同反应。⼀⽅⾯，美国际钢铁协会（AIIS）总裁费尔普斯(PHELPS)表⽰完全同意总统做出上述决定的推定理由，并认为贸易保护的代价往往由消费者承担，但美钢管消费者的利益权重远⼤于国内产业，总统的决定着重反映了这⼀事实，所有的美国贸易法律应当通过公众利益的测试。⽽另⼀⽅⾯，美国钢铁⼯⼈同盟（USW）主席杰勒德(GERARD)批评布什总统拒绝对中国输美激增的产品实施配额限制的决定，认为此举是⼀个令美国钢铁⼯⼈和家庭惊愕的重⼤打击。
今年4⽉20⽇，美国钢铁⼯⼈联合会向美国国际贸易委员会申请，对中国产轮胎实施“特别保障措施”调查程序，即对中国输美轮胎实施配额限制（从每年进⼝4600万条减少到每年
2500万条）。6⽉29⽇，美国国际贸易委员会以中国轮胎扰乱美国市场为由再次建议奥巴马，在现⾏进⼝关税（3.4%-4%）的基础上，对中国输美乘⽤车与轻型卡车轮胎连续3年分别加征55%、45%和35%的特别关税。
⾃此特保措施被认为不受总统⽀持，美国产业界也没有再⽤此为贸易救济武器。⽽此番，与⼀般贸易摩擦案件由美国商务部和国际贸易委员会决定不同，轮胎特保案由奥巴马亲⾃作出裁定。美国钢铁⼯⼈联合会可谓孤零零试探性地提起特保案，但没想到的是，在多数业界⼈⼠反对的情况下，竟然得到了奥巴马的⽀持，这是奥巴马执政以来的第⼀宗特保案调查，也意味着在2001年加⼊世贸组织之后，我国第⼀次⾯临特保救济措施的制裁。那么，奥巴马政府作出这⼀决定背后原因是什么呢？
1.4. 此次“特保案”促成原因分析
1.4.1原告⽅理由
最先提出这项特保案诉状的美国钢铁⼯⼈联合会声称，中国输美轮胎数量在2004年到2008年间增加了215％，⾃2004年以来有6家消费轮胎⼚倒闭，将近7000名美国轮胎⼯⼈受到了影响。2008年，中国成为美国轮胎消费品的最⼤进⼝源。中国产品激增期间，美国轮胎消费品产量减少了25%以上，严重损害了美国轮胎⼯⼈的利益。
1.4.2美国国内⾼失业率迫使政府加征关税
美国失业率的攀升对奥巴马政府形成的压⼒越来越⼤。因此，奥巴马不愿因坚持⾃由贸易⽽开罪劳⼯团体。美国劳⼯部公布的8⽉份⾮农就业⼈数减少216,000⼈，降幅低于市场预期的233,000⼈。美国8⽉份失业⼈数增量有所放缓，但失业率却从7⽉的9.4%上升⾄9.7%，是1983 年6⽉以来的最⾼⽔平，说明疲弱的就业市场需要⼀定时间才能从数⼗年来最严重的⾦融危机中复苏。美国就业市场的最新发展说明，尽管美国就业市场的萎缩速度已有所放缓，但并未摆脱疲软态势，失业率仍将⾯临上⾏压⼒。
美国8⽉份失业⼈数增量有所放缓。作为⼀项反映宏观经济的滞后指标，失业⼈数增量的放缓表明经济最坏的时期已经过去。美国劳⼯部公布，美国8⽉份失业率为9.7%，尽管以历史标准衡量，8⽉份失业⼈数巨⼤，但已较此前出现改善；今年前⼏个⽉的⽉度失业⼈数⼀度⾼达700,000⼈。ADP和Macroeconomic Advisers 发布的美国⾮农就业报告显⽰，8⽉⾮农就业⼈数减少29.8万⼈；且7⽉数据则⼩幅向上修正，仅减少36万⼈。⽬前单⽉的降幅已较上半年⼤幅趋缓，前两个季度平均降幅在55.7万⼈左右。此前美国GDP修正数据为⼀季度环⽐下滑6.4%，⾼于去年四季度5.4%的⽔平，结合这⼀数据可以判断美国经济的本轮环⽐低点出现在今年⼀季度，与就业最糟的状况就在今年⼀季度相对应。各类型企业减员速度进⼀步放缓，
