一、公司是干什么的?
宇通客车是一家集客车产品研发、制造与销售为一体的大型制造业企业,主要产品可满足5米至25米不同长度的需求,拥203个产品系列的完整产品链,主要用于公路客运、旅游客运、公交客运、团体运输、校车、专用客车等各个细分市场。
公司的业务覆盖中国所有市县市场及世界主要的客车进口国家,以直销为主,经销为辅,以订单模式提供标准化及定制化的产品,经营业绩主要取决于行业需求增长情况、公司产品竞争力和公司自身的成本控制能力。
客车行业属于弱周期行业,但在一定程度上受国家政策的影响。公司大中型客车的产销量稳居行业第一,龙头地位更加稳固。
二、2015年业绩预览:
宇通客车45座报价
分红33.20亿,目前总市值429.5亿,股息率7.72%,净利润35.35亿元,市盈率12.15,净资产128.6亿元,市净率3.34。今年好公司的派息,是一家比一家生猛啊,宇通把净利润的93.94%都拿出来分掉了,经营活动产生的现金流净额高达60亿,是净利润35.35亿的1.69倍,也就是说宇通客车2015年每赚1块钱,能够产生1.69元的净现金流入,加权ROE升级到30%以上行列。
从合并现金流量表中可见
销售商品、提供劳务收到的现金,从2014年度的204.12亿元,增长到318.48亿元,同比增长56%
结论:盈利能力突出,现金流稳健,并且股息率较高。
三、公司所处行业整体运行情况
国内市场:
(1)座位客车市场
大、中型座位车2015年销量为62,059辆,同比增长1.3%。其中,客运班线车约占41%,旅游班线车约占24%,团体通勤用车约占35%。客运班线的中长途线路受到高铁冲击,线路数量和发车班次减少,短途线路公交化改造,对客运班线车形成了较大冲击,连续四年下滑;而旅游随着国民收入的不断提高,居民旅游意愿日趋增强,旅游班线和旅游租赁车市场长期向好;城市框架拉大及工厂外迁将推动团体通勤用车市场的不断发展。预计未来两年,黄标车治理、节能和新能源补贴政策的促进下,座位车需求基本保持稳定,但车型结构将发生变化,客运班线的比重继续减少,旅游、租赁和团体通勤用车的比重将持续增加。
轻型座位车:受益于国家发展城乡交通一体化政策,道路客运企业在中长途线路经营遇到困难时,纷纷开辟发展城市到乡镇的中短途线路,轻型座位车市场呈现增长状态,2015年轻型座位客车销量为45,518辆,同比增长44.4%,其中国家和地方新能源补贴政策是最主要推动因素,在国家和地方双重补贴,使轻型新能源客车的性价比高于传统客车,导致2015年轻型新能源客车爆发式增长,考虑到轻型新能源座位车销量已经处于较高水平,同时考虑新能源补贴额度退坡因素,预计未来两年轻型座位客车销量将会较大幅度下滑。
(2)公交车市场
受益于国家城镇化发展战略,以及国家优先发展公共交通战略、城乡交通一体化、大气污染防治、黄标车治理等一系列政策的促进,特别是国家新能源汽车推广政策的拉动,2015年公交车销量达到95,699辆,同比增长25.0%;其中,大中型70,758台,增长1.0%;轻型公
交25,112台,增长282.2%,轻型公交爆发主要是国家新能源推广政策的拉动,存在对未来市场需求的部分透支,其次是城镇短途客运线路公交化改造带来的新增需求,2016年考虑受国家经济增长速度放缓,部分地区财政收入减少的影响,大中型公交需求基本与2015年持平,轻型公交将大幅下滑。
(3)校车市场
校车从2011年底开始,经过两年的高速增长后,随着国家对校车管理条例的逐渐完善和支持政策的逐步推出,校车市场逐渐成熟并趋于稳定,2015年国内校车销量24,380辆,同比增长0.9%,目前以乡镇小学和私立幼儿园为主要目标客户,车辆以轻型产品为主(比重约为65%)。(4)其他车型市场
以客车为基本车型的各种专业改装车,例如机场摆渡车、卫生医疗车、通讯指挥车、房车等,虽基数较小(仅占客车行业的2.5%),但增长较快,尤其是房车,未来可能会成为客车市场的重要组成部分。
海外市场:
2015年中国5米以上客车出口量下降24.41%,虽然中国客车的国际竞争力已得到海外客户的认可,但因人民币汇率波动及主要出口市场的短期需求波动,2015年中国客车出口情况出现暂时下滑。海外市场总体潜力巨大,预计随着需求的恢复,海外市场增长可期。
四、经营计划
2015年营业收入为312.10亿元,公司2016年收入计划为312.12亿元,与2015年基本持平。
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