分析
一、行业市场现状
1、2018年天量产能投入，导致行业盈利能力大幅度下降
由于2017年行业的高景气，多数有扩张计划的玻纤企业选择加速产能建设，从而使得新增产能在2018年集中投放。2018年全年玻纤行业新增粗纱及电子纱产能106万吨左右（包括新点火及冷修扩产，其中粗纱新增约91.5万吨），同比2017年底产能增加25%，是历史上新增产能最多的一年。
玻璃纤维行业2019年1月-8月规模以上玻璃纤维及制品企业主营业务收入累计达到646亿元，同比增长1.7%；实现利润总额累计52.97亿元，同比下降22.6%。除去春节因素，玻璃纤维行业进入2019年以来，行业主营业务收入增速长期低于2%。尽管2018年形成了逾90万吨行业新增粗纱产能供给，但基本被产品价格下滑所抵消，未能形成明显的营收增长。
2019年1月-8月，规模以上纤维复合材料企业主营业务收入累计达到942亿元，同比增长10%；利润总额累计73.58亿元，同比下降9.9%。与去年同期相比，在主营业务保持稳定增长的同时，行业利润总额出现较大幅度的下降。
供需短期错配是造成价格下跌直接因素。玻璃纤维行业在2018年玻纤产能大幅增长的情况下，2019年全行业玻璃纤维纱累计产量增速一直保持在15%以上的高位运行，1月-9月同比增速达到15.6%，证明供给充足且刚性；而反观需求，1月-9月复合材料制品总产量与去年相比降低8.5%。供需错配是导致行业价格和效益下滑的最直接因素，周期性反转的负面效应体现。
2、新增产能2019年大幅减少，预计2020年更加有限
由于1）玻纤景气度急速下降，融资困难，企业扩产更加谨慎，2）部分原2019-2020年拟建产能已于2018年提前投放，2019年至2020年新增产能大幅减少。玻纤行业2019年玻纤行业净新增产能17万吨，2020年预计新增粗纱产能仅10万吨粗纱产能，相比2018年大幅减少。一般来说新产能建设周期至少需要三个季度至1年半时间。2018年新增的产能判断逐渐在2018、2019两年内由新增需求消化，因此2020年或许是新周期的开始。
二、下游应用需求端
玻纤主要下游为建筑、管罐、汽车、交运、电子、风电等领域。受结构性去杠杆和贸易摩擦影响，2019年至今多数玻纤下游行业需求较为低迷，2020起玻纤下游需求将随着宏观经济逐渐复苏，其中汽车热塑有望回暖，风电保持稳定增长，而其他领域随着各经济部门增速的恢复而判断逐渐企稳。
1.风电高景气周期预计可持续
平价上网政策推动风电抢装，同时弃风率下降部分红六省解禁，国内龙头风电企业相较2018大幅上调2019计划装机量，且执行情况良好。2019年前8月，我国新增风电电源建设生产能力1109万千瓦，同比增长8.1%，完成风电电源建设投资366亿元，同比增长51.2%。中国及全球风电行业2020年前将保持较高的景气度。
2.汽车行业预计触底复苏，新材料渗透率有望提升
2018年以来，受国内宏观经济增速放缓、外部贸易战升级等影响，我国汽车产量增速明显放缓，2020年起汽车产量或逐渐触底复苏。
首先，国五切换国六标准后，行业去库存执行良好，截止到2019年10月份汽车经销商综合库存系数为1.39，同比下降26.1%，环比下降7.1%。
其次，一系列刺激消费政策有望重新回归。2019Q2起，国家和地方相继出台政策刺激汽车消费。2019Q2以来一系列的刺激政策将降低居民购车成本并缩短去库存周期，使得汽车产销量最终走向复苏。
汽车玻璃价格3.新基建：5G推进提振电子纱需求
国家近年来大力推动5G建设，以5G为代表的新基建是国家稳增长的主要手段，以及各大运营商签
约采购的增加，预计5G建设2019H2起将逐渐进入规模期，从而支撑国内市场主流G75电子纱的需求。
4.建筑需求预计总体保持平稳
建筑是目前我国玻纤最大的下游需求，来自建筑的玻纤需求总体将保持稳定。首先，2018Q4起国家加速批复重点项目，而基建项目的建设周期通常为2-4年，同时9月国家提前下发2020年部分专项债
额度用于基建，进一步增强资金确定性，预计未来2-3年基建需求将位于高位。
尽管政府2019Q2以来收紧房地产调控政策，但目前我国房地产库存处于9-10个月左右的低位，且在经历多次降准降息后货币政策较前几轮房地产调控时更加宽松，在城市圈建设提速的背景下房地产市场仍将总体保持平稳。
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