这⾥⾯我们看到中型企业的就业放缓速度在最近两个⽉较快，有赶超⼩型企业的趋势，在经历了去年四季度和今年⼀季度的⼤幅裁员后，公司进⼀步裁员的动⼒已经不⾜，⽽在旧车换现⾦计划的⽀持下，汽车业甚⾄出现了补招员⼯的现象，当然这也与此前⼯⼚停产有关，可以说7、8 ⽉份数据尤其是制造业受
汽车业波动的影响较⼤，因此同⽐和环⽐数据有些失真，但是总的来看，就业放缓的趋势仍然是确⽴的。
美国失业率⾛势图
由此可见，美国汽车业摆脱危机影响仍相当艰巨，美国汽车轮胎产业转移的必然结果是导致本次“特保案”的直接原因。
1.4.3奥巴马政府的政治考虑
分析⼈⼠普遍认为，奥巴马做出这⼀决定主要出于国内政治考虑。⼀位曾代表反⽅参与此案的美国经济学家称，特保案最终获得批准是因为政治⽽不是事实：“这场案⼦的结果将由政治⽽⾮事实来决定”。所谓中国输美轮胎扰乱美国市场的说辞只不过是借⼝。
美国依然深陷经济衰退泥潭，奥巴马迫切需要团结民主党及其盟友，为顺利推⾏政府各项政策和改⾰营造和谐的国内环境，⽽⼯会组织是奥巴马政府不得不重视的⼀股社会⼒量。提起此次诉讼请求的美国钢铁⼯⼈联合会恰恰在奥巴马竞选总统期间为他提供了⼤⼒⽀持。当时奥巴马也承诺当选之后将⼒保美国的制造⾏业⼯⼈的利益，奥巴马⼀旦拒绝国际贸易委员会的建议，必将疏远钢铁⼯⼈联合会这⼀坚定盟
友。现在等于说他趋附于钢铁⼯⼈⼯会的这种政治要挟。
另外，最近奥巴马在给医疗改⾰⽅⾯遭遇了很⼤的独⽴，他需要得到公众的⽀持，尤其是蓝领⼯⼈的⽀持，所以这个案⼦上他的态度⾄关重要。
1.5谁是此次案件的原告？
中美轮胎特保案上最为蹊跷的是，美国四⼤轮胎公司这些最直接的“受害者”，却⾄今没有发出声⾳。他们根本就没有参加轮胎特保诉讼，更不⽤说出具适应计划。在听证会上这场官司的直接“受害者”美国轮胎企业也没⼈出席听证会。⽽此次“真正的原告”的缺席也成为本次特保案⽆疑是贸易保护⾏为的最有利的证据。因为按照最普通的理解，也应该是美国轮胎制造商来状告中国轮胎出⼝商，但实际情况却是⼀个声称代表美国轮胎⼯⼈的美国钢铁⼯⼈联合会⾛上前台，⽽美国轮胎制造商却作壁上观。
缺席的美国轮胎企业，也别有苦衷。⼀⽅⾯，他们在中国有⼯⼚，将产品出⼝到美国，另⼀⽅⾯，他们在美国也有⼯⼚。因此他们在特保案中处于两难境地。根据中国橡胶⼯业协会的信息，在⽬前中国出⼝到美国的涉案轮胎中，有15%都来⾃美国轮胎企业设在中国的⼯⼚。美国钢铁⼯⼈协会是不可能拉这些企业⼊伙的。提出该案申请的美国钢铁⼯⼈联合会仅获得不⾜半数轮胎⼯⼈的⽀持，美国的轮胎⽣产企业没有声称因中国轮胎产品进⼝⽽遭受损害；代表美国轮胎产业⽣产、批发、零售、售后服务、翻新、回收等企业和⼯⼈利益的美国轮胎⼯业协会(TIA)，已明确表⽰反对特保措施。
1.6 “特保案”搅乱全球市场
1.6.1期货市场
近期，受东京胶先抑后扬、并创下中长期新⾼偏强⾛势影响，沪胶也探底遇撑⽌跌起稳，并反⾝回升，两市双双呈现⾼位区域性宽幅震荡整理⾛势特征。但是，美国政府原定于9⽉17⽇公布的特保案结果，却提前⾄9⽉11⽇公布。此举令国内期货市场多头均措⼿不及。受此影响，上海天然橡胶期货9⽉14⽇所有合约开盘即封⾄跌停。其中，主⼒RU1001合约开盘17710元/吨，终盘收盘17710元/吨，较9⽉11⽇结算价下跌935元/吨，全天成交量为6146⼿，持仓量为142040⼿，持仓较前⼀交易⽇
减少3918⼿。天然橡胶外盘⽅⾯，受期货⼤跌的影响，各地区品种10⽉船期CIF中国主港报价多数⼤幅下⾏。⽇胶⽅⾯，东京⼯业品交易所(TOCOM)橡胶期货⽇胶基准2⽉合约9⽉14⽇当天开于214.0⽇元，收于195.4⽇元，下跌19.7⽇元，跌幅
9.16%。
⽇胶指数⾛势图
1.6.2股票市场
美国决定对产⾃中国的轮胎实施三年惩罚性关税让A股市场的轮胎股很“受伤”。周⼀，虽然上证指数⼤涨了1.24%收盘，但是5只轮胎股均现暴跌，开盘即⼤幅低开，收盘平均跌幅超过6%，其中双钱股份（600623.SH）和S佳通（600182.SH）开盘即封于跌停，⽽黔轮胎A （000589.SZ）、青岛双星（000599.SZ）则盘中⼀度逼近跌停板，收盘也分别⼤跌了6.25%和
6.68%。
第⼆部分：“特保案”对中国市场的影响
近两年中国制造的轮胎40%左右出⼝，其中美国为中国轮胎出⼝第⼀⼤国，占出⼝⽐重的36%，占美国市场消费量的17%。我国轮胎年出⼝量占总产量的40%以上，如果削减输美轮胎半数产量，就意味我国会有20%的轮胎回流⼊国内市场。2008年我国出⼝⼩轿车以及轻型卡车轮胎数量为3.2亿条，按照每条轮胎的离岸价为20美元，按照我国去年的出⼝量，将对我国造成最少经济损失约11.52亿美元。
美国轮胎特保案将直接使中国的20-30家出⼝美国的企业减产或停产，约有10万个⼯作岗位受到影响,⽽且出⼝美国受阻后，亦将使多余产能转⼊国内市场，即使汽车市场⽕热给轮胎业带来旺盛的内需，亦难消化多余出⼝产能，国内轮胎业整体承压。从产品结构和出⼝占⽐来看，股市⽅⾯,S佳通由于出⼝占总⽐重⼤从⽽所受影响相对较⼤，影响⾦额⽬前⽆法估计;
⽽风神股份、黔轮胎和青岛双星以载重轮胎为主，受影响较⼩，双钱股份则因不⽣产乘⽤车轮胎不构成影响。
从去年9⽉份以来，我国的出⼝贸易受到严重影响，出⼝贸易下降30%以上，今年8⽉份出⼝贸易⽐7⽉份环⽐下降。拉动中国经济增长的“三驾马车”之⼀——出⼝，今年看来难以有起⾊；如果要维持中国经济“保⼋”的增长⽬标，只能依靠投资和消费，⽽在消费难以⼤幅增长的情况下，⼜必须依靠投资。⽽没有⼤量出⼝和消费⽀撑的投资注定要出现资产泡沫，这可能为今后的⾦融危机或经济危机埋下祸根。
第三部分：“特保案”将引起的多⽶诺⾻牌效应
3.1中国的反应“严厉⽽快速”
根据中国商务部新闻办公室13⽇发布的新闻稿，商务部宣布启动的反倾销和反补贴⽴案审查程序，对象是原产于美国的部分进⼝汽车产品和⾁鸡产品。清华⼤学⾼级研究员周世检告诉《环球时报》记者，这⼀反制措施涉及的销售⾦额⼤约有20多亿美元，与中国轮胎案受限制的⾦额差不多。清华⼤学的何茂春研究员认为，中国的回应可能会造成美国相关产业的收⼊减少以及数万⼈的就业困难。这等于在向美国国内传递⼀个信号：对中国采取轻易的制裁会遭到报应。
3.2国际连带反应及反倾销措施
2008年，中国轮胎出⼝占总产量的63.8%，是对国外市场依赖最⼤的⾏业之⼀，轮胎特保案成⽴，中国轮胎不仅将彻底失去美国市场，更重要的是，其他国家及其他⾏业也会纷纷效仿。
在美国之后，5⽉18⽇，印度⼜发起对我国乘⽤车轮胎的特保调查，这是印度在2009年第5次对我国发起特保调查。外部市场的压⼒势必加快企业转战内销市场步伐，内销压⼒将在不久后显现。巴西发展、⼯业和对外贸易部9⽉9⽇发表公告，即⽇起对从中国进⼝的鞋类和⼩汽车⽤轮胎征收反倾销税。其他WTO成员仿效美国遏制和限制中国产品出⼝的糟糕跟风潮不仅限于轮胎⾏业，如德国太阳能企业⽇前也开始要求对华太阳能电池板进⾏反倾销调查，巴西将对由中国出⼝到巴西的鞋征收每双12.47美元的附加税。这是临时反倾销措施，实施期限为6个⽉。
中国每年平均消耗天然橡胶250万多左右（⾃产50多万吨，其余全靠进⼝），⽽天然橡胶的60%⽤于轮胎⾏业，我们的轮胎⼜有40%⽤于出⼝，⽽1/3出⼝到美国市场，250*60%*40*1/3=19.8万吨。由此可分析出，受“特保案”影响，导致国内19.8万吨由天然橡胶制成的轮胎出⼝受阻，回流到国内市场，增加了其原材料天胶价格的压⼒。
天胶处于上⾏周期中（橡胶绝对价格较⾼）时库存的增加不会对价格产⽣打压作⽤，⽽当⾏情反转时，库存会对价格产⽣绝对的打压作⽤。考虑到国内1-8⽉已经进⼝115万吨，再加上交易所的9万多库存与青岛保税区的约5万吨库存，国内价格压⼒骤然加⼤。通过我们的渠道了解到，⽬前保税区整体库存（
含复合胶）据悉在4-5万吨，亦有消息称在6-7万吨。整体货量相对充裕，但近期消费⼀直疲弱，⽽且预计9⽉到港外盘胶较多。总体评估的话，库存压⼒在这⼀事件性的项⽬下会被放⼤。
2009年1⾄8⽉，中国进⼝天然橡胶(包括胶乳)115万吨，较2008年同期的112万吨增长2.4%，其中8⽉进⼝量为15万吨，环⽐下滑11.76%。迫于国内的消费压⼒，年内后⼏个⽉进⼝量预计将⼤幅放缓。
近期，受东京胶先抑后扬、并创下中长期新⾼偏强⾛势影响，沪胶也探底遇撑⽌跌企稳，并反⾝回升，两市双双呈现⾼位区域
性宽幅震荡整理⾛势特征。但是，美国政府原定于9⽉17⽇公布的特保案结果，却提前⾄9⽉11c⽇公布。此举令国内期货市场多头均措⼿不及。
国内市场此前普遍预期最终的惩罚性关税料不会超过10％。⽽最后的结果即在4％的原有关税基础上，分别加征35％、30％和25％的附加关税，这⼀幅度显然超出了市场的预料。
受此影响，上海天然橡胶期货9⽉14⽇所有合约开盘即封⾄跌停。其中，主⼒RU1001合约开盘17710元/吨，终盘收盘17710元/吨，较9⽉11⽇结算价下跌935元/吨，全天成交量为6146⼿，持仓量为142040⼿，持仓较前⼀交易⽇减少3918⼿。
9、10⽉份中国轮胎企业开⼯率必然⾯临下滑格局，产能利⽤率可能下降，⽽中国轮胎企业为了应对特
保案，在9⽉份之前突击对美国出⼝也必然使9、10⽉份出⼝出现阶段性回落。
从中期来看，对美轮胎出⼝遭打压的消息将对我国轮胎产量以⾄对天然橡胶的进⼝量产⽣较⼤的影响，出⼝减少造成的⼚家库存消化和国内供需突然失衡的状况将需要⼀段时间才能调整过来，在此期间，沪胶可能会经历较⼤幅度的震荡。
橡胶指数⽇线⾛出钻⽯形态：约翰·墨⾮在给我们讲三⾓形理论的时候，有关于对称三⾓形和扩⼤形态的论述。当⼀个扩⼤三⾓形和⼀个对称三⾓形组合到⼀起，就是⼀个钻⽯形态。⽽我们发现在橡胶指数⽇线⾥有这么⼀个钻⽯，最⾼点在19003处，最低点在17255处。钻⽯形态有重要的意义，通常出现在市场的顶部，⽽此处并不出现在市场顶部，所以这个钻⽯形态是⼀个持续形态。这种情况⽐出现在顶部还要罕见。此时的钻⽯形态表明当前的形式将很有可能持续。从这个⾓度上来说，橡胶指数处于持续调整阶段，后市将可能保持，如果会反转的话，价格破位后的理论⽬标是16624。
上海双钱轮胎结论：
随着经济全球化的加快，中国已经成为国际经济的⼀个重要组成部分。作为“世界⼯⼚”，出⼝⼀度成为中国经济增长最重要的引擎，2007年中国的外贸依存度就达到了66.2%。这种⾼外贸依存度的增长⽅式为中国带来举世瞩⽬的⾼增长率。据统
计，2001年⾄2007年间，我国国内⽣产总值平均增速达到10.2%。然⽽，在遭遇经济危机、外需迅速萎缩的时期，这种⽅式有着致命的缺陷。美国爆发次贷危机以来，主要受外需减少等因素的影响，中国出⼝⼤幅下降。据统计，2009年上半年，我国出⼝总额仅为5215亿美元，同⽐下降21.8%。出⼝的下降对经济增长构成明显的制约，2009年上半年，我国国内⽣产总值仅同⽐上升7.1%，远低于2001-2007年的平均⽔平。
经济危机时期，贸易保护主义是⼀个国家难以避免的⾏为倾向。在次贷危机初期，美国
政府通过的经济刺激计划中包含“购买美国货”条款，此时贸易保护主义已初露端倪。尽管各国在09年4⽉的G20峰会上刚刚达成抵制贸易保护主义的⼀致意见，但为了维护美国劳⼯的福利，为了实现联邦政府“最⼤化就业”的责任，奥巴马还是批准了对华贸易制裁。
特保条款的歧视性在于只要有⼀个成员国实施了特保措施，其他成员国可不经调查直接援引。在美国之后，印度、巴西也相继对中国发起特保调查。这对于⾼外贸依存度的中国经济来讲，⽆疑是雪上加霜。中国和美国作为世界上两个最重要的经济体，“⼀荣俱荣，⼀损俱损”。中国经济复苏的进程受到阻碍，美国乃⾄世界各国都会受到影响。⽽且，⽆论从长期还是短期来看，特保案对于美国经济并没有实质性的利好作⽤。
处于“特保案”背景下的橡胶期货，从基本⾯分析来看，橡胶回流到国内市场，库存量的增加会对价格产
⽣绝对的打压作⽤；从技术⾯分析来看，橡胶指数⽇线已经⾛出了“钻⽯”这种相对罕见的形态。中国在失去美国的市场份额之后，很难在中、短期之内依靠其他海外市场来填补出⼝空缺，因此，中短期之内天胶看跌为主。后期⾛势仍要视轮胎特保案问题的解决进程，以及其他国家与中国的贸易摩擦程度来看。
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